研究结论
　　邹建先生，清华大学医学院生物医学工程系硕士，大成基金基金经理，2016年6月加入大成基金，先后担任医药行业研究员、医药组组长，2021年开始担任基金经理，目前管理公募基金产品4只，截止2022年三季度末，合计管理规模29.32亿元，代表基金大成多策略LOF（160921.OF）。
　　投资框架：1.投资目标：在更小回撤的前提下，实现尽可能高的收益。2.组合构建：1）策略选股（股票池）：首先通过策略选股的方式去动态构建出相应的股票池，以偏量化的方式把符合条件的股票筛选出来，以提高初步筛选股票效率。2）深度研究（公司）：深度研究股票池中个股，挑选出真正具备α的优秀的公司进行配置。3.风格特征：始于定量策略，终于深度研究。注重风险收益比，组合回撤相对较小，不追市场热点，持仓个股在同类基金中可辨识度高。4.行业配置：由于自身知识背景和能力圈，医药的占比比较大，目前基于框架在做逐步的拓展，方向主要是和医药这个行业有些关联性的，比如科技消费、偏制造业这些方向，目前医药跟非医药的比例大概是7：3的状态。5.个股选择：以程序化手段筛选股票池，而后在股票池中进行自下而上的深度研究。根据投资框架寻找满足要求的标的，入选的个股符合以下条件：1.前期经历过充分的悲观预期的释放；2.公司当期已经出现了明显经营性的变化；3.变化具备中长期的持续性。
　　代表基金业绩分析：截至2022年12月09日，大成多策略A在其任职以来（2021/12/29-2022/12/09）收益+10.81%，相对同期中证800指数超额收益+29.08%，相对同期中证医药卫生指数超额收益+32.13%。今年以来、近6月在同时期同类基金中均居于前1%分位。风险指标上，大成多策略A今年以来最大回撤仅-19.66%，今年以来任意时间买入并持有90天获得正收益概率86.5%。
　　能力评价：基金经理管理该产品以来，长短期以来大成多策略A都呈现出较为突出的选股能力，最近1年和最近六个月选股能力得分分别为99.4和98.9，基金产品业绩收益来源主要为个股选择。
　　行业配置：从基金历史持仓数据看，基金整体医药板块配置比例基本维持在70%左右。细分行业配置相对均衡，偏好医疗器械、生物医药。2022年三季报持仓相对于2022年中报重仓股，基金增持了化学原料药、医疗器械和生物医药上配置，降低了化学制剂、中药以及非医药板块的配置比例。
　　风格偏好：基金更偏好于中小市值、信息确定性低、估值较低的风格。
　　交易特征：股票仓位低于同类基金，重仓股集中度与同类基金持平，2022年三季度股票仓位85.0%，相较于市场其他医药基金的仓位中位数较低。基金前十大重仓股比例基本维持在55%-70%之间。
　　重仓股特征：迈瑞医疗（3次）、采纳医疗（3次）、爱玛科技（3次）、特宝生物（3次）是重仓次数最多的个股。从重仓股收益角度看，在基金持有期间，近90%的股票在持有期间收益超过800医卫指数，体现出基金经理较强的个股挖掘能力。
　　总结：邹建先生是一位拥有较为完善的投资框架，擅长通过定量方法结合深度研究方式管理组合，不追市场热点，重视组合风险收益比的新生代基金经理。比较适合期望在医药及其相关领域获得相对于基准的长期稳定超额，但风险容忍度不高的投资者，或意向在医药板块有差异化配置的投资者。
　　风险提示
　　基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。
　　极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。
　　

