铜
　　今日沪铜价格下跌，宏观方面，美国12月Markit制造业PMI终值录得46.2，为2020年5月以来新低；英国12月制造业PMI录得45.3，为2020年5月以来新低，经济衰退的风险增加。今晚将要公布美国ISM制造业PMI数据，市场预计ISM制造业PMI下滑至48。现货端来看，最近铜进入了季节性垒库周期，供应端有所好转，东南铜业熔炉和吹炼炉检修结束，大冶阳新弘盛项目上个月产出1万吨，下游已经逐步进入春节状态，部分下游已经停产。但是总体库存量还是偏低，随着价格的下跌，沪铜再次跌成back结构，下游反应铜价下跌以后，市场拿货情绪出现好转，如果价格再次下跌至63500附近，下游补库的情绪会进一步提升。价格来看，欧美制造业PMI再次下滑，经济陷入衰退的概率增加，随着铜进入季节性垒库，短期内铜价有继续回调的风险。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。
　　

研究报告全文：银河有色有色研发报告有色金属衍生品日报2023年1月4日星期三有色金属衍生品日报研究员王颖颖第一部分市场研判期货从业证号F3039600铜投资咨询从业证号Z0014913今日沪铜价格下跌宏观方面美国12月Markit制造业PMI终值录得462为2020021-65789219年5月以来新低英国12月制造业PMI录得453为2020年5月以来新低经济衰wangyingyingqh1chinas退的风险增加今晚将要公布美国ISM制造业PMI数据市场预计ISM制造业PMI下tockcomcn滑至48现货端来看最近铜进入了季节性垒库周期供应端有所好转东南铜业熔炉和吹炼炉检修结束大冶阳新弘盛项目上个月产出1万吨下游已经逐步进入春节研究员陈婧状态部分下游已经停产但是总体库存量还是偏低随着价格的下跌沪铜再次跌期货从业证号F03107034成back结构下游反应铜价下跌以后市场拿货情绪出现好转如果价格再次下跌至投资咨询从业证号63500附近下游补库的情绪会进一步提升价格来看欧美制造业PMI再次下滑Z0018401经济陷入衰退的概率增加随着铜进入季节性垒库短期内铜价有继续回调的风险010-68569781以上观点仅供参考不作为入市依据chenjingqh1chinastock铝comcn今日铝价继续崩塌维持弱势沪铝2302合约跌465至17865元吨近期铝价基本面明显走弱消费地库存超预期到货昨日沪铝社会库存大增69万吨预计明日继续累库2-3万吨承压明显叠加内外能源成本共振坍塌铝价格大跌基本面方面预焙阳极23年1月份下调400元吨带来近200元的成本下移山东地区电煤一周跌幅近百元电力成本大幅下滑欧洲能源电力价格近期也明显下行目前山东地区冶炼成本跌破一万七的关口支撑明显走弱供应方面铝棒的负反馈体现在库存上12月铝棒产量112万吨同比负增长约7铸锭量明显增加社会库存集中入库交易策略方面元旦后价格大跌但是价格下跌后下游并未有明显的补库行为观望情绪浓郁市场情绪不佳元旦后下游放假企业增多消费季节性走弱季节性增库周114银河有色有色研发报告期开始成本出现塌陷建议继续以空头思路对待以上观点仅供参考不作为入市依据锌近日沪锌价格大幅下挫沪锌2302合约跌315元至23105元吨今日有色金属价格普崩情绪明显弱化基本面方面市场预期精炼锌产量会大幅提升尤其是国内的产量不管是从客观因素例如进口矿数量持续大涨进口利润维持冶炼厂原料库存恢复至高位还是从客观因素例如冶炼厂利润恢复至高位TC还在上行等因素海外方面欧美能源价格和电力价格大幅下滑抑制欧洲冶炼厂生产的因素缓解SMM统计社会库存周一环比上周五增加085万吨至632万吨现货成交方面年底大部分地区陷入冷清偶尔个别地区有所补库交易策略方面市场情绪逐渐转冷消费淡季叠加产量提升短期预计沪锌价格受现实影响继续承压空头操作为主以上观点仅供参考不作为入市依据铅沪铅价格大幅下跌沪铅2302合约跌135至15765元吨现货市场的疲软和废电瓶价格开始回落支撑下滑拖累了铅价高基差使得持货商准备拉去交仓抑制了期货价格现货成交方面原生铅的部分持货商及冶炼厂散单报价贴水收窄下游对后市普遍有看跌情绪早间入市接货情绪差某冶炼厂反映下游补库基本完成早间询价的都少准备拉货去交仓再生铅市场价格跟跌50-100元吨市场参与者反映下游入市询价积极性低再生交投氛围不佳午间鲜有成交废旧电瓶价格也出现明显回落河南A炼企反馈废电瓶昨日到货700吨左右因报货多今日降价江西A回收商反馈废电动8670元收货降价50元货不多正常收到过年部分地区回收商准备放假收货量有所减少预计废电瓶价格将根据地区备库情况小幅调整为主交易策略方面国内消费明显走弱废旧电瓶价格开始回落对沪铅也带来一定的压力使得价格走势变弱节奏上以日内逢高沽空为主以上观点仅供参考不作为入市依据以上观点仅供参考不作为入市依据镍不锈钢沪镍冲高回落NI2302收于229420元吨短期一级镍投产不足投资集中在二级镍214银河有色有色研发报告市场上因此即使给出了高利润短期仍然无法快速释放产量而需求部分又基本只剩下了刚需再继续压缩的空间不足国内进口亏损也令进口镍货源偏紧阶段性叠加下游节前备货反而还导致去库目前这种低库存低流动性的格局就是导致逼仓的基础难以解除所以价格易涨难跌结构上也是外弱内强二级镍价格下跌短期也无法传导到一级镍还是要看资金在盘面上的博弈不锈钢跟随镍价冲高回落SS2302收于16940元吨政策端提倡支持房地产和扩大消费升级市场有一定乐观预期但当下各方面经济指标疲软包括房地产数据社融数据以及制造业PMI等目前原料端报价坚挺钢厂1月集中检修下游出现短暂的备货窗口三部分合力支撑近月合约暂时偏强震荡但备货时间也就还有1-2周备货结束之后会再度转向供需两弱的格局价格又要承压因此预计价格节前较难突破前期高点以上观点仅供参考不做为入市依据锡今日沪锡价格下跌昨日欧美制造业PMI数据表现不佳有色金属共振式回落价格下跌以后下游消费略有改善价格回落带动了部分挂单成交备货需求释放不过最近疫情的影响仍在持续部分下游员工康复回归后反应订单不足加上今年春节比较早所以下游补库以后订单可能再次转弱供应状态也不好疫情影响国内铜矿出货缅甸处于生产淡季加工费逼近成本线冶炼厂生产的积极性不高综合来