事件：东方甄选主站直播间于22年12月28日至23年1月2日开启海南外景直播活动，其中12月28日为东方甄选周年庆，1月2日为海南专场直播。
　　点评：看世界直播间直接受益于疫情后线下恢复，其稀缺性为东方甄选外景直播带来新升级。12月26日看世界海南开播，GMV 800万元，12月27日、1月1日GMV超2000万元。12月26日~1月2日5次直播平均GMV 1380万元。1）各地疫情稳定后线下消费服务复苏，看世界GMV具备增长基础。各地疫情峰值已过、春节旅游高峰期到来，酒旅消费需求提升确定性强，有望驱动看世界再度贡献较高GMV。2）东方甄选主播善于结合旅行与人文知识，稳定、亲和的团队具备高信任度，看世界相较同类账号具备独有竞争力，适合外景直播营销方式。看世界直击酒旅景点现场，互动元素更多，更容易刺激用户购买欲，助力引流及提升粉丝活跃度，有望在未来贡献超预期的GMV增量。3）产品侧与内容侧仍有较大提升潜力。看世界酒旅景点等低频产品具备一定价格竞争力，有望加入特产、餐饮、电影票等高频产品；直播内容符合东方甄选品牌调性，与粉丝群体契合度较高，展望后续哈尔滨等外景直播，持续提升内容厚度。4）东方甄选直播间多元拓展战略验证，看好在高用户粘性、强团队执行力与营销能力的基础上，拓展带货品类，持续抬升GMV增长空间。运营数据：1）海南外景期间矩阵直播间数据亮眼。根据灰豚数据，12月28日~1月2日东方甄选各矩阵直播间（主站+美丽生活+自营产品+看世界+将进酒+图书）日均GMV合计6684万元，对比12月10日-27日国内疫情反复时的日均GMV（3326万元）增长101%。2）周年庆歌舞表演丰富，人气主播齐上阵助力观看人次、转化率提升。12月28日主站GMV达9988万元，高于过去30天平均（3000万元）233%，观看人次3221万人，高于过去30天平均（1296万人）148%；转化率4.6%，高于过去30天平均（3.5%）1.0pct。海南专场优先推介特产食品，自营产品优先级较低。1）更加专注提升当地特色内容&产品竞争力，丰富打法下用户粘性有望提升。2）专场直播弘扬传统文化与扶农价值观，增进和当地地方政府合作，有望保持新东方优质品牌形象，同时丰富当地优质货品资源。1月2日海南专场主站GMV前10名中自营产品仅1款，对比贵州、西北、山东专场主站GMV前10名中自营产品分别7、7、6款，主站GMV 4959万元，高于过去30天平均（3242万元）53%。
　　盈利预测、估值与评级：看世界直播间直接受益于疫情后线下恢复，人文属性、高信任度带来外景直播新升级，海南外景超预期。营销活动持续创新，云南等地外景计划中。疫情负面影响消除后，东方甄选直播GMV数据实现回暖，看好后续GMV增长潜力，我们上调公司23-25财年归母净利润预测分别为8.90/12.81/17.07亿元（相对上次预测分别+32/22/33%）。看好建立自营消费品品牌，商业模式具备长期生命力，业绩成长性有望保持，维持“买入”评级。
　　风险提示：直播间热度下滑；品类拓展不及预期；第三方数据可能存在误差

研究报告全文：2023年1月3日公司研究外景直播再度升级关注后续看世界账号超预期机会新东方在线1797HK海南外景直播点评要点买入维持当前价4950港元事件东方甄选主站直播间于22年12月28日至23年1月2日开启海南外景直播活动其中12月28日为东方甄选周年庆1月2日为海南专场直播点评看世界直播间直接受益于疫情后线下恢复其稀缺性为东方甄选外景作者直播带来新升级12月26日看世界海南开播GMV800万元12月27日分析师付天姿1月1日GMV超2000万元12月26日1月2日5次直播平均GMV1380执业证书编号S0930517040002万元1各地疫情稳定后线下消费服务复苏看世界GMV具备增长基础021-52523692futzebscncom各地疫情峰值已过春节旅游高峰期到来酒旅消费需求提升确定性强有望驱动看世界再度贡献较高GMV2东方甄选主播善于结合旅行与人文知识联系人赵越zhaoyue1ebscncom稳定亲和的团队具备高信任度看世界相较同类账号具备独有竞争力适合外景直播营销方式看世界直击酒旅景点现场互动元素更多更容易刺激市场数据用户购买欲助力引流及提升粉丝活跃度有望在未来贡献超预期的GMV增总股本亿股1006量3产品侧与内容侧仍有较大提升潜力看世界酒旅景点等低频产品具备总市值亿港元49787一定价格竞争力有望加入特产餐饮电影票等高频产品直播内容符合东一年最低最高港元284-5825方甄选品牌调性与粉丝群体契合度较高展望后续哈尔滨等外景直播持续近3月换手率1645提升内容厚度4东方甄选直播间多元拓展战略验证看好在高用户粘性强团队执行力与营销能力的基础上拓展带货品类持续抬升GMV增长空间股价相对走势运营数据1海南外景期间矩阵直播间数据亮眼根据灰豚数据12月281200日1月2日东方甄选各矩阵直播间主站美丽生活自营产品看世界将进1000800酒图书日均GMV合计6684万元对比12月10日-27日国内疫情反复时600的日均GMV3326万元增长1012周年庆歌舞表演丰富人气主播400齐上阵助力观看人次转化率提升12月28日主站GMV达9988万元高200于过去30天平均3000万元233观看人次3221万人高于过去300-20022022203220422052206220722082209221022112212天平均1296万人148转化率46高于过去30天平均3510pct2201新东方在线恒生指数海南专场优先推介特产食品自营产品优先级较低1更加专注提升当地特色内容产品竞争力丰富打法下用户粘性有望提升2专场直播弘扬传统收益表现文化与扶农价值观增进和当地地方政府合作有望保持新东方优质品牌形1M3M1Y象同时丰富当地优质货品资源1月2日海南专场主站GMV前10名中自相对1715118496营产品仅1款对比贵州西北山东专场主站GMV前10名中自营产品分绝对2506818357别776款主站GMV4959万元高于过去30天平均3242万元53资料来源Wind盈利预测估值与评级看世界直播间直接受益于疫情后线下恢复人文属性高信任度带来外景直播新升级海南外景超预期营销活动持续创新云南等相关研报地外景计划中疫情负面影响消除后东方甄选直播GMV数据实现回暖看专场直播屡创GMV新高美丽生活首次外景贡献增量新东方在线1797HK山东外好后续GMV增长潜力我们上调公司23-25财年归母净利润预测分别为890景专场直播点评2022-10-3012811707亿元相对上次预测分别322233看好建立自营消费品优质货品供给是核心增长驱动力粉丝消费品牌商业模式具备长期生命力业绩成长性有望保持维持买入评级潜力仍有挖掘空间对新东方在线风险提示