行情&业绩回顾：2022年12月至今面板(申万)指数下跌2.62%，11月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑
　　行情回顾：2022年12月至今面板(申万)指数下跌2.62%，分别跑输上证指数、深证成指、沪深300指数2.74、4.63、5.62pct；其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份、龙腾光电分别下跌1.68%、4.48%、2.95%、4.69%、5.47%。估值方面，截至1月5日A股面板行业总市值4100.28亿元，整体PB（LF）为1.18x，处于近五年的17.2%分位。
　　业绩回顾：根据Omdia数据，11月全球大尺寸LCD面板月度营收47.48亿美元，环比增长0.85%，同比下降30.93%，其中京东方、TCL华星、友达、群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降33.68%、35.57%、49.75%、45.59%。中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）3Q22营收1189.63亿元，环比下降5.27%，同比下降25.55%；归母净利润-83.25亿元，环比下降725%，同比下降142%；毛利率同比下降26.61pct、环比下降7.64pct至0.99%，净利率同比下降19.33pct、环比下降6.19pct至-7.00%；应收账款周转天数同比减小9.47天、环比减小4.67天至49.38天，存货周转天数同比增加4.47天、环比下降1.14天至55.10天。
　　价格&成本：12月TV面板价格环比持平，预计1月将延续平稳趋势；主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右
　　电视：根据Omdia数据，2022年12月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格为31、52、75、87、116美元/片，环比持平；Omdia预计2023年1月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳；在面板厂商低稼动率策略的推动下，2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态，但面板价格在10、11月的小幅反弹后止涨趋稳，反映电视等显示终端需求仍较疲软。根据WitsView数据，3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20%左右，其中32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本22.14%、18.17%、20.29%、30.50%。
　　笔记本：根据Omdia数据，2022年12月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCDIT面板价格环比变动-0.5%、0.0%、-0.6%至20.8、26.0、46.4美元/片；Omdia预计2023年1月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比变动0.0%、0.0%、-0.4%至20.8、26.0、46.2美元/片。
　　根据WitsView数据，3Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出52.22%；15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出44.73%。
　　供给&需求：11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中TV、Monitor、NoteBook出货面积同比下降，Tablet同比增长
　　供给方面，我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.64%，其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.39%、1.44%、1.42%、0.65%；预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.84%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比增长0.66%、0.09%、0.52%、1.07%。
　　需求方面，2022年11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降8.75%，其中全球LCD电视面板出货面积同比下降1.19%，全球LCD显示器面板出货面积同比下降29.34%，全球笔记本电脑面板出货面积同比下降48.14%，全球平板电脑面板出货面积同比增长24.27%。
　　我们认为，伴随着LCD扩产进入尾声，行业将由过去供给端主导（产能变化）转向需求端主导（终端需求大尺寸、高端化、多样化），行业周期属性将淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。
　　投资建议：LCD产业链建议关注三利谱、京东方A、TCL科技、康冠科技、视源股份
　　国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强，现已实现全球领先，我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。同时，随着LCD景气度逐步筑底回暖，三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升。
　　此外，我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技、视源股份。
　　风险提示
