持续深耕自研赛道，全球首发ALPD专利技术加固护城河。公司立足于ALPD荧光激光显示技术，聚焦激光显示产品以及系统解决方案，产品领域主要包括电影、电视、教育和工程等行业。公司产品在国内的激光显示多个细分市场具有突出的技术、市场以及品牌优势。目前，公司ALPD4.0技术已发展成熟，ALPD5.0，6.0技术正在同步研发，专利技术全面覆盖，不断提高视觉显示效果，实现降本增效。
　　积极拓展多元化业务，B、C端双轮驱动丰富场景布局。1）光峰B端基本盘业务主要布局在电影放映、商教、工程显示等领域，整体保持平稳增长，B端基本盘布局为公司提供了一定的稳健收益。2020年至2022年上半年，公司B端激光工程投影、电影放映机等毛利率稳定在50%左右，商教投影的毛利率在30%左右，呈稳步增长态势。2）光峰C端增长盘业务通过聚焦智能微投、激光电视等业务，自营峰米、小明等品牌代工。在疫情影响B端业务总营收的情况下，推出一系列C端创新产品及拓宽C端家用应用场景，C端营收占比大幅上升达到70%左右，2021年毛利率同比上升2.4pct。
　　获得汽车行业供应链准入许可，积极进军车载领域打造新增长极。光峰科技积极把握创新应用场景，打造多元业务。在车载显示领域，目前光峰科技主要覆盖场景为智能座舱。主要推出三个针对不同应用方向的产品线，分别是：车载显示、HUD和激光大灯。同时，光峰科技已推出HUD适配PGU、舱外显示、舱内透明显示、车载天幕显示等多种解决方案，提供符合车规的车载显示光机，亮度覆盖450~1000流明。目前公司已经获得IATF16949∶2016质量管理体系认证证书，并与比亚迪、华为等知名厂商合作，未来将打造更加多元的车载应用场景，近年有望落地带来进一步业绩弹性释放。
　　投资建议：我们预计公司22-24年实现归母净利润2.02/3.26/4.69亿元，以2022年12月30日市值对应PE分别为56/35/24倍。选取可比公司极米科技，石头科技，飞科电器可比公司对应22-24年PE均值为23/19/15倍。我们认为公司ALPD技术具有独创性和高壁垒的特征，相比可比公司，光峰的估值享有一定的估值溢价。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：重要原材料供应风险，疫情反复导致下游需求不达预期风险，研发技术创新不达预期风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖光峰科技688007SH年月日20230105买入首次光峰科技688007SHALPD技所属行业电子当前价格元2670术龙头车载业务崭露头角证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001持续深耕自研赛道全球首发ALPD专利技术加固护城河公司立足于ALPD邮箱chenhj3teboncomcn荧光激光显示技术聚焦激光显示产品以及系统解决方案产品领域主要包括电陈蓉芳影电视教育和工程等行业公司产品在国内的激光显示多个细分市场具有突资格编号S0120522060001出的技术市场以及品牌优势目前公司ALPD40技术已发展成熟ALPD50邮箱chenrfteboncomcn60技术正在同步研发专利技术全面覆盖不断提高视觉显示效果实现降本增研究助理效积极拓展多元化业务BC端双轮驱动丰富场景布局1光峰B端基本盘业务主要布局在电影放映商教工程显示等领域整体保持平稳增长B端基本市场表现盘布局为公司提供了一定的稳健收益2020年至2022年上半年公司B端激光光峰科技沪深300工程投影电影放映机等毛利率稳定在50左右商教投影的毛利率在30左右23呈稳步增长态势光峰端增长盘业务通过聚焦智能微投激光电视等业务112C0自营峰米小明等品牌代工在疫情影响B端业务总营收的情况下推出一系列-11C端创新产品及拓宽C端家用应用场景C端营收占比大幅上升达到70左右-23-342021年毛利率同比上升24pct-46-57获得汽车行业供应链准入许可积极进军车载领域打造新增长极光峰科技积极2021-122022-042022-082022-12把握创新应用场景打造多元业务在车载显示领域目前光峰科技主要覆盖场沪深300对比1M2M3M景为智能座舱主要推出三个针对不同应用方向的产品线分别是车载显示绝对涨幅6062177-887HUD和激光大灯同时光峰科技已推出HUD适配PGU舱外显示舱内透明显示车载天幕显示等多种解决方案提供符合车规的车载显示光机亮度覆盖相对涨幅1671638-507资料来源德邦研究所聚源数据4501000流明目前公司已经获得IATF169492016质量管理体系认证证书并与比亚迪华为等知名厂商合作未来将打造更加多元的车载应用场景近年相关研究有望落地带来进一步业绩弹性释放投资建议我们预计公司22-24年实现归母净利润202326469亿元以2022年12月30日市值对应PE分别为563524倍选取可比公司极米科技石头科技飞科电器可比公司对应22-24年PE均值为231915倍我们认为公司ALPD技术具有独创性和高壁垒的特征相比可比公司光峰的估值享有一定的估值溢价首次覆盖给予公司买入评级风险提示重要原材料供应风险疫情反复导致下游需求不达