直播间热度下滑品类拓展不及预期第三方数据可能存在误差1797HK外景专场直播的复盘与思考2022-09-26公司盈利预测与估值简表情绪上短期承压长期定位和成长逻辑不改指标FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E李佳琦回归直播对新东方在线营业收入百万元141866898543520735042356528161797HK影响点评2022-09-21营业收入增长率3129-36662918343222947远未到终局红日初升新东方深度归母净利润百万元-165839-5339689009128138170705解读新东方在线1797HK的投资逻辑EPS元-166-0530881271702022-09-12NANA493426K12终止轻装上阵多因素驱动下直播电PE资料来源公司公告光大证券研究所预测商潜力可观新东方在线1797HK2022注新东方在线财政年为上年六月一日至当年五月三十一日股价截至2023-1-3汇率1港币08837人民币财年业绩点评2022-08-27敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告新东方在线1797HK图12022年6月7日-2023年1月2日东方甄选主站GMV图22022年6月7日-2023年1月2日东方甄选主站直播间及主站总观看人次趋势客单价较为平稳销售转化率呈上升趋势虚线为30日移动均值1400070009066170w1200060008054770w701000050008076w6046989w7826w80004000503600030004040002000302202000100011000006月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日主站GMV万元左轴主站总观看人次万人右轴主站客单价元主站销售转化率右轴资料来源灰豚数据光大证券研究所资料来源灰豚数据光大证券研究所图32022年7月10日-2023年1月1日东方甄选主站直播图42022年6月7日-2023年1月2日东方甄选美丽生活直间自营产品GMV占比趋势播间GMV总观看人次呈上升趋势80001600807070001400606000120050500010004040008003020300060010200040001000200007月8日8月8日9月8日10月8日11月8日12月8日自营GMV占比七日自营GMV占比美丽生活GMV万元美丽生活总观看人次万人右轴资料来源灰豚数据热抖数据光大证券研究所测算注10月24日之前自营GMV数资料来源灰豚数据光大证券研究所据来自灰豚数据10月25日之后自营GMV数据来自热抖数据图52022年6月7日-2023年1月2日东方甄选六大直播间图62022年6月7日-2023年1月2日东方甄选六大直播间总观看人次与矩阵直播间占比分布美丽生活等矩阵直播间占比总GMV与矩阵直播间占比分布美丽生活等矩阵直播间占比逐升高渐升高80001007000901600010080906000140007080500012000607040005010000603000408000503020006000402030100040001020002000106月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日00主站图书号美丽生活6月7日7月7日8月7日9月7日10月7日11月7日12月7日自营产品看世界将进酒主站图书号美丽生活四大直播间总观看人次万人自营产品看世界将进酒四大直播间总销售额万元资料来源灰豚数据光大证券研究所资料来源灰豚数据光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告新东方在线1797HK财务报表与盈利预测利润表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E资产负债表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E营业收入1419899352150426528总资产328520596140844510696营业成本1006485196028703759货币资金18361235510573119466销售费用1189505370479588交易性金融资产624359359359359管理费用259292282378457应收账款3138106151196财务费用157194139其他流动资产00000研发费用44419692121144流动资产合计254716915648793710171其他收益-8734106151196其他权益工具00000投资收益83444长期股权投资90178183188193营业利润-1659-55290813081742固定资产11434343434利润总额-1659-55290813081742其他非流动资产258343434所得税-1-18182635非流动资产合计739368492509525净利润-1658-53489012811707总负债1276418360946335176少数股东损益00000短期借款0010561309904归属母公司净利润-1658-53489012811707应付账款432478115150EPS元-166-053088127170其他流动负债498177177925143427流动负债合计1043393338444084951现金流量表百万元FY2021FY2022FY2023EFY2024EFY2025E非流动负债合计23425225225225经营活动现金流-914-918273520112614股东权益20091641253138125520投资活动产生现金流659-2698-16-16归属母公司权益20091641253138125520融资活动现金流1412-451037211-443少数股东权益00000净现金流1158-990387022062154资料来源Wind光大证券研究所预测注新东方在线财政年为上年六月一日至当年五月三十一日敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告敬请参阅最后一页特别声明-证券研究报告新东方在线1797HK行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首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