投资要点
　　光峰科技，全球领先的激光显示科技企业，是ALPD？激光显示技术的开创者，我们看好公司：
　　1）激光显示行业降本助推规模拓张：政策支持、产业化规模化发展、国产替代以及技术升级等因素共同驱动激光显示行业降本，产品价格下降助推下游应用场景的拓张及激光渗透率提升，行业规模有望快速提升。
　　2）进军车载，未来可期：激光在车载领域立足三大方向：激光大灯、HUD以及车载显示，分别对应2025年435/165/32亿元的市场规模，打开成长天花板，公司积极切入车载领域，目前已通过车规认证并有相关车载产品储备。
　　3） C端家用领域及上游核心器件初露端倪，低渗透优质赛道有望保持高成长：激光电视及激光投影渗透率均不足5%，为低渗透高成长的优质赛道，旗下自有品牌峰米占据行业核心地位，上游激光显示核心器件几乎垄断，公司有望享受行业高增下的β收益。
　　4）影院租赁业务有望迎来强劲修复：预计随着疫情防控政策转变，人们观影需求逐步回暖，公司影院租赁服务业务收入将迎来强劲修复，至2024年，有望达到6.45亿规模。
　　我们预计公司2022-2024年营业收入分别为27.54/42.64/65.13亿元，同比增速分别为10%/55%/53%。归母净利润分别为1.52/3.36/5.61亿元，同比增速分别为-35%/121%/67%，当前股价对应PE分别为80/36/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济环境风险、重要原材料供应风险、车载业务发展不及预期风险、激光显示技术渗透率提升不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司深度报告2023年1月5日股票投资评级光峰科技688007买入维持激光显示核心技术稳步迭代应用场景科技式破圈个股表现投资要点光峰科技全球领先的激光显示科技企业是ALPD激光显示技光峰科技电子-5术的开创者我们看好公司-101激光显示行业降本助推规模拓张政策支持产业化规模化-15-20发展国产替代以及技术升级等因素共同驱动激光显示行业-25-30降本产品价格下降助推下游应用场景的拓张及激光渗透率-35-40提升行业规模有望快速提升-45-502进军车载未来可期激光在车载领域立足三大方向激光-552022-012022-032022-052022-082022-102022-12大灯HUD以及车载显示分别对应2025年43516532亿元的市场规模打开成长天花板公司积极切入车载领域资料来源聚源中邮证券研究所目前已通过车规认证并有相关车载产品储备3C端家用领域及上游核心器件初露端倪低渗透优质赛道有公司基本情况望保持高成长激光电视及激光投影渗透率均不足5为低最新收盘价元2670渗透高成长的优质赛道旗下自有品牌峰米占据行业核心地总股本流通股本亿股457457位上游激光显示核心器件几乎垄断公司有望享受行业高总市值流通市值亿元122122增下的收益52周内最高最低价331915104影院租赁业务有望迎来强劲修复预计随着疫情防控政策转资产负债率360变人们观影需求逐步回暖公司影院租赁服务业务收入将市盈率5135迎来强劲修复至2024年有望达到645亿规模第一大股东深圳光峰控股有限公司我们预计公司2022-2024年营业收入分别为275442646513持股比例175亿元同比增速分别为105553归母净利润分别为152336561亿元同比增速分别为-3512167当前股价对研究所应PE分别为803622倍维持买入评级风险提示分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002宏观经济环境风险重要原材料供应风险车载业务发展不及预Emailxiaoyaocnpseccom期风险激光显示技术渗透率提升不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元249823275411426380651344增长率2819102454825276EBITDA百万元307934337374799110026归属母公司净利润百万元23336152433361256128增长率10498-3468120516699EPS元股051033074123市盈率PE5230800736312174市净率PB533552626748EVEBITDA491526141494945资料来源公司公告中邮证券研究所市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1光峰科技ALPD激光显示技术开创者611主营业务以激光显示为根应用场景广泛612营收保持稳健