公司发布2022年发电量完成情况公告：2022年四季度公司总发电量为130.35亿千瓦时，较上年同期增长43.07%；2022年全年累计总发电量483.50亿千瓦时，较上年同期增长46.21%。
　　事件评论
　　电量维持优异表现，全年业绩展望高增。截至2022年12月31日，公司2022年第四季度总发电量130.35亿千瓦时，同比增长43.07%。其中，风电完成发电量98.86亿千瓦时，同比增长48.51%（陆上风电完成发电量61.11亿千瓦时，同比增长7.59%，公司陆上风电增速环比三季度有所回落，主因或系一方面2021年四季度全国风电利用小时高达592小时，创有记录以来最高值，较高的基数使得四季度陆风增速承压；另一方面2021年四季度公司风电机组陆续投产，装机基数也有显著提升。海上风电完成发电量37.75亿千瓦时，同比增长286.39%，在海上风电装机基数较前三季度已经有显著抬升的背景下，四季度海风电量增速再创年内新高主因或系四季度海风来风条件同比改善）；太阳能完成发电量29.32亿千瓦时，同比增长28.77%，电量增速有所放缓主因系基数抬升影响；水电完成发电量2.06亿千瓦时，同比增长16.38%；独立储能完成发电量0.11亿千瓦时。整体来看，在四季度公司电量优异表现拉动下，公司全年累计总发电量达到483.50亿千瓦时，同比增长46.21%，其中，风电发电量同比增长48.97%（陆上风电发电量同比增长16.21%；海上风电同比增长240.29%）；太阳能发电量同比增长41.50%；水电发电量同比增长17.80%；独立储能完成发电量0.41亿千瓦时。在电量继续保持超40%的增速拉动下，预计2022年全年及四季度业绩有望维持高速增长。
　　储备资源丰富，“十四五”有望保持高增长。根据公司公告的交流记录，公司预计“十四五”期间年新增装机不少于500万千瓦，截至2022年年中公司累计储备资源超1.4亿千瓦，上半年新增资源储备超4000万千瓦，新增获取核准/备案容量730.29万千瓦，截至6月底公司在建项目装机容量合计为1527.3万千瓦，其中风电项目规模763.8万千瓦、太阳能发电项目规模763.5万千瓦。大规模的储备和在建项目，足以支撑公司装机容量实现持续性的高增长，而在装机规模的持续增长之下公司业绩也有望保持较高的增速水平。
　　中游环节价格快速回落，公司新增装机或将加速。2022年11月以来，光伏产业链各环节价格均快速回调，根据PV infolink披露，截至1月5日多晶硅致密料均价为190元/千克，较高点已经大幅回落37.29%。随着上游硅料环节价格持续回落，光伏产业链其他环节价格的支撑也呈现出加速回调的趋势。中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传，公司新增装机的斜率以及盈利质量也有望获得加速改善，持续看好光伏产业链价格回落带来公司盈利及增速改善下的投资机遇。
　　投资建议与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS为0.28元、0.34元和0.39元，对应PE分别为21.20倍、17.19倍和14.92倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；
　　2、风况、光照资源不及预期风险。

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨三峡能源600905SH电量延续优异表现全年业绩TableTitle展望高增报告要点公司Table2022Summary年第四季度总发电量13035亿千瓦时同比增长4307在四季度公司电量优异表现拉动下公司全年累计总发电量达到48350亿千瓦时同比增长4621在电量继续保持超40的增速拉动下预计2022年全年及四季度业绩有望维持高速增长分析师及联系人张韦华马军邬博华司旗宋尚骞SACS0490517080003SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490520120001SACS0490520110001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-01-08jzqdt11111三峡能源600905SH联合研究丨公司点评电量延续优异表现全年业绩展望高增投资评级买入丨维持公司发布TableSummary22022年发电量完成情况公告2022年四季度公司总发电量为13035亿千瓦时较公司基础数据上年同期增长43072022年全年累计总发电量48350亿千瓦时较上年同期增长4621当前股价TableBaseData元583事件评论总股本万股2861953电量维持优异表现全年业绩展望高增截至2022年12月31日公司2022年第四季流通A股B股万股8571000度总发电量13035亿千瓦时同比增长4307其中风电完成发电量9886亿千瓦资产负债率6595时同比增长4851陆上风电完成发电量6111亿千瓦时同比增长759公司陆每股净资产元265上风电增速环比三季度有所回落主因或系一方面2021年四季度全国风电利用小时高达市盈率当前2135592小时创有记录以来最高值较高的基数使得四季度陆风增速承压另一方面2021市净率当前193年四季度公司风电机组陆续投产装机基数也有显著提升海上风电完成发电量3775亿近12月最高最低价元722510千瓦时同比增长28639在海上风电装机基数较前三季度已经有显著抬升的背景下注股价为2023年1月5日收盘价四季度海风电量增速再创年内新高主因或系四季度海风来风条件同比改善太阳能完成发电量2932亿千瓦时同比增长2877电量增速有所放缓主因系基数抬升影响水市场表现对比图近12个月电完成发电量206亿千瓦时同比增长1638独立储能完成发电量011亿千瓦时TableChart整体来看在四季度公司电量优异表现拉动下公司全年累计总发电量达到48350亿千三峡能源沪深300指数瓦时同比增长4621其中风电发电量同比增长4897陆上风电发电量同比增1-9长1621海上风电同比增长24029太阳能发电