事件：公司发布公众号，2023年1月1日公司第二个百万吨钾肥项目投料试车成功。
　　钾肥产能显著增加，技术创新巩固优势：公司专注于钾盐矿开采、钾肥生产及销售，多年来持续进行产能扩张，根据公告，2022年3月公司老挝100万吨改扩建项目已实现稳产达产，随着此次第二个100万吨项目历时10个月实现投料试车，公司钾肥产能进一步增加至200万吨/年，根据公众号，当前公司第二个100万吨产能全力争取在2023年3月份达产，第三个100万吨争取在2023年12月31日投产，此外第四、五个100万吨产能项目也已向老挝政府递交了申请并获得受理，未来随着公司生产规模的持续增加，盈利能力有望逐步提升。此外在技术创新方面，根据公众号，第二个100万吨建设采用自主研发设计的分解结晶系统、固液分离装置等多项创新技术，提高了产品纯度、增大了产品晶体粒径，在增强产品竞争力的同时提升了系统收率，为公司核心竞争力的增强提供有力支持。
　　钾矿资源持续增加，国际化优势助力发展：在不断增加自身产能的同时，公司持续加强自身矿产资源优势，根据公众号，继成功收购老挝甘蒙省彭下-农波矿区179.8平方公里的钾盐矿后，2022年11月公司获得甘蒙省新增48.5平方公里的钾盐探矿权，此外2022年7月初公司已递交74-99平方公里钾盐区块探矿权申请，未来资源优势有望进一步巩固。同时，公司作为拥有我国首个在境外实现工业化生产的钾肥项目的企业具有突出国际化优势，我国作为钾肥消费大国，钾盐矿产严重短缺，对钾肥进口需求逐年提高，近年来我国对粮食安全关注度持续提高，因此就需要采取钾盐资源全球化配置来保障自身钾肥供应和粮食安全，根据公众号，公司200万吨钾肥项目既是目前东南亚最大的钾肥生产装置，也是目前我国唯一海外找钾成功实现200万吨产能规模的项目，在此背景下具有独特优势，未来随着公司规模优势逐步增加，有望实现高速发展。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为20.9亿元、27.1亿元、33.8亿元，给予买入-A投资评级。
　　风险提示：能源价格大幅波动、行业政策落地不及预期、在建产能建设不及预期

研究报告全文：公司快报亚钾国际2023年01月09日公司快报亚钾国际000893SZ证券研究报告第二个百万吨项目试车成功规模优势显钾肥著增强投资评级买入-A维持评级事件公司发布公众号2023年1月1日公司第二个百万吨钾肥项目投料试车6个月目标价3900元成功股价2023-01-062744元钾肥产能显著增加技术创新巩固优势公司专注于钾盐矿开采钾肥生产及销售多年来持续进行产能扩张根据公告2022年3月公司老挝100万吨改扩建交易数据项目已实现稳产达产随着此次第二个100万吨项目历时10个月实现投料试车总市值百万元2549557公司钾肥产能进一步增加至200万吨年根据公众号当前公司第二个100万吨流通市值百万元2076634产能全力争取在2023年3月份达产第三个100万吨争取在2023年12月31日总股本百万股92914投产此外第四五个100万吨产能项目也已向老挝政府递交了申请并获得受理流通股本百万股75679未来随着公司生产规模的持续增加盈利能力有望逐步提升此外在技术创新方12个月价格区间2055425元面根据公众号第二个100万吨建设采用自主研发设计的分解结晶系统固液分离装置等多项创新技术提高了产品纯度增大了产品晶体粒径在增强产品竞争力的同时提升了系统收率为公司核心竞争力的增强提供有力支持股价表现亚钾国际沪深300钾矿资源持续增加国际化优势助力发展在不断增加自身产能的同时公司持72续加强自身矿产资源优势根据公众号继成功收购老挝甘蒙省彭下-农波矿区62521798平方公里的钾盐矿后2022年11月公司获得甘蒙省新增485平方公里的4232钾盐探矿权此外2022年7月初公司已递交74-99平方公里钾盐区块探矿权申2212请未来资源优势有望进一步巩固同时公司作为拥有我国首个在境外实现工业2化生产的钾肥项目的企业具有突出国际化优势我国作为钾肥消费大国钾盐矿产-8-18严重短缺对钾肥进口需求逐年提高近年来我国对粮食安全关注度持续提高因-28此就需要采取钾盐资源全球化配置来保障自身钾肥供应和粮食安全根据公众号2022-012022-052022-082022-12资料来源Wind资讯公司200万吨钾肥项目既是目前东南亚最大的钾肥生产装置也是目前我国唯一海外找钾成功实现200万吨产能规模的项目在此背景下具有独特优势未来随升幅1M3M12M着公司规模优势逐步增加有望实现高速发展相对收益-65-107220绝对收益-62-6147投资建议我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为209亿元271亿张汪强分析师元338亿元给予买入-A投资评级SAC执业证书编号S1450517070003风险提示能源价格大幅波动行业政策落地不及预期在建产能建设不及预期zhangwq1essencecomcn相关报告TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E资源优势增强国际化步伐2022-12-01主营收入36328330314505427075735持续推进百万吨项目进展顺利全球2022-10-27净利润5968951209242711433834销售网络持续强化每股收益元006096225292364百万吨项目产量实现新突2022-10-17每股净资产元40049674010321396破海外布局持续发力资源增加叠加规模提升钾2022-08-16肥龙头有望受益盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E农钾资源过户完成境外钾2022-07-15肥基地亟待发展市盈率倍43342891239576市净率倍7056382720净利润率1641075665500447净资产收益率16194304283261