增长归母净利短期承压72激光显示新一代主流显示技术的崛起1021激光显示特性小体积功耗低宽色域更护眼1022激光光源对比RGB三基色激光显示VSALPD激光显示1223激光产业降本政策支持产业化技术升级共同推动153新型显示下激光应用的浩瀚星海1931应用领域一智能车灯1932应用领域二HUD2433应用领域三车内投影显示方案2734公司积极切入车载领域已通过车规认证已储备相关车载产品284传统显示领域方兴未艾3141B端工程商教激光领域光峰占据龙头地位3142C端激光电视智能微投领域低渗透高成长优质赛道3343影院租赁服务领域疫情过后有望迎来强劲修复365盈利预测4051盈利预测4052投资建议426风险提示42请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1光峰科技主营业务6图表22022H1光峰科技营收分项7图表32017-2022H1光峰科技营收结构变化7图表42017-2022Q3光峰科技营业总收入及同比8图表52017-2022Q3光峰科技归母净利润及同比8图表62017-2022H1光峰科技毛利率结构8图表72017-2022Q3光峰科技毛利率与净利率9图表82017-2022Q3光峰科技期间费用结构9图表9投影显示原理10图表10光源谱宽对比纯激光激光荧光LED光源11图表11激光光源色域覆盖面积更大11图表12激光与LED成像原理对比11图表1375英寸及以上电视销售量占比及同比增速12图表14不同型号激光电视及液晶电视价格比对12图表15RGB激光技术架构与ALPD技术架构对比13图表16绿红激光器发光原理及特性13图表17ALPD激光架构下大大减少了散斑现象14图表18ALPD激光显示技术更新路径14图表19激光显示产业相关政策15图表20全球显示产业规模发展态势预测16图表21激光显示相关材料及整机产线能力统计统计数据以实际产能为准16图表22激光显示核心器件及成本占比16图表232016-2021年激光电视销售单价变化17图表242016-2021年投影设备出货结构变化17图表252010-2018年中国LED照明市场渗透率情况17图表262008-2017年LED应用行业市场规模及同比17图表272007-2011年液晶电视面板价格走势18图表28车灯种类及其特性19图表29DLP扩展量的限制20图表30LED的DROOP效应20图表31RGB激光光源为窄带光谱ALPD激光光源与LED光源为带状光谱21图表32车灯发展历史21图表33自适应前照灯系统AFS可以自动调整近光灯方向22图表34自适应前照灯系统AFS结构22图表35自适应远光灯ADB可变换远光光型防眩目22请务必阅读正文之后的免责条款部分3图表36自适应远光灯ADB功能22图表37DLP智能交互投影大灯展示23图表38部分目前搭载智能车灯的车型23图表39智能车灯夜间照明性能要求23图表40光峰ALPD集成一体式大灯性能23图表41激光大灯行业规模测算24图表42HUD显示种类及特性24图表43HUD投影技术及特性25图表44AR-HUD面临更严重的阳光倒灌现象26图表45实现AR-HUD效果需要更大的视场角和更远的VID26图表462022中国各类品牌HUD车型搭载量26图表47HUD搭载车型价格区间分布26图表48前装AR-HUD行业规模测算27图表49光峰为华为提供车顶天幕投影解决方案27图表50极米与小鹏合作推出汽车智能投影解决方案27图表51激光显示模组行业规模测算28图表52光峰科技在车载应用领域相应产品28图表53光峰ALPD激光显示技术在新兴显示领域下的优势29图表54光峰科技近两年积极布局新兴显示领域30图表552019-2022H1中国大陆激光投影出货量及同比31图表562019-2022H1中国大陆激光投影结构占比按应用场景31图表572019-2022H1中国工程激光投影出货量及同比32图表582022H1中国工程激光投影竞争格局32图表592019-2022H1中国教育激光投影出货量及同比32图表602022H1中国教育激光投影竞争格局32图表612019-2022H1中国商务激光投影出货量及同比32图表622022H1中国商务激光投影竞争格局32图表632016-2021年激光电视销售额及同比33图表642016-2021年激光电视销售量及同比33图表652020-2022Q1激光电视竞争格局33图表662017-2021年彩电销售额及同比34图表672017-2021年彩电销售量及激光电视渗透率34图表68激光电视行业规模测算34图表692020-2022H1家用智能投影销量及同比35图表702022Q3激光投影及智能微投销量份额35