全球经济不确定性加剧
　　2022年11月，全球经济不确定性指数报收329.5点，创2020年11月以来新高。2022年12月，美国制造业PMI指数报收48.4点，位于荣枯线以下，同比下滑-17.7%，连续底7个月边际下滑。与之相验证的是，2022年12月，全球制造业PMI新订单-PMI产出报收-2.2点，订单连续第7个月少于产出，缩量节奏与美国制造业PMI一致。
　　2022年11月，国内信贷规模报收292.5万亿元，同比增量+5.2%，前值为+5.3%，涨幅连续第2个月边际减量。
　　回到纸浆上游。2022年12月，CME木材近月报收396点，同比下跌-62.2%，创2011年9月有数据以来最大同比跌幅。2022年12月，俄罗斯木材业信心指数报收-16点，同比下滑-27.3%，整体信心不足。
　　国内造纸业初现希望
　　2022年12月，国内造纸业市净率报收1.24倍，同比下滑-14.4%，为连续低3个月降幅收窄。市净率相对低位初步确认，造纸板块在连续亏损后，显示出了低估值带来的投资价值。
　　基本面偏弱。
　　

研究报告全文：能化投资研究部纸浆研发报告银河期货纸浆周报2023年1月8日经济不确定性加剧造纸行业初现希望挖掘纸浆的基本面数据研究员全球经济不确定性加剧潘盛杰期货从业证号2022年11月全球经济不确定性指数报收3295点创2020年11月以来新高F3035353投资咨询从业证号2022年12月美国制造业PMI指数报收484点位于荣枯线以下同比下滑-177Z0014607手机号连续底7个月边际下滑与之相验证的是2022年12月全球制造业PMI新订单-PMI产166-2162-2706邮箱出报收-22点订单连续第7个月少于产出缩量节奏与美国制造业PMI一致panshengjieqhchinastockcomcn2022年11月国内信贷规模报收2925万亿元同比增量52前值为53微博涨幅连续第2个月边际减量回到纸浆上游2022年12月CME木材近月报收396点同比下跌-622创2011年9月有数据以来最大同比跌幅2022年12月俄罗斯木材业信心指数报收-16点同比下滑-273整体信心不足国内造纸业初现希望2022年12月国内造纸业市净率报收124倍同比下滑-144为连续低3个月降幅收窄市净率相对低位初步确认造纸板块在连续亏损后显示出了低估值带来的投资价值基本面偏弱1101能化投资研究部纸浆研发报告目录一说明6二总览71综合指数8三宏观供应91海外数据9A美国新屋开工9B日本进口能源价格9四微观供应木材端111国内数据11A国内原木及锯材进口总量11B国内木材价格112海外数据12ACME木材近月连续12B加拿大木材价格13C俄罗斯木材业13五贸易流通纸浆端161绝对价格162相对价差17A交割利润人民币针叶浆基差季节性17B交割利润美元针叶浆银星基差季节性21C跨品种价差非标基差加工利润253国内数据302101能化投资研究部纸浆研发报告A国内沿海主港货物吞吐量30B国内纸浆进口31A国内纸浆产量31B国内纸浆库存33C国内出口集装箱运价374海外数据40A纸浆生产40B纸浆库存41C欧洲纸浆库存消费42D波罗的海干散货指数44E加拿大交通运输45六微观消费造纸端461国内数据46A国内造纸业用电量46B国内造纸业产量46C国内造纸业存货51D国内造纸业资产负债率54E国内造纸业亏损情况55F国内造纸业固定资产投资56G国内造纸业市净率572海外数据57A造纸业产能利用率57B美国纸制品经销商库销比59C美国造纸业相对重要性权重603101能化投资研究部纸浆研发报告D欧元区报纸文具CPI60E泰国造纸业生产61F巴西纸制品出口62七宏观消费641国内数据64A克强指数64B国内CPI64A国内消费行业风险溢价65B国内商品房成交66C国内重点电厂煤耗67D唐山高炉开工率682海外数据68A全球制造业PMI新订单-产出68B美国制造业PMI69C欧元区经济景气指数70D韩国食品制造业存货70E各国外汇储备71八宏观信用821国内数据82A国内信贷规模82B中债综合指数822海外数据83A全球经济政策不确定性指数83B美国指数844101能化投资研究部纸浆研发报告C美国联邦基金利率85D美国流通货币85九期货市场871期货月间价差季节性875101能化投资研究部纸浆研发报告一说明1阅读指南a点击目录可直接跳转至章节b价差图的结构为A-B向上表征A的走强向下表征B的走强cWeekN为领先N周MonthN为领先N月d颜色的含义供应端木材类贸易流通端浆类消费端纸类宏观综合2报告持信任数据原则无主观修正所有指数均为对既有数据的变形处理不含预测若数据持续失真其与价格价差的逻辑关系相关性和领先性势必减弱届时将整体剔除不再关注银河期货对报告中所有指数具有最终解释权3数据供应商由Wind更换为同花顺报告将作出相应调整此条更新至2023年2月5日6101能化投资研究部纸浆研发报告二总览图表1关键基本面数据概览截至2023年1月6日国废黄板纸加拿大CME木材俄罗斯俄罗斯木材国内原木锯材针叶浆阔叶本色周度数据月度数据收购价木材IPPI近月连续木材PPI信心指数进口量物量指数物量指数1周本周12月1月前396点-16点52周1周前11月2月前1421点440点976-16点593万方2070元51周2周前10月3月前1443点483点967-14点531万方43214372本周相对变动1月前相对变动-2672-27271周前相对变动2月前相对变动164-1120-313-2542-1333-7882周前相对变动3月前相对变动263-782-580-2397-16252197-1859国内木浆国内纸浆国内纸浆日本纸浆欧洲针本浆欧洲针本浆泰国纸浆泰国纸浆周度数据月度数据工厂库存进口量社会库存库存指数库存量消费量库存指数生产指数117万吨1周本周12月1月前120万吨52周1周前11月2月前249万吨192万吨8153546828117万吨51周2周前10月3月前227万吨193万吨8142573万吨3448万吨54449795678本