研究报告全文：金融工程专题报告报告发布日期2023年01月03日大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手FOF系列报告之五十九王星星021-633258886108wangxingxingorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860517100001邹建先生清华大学医学院生物医学工程系硕士大成基金基金经理2016年6月加入大成基金先后担任医药行业研究员医药组组长2021年开始担任基金经理目前管理公募基金产品4只截止2022年三季度末合计管理规模2932亿肖丽华xiaolihuaorientseccomcn元代表基金大成多策略LOF160921OF投资框架1投资目标在更小回撤的前提下实现尽可能高的收益2组合构建1策略选股股票池首先通过策略选股的方式去动态构建出相应的股票池以偏量化的方式把符合条件的股票筛选出来以提高初步筛选股票效率2深度研究上投摩根绝对收益团队运用多资产多2022-11-18公司深度研究股票池中个股挑选出真正具备的优秀的公司进行配置3策略跨越周期FOF系列研究之五风格特征始于定量策略终于深度研究注重风险收益比组合回撤相对较小十八底部布局港股生物科技黄金赛道华夏恒2022-10-31不追市场热点持仓个股在同类基金中可辨识度高4行业配置由于自身知识背生香港上市生物科技ETF投资价值分析景和能力圈医药的占比比较大目前基于框架在做逐步的拓展方向主要是和医FOF研究系列之五十七药这个行业有些关联性的比如科技消费偏制造业这些方向目前医药跟非医药固收类基金投资指南2哪些因素可以2022-09-19的比例大概是73的状态5个股选择以程序化手段筛选股票池而后在股票池有效预测债基未来表现FOF系列中进行自下而上的深度研究根据投资框架寻找满足要求的标的入选的个股符合研究之五十六以下条件1前期经历过充分的悲观预期的释放2公司当期已经出现了明显经营性固收类基金投资指南1市场现状产2022-09-19品布局与基金画像FOF研究系列的变化3变化具备中长期的持续性之五十五代表基金业绩分析截至2022年12月09日大成多策略A在其任职以来海富通基金范庭芳在长坡厚雪赛道中挖2022-08-1820211229-20221209收益1081相对同期中证800指数超额收益掘超额收益FOF系列报告之五十四2908相对同期中证医药卫生指数超额收益3213今年以来近6月在同时期同类基金中均居于前1分位风险指标上大成多策略A今年以来最大回撤仅-1966今年以来任意时间买入并持有90天获得正收益概率865能力评价基金经理管理该产品以来长短期以来大成多策略A都呈现出较为突出的选股能力最近1年和最近六个月选股能力得分分别为994和989基金产品业绩收益来源主要为个股选择行业配置从基金历史持仓数据看基金整体医药板块配置比例基本维持在70左右细分行业配置相对均衡偏好医疗器械生物医药2022年三季报持仓相对于2022年中报重仓股基金增持了化学原料药医疗器械和生物医药上配置降低了化学制剂中药以及非医药板块的配置比例风格偏好基金更偏好于中小市值信息确定性低估值较低的风格交易特征股票仓位低于同类基金重仓股集中度与同类基金持平2022年三季度股票仓位850相较于市场其他医药基金的仓位中位数较低基金前十大重仓股比例基本维持在55-70之间重仓股特征迈瑞医疗3次采纳医疗3次爱玛科技3次特宝生物3次是重仓次数最多的个股从重仓股收益角度看在基金持有期间近90的股票在持有期间收益超过800医卫指数体现出基金经理较强的个股挖掘能力总结邹建先生是一位拥有较为完善的投资框架擅长通过定量方法结合深度研究方式管理组合不追市场热点重视组合风险收益比的新生代基金经理比较适合期望在医药及其相关领域获得相对于基准的长期稳定超额但风险容忍度不高的投资者或意向在医药板块有差异化配置的投资者风险提示基金历史业绩不代表未来报告不构成投资收益保证投资需谨慎极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击需进行严格的风险控制有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手目录一基金经理简介4二基金经理投资框架4三基金经理代表基金业绩分析5四代表基金产品能力评价7五代表基金产品风格偏好8六基金经理交易特征8七基金经理细分行业配置9八基金经理重仓股分析10九总结10风险提示11有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手图表目录图1基金经理在管理产品列表截止2022年12月09日只包含初始基金4图2大成多策略A基本情况及基金经理任