图表712021-2022年激光投影和智能微投销量规模35图表72家用智能投影行业规模测算36请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表732011-2021年中国电影银幕数37图表742018年我国电影院放映光源竞争格局37图表75光峰租赁服务业务收入测算37图表76光峰激光光源账面原值及光源折旧走势38图表77光峰影院收入预测及光源折旧占影院收入比重38图表78IMAX放映机结构38图表79IMAX新增放映机走势38图表80光峰ALPD激光光源全球布局图39图表81分项目盈利预测40图表82光峰科技及同行业公司估值对比42图表83盈利预测42请务必阅读正文之后的免责条款部分51光峰科技ALPD激光显示技术开创者11主营业务以激光显示为根应用场景广泛公司是全球领先的激光显示科技企业是ALPD激光显示技术的开创者公司激光显示技术可应用于不同场景现已辐射家用显示影院放映商教工程等应用场景并向航空车载显示AR等领域扩展公司主要产品可分为C端销售业务激光电视智能微投B端销售业务专业显示投影机激光电影放映机激光光学引擎以及租赁服务业务公司销售模式可分为产品销售及提供放映服务两大类具体而言产品销售模式下激光光学引擎采取定制化开发并直接销售模式专业显示投影机由线下直销及经销模式转变为自有品牌销售模式C端产品激光电视和智能微投以旗下品牌峰米采取线上直营店与线下实体店相结合模式放映服务模式下公司控股子公司中影光峰向下游影院客户提供激光电影放映服务根据影院使用光源的时长按时按期收取服务费图表1光峰科技主营业务资料来源公司公告中邮证券研究所C端销售产品激光电视2022H1收入达217亿元同比下滑17营收占比17据洛图科技数据显示2020-2022Q1公司旗下品牌峰米在激光电视品类中的市占率从19快速提升至34智能微投2022H1收入达379亿元同比上涨35营收占比35公司持续发力C端市场加大C端市场的自有品牌推广力度据IDC数据显示2022H1中国消费投影机市场出货量排名中峰米自有品牌市场份额达17位列第三B端销售产品专业显示投影机2022H1收入达178亿元同比下滑7营收占比14工程商教业务受到疫情影响有所下滑请务必阅读正文之后的免责条款部分6激光光学引擎2022H1收入达227亿元同比增长121营收占比18公司为当贝安克创新泽宝极米优派海尔等多家友商供应定制研发的激光微投光机或激光电视光机等产品其中当贝联合公司发布的激光投影仪X3与X3Pro市场反响热烈租赁服务业务2022H1租赁业务达135亿元同比下滑27营收占比11受疫情封控影响影院租赁业务短期下滑预计随着疫情防控政策放开影院租赁业务将恢复至19年水平并稳步发展图表22022H1光峰科技营收分项图表32017-2022H1光峰科技营收结构变化营业收营收占同比增1002022H1营收分项入亿71411比速9051216元807027C端激光电视21717-17394260销售355030业务智能微投37930352240专业显示投影机17814-730434547B端20261012销售激光电影放映机0242-1730业务201720182019202020212022H1激光光学引擎22718121C端销售业务B端销售业务租赁服务业务13511-27租赁服务业务其他收入资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所12营收保持稳健增长归母净利短期承压营收保持增长归母净利短期承压2022Q3公司营业收入达1876亿元同比增长13归母净利润达091亿元同比下滑57下滑原因一方面公司毛利率较高的业务如激光电视专业显示投影机租赁服务业务受疫情影响营收有所下滑另一方面公司费用投入增加销售费用方面2022Q3公司加大C端市场推广投入销售费用达2亿元同比增长4309管理费用方面2022Q3公司股份支付费用近2600万元请务必阅读正文之后的免责条款部分7图表42017-2022Q3光峰科技营业总收入及同比图表52017-2022Q3光峰科技归母净利润及同比308025150210025602015504010152005-50100-100500-20201720182019202020212022Q3归属母公司股东的净利润亿元营业总收入亿元同比右轴同比右轴资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所毛利率2017-2022Q3公司销售毛利率分别为424340293431细分来看公司销售毛利率受租赁服务业务影响较大该业务毛利率较高2019年达66受新冠疫情影响租赁服务业务受到严重冲击影院大面积停