周相对变动1月前相对变动65951周前相对变动2月前相对变动-312-451-426638-269662032周前相对变动3月前相对变动-243-376-797-011-4471369-1324国内白卡纸国内造纸业国内造纸业国内造纸业国内造纸业国内造纸业国内造纸业国内造纸业周度数据月度数据工厂库存用电量产量存货亏损企业数亏损总额资产负债率投资完成同比874万吨1周本周12月1月前905万吨52周1周前11月2月前7671亿度1195万吨2609万亿0340万家196800亿5818590918万吨51周2周前10月3月前7766亿度1152万吨2588万亿0350万家181700亿57957604553本周相对变动1月前相对变动44541周前相对变动2月前相对变动849174155733762010-049140547922周前相对变动3月前相对变动858003160831931462-1351644国内铜板纸美国造纸业美国纸品经销巴西纸制品泰国造纸业泰国造纸业泰国造纸业韩国造纸业周度数据月度数据工厂库存产能利用率库销比出口劳动成本指数生产率指数出货指数产能利用率291万吨1周本周12月1月前297万吨52周1周前11月2月前8142165万吨90861094996501090294万吨51周2周前10月3月前8222108174万吨90711090796271033944本周相对变动1月前相对变动11781周前相对变动2月前相对变动-501220-271-306-109306111612周前相对变动3月前相对变动-459-3421211-191-655-907-199国内双胶纸欧元区国内造纸业加拿大韩国食品业休闲服务业商业贸易业日本进口能源周度数据月度数据工厂库存报纸文具CPI市净率交通运输CPI存货指数行业利差行业利差指数488万吨1周本周12月1月前1243倍554BP521BP470万吨52周1周前11月2月前12191176倍16861392430BP425BP3300427万吨51周2周前10月3月前12091119倍17011344370BP381BP35931569本周相对变动1月前相对变动-5674310-73616861周前相对变动2月前相对变动725-8118741112523-931394115642周前相对变动3月前相对变动654-92110890821298-19865028集装箱出口美国美国美国美国国内国内国内30城市城周度数据月度数据运价指数制造业PMI联邦基金利率流通货币新屋建造信贷规模CPI商品房成交12561周本周12月1月前4844101423万平127152周1周前11月2月前490376229万亿143万套293万亿元161152万平130851周2周前10月3月前502308228万亿143万套291万亿元211078万平-2719本周相对变动1月前相对变动-14022000-1935-25171周前相对变动2月前相对变动-12351832-2159-392222206-1837-23032周前相对变动3月前相对变动-10101491-2157-141337324-1755中债国内发电国内高炉新加坡墨西哥以色列哥伦比亚挪威周度数据月度数据综合指数煤耗率开工率外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备22531周本周12月1月前5476224852周1周前11月2月前286克千瓦时53182813亿美元2022亿美元224451周2周前10月3月前288克千瓦时57742725亿美元2013亿美元1888亿美元558亿美元791亿美元597本周相对变动1月前相对变动-3885881周前相对变动2月前相对变动882-901-2522-1355952周前相对变动3月前相对变动764-1172-2672-111125-149-053波罗的海瑞典澳大利亚罗马尼亚奥地利乌拉圭毛里求斯立陶宛周度数据月度数据干散货指数外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备1176点1周本周12月1月前52周1周前11月2月前630亿美元532亿美元333亿美元67亿美元54亿美元1606点51周2周前10月3月前598亿美元554亿美元513亿美元317亿美元159亿美元65亿美元53亿美元-542本周相对变动1月前相对变动1周前相对变动2月前相对变动354991443-524-105-1542周前相对变动3月前相对变动-087-776459003-302-647-2087101能化投资研究部纸浆研发报告1综合指数图表2瓦楞纸22因子M14指数远端22因子M14指数瓦楞纸近月1109070503010-10-30-50Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Apr-14Apr-15Apr-16Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23Jan-15Jan-17Jan-14Jan-16Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Oct-23Oct-14资料来源银河期货图表3针叶浆45因子M12指数远端45因子M12指数SP近月SP远月704520-5-30-55-80-105-130Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Apr-14Apr-15Apr-16Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Oct-15Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Oct-23Oct-14资料来源银河期货图表4纸浆11年周期67-7778-8889-9900-1011-2122-32180150120