　　半导体显示器件需求不及预期的风险；半导体显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月09日LCD行业1月报12月以来面板价格止涨趋稳行业研究行业月报电子投资评级超配维持评级证券分析师胡剑证券分析师胡慧证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎证券分析师叶子021-60893306021-60871321021-603754020755-819811810755-81982153hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcnzhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcnyezi3guosencomcnS0980521080001S0980521080002S0980522100001S0980522090001S0980522100003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报12月以来面板价格止涨趋稳l行情业绩回顾2022年12月至今面板申万指数下跌26211月国内主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑行情回顾2022年12月至今面板申万指数下跌262分别跑输上证指数深证成指沪深300指数274463562pct其中京东方ATCL科技深天马A彩虹股份龙腾光电分别下跌168448295469547估值方面截至1月5日A股面板行业总市值410028亿元整体PBLF为118x处于近五年的172分位业绩回顾根据Omdia数据11月全球大尺寸LCD面板月度营收4748亿美元环比增长085同比下降3093其中京东方TCL华星友达群创大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降3368355749754559中国主要LCD厂商深天马ATCL科技京东方A彩虹股份龙腾光电友达群创光电瀚宇彩晶3Q22营收118963亿元环比下降527同比下降2555归母净利润-8325亿元环比下降725同比下降142毛利率同比下降2661pct环比下降764pct至099净利率同比下降1933pct环比下降619pct至-700应收账款周转天数同比减小947天环比减小467天至4938天存货周转天数同比增加447天环比下降114天至5510天l价格成本12月TV面板价格环比持平预计1月将延续平稳趋势主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右电视根据Omdia数据2022年12月3243505565英寸LCDTV面板价格为31527587116美元片环比持平Omdia预计2023年1月3243505565英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳在面板厂商低稼动率策略的推动下2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态但面板价格在1011月的小幅反弹后止涨趋稳反映电视等显示终端需求仍较疲软根据WitsView数据3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右其中32554365英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本2214181720293050笔记本根据Omdia数据2022年12月101英寸平板电脑14英寸笔记本电脑238英寸显示器LCDIT面板价格环比变动-0500-06至208260464美元片Omdia预计2023年1月10114238英寸LCDIT面板价格环比变动0000-04至208260462美元片根据WitsView数据3Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出5222156英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出4473请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容LCD行业月报12月以来面板价格止涨趋稳l供给需求11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降875其中TVMonitorNoteBook出货面积同比下降Tablet同比增长供给方面我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长464其中1Q232Q233Q234Q23产能分别环比增长039144142065预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长284其中1Q242Q243Q244Q24产能分别环比增长066009052107需求方面2022年11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降875其中全球LCD电视面板出货面积同比下降119全球LCD显示器面板出货面积同比下降2934全球笔记本电脑面板出货面积同比下降4814全球平板电脑面板出货面积同比增长2427我们认为伴随着LCD扩产进入尾声行业将由过去供给端主导产能变化转向需求端主导终端需求大尺寸高端化多样化行业周期属性将淡化成长属性显现LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化l投资建议LCD产业链建议关注三利谱京东方ATCL科技康冠科技视源股份国内LCD面板产业从无到有从小到大从大到强现已实现全球领先我们看好京东方ATCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利凭借高世代线所带来的规模效应成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权定价权逐步实现盈利能力的稳步提升同时随着LCD景气度逐步筑底回暖三利谱等上游偏光片厂商有望实现业绩逐步回升此外我们继续推荐受益于海外智能交互平板需求旺盛及国内教育领域财政贴息政策的康冠科技视源股份l风险提示半导体显示器件需求不及预期的风险半导体显示器件价格波动的风险生产设备及原材料供应风险请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容qWoZnX9UfXsVmVbR8Q8OtRpPmOsRkPqQqRfQrRyRaQmNrPMYmRpMvPmQrN目录01行情回顾2022年12月至今面板申万指数下跌262价格成本12月TV面板价格环比持平预计1月将延续平稳趋势主流尺寸的02TV面板价格低于现金成本20左右供给需求11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降875其中TV03MonitorNoteBook出货面积同比下降Tablet同比增长04业绩回顾11月全球大尺寸LCD面板月度营收4748亿美元YoY-309305重点公司概览建议关注三利谱京东方ATCL科技康冠科技视源股份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾2022年12月至今面板申万指数下跌262l2022年12月至今面板申万指数下跌262分别跑输上证指数深证成指沪深300指数274463562pct其中京东方ATCL科技深天马A彩虹股份龙腾光电分别下跌168448295469547l估值方面截至1月5日A股面板行业总市值410028亿元整体PBLF为118x处于近五年的172分位图2022年以来面板申万行情走势图2022年以来面板行业主要个股行情走势110110面板申万上证指数深证成指沪深300深天马ATCL科技京东方A彩虹股份龙腾光电1001009090808070706060505040JJAOAOJJJJJJFMFMuASNDuASNDMMauaauappelcelcueueoeoea-a-nnnnnnaarrttb2b2gpgpvcvcr--r--------yy--222资料来源-国信证-券经济研2究所整理22资料来源国信证券经济研究所整理22----22Wind2----2Wind22-22-2222222222222223222322222222222222图近五年面板申万总市值图近五年面板行业PBLF8000总市值亿元换手率右轴14PBLF危险值中位数机会值3070001225当前值600010118x500020分位点1728400015危险值211x6300010中位数163x42000机会值05121x100020000201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格12月TV面板价格环比持平预计1月将延续平稳趋势l2022年12月3243505565英寸LCDTV面板价格为31527587116美元片环比持平Omdia预计2023年1月3243505565英寸LCDTV面板价格将环比保持平稳在面板厂商低稼动率策略的推动下2022年四季度以来面板市场逐渐走出失序竞争的状态但面板价格在1011月的小幅反弹后止涨趋稳反映电视等显示终端需求仍较疲软l2022年12月101英寸平板电脑14英寸笔记本电脑238英寸显示器LCDIT面板价格环比变动-0500-06至208260464美元片Omdia预计2023年1月10114238英寸LCDIT面板价格环比变动0000-04至208260462美元片图3243505565英寸LCDTV面板价格走势单位美元图10114156238英寸LCDIT面板价格走势单位美元5003243505565901011415623845080400703506030050250402003015010020501000JJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJJuuuuuuuuuuuuaaaaaaaaaaaaaallllllllllll------------nnnnnnnnnnnnnn111222111222--------------789012789012资料1来源Omdia国1信证券经济研究1所整理2222资料来1源Omdia国1信证券经济研究所1整理222278901237890123请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容成本主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右l3Q2232英寸LCD电视面板平均价格2767美元平均成本3571美元现金成本3554美元价格低于现金成本221443英寸LCD电视面板平均价格平均成本现金成本为510063466233美元55英寸LCD电视面板平均价格平均成本现金成本为83331069110454美元65英寸LCD电视面板平均价格平均成本现金成本为109671586715780美元3Q22主流尺寸的TV面板价格低于现金成本20左右l3Q2214英寸笔记本面板平均价格平均成本现金成本为268317681763美元156英寸笔记本面板平均价格平均成本现金成本为266318471840美元图32英寸LCD电视面板价格平均成本现金成本美元图43英寸LCD电视面板价格平均成本现金成本美元图14英寸LCD笔记本面板价格平均现金成本美元10032平均价格32平均成本32现金成本16043平均价格43平均成本43现金成本5014LED平均价格14LED平均成本140804014LED现金成本1206010030804060204020102000013131313131313131313131313131312341234123412341234123QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ111111111111222222资料来源国信证券经济研究所整理资料来源1111国1信证1券经济2研究所2整理2222资料来源111111111国信1证1券1经济2研2究所2整2理2222222445566778899001122OmdiaWitsView7Om7diaW8itsVi8ew9900112277Om7di7a8W8itsV8iew8999900001111222图55英寸LCD电视面板价格平均成本现金成本美元图65英寸LCD电视面板价格平均成本现金成本美元图156英寸LCD笔记本面板价格平均现金成本美元25055平均价格55平均成本55现金成本50065平均价格65平均成本65现金成本50156LED平均价格156LED平均成本20040040156LED现金成本1503003010020020501001000013131313131313131313131312341234123412341234123QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ11111122222211111122222211111111111122222222222资料来源7Om7diaW8itsVi8ew国9信证9券经济0研究所0整理1122资料来源7Om7diaW8itsVi8ew国9信证9券经济0研究所0整理1122资料来源77Om7d7ia8W8itsV8iew89国信9证9券9经济0研0究0所整0理1111222请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容成本LCD原材料成本占比环比下降运营成本占比环比提升l3Q22在32英寸LCD电视面板的成本中材料成本占比6754其中玻璃926液晶材料310彩色滤光片1273偏光片1774驱动IC995化学材料432其他材料1043人工成本占比478运营成本占比2720折旧成本占比048l3Q22在65英寸LCD电视面板的成本中材料成本占比7057其中玻璃1006液晶材料314彩色滤光片1367偏光片1885驱动IC648化学材料406其他材料1431人工成本占比440运营成本占比2448折旧成本占比055图32英寸LCD电视面板成本拆解图65英寸LCD电视面板成本拆解玻璃液晶材料彩色滤光片偏光片玻璃液晶材料彩色滤光片偏光片驱动IC化学材料其他材料人工成本驱动IC化学材料其他材料人工成本30运营成本折旧成本30运营成本折旧成本252520201515101055001234123412341234123412312341234123412341234123QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ11111111111122222222222111111111111222222222227777888899990000111122277778888999900001111222资料来源WitsView国信证券经济研究所整理资料来源WitsView国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给2022-2024年高世代LCD产能扩产及退出计划表2022-2024年减少的重要LCD产能厂商产线世代关闭产能关闭产能面积占4Q21全球G7及以上启动关停产能时间千片季万平米季LCD总产能面积的比例LGDisplayP770225991371Q23SDCL8-2Phase1b8560330462Q22SamsungDisplaySDCL8-2Phase285180991372Q22SDCL8-2Phase38518100142Q22表2022-2024年开始投产包含扩产的LCD产能G7代及以上厂商产线世代新增产能新增产能面积占4Q21全球G7及以上新增产能投产时间千片季万平米季LCD总产能面积的比例B108545250343Q22京东方B1710560590821Q23B188545250343Q24B198660360504Q24T610530300413Q23华星光电T710590891242Q234Q22Phase1T9865403164383Q24Phase2H28660350491Q22惠科H48690530731Q22H58654320441Q22友达光电L8B8560330461Q23群创光电ILXFab7701570093Q224Q22Phase5夏普SIO1051501492062Q23Phase6深天马TM19862401401954Q24资料来源Omdia国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容供给预计2324年全球大尺寸LCD产能同比增长464284表2022-2024年全球大尺寸LCD供给测算l基于退出产线和新增产线的梳理我们对全球大尺寸LCD总产能面积进行定量测算假设产能的新增和减少进度都按照线性完成全球大尺寸LCD总产能面积情况测算如右图l我们预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长464其中1Q232Q233Q234Q23产能分别环比增长039144142065l我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长284其中1Q242Q243Q244Q24产能分别环比增长066009052107资料来源OmdiaWitsView国信证券经济研究所整理及预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求11月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降875l根据WitsView数据2022年11月全球大尺寸LCD面板电视显示器笔记本电脑平板电脑出货量68674万片同比下降1614环比增长349全球大尺寸LCD面板出货面积17837万平米同比下降875环比增长1092022年1-11月全球大尺寸LCD面板出货量814亿片同比下降940全球大尺寸LCD面板出货面积200亿平米同比下降527图全球大尺寸LCD面板出货面积25000全球大尺寸LCD面板出货面积千平米同比增速右轴302520000201515000105100000-55000-100-15JJJJJJJJJJJJMMMMMMuSNuSNuSNuSNuSNuSNMMMMMMaaaaaalllllleeeeeeooooooaaaaaa------nnnnnnaaaaaa111222ppppppvvvvvvrrrrrr------yyyyyy------789012111222------------111222------资料来源国信证券经济1研究1所整理1111222222789012WitsView111222789012778899001122789012请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求11月全球LCD电视面板出货面积同比下降119图全球各尺寸LCDTV出货量占比l2022年11月全球LCD电视出货量为18940万台同比下降528WitsView452223-2728-3031-3536-39预计2022年12月2023年1月全球LCD电视出货量将同比下降135118494040-4546-4950-5455-596035l2022年