摆毛利率下滑29个百分点至372022H1公司激光电视智能微投专业显示投影机激光电视放映机激光光学引擎毛利率分别为341044424152净利率2017-2022Q3公司销售净利率分别为141511492公司净利率呈下滑态势主要原因1毛利率受疫情影响大幅下滑2营销投放力度加大股权激励股份支付致管理费率提升研发费率保持高位2022Q3公司销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为1199-1图表62017-2022H1光峰科技毛利率结构80457040605035403030202510020201720182019202020212022H1销售毛利率合计右轴C端激光电视C端智能微投B端专业显示投影机B端激光电影放映机B端激光光学引擎租赁服务业务资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分8图表72017-2022Q3光峰科技毛利率与净利率图表82017-2022Q3光峰科技期间费用结构504342401540343129103052014151190104201720182019202020212022Q32-50201720182019202020212022Q3销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率销售毛利率销售净利率资料来源iFinD中邮证券研究所资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分92激光显示新一代主流显示技术的崛起在人类信息交流中最丰富的信息是视觉信息将信息转换为视觉图像呈现的技术就是显示技术投影显示可理解为光源将光线照射到图像显示单元并经调制后通过镜头至屏幕核心器件包括光源光产生光调制器光调制镜头光投射以及屏幕光源可分为灯泡光源LED光源以及激光光源图表9投影显示原理资料来源中邮证券研究所21激光显示特性小体积功耗低宽色域更护眼若能有效控制成本激光光源是理想的显示光源2014年10月发明高效蓝色发光二极管LED斩获诺贝尔物理学奖的蓝光之父中村修二曾多次在公开场合提及激光照明的优势并表示看好激光照明未来宣称未来十年的LED照明将会被激光照明所取代激光显示采用激光作为显示光源相比于传统的灯泡和LED光源激光光源具有亮度高体积小寿命长能耗低色彩饱和度高护眼等优点是投影显示技术的理想光源具备更出色的色彩表现能力可实现更高的对比度及饱和度激光电视与液晶电视的亮度及分辨率基本一致但光谱宽窄对比来看纯激光光源激光荧光LED光谱谱宽窄可实现更大的色域显示更高的对比度和饱和度更好的颜色表现能力激光光源光谱窄小于5nm色纯度高其应用在显示领域可实现超大色域显示请务必阅读正文之后的免责条款部分10图表10光源谱宽对比纯激光激图表11激光光源色域覆盖面积更大光荧光LED光源资料来源中国激光电视产业白皮资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所书中邮证券研究所漫反射成像模式较LED发光模式更为护眼在自然界中由于大部分物体本身不发光我们看到的物体反射太阳光或灯光在人眼中所成的像而激光光源采用的也是这种反射原理通过反射式成像成像光线经屏幕反射至人眼相较于LED的自发光主动式成像激光光源成像更符合人眼观看习惯舒适度更高另外激光电视的蓝光波长在450nm-480nm之间依托于激光光源频谱窄的优势可以有效避免450nm以下的高能蓝光对人眼的损伤图表12激光与LED成像原理对比资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所大屏化符合流行趋势激光显示或具性价比优势激光电视通过投影成像原理具有易实现大尺寸甚至超大尺寸显示画面的本征优势同尺寸对比发现激光电视在80-120英寸之间更具性价比优势据奥维云网数据可知2022年彩电市场的大尺寸已经迈入了快速发展阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分11在彩电整体低迷态势下75电视产品进入高增长模式2022年年初至双十一期间75电视产品零售量占比从9提升至24占比大幅提升图表1375英寸及以上电视销售量占比及同比增速图表14不同型号激光电视及液晶电视价格比对3531400激光电视液晶电视30尺寸2324300价格价格25产品名称产品名称元元1820020161675121413151012100海信75L5G7999海信75E3F31999英寸108080海信85E5H5海信80L5G129998199英寸85英寸0-100峰米