量同比增长4150水电发电量-18同比增长1780独立储能完成发电量041亿千瓦时在电量继续保持超40的增速-272022-12022-52022-92023-1拉动下预计2022年全年及四季度业绩有望维持高速增长资料来源Wind储备资源丰富十四五有望保持高增长根据公司公告的交流记录公司预计十四五期间年新增装机不少于500万千瓦截至2022年年中公司累计储备资源超14亿千瓦上半年新增资源储备超4000万千瓦新增获取核准备案容量73029万千瓦截至相关研究6月底公司在建项目装机容量合计为15273万千瓦其中风电项目规模7638万千瓦TableReport产能扩张效率提升龙头业绩快速增长2022-太阳能发电项目规模7635万千瓦大规模的储备和在建项目足以支撑公司装机容量11-03实现持续性的高增长而在装机规模的持续增长之下公司业绩也有望保持较高的增速水产能扩张携手资源改善龙头业绩延续快速增平长2022-10-18电量保持高增业绩表现可期2022-10-12中游环节价格快速回落公司新增装机或将加速2022年11月以来光伏产业链各环节价格均快速回调根据PVinfolink披露截至1月5日多晶硅致密料均价为190元千克较高点已经大幅回落3729随着上游硅料环节价格持续回落光伏产业链其他环节价格的支撑也呈现出加速回调的趋势中游环节价格的持续回落有望加速产业链利润向下游流传公司新增装机的斜率以及盈利质量也有望获得加速改善持续看好光伏产业链价格回落带来公司盈利及增速改善下的投资机遇投资建议与估值基于公司最新经营数据我们调整公司盈利预测预计公司2022-2024年EPS为028元034元和039元对应PE分别为2120倍1719倍和1492倍维持公司买入评级风险提示1新建项目投产进度与效益不及预期风险更多研报请访问2风况光照资源不及预期风险长江研究小程序事件描述请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入15484236692809533678货币资金13077173182071723469营业成本6440102391220614822交易性金融资产0000毛利9044134291589018857应收账款18970289242792840222营业收入58575756存货131203195289营业税金及附加133182216259预付账款1472234027893387营业收入1111其他流动资产1225174318972448销售费用0000流动资产合计34876505285352569815营业收入0000长期股权投资14202162021820220202管理费用999142016862021投资性房地产1684168416841684营业收入6666固定资产合计8786499382130734163595研发费用7111316无形资产1738173817381738营业收入0000商誉1545154515451545财务费用2844355243075490递延所得税资产473473473473营业收入18151516其他非流动资产74814698146481459814加资产减值损失-2000资产总计217196241367272716318866信用减值损失-260-41000短期贷款550450420044公允价值变动收益58000应付款项18847288422800441027投资收益1730142016862021预收账款1111营业利润678495111169013563应付职工薪酬72115137167营业收入44404240应交税费270413490587营业外收支-1450100100其他流动负债13666167351825621099利润总额664095111179013663流动负债合计38360466104889362885营业收入43404241长期借款7803688348109361132236所得税费用5546188251025应付债券5492549254925492净利润608688931096512638递延所得税负债1174117411741174归属于母公司所有者的净利润56427870970411185其他非流动负债17539162081620816208少数股东损益444102312611453负债合计140601157832181127217994EPS元023028034039归属于母公司所有者权益68830747478154089369现金流量表百万元少数股东权益7765878810049115022021A2022E2023E2024E股东权益765958353591589100872经营活动现金流净额8818225102526730959负债及股东权益217196241367272716318866取得投资收益收回现金319142016862021基本指标长期股权投资-2818-2000-2000-20002021A2022E2023E2024E资本性支出-29903-15625-36925-40650每股收益023028034039其他-2496000每股经营现金流031079088108投资活动现金流净额-34897-16205-37239-40629市盈率2558212017191492债券融资0000市净率242223205187股权融资25235-100EVEBITDA191611821097977银行贷款增加减少5616653132251320875总资产收益率26333635筹资成本-4973-6044-7141-8452净资产收益率82105119125其他-39183-133200净利率364333345332筹资活动现金流净额37246-20641537112423资产负债率647654664684现金净流量不含汇率变动影响11170424133992752总资产周转率009010011011资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖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