职以来业绩5图3大成多策略A业绩表现截止2022年12月09日6图4大成多策略A半年度季度业绩表现截止2022年12月09日6图5基金经理任职以来大成多策略A不同市场行情下表现截止2022年12月09日7图6基金产品能力评价7图7基金产品能力评价得分7图8基金最新一期风格因子暴露8图9基金股票持仓占基金净值比9图10基金前十大重仓股集中度9图11基金重仓股细分行业配置9图12基金2022年中报全持仓细分行业配置9图13大成多策略A历史重仓股分析截至2022年9月30日10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手一基金经理简介基金经理基本信息邹建先生清华大学医学院生物医学工程系硕士大成基金基金经理2016年6月加入大成基金先后担任医药行业研究员医药组组长2019年12月起任大成高新技术产业基金经理助理2021年开始共同管理大成创业板两年定开和大成科技消费2021年底开始独立管理大成多策略2022年10月底开始管理大成品质医疗邹建先生证券从业6年历任基金公司仅1家目前管理公募基金产品4只截止2022年三季度末合计管理规模2932亿元其中大成多策略为邹建先生单独管理其他3只为与其他基金经理共同管理根据与基金经理深入访谈交流了解到大成品质医疗目前也主要由邹建先生管理其他2只与他人共同管理的产品目前参与管理较少大成多策略为邹建先生独立管理时间最长的产品大成多策略A自2021年12月29日管理以来至2022年12月9日获得1081的正收益相对同期业绩比较基准超额收益2232最大回撤-1992Wind投资类型二级分类同类业绩排名232169图1基金经理在管理产品列表截止2022年12月09日只包含初始基金基金规模任职总业绩比较基任职最大回同类基金业基金代码基金简称基金类型基金经理任职日期亿回报准总回报撤绩排名160921OF大成多策略A灵活配置型邹建4272021-12-291081-1151-1972232169014121OF大成品质医疗A普通股票型杨挺邹建0652022-10-31060854-484644848160926OF大成创业板两年定开A偏股混合型谢家乐邹建10392021-01-26-1899-1133-30616331599008934OF大成科技消费A普通股票型魏庆国邹建14022021-01-26-2327-2304-4021317550数据来源Wind东方证券研究所二基金经理投资框架投资目标在更小回撤的前提下实现尽可能高的收益投资框架通过策略选股的方式构建出股票池再在其中做公司的深度研究来提高组合管理的效率具体上通过策略选股的方式针对全市场去进行动态的筛选股票池再在其中去做基于公司的深度研究来提高组合的管理效率挑选具备的优秀标的风格特征始于定量策略终于深度研究定量客观筛选股票池提高投资效率而后依托行业研究功底优势自下而上深度研究挖掘个股注重风险收益比组合回撤相对较小不追市场热点持仓个股在同类基金中可辨识度高行业配置由于自身知识背景和能力圈医药的占比比较大目前基于框架在做逐步的拓展方向主要是和医药这个行业有些关联性的比如科技消费偏制造业这些方向目前医药跟非医药的比例大概是73的状态个股选择以程序化手段筛选股票池而后在股票池中进行自下而上的深度研究根据投资框架寻找满足要求的标的入选的个股符合以下条件1前期经历过充分的悲观预期的释放2公司当期已经出现了明显经营性的变化3变化具备中长期的持续性第一点导致前期股价有充分的下跌同时满足第二点的正向支撑意味着此时股价的回撤幅度不会太大企业经营变化的幅度有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手和持续性决定了收益幅度一旦这种变化具备中长期的持续性收益将是估值与盈利的双重叠加组合管理1策略选股股票池首先通过策略选股的方式去动态构建出相应的股票池以偏量化的方式把符合条件的股票筛选出来以提高初步筛选股票效率2深度研究公司深度研究股票池中个股挑选出真正具备的优秀的公司进行配置基于对公司的深度研究进行主动管理主要解决两个问题第一个是当期出现明显经营性变化的背后的原因第二个是去识别是否具备中长期的持续性关于持续性相关的还有一些长期积累的慢变量包括公司本身的质地和行业趋势对于好公司的定义包含第一治理结构要足够的清晰管理层相对要可信赖第二相对同业要有显著的竞争力包括成本优势技术优势等等方面第三关于商业模式需要有合理的对应的估值不是追求极致的商业模式避免过度高估的状态关于行业趋势主要通过自下而上的角度反向以公司为落脚点去感受行业趋势三基金经理代表基金业绩分析基金经理目前管理4只主动权益产品其中大成多策略是基金经理单独管理时间最长的基金产品因此本报告以大成多策略作为基金经理的代表基金进行业绩分析根据公开的信息大成多策略成立于2016年08月19日邹建先生自2021年12月29日开始管理该基金邹建先生接管该基金后该基金投资风格较之前有较大差异因此本报告主要以邹建先生管理后基金的综合表现进行分析由于基金历史配置比较倾向于中小盘股票且行业配置上医药占比较高因此下文分析时比较基准选择中证800或800医卫指数中证医药卫生指数根据wind数据任职以来截止2022年12月09日大成多策略A1081的正收益相对同期中证800指数超额收益2908相对同期中证医药卫生指数超额收益3213任职期间产品表现非常优秀产品的基本要素信息如下图2大成多策略A基本情况及基金经理任职以来业绩数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手绝对收益居同类基金前列风险收益显著高于同类平均邹建先生管理的大成多策略基金自基金经理管理以来整体业绩十分优秀大成多策略A与wind同类基金相比近6月表现在2237只同类基金中排第20今年以来收益在同类基金中排前21名业绩居于同类前1分位风险指标上大成多策略A今年以来夏普比率最大回撤表现均优于同类基金产品相对中证800指数和800医卫指数呈现出比较稳定的超额收益和较高的风险回报图3大成多策略A业绩表现截止2022年12月09日数据来源Wind东方证券研究所今年以来相对中证800季度胜率100连续持有90天正收益概率超80下图展示了大成多策略A的半年度及季度的历史表现数据显示今年以来的4个季度四季度截至2022年12月09日相对中证800取得正超额收益的概率100平均季度超额收益779经计算若在2022年初至今随机的某一日开始连续持有大成多策略连续持有90天绝对收益为正的概率达8652综合看大成多策略A表现出较好的持有体验这与基金经理投资框架中重视组合风险的特点相契合图4大成多策略A半年度季度业绩表现截止2022年12月09日数据来源Wind东方证券研究所医药板块快速下跌环境下超额收益显著我们按照800医卫指数在基金经理任职以来的走势把市场分为多个阶段从统计数据看大成多策略A在多个行情下相对800医卫指数均获得了正的超额收益特别是在快速下跌阶段的行情中表现最佳在2022年初至2022年4月和2022年7月上旬至2022年9月下旬的快速下行的行情中大成多策略A收益表现相对800医卫指数超额收益分别达663和2025有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手图5基金经理任职以来大成多策略A不同市场行情下表现截止2022年12月09日数据来源Wind东方证券研究所四代表基金产品能力评价我们根据报告基金产品与基金经理评价中介绍的方法对基金产品的择时行业配置和选股能力进行评价具体来看基金经理管理该产品以来长短期以来大成多策略A都呈现出较为突出的选股能力最近1年和最近六个月选股能力得分分别为994和989从产品评价得分可以看出基金产品业绩收益来源主要为个股选择这也与基金经理调研结果相一致以偏量化的方式把符合条件的股票筛选出来之后在股票池中去挑选出真正具备的优秀的公司并基于对公司的深度研究进行主动管理图6基金产品能力评价数据来源Wind东方证券研究所图7基金产品能力评价得分数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手五代表基金产品风格偏好我们根据报告主动权益基金行业属性探索中介绍的方法筛选出最新一期的医药主题基金并根据基金最新季度重仓持股计算基金的风格因子暴露我们用最新季度筛选出来的医药主