Cinema2ViddaZ100134991799922M0222M0322M0422M0522M0622M0722M0822M0922M1022W4422W4522W4622M01100100英寸100英寸75零售量占比英寸峰米T123499TCL98Q10G25999同比右轴120英寸注100英寸激光电视价格含菲涅尔硬屏资料来源奥维云网中邮证券研究所资料来源京东淘宝中邮证券研究所22激光光源对比RGB三基色激光显示VSALPD激光显示ALPD技术架构发明前激光显示领域技术研发的主流架构是RGB三基色激光显示RGB激光技术架构下三基色光由对应基色的蓝绿红色激光器直接发出而ALPD激光技术采用蓝激光荧光的架构蓝光作为一种基色光的同时也作为激发光激发荧光材料以发出红绿基色荧光从而获得三基色效果请务必阅读正文之后的免责条款部分12图表15RGB激光技术架构与ALPD技术架构对比RGB激光技术架构ALPD激光技术架构资料来源光峰科技招股说明书中邮证券研究所与RGB三基色激光架构相比ALPD激光技术架构主要有如下几点优势1低成本高效率RGB激光架构下需要用到绿激光器和红激光器绿激光器发光效率低以及红激光器需要用到TEC需要输入电能功能从而降低了系统效率另外TEC存在的凝露问题使红激光易短路烧毁因此需要放水封装从而提高了生产成本因此仅采用蓝激光的ALPD激光技术成本更低效率更高的优势图表16绿红激光器发光原理及特性发光原理特性绿采用的是InGaNGaN铟镓氮镓氮的量子阱结构绿激光器量发光效率低目前效率最高的直接发光的半导体绿激子阱中的In铟组分较高较高的In组分会使得量子阱的晶格激光的发光效率仅为蓝光的40直接发光的绿光光失配较大晶格失配一方面会产生应力导致的极化电场降低量单芯片的器件出光功率不足蓝光芯片的25器子阱内电子和空穴的复合几率另一方面会严重影响晶体质量增加量子阱内的各种缺陷红采用的是AlGaInP铝镓铟磷的材料体系温度敏感性高通成本高不稳定降低了系统效率由于TEC是半激常需要使用TEC半导体制冷片控温TEC需要一个逻辑控制导体器件需要输入电能工作所以使用TEC降低光来保证在环境温度变化和激光电流变化的时候激光温度仍然能了系统效率提高了成本同时TEC有凝露的问器稳定在适宜的温度上题为了防范该问题导致红激光短路烧毁需要对红激光进行防水封装进一步推高了采购成本资料来源光峰科技招股说明书中邮证券研究所2极大程度减少散斑问题RBG三基色光直接由对应基色的激光器发出其光线的强相干性会使得投影出射光在空间上形成随机无规则分布的亮斑和暗斑散斑散斑现象会严重影响图像的清晰度和分辨率请务必阅读正文之后的免责条款部分13降低显示质量而ALPD激光架构下由于荧光材料是无数个掺杂离子在自发辐射发光不同掺杂离子发出的光在时间上有微小差别并且发光朝向整个空间各个方向因此在时间和空间上都没有相干性从技术源头上即不易产生散斑图表17ALPD激光架构下大大减少了散斑现象资料来源公司资料中邮证券研究所2007年光峰首创颠覆性的ALPD荧光激光显示技术路线并在美国中国申请相关专利打破了过去我国在显示期间技术方面长期落后于日韩厂商的局面公司持续深耕ALPD激光显示技术的升级创新并于2022年发布ALPD50技术该技术在原有性能上进一步突破拥有更大色域更高光效及更小体积图表18ALPD激光显示技术更新路径资料来源光峰科技官网中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1423激光产业降本政策支持产业化技术升级共同推动成本高昂是过去限制激光显示产业发展的因素但政策支持激光显示产业逐步发展扩大以及激光显示技术创新升级下产业降本有望提升激光显示在下游应用场景中的渗透率进一步开拓潜在市场空间政策支持我国非常重视激光显示产业的发展相继出台多项政策支持发展激光显示这一国家战略性新兴技术和产业2018年在发布2018-2020新型显示产业行动计划中国家明确了将重点支持企业开展超高清4K8K显示产品量产技术的研发图表19激光显示产业相关政策时间事件2010国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定2011国务院关于印发十二五国家战略性新兴产业发展规划的通知2012新型显示科技发展十二五专项规划2013工业和信息化部关于印发信息化和工业化深度融合专项行动计划2013-2018年的通知2014国家发展改革委工业和信息化部2014-2016年新兴显示产业创新发展行动2015中国制造2025重点领域技术路线图计划2016国务院十三五国家战略性新兴产业发展规划2017科技部发布科技创新2030重大项目2018发布2018-2020新型显示产业行动计划