11月全球LCD电视面板出货量同比增长252至22300万片全球LCD3025电视面板出货面积同比下降119至14326万平米2015l全球电视面板需求大尺寸化的趋势延续根据WitsView数据50英寸以上10电视出货占比从1Q15的1830提升至3Q22的5027全球LCD电视面板平均尺50寸也从15年1月的4094英寸提升至2022年11月的4827英寸123412341234123412341234123412341234123QQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQQ11111111111111111111111111112222222222241234333344445555666677778888999900001111222QQQQQ资料来源国信证券经济研究所整理22222WitsView23333EEEEE图全球液晶电视出货量图全球液晶电视面板出货面积30000全球TV出货量千部同比增速右轴4018000全球液晶电视面板出货面积千平米同比增速右轴30160002525000301400020202000012000151010000101500008000510000-10600004000-55000-202000-100-300-15JJJJJJJJJJJJJSSSSSSAAAAAAOOOOOOMMMMMMJJJJJJuuuuuuaaaaaaaaaaaaaeeeeeeppppppllllllccccccnnnnnnnaaaaaa------nnnnnnpppppprrrrrrtttttt111222-------yyyyyy------------------------1112222789012111222111222------111222资料来源1国信证券经济1研究所整理1222资料来源国信证券经济研究所整理7890123Wits1View11222WitsView789012789012789012789012789012请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求11月全球LCD显示器面板出货面积同比下降2934图全球液晶显示器面板平均尺寸单位英寸l2022年11月全球LCD显示器面板出货量同比下降3128至11348万27平均尺寸对角线假设长宽169片全球LCD显示器面板出货面积同比下降2934至2054万平米2625l2021年以来全球显示器面板需求大尺寸化的趋势有所放缓根据2423WitsView数据全球LCD显示器面板平均尺寸从1Q15的2256英寸提升22至4Q20的2594英寸3Q22全球LCD显示器面板平均尺寸为2591英寸2120同比增长162环比下降1451313131313131313QQQQQQQQQQQQQQQQ1111111111222222资料来源W5itsVie5w国6信证券6经济7研究所7整理8899001122图全球液晶显示器面板出货量图全球液晶显示器面板出货面积18000全球液晶显示器面板出货量千片同比增速右轴503500全球液晶显示器面板出货面积千平米同比增速右轴605016000403000140003040250012000203020100001020001080000150006000-101000-104000-20-205002000-30-300-400-40JJJJJJJJJJJJSSSSSSSSSSSSMMMMMMMMMMMMaaaaaaaaaaaaeeeeeeeeeeeennnnnnnnnnnnaaaaaaaaaaaapppppppppppp------------yyyyyyyyyyyy------------111222111222资料来源-国信证券-经济研究所整-理---资料来源-国信证-券经济研究所整-理---WitsView111222WitsView111222789012789012111222111222789012789012789012789012请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求11月全球笔记本电脑面板出货面积同比下降4814l根据WitsView数据2022年11月全球笔记本电脑面板出货量同比下降4777至13736万片全球笔记本电脑面板出货面积同比下降4814至863万平米2022年1-11月全球笔记本电脑面板出货量同比下降2438至194亿片全球笔记本电脑面板出货面积同比下降2094至122000万平米图全球液晶笔记本电脑面板出货量图全球液晶笔记本电脑面板出货面积30000全球笔记本电脑面板出货量千片同比增速右轴1201800全球笔记本电脑面板出货面积千平米同比增速右轴100100160080250008014006020000601200404010001500020208000100000600-20-204005000-40200-400-600-60JJJJJJJJJJJJSSSSSSSSSSSSMMMMMMMMMMMMaaaaaaaaaaaaeeeeeeeeeeeennnnnnnnnnnnaaaaaaaaaaaapppppppppppp------------yyyyyyyyyyyy111222111222------------------------资料来源1国信证券经济1研究所整理1222资料来源1国信证券经济1研究所整理1222789012789012WitsV1iew11222Wits1View11222789012789012789012789012请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容需求11月全球平板电脑面板出货面积同比增长2427l根据IDC数据2022年前三季度全球平板电脑出货量118亿部同比下降4343Q22全球平板电脑出货量为3860万部同比下降880环比下降469l根据WitsView数据2022年11月全球平板电脑面板出货量同比增长2289至21290万片全球平板电脑面板出货面积同比增长2427至594万平米2022年1-11月全球平板电脑面板出货面积同比下降644至6118万平米图全球平板电脑出货量图全球液晶平板电脑面板出货面积70全球平板电脑出货量百万部同比增速右轴60800全球平板电脑面板出货面积千平米同比增速右轴1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