预期风险研发技术创新不达预期风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股45711202020212022E2023E2024E流通A股百万股45711营业收入百万元1949249830134215584152周内股价区间元1510-3435-YOY-15282206399386净利润百万元114233202326469总市值百万元1188480-YOY-3891050-133609439总资产百万元418658全面摊薄EPS元025051044071103每股净资产元567毛利率285339312319321资料来源公司公告净资产收益率549679112138资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH内容目录1光峰科技原创激光显示技术全球领先龙头地位牢固511公司概况ALPD激光显示技术发明者技术壁垒构筑护城河512主营业务多场景产品布局广阔BC端基本盘增长盘双轮驱动513财务分析盈利和收入双增长疫情短期承压有望恢复714科技创新重视研发投入持续深耕技术迭代挖掘新起点815股权结构核心团队产业经验丰富公司股权架构稳定102持续深耕自研赛道BC端双轮驱动未来可期1021原创ALPD技术加固护城河打造先发优势稳固地位1122激光显示行业龙头地位光峰多品类竞争优势明显1323B端受疫情影响相对承压政策优化有望迎来反弹1524C端业务大幅扩张与头部公司合作打造增长极173拓展多场景布局车载激光显示崭露头角1931车载显示应用场景广阔激光显示优势明显1932HUD渗透率持续提升放眼未来成长空间凸显2033光峰科技率先布局智能座舱带动车载激光显示产业升温2134与多家头部车企合作推动车载显示板块放量234盈利预测及估值255风险提示26228请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH图表目录图1光峰科技战略之路5图2激光光源激光光机模型图6图3公司主要业务6图4BC端代表产品7图5光峰科技BC端营收占比7图6B端总营收毛利率营收增速收入单位百万元7图7C端总营收毛利率营收增速收入单位百万元7图8公司归母净利润及增速单位亿元8图9公司营业总收入及增速单位亿元8图10公司主营业务毛利率明细8图11公司销售业务及租赁服务收入单位亿元8图12研发费用单位亿元9图13截止2022年上半年获得的知识产权列表9图14公司股权结构截至2022年三季报10图15ALPD技术核心优势11图16ALPD技术原理图11图17RGB三色激光技术原理图11图18ALPD与RGB成像效果区别12图19ALPD相对优势12图20ALPD技术迭代12图212021H12022H1中国大陆工程激光投影市场应用场景出货量占比13图222022H1中国大陆工程激光投影市场出货量品牌份额14图232022H1中国大陆教育激光投影市场出货量品牌份额14图242022H1中国大陆商务激光投影市场出货量品牌份额14图252021年激光电视领域市场份额占比15图262020年国内智能投影销额占比15图27光峰工程系列部分产品一览16图282022年1-8月家用智能激光投影销量同比变化17图29中国大陆激光投影出货量万台17图30峰米科技部分产品一览图18图31峰米科技占光峰科技总营收比例约在50左右单位万元18328请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH图32光峰科技与小米关联交易量单位万元18图33车窗玻璃表面调光膜19图3420202025国内乘用车HUD前装配套量万台套21图35光峰科技目前覆盖的车载板块应用截止2022年22图36光峰科技ALPD车载应用优势22图37AR-HUD光路示意图23图38AR-HUD核心零部件23图39激光显示在车载上的应用23图40光峰科技车载应用发布会现场23图41光峰车载领域取得的部分进展截止2022年23表1公司管理层简要介绍10表2公司激光电影放映机光源与国际知名品牌氙灯光源对比15表3公司激光电影放映机整机C5C60对比15表4公司激光商教投影机产品3LCDDLP对比16表5激光电视与液晶电视的技术性能差异及替代性19表6灯泡光源LED光源激光光源对比20表7三种形态的HUD产品对比21表9公司盈利预测拆分单位百万元25表10公司估值采用20221225收盘价26428请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH1光峰科技原创激光显示技术全球领先龙头地位牢固11公司概况ALPD激光显示技术发明者技术壁垒构筑护城河2006年光峰科技正式成立定位为一家拥有原创技术核心专利和核心器件研发的全球领先的激光显示科技企业光峰科技自成立以来一直致力于研究激光显示技术在产品方面不断创新2007年光峰科技成功研发出ALPD激光显示技术目前正在推进ALPD激光技术沿着系统化发展2019年公司首批科创板上市成为激光显示行业领军企业公司立足于ALPD荧光激光显示技术聚焦激光显示产品以及系统解决方案产品领域主要包括电影电视教育和工程等行业