902023年12月-37660300-30-601月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月1月7月资料来源韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货8101能化投资研究部纸浆研发报告三宏观供应1海外数据A美国新屋开工图表5美国已开工私人住宅数万套美国已开工私人住宅数美国已开工私人住宅数相对变动3004525030200151500100-1550-300-45Jul-83Jul-76Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-05Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-12Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务部Wind银河期货图表6美国新屋开工M25指数美国新屋开工M25指数SP近月SP远月6010045753050152500-15-25-30-50Jul-76Jul-83Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-12Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-05Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务部韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货B日本进口能源价格图表7日本进口能源价格指数含原油煤炭天然气2015年100日本进口能源价格指数日本进口能源价格指数相对变动42060350452803021015140070-150-30Jul-83Jul-76Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-05Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-12Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源日本央行Wind银河期货9101能化投资研究部纸浆研发报告图表8日本进口能源M16指数日本进口能源M16指数SP近月SP远月70100507530501025-100-30-25-50-50Jul-76Jul-83Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-12Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-05Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货10101能化投资研究部纸浆研发报告四微观供应木材端1国内数据A国内原木及锯材进口总量图表9国内原木及锯材进口总量万平方米进口原木锯材进口原木锯材相对变动120030100020800106000400-10200-200-30Jul-09Jul-14Jul-19Jun-07Jun-12Jun-17Jun-22Apr-08Apr-13Apr-18Apr-23Jan-07Jan-12Jan-17Jan-22Feb-09Feb-14Feb-19Sep-13Sep-08Sep-18Sep-23Oct-15Oct-10Oct-20Mar-11Mar-16Mar-21Nov-07Nov-12Nov-17Nov-22Aug-11Aug-16Aug-21Dec-09Dec-14Dec-19May-15May-20May-10资料来源海关总署Wind银河期货图表10原木锯材M25指数原木锯材进口量M25指数SP近月SP远月6870505032301410-4-10-22-30-40-50Jul-09Jul-14Jul-19Jun-07Jun-12Jun-17Jun-22Apr-08Apr-13Apr-18Apr-23Jan-07Jan-12Jan-17Jan-22Feb-09Feb-14Feb-19Sep-08Sep-13Sep-18Sep-23Oct-10Oct-15Oct-20Mar-11Mar-16Mar-21Nov-12Nov-07Nov-17Nov-22Aug-11Aug-16Aug-21Dec-19Dec-09Dec-14May-15May-20May-10资料来源海关总署韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货B国内木材价格图表11国内进口原木CTI指数国内进口原木CTI指数国内进口原木CTI指数相对变动120045115030110015105001000-15950-30900-45Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-20Jan-17Jan-18Jan-19Jan-21Jan-22Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-22Mar-23Nov-19Nov-17Nov-18Nov-20Nov-21Nov-22Nov-23May-18May-19May-20May-21May-22May-23May-17资料来源中国木材价格指数网Wind银河期货11101能化投资研究部纸浆研发报告图表12国内进口原木价格M22指数国内进口原木价格M22指数SP近月SP远月607040502030010-20-10-40-30-60-50Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-22Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