看宏观氛围利空随着春节的临近锡市场进入季节性垒库状态沪锡价格还有回落空间以上观点仅供参考不作为入市依据314银河有色有色研发报告第二部分有色产业价格及相关数据铜1月4日1月3日12月30日12月29日12月28日较上周末较上月末上海现货升贴水元吨8019030-110-1205050天津现货升贴水元吨-180-150-440-440-425260260广东现货升贴水元吨10519015801509090沪铜当月-3个月元吨-1012090-20-50-100-100精废价差元吨14721472131612401330156156上海仓单美元吨37503750375037504000000000LME铜升贴水0-3美元吨-1450-724-850-1700-2150-600-600沪伦比值780781786785783-006-006进口现货盈亏元吨-2674-29625-43118-59138-589284044440444进口期货盈亏元吨2591215324-87491036389423466134661LME铜库存吨8855088550889258602581400-37500-37500COMEX铜库存短吨3492934929350913539435394-16200-16200上期所仓单吨30372299972877226183铝1月4日1月3日12月30日12月29日12月28日较上周末较上月末长江现货价格1802018320186801870018970-660-660对当月升贴水-50-40-40-30-10-10-10价格价差月差当月-3个月1015分3065406555-10-10电解铝利润东部自备电104596134596142456135951157281-37860-3786LMECash-3M-3550-3550-2849-2975-3074-701-701内外比值沪伦比值774767776784783-002-002进口现货盈亏元吨-57744-85738-80408-58251-614312266322663动煤秦岛5500大卡11801180120012151225-20-20国产氧化铝指数2927292729272927292700澳洲氧化铝FOB33033033033033000原料价格预焙阳极山东价格65806580698069806980-4000-4000佛山型材白料废铝1450014700149001490015000-400-400精废价差35203620378038003970-260-260下游价格佛山铝棒加工费元吨4003803503302205050SMM铝锭社会库存万吨5615614934934846868SMM铝棒社会库存万吨743743609609597134134库存数据LME铝库存吨447250447250450300453375461725-3050-3050上期所仓单40666327413274135492414银河有色有色研发报告锌1月4日1月3日12月30日12月29日12月28日较上周末较上月末上海现货价格02384023870239902414024030-150-150广州现货价格02360023530239302414024220-330-330天津现货价格02369023710240002415024070-310-310上海基差对当月330400175220265155155期货月差当月-三个月2102401901651152020上海premium美元吨140808080806060LME升贴水C-3M21752175307528251950-900-900沪伦比值798800801800793-003-003进口现货盈亏元吨-88651-101236-116609-113776-1325342795827958国产矿TC元金属吨5650565056505450545000进口TC美元干吨26026026026026000国产锌精矿冶炼利润元吨174415174415179734161984160334-5319-5319进口锌精矿冶炼利润元吨22265922265921960123446620184230583058国内三地库存501501429402402072072LME锌库存吨320253202532025338253632500上期所仓单277427427427镍1月4日1月3日12月30日12月29日12月28日较上周末较上月末镍现货价元吨238650235950240250237150238750-1600-1600俄镍升贴水6750830050006250715017501750金川镍升贴水60008650650075008500-500-500沪镍次月-当月-4220-4220-3100-3300-2790-1120-1120LME镍升贴水0-3M-16000-16000-5100-18200-19700200200沪伦比值767789801780801-034-034进口现货盈亏元吨-604042-43380141857-480198172963-7459-7459进口期货盈亏元吨-1088135-688653-709652-1336362-692413-3785-3785LME镍库存吨5385053850554765509254228-162600上期所仓单16451145114511451145500500铅1月4日1月3日12月30日12月29日12月28日较上周末较上月末1铅锭现货均价SMM1562515700157251570015925-100-100精废价格再生铅现货均价PB9851515015200152251517515275-75-75原生铅再生铅价差原-再475500500525650-25-25上海升贴水SMM-60-35-35-35-80-25-25LME升贴水美元吨53005300435043004675950950价差比值沪伦比值688695694707701-005-005进口现货盈亏元吨-359838-344605-364682-335987-34987448444844进口期货盈亏元吨-285855-272546-297791-261323-2687611193611936废电瓶铅价格安徽元吨91759175917591759175000000原料价格平均加工费到厂价1083108310831083108300社会库存352173521735217419424194200库存数据LME期货库存251502515025150251502500000注册仓单30395301192964228454514银河有色有色研发报告第三部分有色行业重要数据图表汇总图1铜现货升贴水单位元吨图2LME0-3单位美元吨1500010001000050050000000-724500-5000系列1系列2系列3-10000数据来源银河期货wind资讯图3期现价差单位元吨图4当月-3个月价差单位元吨1000600050008004000600300040020002001000009000135791113151719212325272931-10002004002207合约2208合约2209合约2210合约2022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312021-12-31数据来源银河期货wind资讯图5铜进口利润单位元吨图6精废价差单位元吨铜进口利润40004000期货盈亏现货盈亏2000300002000-20001472-40001000-6000-76737759340-80002021-07-012022-07-01-100001000202012202112202212202312数据来源银河期货wind资讯614银河有色有色研发报告图7上期所铜库存单位吨图8SHFE注册仓单单位吨4000003000002500003000002000002000001500001000001000005000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891523467891011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯图9国内铜社会库存单位万吨图10铜保税区库存单位万吨7000600060005000500040004000300030002000200010001000000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日111111111111111111111111月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2813456791723456891011121011122019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯图11氧化铝价格单位元吨美元吨图12电解铝成本利润分项单位元吨SMM氧化铝指数-平均价电力成本氧化铝成本阳极成本5000600利润铝价2000030000400050040025000300015000300200002000100002001500010001005000100000005000-50000数据来源银河期货wind资讯714银河有色有色研发报告图13铝进口利润及沪伦比单位元吨图14沪铝月差单位元现货盈亏200000900700600100000500000800400300-100000200700-2000001000-300000600-100-400000-500000500202012202112202212数据来源银河期货wind资讯图15主流消费地基差情况单位元吨图16海外三地现货升贴水美日欧单位美元吨电解铝现货美元升水欧洲无锡铝升贴水佛山铝升贴水电解铝现货美元升水美国中西部400巩义铝升贴水1000电解铝现货美元升水日本港口现货2008000600-200400-400200-6000数据来源银河期货wind资讯图17LME铝库存季节图单位吨图18LME铝分地区库存单位吨25000002500000200000020000001500000150000010000001000000500000500000001121314151617181911111211011121314151617181911011111212018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2021年2022年数据来源银河期货wind资讯814银河有色有色研发报告图19国内铝锭库存单位万吨图20国内铝棒库存单位万吨20232022202120202023202220212020200302515020100151050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图21铝锭出库季节图单位吨图22铝棒出库季节图单位吨2023202220212020202320222021202010258206151045200112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图23铝棒加工费佛山单位元吨图24铝棒加工费无锡单位元吨12002023202220212020120020232022202120201000100080080060060040040020020000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯914银河有色有色研发报告图25锌主流消费地对当月基差单位元吨图26沪锌月差情况单位元上海基差广东基差天津基差1000300050025002000015001000-500500-10000数据来源银河期货wind资讯图27交割月基差情况单位元图28锌LMEC-3M季节图单位美元10002500080060020000400200150000-20010000-400-6005000-800000-10002020-09-172021-09-172022-09-17日日日日日日日日日日日日日日日7135922182024262830111316-5000Zn2210Zn2211Zn2212Zn2301DAYLAST数据来源银河期货wind资讯图29锌精矿进口利润单位元吨图30锌进口利润及内外比值单位元吨锌矿进口盈亏SMM0锌锭-平均价2000现货盈亏沪伦比值90030000300010008502800020000260008001000-1000240007500-200022000700-1000-300020000650-400018000-2000-500060016000-3000-600055014000-4000-7000500数据来源银河期货wind资讯1014银河有色有色研发报告图31全球分地区锌库存单位吨图32锌注销仓单及占比单位吨LME锌库存合计北美洲LME锌库存合计欧洲LME锌库存合计全球LME锌库存合计亚洲400000LME锌注销仓单合计全球1000020000000注销仓单比80001500000030000010000000600020000050000004000100000000200000002019-11-182020-11-182021-11-18数据来源银河期货wind资讯图33LME库存季节图单位吨图34沪锌三地社库季节图单位吨2019年2020年2019年2020年3500002021年2022年2021年2022年35300000302500002520000020150000151000001050000500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源银河期货wind资讯图35加工费走势单位元吨美元干吨图36内外矿冶炼利润单位元吨SMM国产锌精矿周度加工费国产锌精矿冶炼利润进口锌精矿冶炼利润80002503000SMM进口锌精矿周度加工费20060002000150100040001000200050-100000-2000数据来源银河期货wind资讯1114银河有色有色研发报告图37LME镍及现货升贴水变化单位美元吨图38镍现货均价及升贴水单位元吨600001000500000300008005000025000600400000400004002000020030000030000015000-2001000020000-40020000010000-6005000-8001000000-100000-50002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01金川镍平均价进口镍平均价LME镍价0-3M升贴水金川镍升贴水进口镍升贴水数据来源银河期货wind资讯图39LME镍库存变化单位吨图40SHFE镍库存变化单位吨500000703500045000060300004000002500050350000200003000004015000250000100002000003050001500002010000001050000002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01LME镍库存合计全球注销仓单占比上海保税区库存上期所库存smm六地库存数据来源银河期货wind资讯图41菲律宾红土镍矿单位美元吨图42高镍铁较不锈钢溢价单位吨120400200100080-2002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0160-400-60040-80020-10000-12002020-01-012021-01-012022-01-012023-01-01-1400菲律宾红土镍矿15CIF菲律宾红土镍矿15FOB高镍铁较电解镍溢价高镍铁较废不锈钢溢价数据来源银河期货wind资讯1214银河有色有色研发报告图43硫酸镍折镍价单位美元吨图44硫酸镍生产成本单位吨3000006000035000030000025000040000250000200002000002000000150000150000-20000100000100000-4000050000050000-600000-800002021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01MHP生产硫酸镍成本高冰镍生产硫酸镍成本电池级硫酸镍折镍价硫酸镍对镍豆溢价镍豆生产硫酸镍成本数据来源银河期货wind资讯图43高镍铁山东市场报价单位元镍图44精炼镍及合金进口量单位吨40000018000016000013650035000014000030000012000010000025000080000200000600001452089400001500002000010000000050000002021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-06-222022-07-222022-08-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222021-11-22数据来源银河期货wind资讯图43镍矿进口量变化单位吨图44镍铁进口量变化单位吨700000007000000059713536600000006000000050000000500000004169284504000000040000000300000003000000020000000200000001000000010000000000002022-072022-032021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-092022-112019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021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