公司产品在国内的激光显示多个细分市场具有突出的技术市场以及品牌优势目前公司ALPD40技术已发展成熟ALPD5060技术正在同步研发专利技术全面覆盖不断提高视觉显示效果实现降本增效图1光峰科技战略之路资料来源公司官网德邦研究所12主营业务多场景产品布局广阔BC端基本盘增长盘双轮驱动光峰科技结合电影电视教育激光展示等多方面的下游应用场景基于ALPD技术积极研发生产租赁销售ALPD技术框架下的核心器件以及整机系统产品和服务类型众多光峰科技业务板块主要分为如下三个业务租赁业务销售业务和其他业务1租赁业务主要包括激光电影的放映服务控股子公司中影光峰向下游影院客户提供激光电影放映服务根据影院使用光源的时长按时按期收取服务费影院无需购买光源设备有效缓解其资金压力降低人工和维护成本2销售业务主要包括对核心器件整机的销售和应用其中核心器件分为激光光源影院光源工程光源激光微投光机车载激光显示器件及系统激光电视光机以及激光显示屏幕等整机分为激光微投激光电视激光电影放528请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH映机激光工程放映机激光教育投影机等公司的核心器件凝聚了ALPD技术亮度宽色域高对比度低成本等诸多优势及特点包括了对激光光源光机等应用产品性能和质量赢得了核心客户的认可3其他业务包括目前光峰科技正在积极布局的创新业务板块如车载新赛道包括车顶天幕车窗透明显示娱乐大屏AR-HUD智慧表面智能激光大灯等车载显示的市场空间广阔除此之外公司发布自研的全球首个PPI破万AR光学模组正式公布也标志着公司技术研发取得重大突破同时公司携手国内家电龙头企业美的集团在家庭服务机器人领域达成战略合作公司不断拓展核心器件的创新应用场景不断拓宽渠道运营图2激光光源激光光机模型图图3公司主要业务资料来源2021年年报德邦研究所资料来源公司官网德邦研究所B端基本盘业务积极布局商用公司因疫情影响相对承压明年有望复苏回暖B端主要布局在电影放映商教领域工程显示等领域整体保持平稳增长B端基本盘布局为公司提供了一定的稳健收益目前B端主要业务包括激光显示核心器件激光显示整机其中激光核心器件主要包括激光光源影院工程光源激光智能微投光机车载激光显示器件及系统激光电视光机等整机分为智能微投激光电视激光电影放映机激光工程放映机激光教育投影机等C端增长盘业务大幅扩张与其他头部龙头公司合作品类不断扩充C端通过聚焦智能微投激光电视等业务自营峰米小明等品牌代工与此同时公司致力于打造差异化的品牌矩阵定位中高低三档位客户峰米定位于中高端市场小明主打低端市场通过不断发力自主品牌建设C端的产品矩阵日益丰富2022年8月以来先后推出Q2以及S5新品从LCDLED及DLP激光多元路线对1000-3000元核心价位段进行布局两款新品相较于同档位其它产品极具性价比2022年前三季度公司持续发力C端市场加大自有品牌的推广力度子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50其中第三季度其自有品牌业务占峰米科技总收入超70628请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH图4BC端代表产品图5光峰科技BC端营收占比1009080706639726974786050403020336127312522100202020212022H1b端营收占比c端营收占比资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所B端毛利率高企为公司的利润奠定基础2020年至2022年上半年公司B端激光工程投影电影放映机等毛利率稳定在50左右商教投影的毛利率在30左右相较于C端毛利率整体水平较高C端业务中激光电视的毛利率较高为30左右由于代工比例较高智能微投板块目前毛利率相对较低在10以下C端毛利率呈上升态势2021年同比上升24pct随着疫情逐步好转以及创新产品落地C端的未来发展态势较好图6B端总营收毛利率营收增速收入单位百万元图7C端总营收毛利率营收增速收入单位百万元7007000120080006000600100070005000500600040008005000400300060040003002000300010004002000002000200100-100010000-20000000202020212022H1202020212022H1营收毛利率营收增速营收毛利率营收增速资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所13财务分析盈利和收入双增长疫情短期承压有望恢复2016-2021年公司的收入和净利润均出现高速增长态势公司营业收入从35亿元上涨至2498亿元归母净利润从014亿元上涨至233亿元从2022年发展情况来看2022年前三季度公司实现营业收入1876亿元同比增长12962022年前三季度公司家用核心器件业务实现收入同比增长超140持续发力C端市场加大自有品牌的推广力度子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50其中第三季度其自有品牌业务占