-23Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Sep-23Mar-22Mar-17Mar-18Mar-19Mar-20Mar-21Mar-23Nov-17Nov-18Nov-19Nov-20Nov-21Nov-22Nov-23May-22May-18May-19May-20May-21May-23May-17资料来源中国木材价格指数网韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货2海外数据ACME木材近月连续图表13CME木材近月连续CME木材近月连续CME木材近月连续相对变动1800100150075120050900256000300-250-50Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Apr-15Apr-16Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Oct-23Oct-15资料来源CMEWind银河期货图表14CME木材近月连续M28指数CME木材近月连续M28指数SP近月SP远月807050502030-1010-40-10-70-30-100-50Jul-17Jul-15Jul-16Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Apr-15Apr-16Apr-17Apr-18Apr-19Apr-20Apr-21Apr-22Apr-23Jan-23Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Oct-23Oct-15资料来源CME韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货12101能化投资研究部纸浆研发报告B加拿大木材价格图表15加拿大IPPI木材价格指数加拿大木材价格指数加拿大木材价格指数相对变动2705022540180301352090104500-10Jul-89Jul-00Jul-11Jul-22Jun-01Jun-90Jun-12Jun-23Apr-92Apr-03Apr-14Jan-84Jan-95Jan-06Jan-17Feb-94Feb-05Feb-16Sep-87Sep-98Sep-09Sep-20Oct-86Oct-97Oct-08Oct-19Mar-93Mar-04Mar-15Nov-85Nov-96Nov-07Nov-18Aug-88Aug-99Aug-10Aug-21Dec-06Dec-84Dec-95Dec-17May-02May-13May-91资料来源加拿大统计局Wind银河期货图表16加拿大木材价格M11指数加拿大木材价格M11指数SP近月SP远月507040503030201010-100-30-10-50Jul-89Jul-00Jul-11Jul-22Jun-01Jun-90Jun-12Jun-23Apr-92Apr-03Apr-14Jan-84Jan-95Jan-06Jan-17Feb-94Feb-05Feb-16Sep-87Sep-98Sep-09Sep-20Oct-86Oct-97Oct-08Oct-19Mar-93Mar-04Mar-15Nov-18Nov-85Nov-96Nov-07Aug-88Aug-99Aug-10Aug-21Dec-06Dec-84Dec-95Dec-17May-02May-13May-91资料来源加拿大统计局韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货C俄罗斯木材业1俄罗斯木材业信心指数图表17俄罗斯木材业信心指数俄罗斯木材业信心指数俄罗斯木材业信心指数相对变动1460740020-70-14-20-21-40-28-60Jul-10Jul-15Jul-20Jun-08Jun-13Jun-18Jun-23Apr-09Apr-14Apr-19Jan-23Jan-08Jan-13Jan-18Feb-10Feb-15Feb-20Sep-09Sep-14Sep-19Oct-11Oct-16Oct-21Mar-22Mar-12Mar-17Nov-08Nov-13Nov-18Nov-23Aug-12Aug-17Aug-22Dec-10Dec-15Dec-20May-16May-21May-11资料来源俄罗斯联邦统计局Wind银河期货13101能化投资研究部纸浆研发报告图表18俄罗斯木材业信心指数M24指数俄罗斯木材业信心指数M24指数SP近月SP远月607040502030010-20-10-40-30-60-50Jul-10Jul-15Jul-20Jun-08Jun-13Jun-18Jun-23Apr-09Apr-14Apr-19Jan-08Jan-18Jan-13Jan-23Feb-10Feb-15Feb-20Sep-09Sep-14Sep-19Oct-11Oct-16Oct-21Mar-12Mar-17Mar-22Nov-08Nov-13Nov-18Nov-23Aug-12Aug-17Aug-22Dec-10Dec-15Dec-20May-16May-21May-11资料来源俄罗斯联邦统计局韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所Wind银河期货2俄罗斯木材CPI图表19俄罗斯木材CPI俄罗斯木材CPI俄罗斯木材CPI相对变动1502112514100775050-725-140-21Jul-05Jul-06Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21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