2019激光显示中关键器件产业链建设列入工业强基项目支持对象资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所产业化以激光显示为代表的新兴显示产业发展迅速从全球显示产业规模的发展态势来看目前占主导地位的液晶显示产业规模逐渐进入萎缩期以激光为代表的新型显示产业快速成长其中激光显示产业的增速高于OLED并将在2025年实现超越成为未来最具竞争力的显示技术国内厂商积极布局推动激光显示产业化发展趋势当前以青岛海信四川长虹光峰科技中科激光成都菲斯特联合光电为主的厂商纷纷布局激光显示领域建成基于激光显示领域的生产线国内厂商的积极布局有利于激光显示的快速发展请务必阅读正文之后的免责条款部分15图表21激光显示相关材料及整机产线能力统计统计图表20全球显示产业规模发展态势预测数据以实际产能为准序生产研发线规模所属单位号产能1光学引擎30万台年青岛海信2屏幕25万台年青岛海信3激光显示整机30万台年青岛海信4光学引擎20万年四川长虹5屏幕20万年四川长虹6激光显示整机20万年四川长虹7激光显示核心器件及整机25万年光峰科技8三基色激光光源模式20万只年中科极光9三基色激光显示整机3万只年中科极光10光学屏幕50万年成都菲斯特11光学镜头30万台年联合光电资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所国产替代技术创新激光显示领域的国产替代开展如火如荼部分核心技术已取得突破近年来国内激光显示技术和产业发展迅速激光显示关键材料器件与应用技术逐步取得突破除成本占比17的芯片主要被美国TI及日本索尼垄断外我国在光源及镜头等核心器件领域均有较大突破快速缩短与国外差距部分已经实现国产替代我国激光显示产业链正在逐步完善随着核心技术突破以及产能拓张激光显示产品有望实现大幅降本进一步提升显示领域中激光技术的渗透率图表22激光显示核心器件及成本占比核心成本占比国产替代程度器件三基色LD材料器件国产化研发取得重大进展以深圳瑞波光电山东华光光电中科院苏州纳米所等代表国内最高水平光源40研发和生产程度红光LD蓝光LD绿光LD光峰科技发明激光荧光显示技术有大量专利布局芯片17美国TI的MEMS芯片和日本索尼的液晶芯片处于垄断地位以日本理光日东等国外进口国内供货比例不足20国内企镜头6业联合光电已量产推出相应超短焦镜头资料来源中国激光电视产业白皮书中邮证券研究所激光显示下游应用场景广泛降本有望推动各细分场景渗透率提升以激光电视为例2016-2021年激光电视销售单价从401万元台降至168万元台投影显示的应用场景广泛具体应用场景可分为新兴显示场景车载AR手机传统显示场景激光电视智能微投工程商教激光影院放映数据显示2016-2021年激光光源出货量占比从0突请务必阅读正文之后的免责条款部分16破至11随着生产成本下降激光显示技术在传统显示场景中的渗透率进一步提升并有望在新型显示场景中取得突破图表232016-2021年激光电视销售单价变化图表242016-2021年投影设备出货结构变化10005004781011401238040035311496058300240666820017416840772006144203410024210-201620172018201920202021201620172018201920202021灯泡光源出货占比LED光源出货占比激光电视均价万元台激光光源出货占比资料来源华经产业研究院中邮证券研究所资料来源华经产业研究院中邮证券研究所以史为鉴参照LED照明产品发展历程LED渗透率的快速提升同样得益于1政策支持2009年国家发改委科技部等6部门联合制定出台半导体照明节能发展意见明确指出中国将初步建立半导体照明标准体系至2015年半导体照明节能产业产值年均增长率在30左右2规模化产业化发展十一五期间我国LED产业进入快速发展阶段上游的外延和芯片技术不断进步产能发展迅速应用场景市场规模快速提升3产品降价助推渗透率提升以液晶电视面板价格为例2007-2022年面板价格下滑幅度高达62产品降价助推LED应用市场进一步拓展市场规模进而迅速提升扩大随着LED性能提升规模化产业化推动生产成本下降以及政府大力推广节能政策LED照明产品呈现渗透率提升幅度大速度快的特点国家半导体照明工程研发及产业联盟CSA数据显示2010年LED照明产品渗透率仅为1至2018年仅8年间迅速达到702008-2017年我国LED应用行业市场规模从450亿元提升至4451亿元规模增长近十倍图表252010-2018年中国LED照明市场渗透率情况图表262008-2017年LED应用行业市场规模及同比50007080706560400050603000