峰米科技总收入超70疫情影响租赁服务收入调整战略措施实现增速回暖光源租赁服务所处的电影行业由于疫情的影响暂停营业导致公司影院放映机光源租赁服务业务停728请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH摆直接影响公司影院放映机光源租赁服务等业务收入在2019-2020年间出现短暂的盈利增速及总营收端下滑公司面对严峻的宏观形势及时调整战略措施推出一系列创新产品及拓宽C端家用应用场景于2021年实现增速回暖图8公司归母净利润及增速单位亿元图9公司营业总收入及增速单位亿元25070000300014000120006000025002005000010000200015040000800030000150060001002000040001000100002000050500000000000-10000000-20002017201820192020202120172018201920202021公司归母净利润增速营业总收入增速资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所公司主营业务毛利率较稳定疫情后逐渐恢复反弹在2019-2021年期间激光投影显示设备毛利率稳定在30-40租赁服务收入毛利率在60左右受疫情影响2020年租赁服务毛利率有短暂下滑光峰科技传统优势的激光放映业务受新冠疫情影响较大但同时公司也敏锐感知到宅经济的萌芽率先进入激光电视智能微投等领域图10公司主营业务毛利率明细图11公司销售业务及租赁服务收入单位亿元100002500900080007000200060005000400030001500200010000001000500000201620172018201920202021201920202021销售业务租赁服务收入资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所14科技创新重视研发投入持续深耕技术迭代挖掘新起点公司持续加大研发投入坚持技术创新2020年在业绩承压疫情影响的情况下公司仍坚定投入204亿元用于研发占全年营收比重1049截至2022年上半年光峰科技在全球累计专利申请及授权专利超2500项在全球范围内获得授权专利1600多项其中发明专利超900项专利优势显著从ALPD10到ALPD40光峰在技术上不断迭代升级不仅是亮度对比度色域等视觉效果上的大幅提升更是从安全性节能环保产业化等方面实现了多个领域的高效提升目前光峰致力于发展ALPD50不断推动激光显示视觉效果进一步发展828请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH图12研发费用单位亿元图13截止2022年上半年获得的知识产权列表250300025002002000150015010005001000050000201620172018201920202021研发费用本期新增个累计数量个资料来源wind公司公告德邦研究所资料来源2022年半年报德邦研究所公司一直致力于激光显示技术的突破创新在多方面持续夯实技术优势1AR领域方面公司对外发布了高分辨率高透过率小型化多场景适用的AR模组相关研发成果并在2022国际显示技术大会ICDT2022上向学界和业界进行了展示分享2车载创新应用领域方面公司于2022年获得IATF16949认证同时公司利用在光学膜上的技术领先优势与车载显示形成很好的结合3其他应用方面公司与美的集团达成战略合作为其发布的首代家庭服务机器人提供激光投影核心器件使得移动投影成为现实代表着激光显示和AIOT的有机结合表1公司在研项目2022H1单位万元进展或序项目名预计总投累计投入金本期投入金额阶段性拟达到目标技术水平具体应用前景号称资规模额成果1三基色10284260825957032量产针对RGB三基色激光显示的市场需本项目将极大推动三本项目已建成三基激光显求开展基于RGB三基色激光结合荧基色激光显示技术的色激光显示整机生示整机光这一技术路线的产业化技术研究产业升级并确立自产示范线生产示建设三基色激光显示整机批量生产主知识产权的三基色范线线获取自主知识产权实现三基色激光显示技术的国际激光显示产品的规模化应用竞争力2创新投800000122085122085小试根据汽车厂商要求为不同车型进行行业领跑水平应用于车载AR影定制化研发设计和生产车载投影产物联网AloT等创品等研发AR光学模组在物联网新投影显示场景AloT领域提供投影解决方案等3激光电742000162021706745量产结合新一代三色激光光源光机搭配行业先进水平4K家用激光电视视BW定制音箱FengOS系统高增益屏幕等实现超广色域低蓝光护眼在亮度易用性等显著提升4激光电6556112194536816量产研发低成本符合DCI标准满足高行业先进水平符合应用于高端家庭市影放映端家庭使用的激光影院放映机及满足DCI标准的家庭影院场及影院放映厅使机DCI标准的影院LED电影屏放映机及影院LED电用影屏5核心器576800111760392260量产采用新一代光机技术实现更低成本行业领跑水平在性应用于小影厅影院件光源更广色域更高亮度更高能