研究报告全文：仙乐健康300791综合实力突出长期整合行业市场空间较广阔2023-01-10投资亮点首次覆盖仙乐健康300791给予跑赢行业评级目标价4700元基于相对估值法对应202324年PE估值倍数为2622倍理由如下行业长期增长逻辑坚实功能食品化利好代工环节近年中国营养健康食品行业保持稳定增长2021年行业市场规模达2183亿元2019-2021年CAGR为73我们预计人口老龄化和居民收入提升有望继续支撑行业长期稳健增长目前行业功能食品化趋势推动供给端丰富与创新有望助益行业增长潜力不断兑现同时进一步打开产品创新和品质打磨空间利好整体代工环节及头部代工厂商公司综合竞争实力突出长期整合全球市场空间广阔营养健康食品行业代工环节格局同样分散长期整合空间大我们认为公司综合竞争实力突出有望持续提升市场份额1宽度仙乐通过远超行业平均的更多剂型批文配方的深厚储备为客户提供更全面便捷的一站式解决方案2深度高研发投入全球头部公司合作及持续迭代生产工艺打造强大技术实力生产工艺的深度优势构成较强竞争壁垒3选品全球化视野与深入产业的信息整合优势赋予公司前瞻性洞见形成领先的选品优势提前布局如益生菌软糖等优质赛道为下游客户打造畅销产品引领行业发展潮流此外公司不断扩大海外布局2016年收购德国优质代工厂商Ayanda2022年收购北美领先营养补充剂CDMO企业BestFormulations2023年1月6日公告已完成股权交割进一步打开全球营养健康食品行业整合空间我们与市场的最大不同市场认为营养健康食品行业竞争格局尚不稳固需求分散参与者众我们认为行业功能食品化趋势下产品维度竞争重要性提升短期虽可能导致部分产品时尚风险加大但中期利好创新产品能力强的品牌商和代工环节更长远看如仙乐健康等头部代工厂或受益更多潜在催化剂疫情防控措施优化下居民保健消费需求提升盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为122元181元212元CAGR为321公司目前交易于2017倍202324年PE按可比公司估值法我们给予公司47元股目标价对应202324年2622倍PE和31的涨幅空间给予跑赢行业评级风险产品质量管理与食品安全风险市场竞争加剧风险汇率波动风险