投资要点
　　维持“买入”评级，目标价20.00港元：11月以来，政策不断释放积极信号，第二支箭、第三支箭相继发出且支持力度、支持范围超预期。我们认为多项重磅政策的落地将修复行业信心，国央企估值有望进一步提升。公司目前“有钱有地有人”，融资渠道畅通且融资成本创新低，拿地聚焦核心城市且盈利能力提高，管理层激励充足，我们预计公司将继续保持优于行业的销售去化表现。截至2022H1，公司权益已售未结转金额1674亿元，我们认为2022、2023年将是公司确认结转收入的高峰期，利润有望保持双位数增长。我们预计公司2022/2023年营业收入为1342/1589亿元，同比增长33.9%/18.3%；归母核心净利润为58/70亿元，同比增长28.0%/19.3%。维持“买入”评级，目标价为20.00港元，对应2022/2023年PE为8/7倍PE，截至12月7日收盘价对应近12个月股息收益率为4.2%。
　　1-11月累计合约销售金额跌幅收窄：2022年1-11月公司累计合约销售金额为2630亿元，同比下降约18%，降幅较1-10月进一步收窄，对应全年销售目标3100亿元的完成度为85%；其中1-11月自投项目累计合约销售金额为1856亿元，同比下降约23%；11月单月自投项目合约销售金额为232亿元，同比增长约5%。
　　聚焦核心城市，12月新获苏州一幅地块：2022年12月5日，绿城中国以14.39亿元竞得苏州工业园区锦溪街东、西洛巷北地块，楼面价32001元/平方米，溢价率10.35%。至此，公司年内新增土储共29宗，土地投资总额超500亿元，新增货值超1000亿元，权益比达80%。2022年内公司拿地聚焦核心城市，优化土储结构，提高土储权益比例和一二线城市占比，投资兑现度提升，为未来增厚归母净利润奠定基础。
　　债券二级市场回购，稳定债券价格：11月23日，公司公告拟在二级市场回购绿城在银行间市场发行的债券，首期购买规模介于5~30亿元。截至11月30日，公司已于公开市场回购本金总额350万美元的利率4.7%票据及本金总额为550万美元的利率5.65%票据。在公司债券二级市场价格偏离公允价值的情况下，公司主动回购，既展现了公司切实保护投资者利益的决心，也体现了公司对于长期稳健发展的信心。
　　行业持续注入流动性，公司获“第二支箭”支持：公司背靠中交集团，经营稳健，融资渠道畅通，截至目前，公司与多家银行达成战略合作协议，累计获得超2500亿元综合授信支持。此外，公司也获得“第二支箭”政策支持，拟报送110亿元储架式中期票据注册发行计划。
　　风险提示：行业调控政策放松不及预期、流动性宽松不及预期、商品房销售不及预期、人民币贬值。