效比的价比色域光效等放映机光源升级改光机项光源光机做了显著提升更好造三色激光电视目的满足客户的实际需激光微投等市场领求域6智能微509100251105442263量产研发高性能高性价比的智能微投产行业领先水平家用微投市场投品布局不同产品系列在技术创新产品形态创新和品质升级上突破满足不同的用户需求7专显产482500129609285356量产针对不同的市场用户需求研发多款行业领先水平应用于高端工程投品工高亮度激光工程投影机高性价比智影商教等市场领程商能商务投影机等域教合479440011495983442557计资料来源公司2022年半年报德邦研究所928请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH15股权结构核心团队产业经验丰富公司股权架构稳定公司股权结构稳定通过控股参股的合资模式推动业务市场化公司董事长李屹为实际控制人对公司的实际控股达到2779公司通过与其他公司合资成立多个子公司提供激光租赁和售卖服务1为全国的电影院提供激光光源租赁服务与中影器材合资成立中影光峰2研发激光电视整机与天津金米顺为科技合资成立峰米科技3销售激光商教投影机与东方中原合资成立东方光峰图14公司股权结构截至2022年三季报资料来源Wind公司公告德邦研究所公司核心技术人员经验丰富带动团队快速发展公司创始人李屹毕业于清华大学和美国罗切斯特大学是ALPD技术的原创发明人带领研发团队开发了公司的技术和产品以他作为发明人的专利申请数量超过1000项公司研发团队由董事长李屹亲自带头组建其招聘了包括胡飞在内的核心团队首席技术官胡飞毕业于清华大学和美国仁斯利尔理工学院是公司的技术核心和研发管理核心人员基于ALPD技术他带领产品开发团队开发出影院激光光源激光电视等核心产品同时带领着研究院团队进行未来技术的开发储备表1公司管理层简要介绍管理层职务个人简历获得清华大学学士学位美国罗切斯特大学硕士博士学位2006年10月创办深圳光峰科技股份有限公司李屹董事长2007年带领研发团队率先发明ALPD激光显示技术2010年12月至今任深圳光峰科技股份有限公司董事长2020年2021年李屹先生荣获2020年度深圳市科学技术奖励市长奖2021年质量发展领军人物等荣誉获得印第安纳大学博士学位2018年7月至2021年8月任深圳光峰科技股份有限公司独立董事2021年8月张伟副总经理至今任深圳光峰科技股份有限公司非独立董事2021年12月正式加入深圳光峰科技股份有限公司管理层2007年1月至2017年4月于深圳市绎立锐光科技开发有限公司任财务主管财务经理2017年4月至今任深王英霞财务总监圳光峰科技股份有限公司财务部副总监2018年9月加入公司就职于董事会办公室参与公司首次公开发行股票并在科创板上市项目2022年4月至陈雅莎董事会秘书今任公司证券事务代表负责证券事务相关工作资料来源公司公告德邦研究所2持续深耕自研赛道BC端双轮驱动未来可期1028请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH21原创ALPD技术加固护城河打造先发优势稳固地位ALPD技术领先集聚激光荧光多种材料优势ALPD是一种先进的激光荧光粉显示技术采用激光稀土发光材料用荧光混合多色激光的技术路线将激光的小光学扩展量广色域特点与荧光的高效率无散斑特点有机结合目前该技术理论上可以高达人眼色域范围的90以上同时具备低成本高亮度广色域无散斑等优点ALPD技术攻克了激光显示在性价比效率和可靠性方面的最根本的技术难关光峰科技作为国内最早提出该技术路线的专利申请人被业界以及境内外企业先后引证图15ALPD技术核心优势资料来源公司官网德邦研究所ALPD技术创新激光投射优势明显1ALPD技术原理通过采用蓝色激光激发荧光材料的模式先获得红绿蓝三色通过荧光轮的处理由于荧光材料由掺杂离子自发辐射发光不同掺杂离子发出的光在时间上有微小差别并且发光朝向整个空间各个方向因此在时间和空间上都没有相干性从技术源头上即不易产生散斑以及经过修色片的同步修色处理投射到DMD芯片上从而形成投影显示的图像2相比原始RGB三色光技术ALPD技术优势ALPD激光技术可以减少亮度损失其亮度较高抗光性强高亮度可带来更纯净的画面更高的对比度锐度以及更鲜艳的饱和度单一的蓝色激光使画面单色性更佳可呈现较强的色彩表现力三色激光技术光线的强相干性会使得投射光在空间上形成了主要缺陷散斑会严重影响图像的清晰度和分辨率降低显示质量长时间观看易引起眼睛疲劳ALPD蓝色激光光电转化率较高其发光来源绝大部分为蓝激光器蓝光激光器采用的是GaN氮化镓的材料体系效率较高三色激光技术需要一定数量的红激光绿激光和蓝激光进行配比合光光电转化率较低ALPD激光由于其原料成本更低因此成品价格相较于三色激光投影要更低三色激光投影中红激光器采用的材料温度敏感性高需要对红激光进行防水封装进一步推高了采购成本图16ALPD技术原理图图17RGB三色激光技术原理图1128请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH资料来源智能电视网德邦研究所资料来源智能电视网德邦研究所图18ALPD与RGB成像效果区别图19ALPD相对优势资