公司预告2022年归母净利润12.2-13亿元，同比增长196-215%，符合市场预期。公司预计2022年归母净利润12.2-13亿元，同比增长196-215%；扣非归母净利润12-12.8亿元，同比增长198-218%，其中Q4归母净利润2.1-2.9亿元，同比增长41-93%，环比降低14-37%；扣非归母净利润2.1-2.9亿元，同比增长40-94%，环比降低14-38%，符合市场预期。
　　 2022年Q4出货近1.4万吨，环比微降，2023年预期50%+增长。出货端来看，我们预计公司三元正极Q4总出货近1.4万吨，环比微降，2022年全年总出货4.9万吨左右，同比增长50%以上；2022年公司义龙二期2万吨产能释放，年底产能达8.3万吨，义龙三期10万吨产能建设中，22H2起对沙文一期实行技改，我们预计23年Q1完成，2023年出货我们预计有望达7.5万吨左右，实现50%以上增长。此外，公司钠电正极布局领先，推广应用进展顺利，已实现十吨级销售，我们预计2023年有望实现5000吨销售，开始贡献利润。
　　 Q4单吨利润1.8万元/吨左右，2023年我们预计维持1.5-1.7万元/吨。盈利端来看，公司Q4扣非单吨利润1.8万元左右，环比降低20%以上，主要系碳酸锂库存收益减少。2023年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过规模效应降本、原材料采购布局等部分消化，2023年单吨利润我们预计达1.5-1.7万元。
　　盈利预测与投资评级：考虑库存收益减少，单吨利润下滑，我们下修公司22-24年归母净利润至12.8/13.1/16.5亿元（原预期为13.6/15.2/20.1亿元），同增211%/2%/26%，对应PE为15x/15x/12x，考虑钠离子电池放量在即，给予公司一定估值溢价，我们给予2023年23xPE，目标价68.1元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池振华新材688707年业绩预告点评出货环比微降2022Q42023年01月06日业绩符合市场预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元5515147251925923017执业证书S0600517120002021-60199793同比4321673120ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元413128213111654证券分析师岳斯瑶同比343211226执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-093289296373yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄4813154915141201关键词TableTag业绩符合预期股价走势振华新材沪深300投资要点TableSummary6252公司预告2022年归母净利润122-13亿元同比增长196-215符合4232市场预期公司预计2022年归母净利润122-13亿元同比增长196-2212215扣非归母净利润12-128亿元同比增长198-218其中Q4归2-8母净利润21-29亿元同比增长41-93环比降低14-37扣非归母-18-28净利润21-29亿元同比增长40-94环比降低14-38符合市场预202215202256202294202313期市场数据2022年Q4出货近14万吨环比微降2023年预期50增长出货收盘价元4483端来看我们预计公司三元正极Q4总出货近14万吨环比微降2022一年最低最高价42608383年全年总出货49万吨左右同比增长50以上2022年公司义龙二期市净率倍5192万吨产能释放年底产能达83万吨义龙三期10万吨产能建设中流通A股市值百22H2起对沙文一期实行技改我们预计23年Q1完成2023年出货我1249585们预计有望达75万吨左右实现50以上增长此外公司钠电正极万元布局领先推广应用进展顺利已实现十吨级销售我们预计2023年总市值百万元1985677有望实现5000吨销售开始贡献利润基础数据Q4单吨利润18万元吨左右2023年我们预计维持15-17万元吨每股净资产元LF863盈利端来看公司Q4扣非单吨利润18万元左右环比降低20以上资产负债率LF6096主要系碳酸锂库存收益减少2023年我们预计三元正极加工费稳定年总股本百万股44293降公司可通过规模效应降本原材料采购布局等部分消化2023年单流通A股百万股27874吨利润我们预计达15-17万元相关研究振华新材年三盈利预测与投资评级考虑库存收益减少单吨利润下滑我们下修公6887072022司22-24年归母净利润至128131165亿元原预期为136152201季报点评业绩符合市场预期亿元同增211226对应PE为15x15x12x考虑钠离子电池出货实现环比高增长放量在即给予公司一定估值溢价我们给予2023年23xPE目标价2022-10-31681元维持买入评级振华新材6887072022Q3预告点评业绩超市场预期积极风险提示电动车销量不及预期钠离子电池进展不及预期开拓钠电正极应用2022-10-1713东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告振华新材三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产4894104031368816329营业总收入5515147251925923017货币资金及交易性金融资产1471132519362322营业成本含金融类4710127211710420393经营性应收款项1792478460177191税金及附加17466072存货1520418256236705销售费用18445460合同资产0000管理费用70768082其他流动资产111111112112研发费用149236270288非流动资产2058287935104374财务费用7896162192长期股权投资35354555加其他收益10151923固定资产及使用权资产1767246129553661投资净收益9221925在建工程51151251351公允价值变动001010无形资产101128155202减值损失-28-87-87-87商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用2222营业利润462145614921901其他非流动资产102102102102营业外净收支2170资产总计6952132831719820702利润总额464145714991901流动负债342285621128213279减所得税51175187247短期借款及一年内到期的非流动负债1363377249915860净利润413128213111654经营性应付款项1553419456396723减少数股东损益0000合同负债31253441归属母公司净利润413128213111654其他流动负债475571619655非流动负债603603603603每股收益-最新股本摊薄元093289296373长期借款580580580580应付债券0000EBIT531160216922122租赁负债0000EBITDA654181220002519其他非流动负债24242424负债合计402591651188613882毛利率1459136111191140归属母公司股东权益2927411753126820归母净利率748871681719少数股东权益0000所有者权益合计2927411753136820收入增长率432071670130791951负债和股东权益6952132831719820702归母净利润增长率34334210742282615现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流96-13565761085每股净资产元66193011991540投资活动现金流-297-1007-914-1234最新发行在外股份百万股443443443443筹资活动现金流15532217938526ROIC1204211415301530现金净增加额1351-146601376ROE-摊薄1409311424682425折旧和摊销123209309397资产负债率5789690069116706资本开支-298-1029-923-1250PE现价最新股本摊薄4813154915141201营运资本变动-560-3104-1305-1249PB现价678482374291数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn