国内外股票市场在2022年虽多有调整，但下跌的原因各有不同，而相关影响因素或在2023年迎来新的变化，相关股市行情或有差异表现。若以经济周期发展规律来看，海外经济体仍将经历过热至衰退的过程，而国内经济则有望迎来低迷至复苏的进程，因此，2023年A股有望率先走出弱势行情低谷，迎来向好发展的新周期阶段。
　　随着新冠病毒的毒性减弱，相关防控措施进行适时调整，疫情对社会生产生活的影响将边际减弱，经济发展动力有望迅速恢复至疫情发生之前，A股行情将迅速走出疫情困局。
　　在经历了疫情峰值最大冲击之后，国内社会经济生活大概率重归正轨，考虑防疫措施优化的利多因素，内需增速有望迎来快速恢复增长过程。
　　预期2023年A股行情重心有望稳步上移，市场过高估值及过低估值或将经历均值复归过程，投资者应积极把握市场低位区间的低估蓝筹板块投资机会，警惕基本面存在下行压力的高估值成长板块市场风险。
　　风险因素
　　1、俄乌冲突对抗级别提升。
　　2、疫情控制难度大幅增加。

研究报告全文：英大证券研究所-研究报告英大策略专题2022年第32期总第32期策略研究2023年A股有望率先走出低谷报告日期2023年1月5日报告概要风险因素国内外股票市场在2022年虽多有调整但下跌的原因各有不同而相关影响因1俄乌冲突对抗级别提升素或在2023年迎来新的变化相关股市行情或有差异表现若以经济周期发展2疫情控制难度大幅增加规律来看海外经济体仍将经历过热至衰退的过程而国内经济则有望迎来低迷至复苏的进程因此2023年A股有望率先走出弱势行情低谷迎来向好发相关报告展的新周期阶段1英大策略专题20221111近半年产业资本市场操作情况分析随着新冠病毒的毒性减弱相关防控措施进行适时调整疫情对社会生产生活2英大策略专题20221104外资投资A的影响将边际减弱经济发展动力有望迅速恢复至疫情发生之前股行情将股策略简析A3英大策略专题20221027蓝筹继续下探迅速走出疫情困局空间有限扭转弱势有待风险化解4英大策略专题20221010沪指3000点在经历了疫情峰值最大冲击之后国内社会经济生活大概率重归正轨考虑防下方机会大于风险疫措施优化的利多因素内需增速有望迎来快速恢复增长过程5英大策略专题20220930沪指3000点附近具有较好投资机会预期2023年A股行情重心有望稳步上移市场过高估值及过低估值或将经历均6英大策略专题20220919上市公司重要股东增减持分析值复归过程投资者应积极把握市场低位区间的低估蓝筹板块投资机会警惕7英大策略专题20220919916A股下跌行情分析基本面存在下行压力的高估值成长板块市场风险8英大策略专题20220905加息预期引致美股回落稳增长加码提升A股韧性9英大策略专题20220825利率下调对A股影响分析研究员郑罡执业证书编号S0990511010001Emailzhenggangydzqsgcccomcn联系电话0755-83000291请务必阅读最后一页的免责条款策略研究报告目录一疫情影响边际减弱3二内需增速有望大幅回升3三A股市场估值结构纠偏4四后市行业板块展望5风险提示6请务必阅读最后一页的免责条款策略研究报告过去的一年全球股市普遍走弱其中美股三大股指中道琼斯工业指数年下跌878纳斯达克指数年下跌331标普500指数年下跌1944欧洲市场方面英国富时100指数虽有091的年涨幅然其振幅高达1327且年K线有较大幅度长下阴其他欧洲市场中法国CAC40指数年下跌95德国DAX指数年下跌1235亚洲市场日经225指数年下跌937韩国综合指数年下跌2489澳洲标普200指数年下跌52相关外围经济体普遍面临高通胀问题加息缩减社会需求成为这些海外经济体央行的最终选择控制经济过热成为其主要的政策目标2022年国内主要股票市场中上证指数下跌1513深证成指下跌2585创业板指数下跌2937恒生指数下跌1546恒生科技指数下跌2719不同于外围市场因紧缩压力而调整国内股市下跌原因并非源于货币收紧压力而由房地产低迷疫情变化冲击俄乌冲突和美联储加息间接影响中概股退市压力平台经济规范等多重因素综合影响所致主要是社会需求低迷而引发股市调整国内外股票市场在2022年虽多有调整但下跌的原因各有不同而相关影响因素或在2023年迎来新的变化相关股市行情或有差异表现若以经济周期发展规律来看海外经济体仍将经历过热至衰退的过程而国内经济则有