料来源搜狐科技德邦研究所资料来源公司官网德邦研究所ALPD技术持续迭代受专利保护竞争优势明显光峰科技在2007年最早用该技术在国内申请了专利ALPD技术正式面世也让显示行业进入一个全新的激光显示阶段光峰拥有ALPD技术先发优势加上激光本身作为终极光源的特点打造了属于公司的独特技术壁垒从ALPD10到ALPD40实现了透射到反射单激光到多激光的转变已经形成了独特的技术优势和竞争优势目前光峰正在积极拓展ALPD50和ALPD60技术ALPD50实现高动态范围显示该技术将用于影院同时该技术将会搭载匹配的软件算法在保持无散斑低成本的原有技术优势上大幅度提高色域范围而ALPD60将实现极致降本应用于家用和商用等全场景有望大幅度降低激光投影显示成本专利保护强壁垒下其他公司难绕开光峰专利布局截至2022年上半年光峰科技在全球累计专利申请及授权专利共2518项在全球范围内获得授权专利1606项专利优势极其明显公司原创的激光荧光显示技术作为底层关键架构技术已被同行业巨头如荷兰飞利浦德国欧司朗日本爱普生NEC等公司先后引证650余次据2021年年报公司高度重视知识产权保护工作遵循法律法规要求成立知识产权及法务部建立专利管理条例体系持续创造高价值专利拓宽专利护城河保护知识产权不受侵犯图20ALPD技术迭代1228请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH资料来源公司官网德邦研究所22激光显示行业龙头地位光峰多品类竞争优势明显激光显示行业属于新兴行业处于蓬勃发展阶段激光显示具有高亮度广色域大屏等显示优势在家庭智能显示VR显示汽车电子显示影院显示大屏互动工程商教等领域都有广阔应用光峰科技在激光显示行业的多个细分赛道例如教育商务等都名列前茅竞争优势明显根据洛图数据2022年上半年家用应用场景出货量占比最高达到69工程教育商务场景上半年受国内多地散点疫情影响项目取消或延迟市场份额受到挤压均呈现负增长态势图212021H12022H1中国大陆工程激光投影市场应用场景出货量占比资料来源洛图科技德邦研究所1328请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH1B端激光工程领域据洛图科技2022年上半年工程市场出货量完成43万台同比下降200日系品牌快速衰退爱普生索尼均有不同程度下滑光峰以ALPD激光显示技术优势凭借差异化细分化的产品设计排位第二图222022H1中国大陆工程激光投影市场出货量品牌份额图232022H1中国大陆教育激光投影市场出货量品牌份额资料来源洛图科技德邦研究所资料来源洛图科技德邦研究所教育领域据洛图科技2022年上半年出货量完成26万台同比下降74国产品牌表现较好光峰索诺克深耕教育市场分别占据第一第二的份额商务领域据洛图科技2022年上半年出货量达到22万台同比下降48光峰布局智能便携性价比较高的小亮和小白系列位居商务市场首位图242022H1中国大陆商务激光投影市场出货量品牌份额资料来源洛图科技德邦研究所2C端激光电视领域2021年海信峰米长虹出货量市占率分别为第一二三位合计占据了大比例的出货量份额峰米依靠母公司光峰科技的核心器件和ALPD技术优势扩展产品线并降低成本百吋激光电视产品价格降至万元左右以此实现份额提升1428请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH智能微投领域2020年极米智能投影销额市占率位居第一坚果小米和峰米位居其后极米和坚果在智能微投领域占比较高峰米近年来市占率也不断提升同时2022年峰米推出S5再次引发行业高度关注被誉为3000元价位首选未来市占率有望进一步提升图252021年激光电视领域市场份额占比图262020年国内智能投影销额占比资料来源洛图科技德邦研究所资料来源洛图科技德邦研究所23B端受疫情影响相对承压政策优化有望迎来反弹B端主要布局在电影放映商教工程显示等领域发展态势整体保持稳健1在电影放映领域公司电影光源形成了多流明区间的产品布局光源亮度覆盖5000-55000流明可适用市场上多种品牌放映设备全面应用于大中小不同影厅运行功耗小在同样亮度情况下激光电影光源能比氙灯省电一半且无需更换最大限度帮助影城减少运营成本公司主要产品包括C5和C60依靠核心器件激光光源的技术优势公司推出的激光放映机产品针对不同类型的影院客户覆盖范围广阔从巨幕到小型电影厅C5主要是针对中小影厅设计的适用于6米以下的银幕C60为大型影厅打造为影院推出巨幕放映解决方案截止2022H1光峰科技旗下子公司中影光峰ALPD激光光源国内安装总量突破27万套表2公司激光电影放映机光源与国际知名品牌氙灯光源对比性能指标公司激光电影放映机光源国际知名品牌氙灯光源亮度20000流明18500流明寿命30000小时1000-1500小时为主光衰减寿命内不超过30寿命到期后需要更换对比度2500120001功耗23KW12kW-4kW使用安全无风险更换时存在炸灯风险资料来源巴可官方网站公司招股书德邦研究所表3公司激光电影放映机整机C5C60对比性能指标C5C601528请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH外型亮度5000流明51000流明寿命30000小时30000小时光衰减寿命内不超过30寿命内不超过30对比度3000121001银幕宽度6米以下35米以下适用影厅小型影厅大型影厅资料来源公司招股书德邦研究所2商教领域公司通过利用在核心器件激光光机的技术优势推出激光商教投影机系列产品3LCD产品DLP产品可广泛用于大中小学各种教育领域以及商业展示等多种场合据洛图科技2022年上半年教育市场商务市场光峰科技均在出货量品牌份额中位列第一表4公司激光商教投影机产品3LCDDLP对比性能指标3LCD产品DLP产品外型系列共三款共两款焦距超短焦短焦长焦超短焦长焦亮度3300-5000流明3500-5500流明寿命25000小时25000小时光衰减寿命内不超过30寿命内不超过30分辨率XGA-WUXGAXGA-WUXGA资料来源公司招股书德邦研究所3工程显示领域工程激光投影领域光峰科技布局丰富目前产品包括S4KTSFUDMG八个系列实现了5000-60000流明全覆盖同时光峰科技结合应用场景创新性的进行了多场景的方案定制在户外亮化文化旅游展览展示会议控制指挥调度等细分市场均有优异的市场表现例如上元之夜贺元宵点亮太和门为故宫换新装打造上万平米户外投影秀点亮首钢滑雪大跳台飞天首秀点亮清华大学110年校庆大先生璀璨舞台等打造了多个经典的沉浸式光影项目据洛图科技监测数据2022年上半年光峰科技市场份额提升明显达到12增长4个百分点排位第二图27光峰工程系列部分产品一览1628请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH资料来源光峰科技官网德邦研究所政策利好影院业务发展B端有望迎来新复苏2021年11月9月国家电影局发布十四五中国电影发展规划提出到2025年银幕总数将超过10万块截止2021年我国银幕总数已经达到82248块全年总票房和银幕总数继续保持全球第一市场空间广阔根据光峰科技官网数据截止2022H1光峰科技激光技术影厅安装量已超27000个约占全国银幕数的三分之一伴随近期国家疫情防控政策优化根据猫眼专业版截至2022年12月10日全国影院营业率已回升至736随着政策利好逐步放开的疫情管控措施以及光峰科技不断升级的ALPD技术对放映设备的技术赋能光峰科技有望持续保持市场领先地位24C端业务大幅扩张与头部公司合作打造增长极激光投影行业发展迅猛行业布局家用领域发展快车道自新冠疫情爆发以来激光投影在商用领域发展受限家用场景成为新生市场机会据奥维云网AVC线上监测数据显示2022年1-8月家用激光投影销量达111万台同比增长301销额67亿元同比增长239目前激光投影在家用领域的渗透率也在不断提高从2021年的20提升至34图282022年1-8月家用智能激光投影销量同比变化图29中国大陆激光投影出货量万台6007050005395975004416040005043546246240042142041941803000403002552332723110200030137020010002063012210010000-47000-10001月2月3月4月5月6月7月8月20182019202020212022Q3家用智能激光投影同比出货量增速资料来源奥维云网公众号德邦研究所资料来源洛图科技公众号IDC公众号德邦研究所1728请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SHC端主营业务以智能微投激光电视为主主要由峰米科技承接相关业务自2017年成立以来峰米营收快速增长2021年已达1138亿元22H1营收达610亿元占公司整体收入比重已上升至48在后疫情时代成为公司主要增长板块峰米科技是光峰科技和小米科技于2016年联合成立的小米生态链企业主营业务主要聚焦于家用激光投影产品为主的大屏影音娱乐产品的开发生产销售和运营峰米科技的主要产品包括两个板块激光电视智能投影2020年峰米科技自主开发了专为大屏交互而生的FengOS系统保证了卓越的产品品质与使用体验图30峰米科技部分产品一览图资料来源峰米科技官网德邦研究所峰米科技自有品牌出货量大涨整体发展稳健向好根据最新的2022年Q3IDC中国季度投影机市场跟踪报告显示2022年第三季度家用投影机市场光峰科技旗下峰米投影自有品牌出货量上升至第二位上半年出货量较去年同期大涨2892022年前三季度光峰科技持续发力C端市场加大自有品牌的推广力度据2022年三季报其子公司峰米科技自有品牌业务占峰米科技总收入超50图31峰米科技占光峰科技总营收比例约在50左右单位万图32光峰科技与小米关联交易量单位万元元700006505425927746000050000456486400003023630000200001000002019202020212022H1资料来源公司公告德邦研究所资料来源公司公告德邦研究所激光电视市场可观ALPD技术优势凸显据恒州诚思数据2021年全球激光电视市场规模约82亿元目前亚太是全球最大的激光电视市场占有大约70的份额在荧光激光显示产品推出之前众多海内外知名显示厂商均在这一领域进行了长时间的探索自2005年起索尼三菱等公司率先发掘激光电视蓝海市场相继推出多款RGB三色激光电视但由于价格体积等因素影响一直未能实现大规模市场销售时至今日RGB三色激光显示产品无论在电影领域还是在电视领域仍未实现大规模市场化应用而荧光激光显示技术可以轻松实现1828请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH80-150英寸超大画面满足对于大画面的需求结合成熟的4K投影技术可以满足用户对于高画质的需求近两年的年均增长率超过100成为显示行业的新增长点荧光激光显示技术在解决了长期困扰RGB三色激光显示技术的系列问题后实现了大规模市场化应用目前搭载ALPD实现荧光激光显示技术的激光电视成为行业主流在与主流液晶电视的竞争方面因ALPD技术而生的炫幕激光电视在多个性能上优势明显1不仅画面视觉更加绚丽真实层次丰富同时清晰度也随着色彩饱和度的提高有了大幅度提升2由于激光电视是漫反射成像原理更加柔和不伤眼3投射画面更大主流激光电视可以投射出80-150英寸画面除此之外搭载有ALPD技术的激光电视比RGB三色激光电视成本更低色域更加宽广护眼效果好优势更加明显表5激光电视与液晶电视的技术性能差异及替代性技术性能比较激光电视液晶电视70英寸以下的液晶电视与激光电视大尺寸80英寸以上的激光电视售价格相近但大尺寸80英寸以上尤售价价优势明显比相近尺寸的液晶电视其是100英寸以上的液晶电视成售价低万元甚至十万元以上本过高目前在10万元以上不具备规模化推向消费市场的条件目前65-70英寸是制造和消费市场大屏是激光电视的主要特点之一一的主力尺寸更大尺寸的液晶电视虽画面尺寸般都在80英寸以上目前可达到技术上可实现但成本过高超过100英寸及以上100英寸的很少基本与液晶电视一致但日间观看效亮度日间观看效果略好于激光电视果比液晶电视略差激光光源发射出更纯净的光线色域色域略逊于激光电视更加宽广分辨率分辨率水平基本一致分辨率水平基本一致光线反射式护眼效果好直射式长时间观看影响视力可采用超短焦技术实现大屏投影自随尺寸扩大体积和重量大幅增加搬体积与重量身体积较小且轻便运不便资料来源公司招股书德邦研究所3拓展多场景布局车载激光显示崭露头角31车载显示应用场景广阔激光显示优势明显汽车智能化对车载显示提出了新的需求激发了激光投影显示在车载显示的创新性应用如提供驾驶辅助乘员的人机交互体验和娱乐等功能包括车顶天幕车窗透明显示娱乐大屏AR-HUD智慧表面智能激光大灯等车载显示的市场空间广阔在车载显示领域目前光峰科技主要覆盖场景为智能座舱与家用环境对比车载激光显示要求更高难度更大车载显示更容易受到环境光和温度的影响对投影设备的亮度和散热要求更高同时在家用环境下由于介质与车载的透明玻璃介质不同车载投影需要通过玻璃夹胶或者表面贴膜解决重影问题光峰科技等投影厂商可自行供应玻璃调光膜附加在外层玻璃或者内层玻璃的内表面上校正重影推进车载投影应用落地图33车窗玻璃表面调光膜1928请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖光峰科技688007SH资料来源建材采购网德邦研究所激光体积小亮度高灵活性强更适合车载投影显示与LED光源相比激光优势明显如响应速度快亮度衰减低体积小能耗低寿命长等等相比LED大灯激光大灯尤其在体积方面具有优势单个激光二极管元件的长度已经可以做到10微米仅为常规LED元件尺寸的百分之一在小范围的汽车空间里具有显著优势同时在发光效率方面一般的LED照明灯的发光效率可以达到每瓦100流明左右而激光二极管元件可以达到每瓦170流明左右这意味着当满足同样照明条件时使用激光大灯的能耗不到LED大灯的60进一步减少了能量消耗也更加符合未来汽车的节能环保趋势除此之外在车载环境下由于汽车环境更容易受到环境影响需要的投影亮度更高普通LED光源的投影亮度无法达到更清晰的效果激光显示的优势明显表6灯泡光源LED光源激光光源对比投影光源灯泡光源LED光源激光光源卤素灯1880年代诞生时间氙气灯1950年代1990年代2000年代高压汞灯1990年代弱普遍不超3000流亮度强可达到数万流明强可达到数万流明明寿命短不超过1500小时长不低于3万小时长不低于3万小时启动时间长一般数分钟短无需启动时间短无需启动时间体积大小小安全性弱强强维护成本高需要定期更换低无需定期更换低无需定期更换资料来源公司招股书德邦研究所32HUD渗透率持续提升放眼未来成长空间凸显HUD显示逐渐兴起AR-HUD或成行业趋势HUD利用光学反射的原理将重要的驾驶相关信息如车速档位导航信息限速油耗胎压等投射在玻璃等载体上根据成像载体不同目前市场上的HUD可划分为三种产品形态分别是C-HUD半透明树脂玻璃作载体W-HUD汽车前挡风玻璃作载体和AR-HUD应用AR技术并将汽车前挡风玻璃作为载体C-HUD成像区域相对较小显示信息有限预计将逐渐退出HUD市场W-HUD成像距离更远成像区域更大据高工智能汽车研究院统计2021年前三季度我国W-HUD占据HUD市场90左右的市场份额而AR-HUD同样通过前挡风玻璃显示信息AR-HUD视场角更大显示车辆信息情况更多将带来更佳的使用效果目前AR-HUD已2028请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明