424030403220002010001710209001140201020112012201320142015201620172018LED应用行业市场规模亿元中国LED照明产品市场渗透率同比右轴资料来源CSA中邮证券研究所资料来源CSA中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分17图表272007-2011年液晶电视面板价格走势1000808800694600471408400309200-20072008200920102011液晶电视面板46寸FullHD价格美元片资料来源iFinD中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分183新型显示下激光应用的浩瀚星海汽车智能化对车载显示提出了新的需求激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用如提供驾驶辅助乘员的人机交互体验和娱乐等功能包括车顶天幕车窗透明显示娱乐大屏AR-HUD智慧表面智能激光大灯等31应用领域一智能车灯车灯种类及发展历程卤素灯氙气灯LED大灯激光大灯上个世纪卤素车灯面世因其照明效果优成本低价格实惠等优点迅速成为汽车车灯的主要光源此后随着车灯光源技术的进一步提升氙气灯LED等照明效果更好能耗更低的车灯光源逐渐被应用于中高端车型并开始向中低端车型渗透2014年激光技术被运用于车灯设计中宝马旗舰电动超跑i8以及奥迪R8LMX首次搭载了激光大灯图表28车灯种类及其特性大灯技术卤素灯氙气灯LED大灯激光大灯钨丝灯惰性气体热光高电压电离氙气电弧原理半导体发光二极管激光发光二极管源发光时间1925年至今1992年至今2004年至今2014年至今发光效率30-40lmW50-70lmW100-120lmW170lmW反应时间05S08S01S与LED类似体积中大小极小照射距离100150300600寿命长低功率亮度结构简单制造成本亮度较高成本较低高低压安全性更高体积更小光通量大优点低技术成熟亮度容寿命较长发光面积小光通量不炫目照射距离远易控制大体积小照射距离有限使用过点亮慢易发散影响成本较高对散热要求缺点程中热量大效率低成本高行车安全高不易维修寿命短光源偏黄资料来源新产业智库中邮证券研究所激光光源能够更好的满足对汽车大灯的需求看得远发散小能耗低安全原因在于1体积小单个激光二极管元件的长度已经可以做到10微米仅为常规LED元件尺寸的百分之一请务必阅读正文之后的免责条款部分192能耗低更省电在发光效率上一般的LED大灯发光效率可以达到100lmW而激光二极管可以达到170lmW在满足相同照明条件时使用激光大灯的能耗仅为LED大灯的一半节省了能量消耗有利于提升电动汽车续航时间并且更加符合未来汽车的节能环保趋势3不发散激光是目前人造光源中唯一不发散的光源为纯直射光源而LED氙灯均为散射光源使用激光光源可以作为光线分散的精准可控没有多余的溢光达到不炫目照射距离远光通量大的特性4更安全激光大灯的成像原理是反射式成像因此相较于LED的自发光主动式成像激光光源成像更符合人眼观看习惯舒适度更高亮度虽大却不刺眼利于驾驶安全另外激光大灯被设定在40kmh以上启用防止长期高亮度照射对人眼造成伤害5高亮度不存在光效下降问题DLP的扩展量亮度辐射强度发光面积光学器件面积决定于DMD的有效面积光分布立体角在角度规格确定的DMD的输出亮度由光源的亮度和扩展量决定LED存在DROOP效应即指当电流密度加强时LED的发光效率在急剧下降在现有LED技术下配合TI055DMD的亮度输出一般为1200lm左右仅满足图案化显示的需要而激光光源正好相反受激辐射原理下电流密度大的环境下发光效率有较好的提升因此在同等DMD尺寸和规格下激光光源的输出亮度可以轻易超过LED光源图表29DLP扩展量的限制图表30LED的DROOP效应资料来源第三届智能车灯创新技术及供应链高峰论资料来源第三届智能车灯创新技术及供应链高峰论坛中邮证券研究所坛中邮证券研究所相较于RGB激光三基色方案ALPD激光显示方案或更适合应用于车载领域原因在于1ALPD激光显示模式下更宽的光谱有利于车灯照明使用激光大灯原理是激光二极管的蓝光将会贯穿前大灯单元内有荧光的荧光粉材料将其转换成一个扩散的白光RGB激光显示技术中窄带光谱特性导致其不容易形成片状照射区域照射区域有限并且显示颜色有限存在安全隐患2RGB激光三基色中使用的红激光器对温度敏感性高而为满足车用照明亮度与距离激光大灯需使用更高的功率高热量高温的工作环境使红激光器不稳定性加大产生安全隐患而ALPD光源使用的蓝激光能在高温中保持稳定工作蓝激光器结温上线请务必阅读正文之后的免责条款部分20