望迎来低迷至复苏的进程因此2023年A股有望率先走出弱势行情低谷迎来向好发展的新周期阶段以下将分析疫情后续影响经济增长动力及A股行情结构变化展望相关行业板块表现一疫情影响边际减弱2022年全国疫情呈现多地散发态势而根据此前的疫情防控措施经济生活中的人员流动受到限制服务行业难以为继就业压力增加社会需求萎缩国内经济下行压力是防疫措施需要优化的原因之一其次从国内疫苗接种的情况来看每百人接种剂量达到24395剂世界排名第十六位大面积的疫苗接种有望降低疫情病毒感染后的危重病人比例和致死率这也为防疫措施调整提供有效支持2022年11月11日国家卫健委出台关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知大幅优化此前防疫措施2022年12月26日国家卫健委印发关于对新型冠状病毒感染实施乙类乙管的总体方案即根据病毒特点疫情形势疫苗接种医疗资源准备和防控经验等因素对新冠病毒感染者不再实行隔离措施不再判定密切接触者不再划定高低风险区对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策检测策略调整为愿检尽检不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施随着新冠病毒的毒性减弱相关防控措施进行适时调整疫情对社会生产生活的影响将边际减弱经济发展动力有望迅速恢复至疫情发生之前A股行情将迅速走出疫情困局二内需增速有望大幅回升请务必阅读最后一页的免责条款策略研究报告当前经济全球化发展面临重重阻力各种贸易壁垒技术限制扰乱了以价格为中心的商品贸易及资源配置外需增长的不确定性增加因此需要建立以国内大循环为主的内需增长模式进一步挖掘发展潜力提升经济增长动力从2022年内需增长的情况来看投资增速持续放缓消费增长低位反复政府购买也受限于财税收入的增长压力解除抑制内需增长不利因素已迫在眉睫2022年11月国内城镇固定资产投资完成额累计同比增长53为年内最低增速其中房地产开发投资完成额累计同比下滑至-98仅次于2020年2月武汉封城期间-163的最低值国内社会消费品零售总额当月同比再度下滑至-59考虑2022年12月国内疫情短期达峰压力预计相关内需指标或仍有下滑表现然奥密克戎病毒毒性较新冠疫情初期大为减弱大部分患者可在较短时间内恢复因此国内疫情达峰的初期冲击或为社会经济生活受影响的最大时段即疫情达峰的最大负面影响或已在2022年底出现在经历了疫情峰值最大冲击之后国内社会经济生活大概率重归正轨考虑防疫措施优化的利多因素内需增速有望迎来快速恢复增长过程同时促进内需增长的其他利多政策效应也将更大发挥作用例如房地产调控措施优化包括部分地区取消限购限贷措施股票市场支持房企再融资银行体系降低房贷利率政策金融领域加大保交楼贷款支持力度楼市有望逐步走出低谷加力专项债对投资拉动作用扩大专项债的投向领域和用作资本金范围基建投资有望保持稳定增长持续推进并优化减税降费退税缓税措施助力企业纾困发展社会就业压力有望得到缓解随着疫情防控压力减弱部分地区或加大消费补贴力度进一步促进内需增长鉴于海外主要经济体处于过热转入衰退的经济下滑周期持续加息必将压制其终端消费需求国内外贸出口压力仍将会持续显现2022年11月国内外贸出口金额同比增速下滑至-89为2020年新冠疫情爆发以来再度出现负增长预计在美联储调整货币政策方向前欧美经济体进口需求仍将延续下滑趋势进而也要求国内外贸企业适时调整经营思路挖潜内需市场三A股市场估值结构纠偏从投资的角度来看往往在重大利空释放期间A股有望出现重要低位2022年上证指数W底表现形成两个重要低点分别是2022年4月上海封城期间的2863点以及2022年10月疫情防控措施优化及房地产调控政策调整后的2885点尽管从技术面比较来看沪指2863点低位更低然从市场预期及基本面趋势变化来看沪指2885点或更为重要底部在沪指2863点附近A股蓝筹代表的上证50指数下探至2681点并未形成年内底部而在沪指2885点附近上证50指数已跌至2288点形成年内底部进而A股重心下移空间被抑制2022年上证指数年内双底形成较强技术支撑后期行情将受益疫情防控措施优化及房地产调控政策调整后的内需大幅增长宏观经济增速有望触底反弹传统周期及服务行业请务必阅读最后一页的免责条款策略研究报告有望迎来