股息收益率0000000000ROIC1399387441573数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报亚钾国际财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入36328330314505427075735成长性减营业成本2042289575101728524720营业收入增长率-40012942776726396营业税费321409163535285680营业利润增长率-659112333714392306销售费用599150310851893净利润增长率439140141338296248管理费用68110093460705510603EBITDA增长率-21729543151379297研发费用-----EBIT增长率-36257853673380297财务费用291-13-233-541-925NOPLAT增长率5166873360380297资产减值损失-----投资资本增长率38115212-01201加公允价值变动收益-----净资产增长率18227462378342投资和汇兑收益49----营业利润3223940185752585833764利润率加营业外净收支4886041604160416041毛利率438652761682674利润总额8109981246163189939805营业利润率89473591476446减所得税195892369247855971净利润率1641075665500447净利润5968951209242711433834EBITDA营业收入317546600480446EBIT营业收入159471583467434资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数771512189128113货币资金34638633224894965773682流动营业资本周转天数-2-47-12-12-11交易性金融资产-----流动资产周转天数611358220284337应收帐款1356407221432135202应收帐款周转天数9838151820应收票据-----存货周转天数6832151513预付帐款15030487318362039总资产周转天数42312133764633613存货741727189426172739投资资本周转天数35141650510323255其他流动资产363437437437437可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE16194304283261长期股权投资-----ROA14164268240233投资性房地产-----ROIC1399387441573固定资产784915825172212129926054费用率在建工程12991331506560397223销售费用率1611162025无形资产2755327395273282726127193管理费用率187121110130140其他非流动资产401488484480476研发费用率0000000000资产总额431775554778005112839145044财务费用率80-02-07-10-12短期债务-267---四费营业收入284130119140153应付帐款144131413220109399310偿债能力应付票据-----资产负债率741178112485其他流动负债6051537153715371537负债权益比801328814293长期借款-----流动比率297213587463775其他非流动负债11581540154015401540速动比率261198547442750负债总额3204648562971401612387利息保障倍数199-29129-7858-4679-3550少数股东权益28342971297129712971分红指标股本75697569929192919291DPS元-----留存收益29571385225944586560120394分红比率0000000000股东权益39973490627170898823132657股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润6159089209242711433834EPS元006096225292364加折旧和摊销572626537716929BVPS元40049674010321396资产减值准备-30----PEX43342891239576公允价值变动损失-----PBX7056382720财务费用32418-233-541-925PFCF-361550521395108投资收益-49----PS711310824834少数股东损益18138---EVEBITDA5434311268155营运资金的变动-6741834-34615038-3938CAGR253355025532533550经营活动产生现金流量10464844177663232729900PEG1705--01投资活动产生现金流量-1682-964-5600-5700-6800ROICWACC0109374255融资活动产生现金流量-4213651689541925REP13652131006资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报亚钾国际公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报亚钾国际免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和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