恢复增长过程蓝筹股大面积低估局面或将改观主要理由有以下两点第一2023年利多政策的着力点不在于直接刺激而在于放松限制此番疫情防控及房地产调控政策变化并不是政府真金白银的支出力度加大而是将此前束缚行业发展的限制性措施进行调整优化因此后市投资看点并不在于政策直接刺激而刺激政策退出解除限制及改善营商环境等宏观环境变化将使得金融资本更加看重行业自身市场化的能力我们认为至少从中期来看A股估值结构或因利多政策作用机制的调整而有新的变化即对传统行业限制的解除将改变相关蓝筹股过低估值局面同时一些伪成长股将面利业绩兑现后的高估值调整压力此外在欧美成熟股票市场已经展现这一变化2022年美股道琼斯指数跌幅显著低于纳斯达克指数跌幅反映国际金融投资者也在转变对成长性行业过高期望的不合理偏好预计这类投资偏好变化也将传导至国内股票市场第二新增入市资金成份变化或也将影响A股市场偏好2022年个人养老金抵税政策启动该项政策有望在2023年全面展开越来越多人将积极参与12万元个人养老金税收抵扣的优惠政策必然为国内金融市场带来长期稳定的增量资金这些以长期收益为目标的增量资金必然将更看重持续稳定的投资回报尤其是股息汇报从而低估值高股息蓝筹品种有望获得长期增量资金的青睐由此我们预期2023年A股行情重心有望稳步上移市场过高估值及过低估值或将经历均值复归过程投资者应积极把握市场低位区间的低估蓝筹板块投资机会警惕基本面存在下行压力的高估值成长板块市场风险四后市行业板块展望基于对2023年A股低估值行业板块估值回升的乐观预期建议关注银行房地产非银金融和交通运输板块的投资机会以下将分析这些行业基本面情况及发展趋势仅供参考银行业为降低净息差压力银行普遍开展降成本的存款降息措施宏观经济恢复增长预期乐观银行长期盈利能力有望逐步改善地产调控政策调整有望缓解房企债务风险降低市场对银行不良资产规模增长的担忧A股银行板块估值处于历史低位显著低于美国银行股估值水平考虑到国内经济成长空间巨大长期发展前景乐观银行股有望迎来估值修复机会且银行股多有较高股息回报或将成为长线资金配置标的房地产业多部委继续表态支持房地产平稳发展央行货币政策委例会及银保监会要求扎实做好请务必阅读最后一页的免责条款策略研究报告保交楼保民生保稳定满足房地产行业合理融资需求改善优质头部房企资产负债状况因城施策支持刚性和改善性需求等各地方政府相继推出楼市需求宽松措施满足刚性购房需求楼市政策宽松趋势较为明确预计在保交楼政策落实及宏观经济恢复增长背景下销售端低迷状况有望逐步改善进而有利房地产板块估值修复非银金融行业A股市场筑底回暖日均股基交投再超万亿券商盈利形势改善个人养老金税收抵扣优惠全面展开有利于保险基金业相关康养产业发展同时长线资金持续流入增强A股市场发展韧性进而助力资本市场各项改革持续推进宏观经济增长预期改善通胀预期抬头或助推长端利率上行保险公司投资端压力缓解美联储加息势缓人民币兑美元汇率止跌回升有利于提升国内金融市场投资吸引力交通运输行业疫情短期达峰影响接近尾声国内客运航班量重回升势香港与国内通关有望在2023年一季度落实国际地区航班量有望进一步提升看好疫情影响消退后枢纽机场国际国内客流回复对业绩持续拉动作用随着疫情影响减弱商务活动和居民消费恢复快递运营效率提升预计2023年国内快递需求或有大幅增长风险提示俄乌冲突对抗级别提升疫情控制难度大幅增加请务必阅读最后一页的免责条款风险提示及免责条款股市有风险投资需谨慎本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见观点或结论是否符合其特定状况据此投资责任自负本报告中所依据的信息资料及数据均来源于公开可获得渠道英大证券研究所力求其准确可靠但对其准确性及完整性不做任何保证客户应保持谨慎的态度在核实后使用并独立作出投资决策本报告为英大证券有限责任公司所有未经本公司授权或同意任何机构个人不得以任何形式将本报告全部或部分刊载转载转发或向其他人分发如因此产生问题由转发者承担相应责任本公司保留相关责任追究的权利请客户注意甄别慎重使用媒体上刊载的本公司的证券研究报告在充分咨询本公司有关证券分析师投资顾问或其他服务人员意见后正确使用公司的研究报告根据中国证监会下发的关于核准英大证券有限责任公司资产管理和证券投资咨询业务资格的批复证监许可20091189号英大证券有限责任公司具有证券投资咨询业务资格