题基金风格因子暴露中位数作为市场整体医药主题基金的持仓风格与市场上其他医药主题基金相比大成多策略A基金更偏好于中小市值信息确定性低估值较低的风格这与基金经理不追市场热点的投资风格相吻合访谈中基金经理阐述到不以市场的热点和股价的上涨作为自己的研究起始点而是依据客观数据定量筛选出股票池而后分配大量精力自下而上的挖掘个股希望以此尽可能捕捉一些前瞻性的机会图8基金最新一期风格因子暴露数据来源Wind东方证券研究所六基金经理交易特征股票仓位低于同类基金重仓股集中度与同类基金持平下图展示了大成多策略A股票持仓占基金净值比股票仓位和前十大重仓股集中度与同时期同类基金上文所述医药主题基金中的对比基金一季度股票持仓占基金净值比低于80较多低于市场同类基金2022年二三季度股票持仓比例分别为877和850相较于市场其他医药基金的仓位中位数较低这也体现了基金经理较为稳健的风格特征基金经理也提到投资框架中并不包含择时的考虑仓位基本会维持在85左右基金前十大重仓股比例基本维持在55-70之间前十大集中度在2022年三季度较之前略有下降目前前十大重仓股集中度与市场医药基金前十大重仓股集中度中位数持平换手率方面由于基金经理与前任基金经理风格和配置差异较大基金一季度仍在换仓期导致上半年基金换手率相对较高另外基金经理在访谈中提到自己的投资框架决定了管理的组合换手率可能相对较高这是由于自己的投资框架对估值容忍度不高因此可能赚不到估值泡沫的钱但这样可以有更大概率获得一个相对较小的回撤有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手图9基金股票持仓占基金净值比图10基金前十大重仓股集中度大成多策略A医药主题基金大成多策略A医药主题基金655910914903640877850792599597596592202293020226302022331202293020226302022331数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所七基金经理细分行业配置以大成多策略A为例观察产品的细分行业配置情况我们按照中信三级行业作为细分行业的划分标准其中中成药和中药饮片合并为中药进行统计配置比例用股票持仓市值占重仓股股票投资市值总值的百分比表示细分行业配置相对均衡偏好医疗器械生物医药从基金历史持仓数据看基金整体医药板块配置比例基本维持在70左右分析重仓股细分行业配置显示基金过去三个季度在医疗服务上的配置比例较高2022年三季报持仓相对于2022年中报重仓股基金增持了化学原料药医疗器械和生物医药上配置降低了化学制剂中药以及非医药板块的配置比例图11基金重仓股细分行业配置图12基金2022年中报全持仓细分行业配置数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手八基金经理重仓股分析我们对大成多策略A进行重仓分析从每季度报告中提取前10大重仓股分析的时间区间为2022年一季度至2022年三季度持有比例为股票持仓市值相对当期基金净值的比例区间涨跌幅为股票从被基金首次重仓持有的季度初至最后重仓持有的季度末的涨跌幅如下图所示迈瑞医疗3次采纳医疗3次爱玛科技3次特宝生物3次是重仓次数最多的个股季度重仓股保持率约50从重仓股收益角度看在基金持有期间近90的股票在持有期间收益超过800医卫指数体现出基金经理较强的个股挖掘能力图13大成多策略A历史重仓股分析截至2022年9月30日数据来源Wind东方证券研究所九总结邹建先生以在较小回撤下追求尽可能高的收益为投资目标采用策略选股方法筛选动态股票池而后再在其中深度挖掘个股的alpha机会代表基金大成多策略A在其任职以来20211229-20221209收益A1081相对同期中证800指数超额收益2908相对同期中证医药卫生指数超额收益3213截至2022年12月09日今年以来近6月在同时期同类基金中均居于前1分位风险指标上大成多策略A今年以来夏普比率最大回撤表现也均优于同类基金产品今年以来最大回撤仅-1966今年以来任意时间买入并持有90天获得正收益概率865投资方法上始于定量策略终于深度研究定量客观筛选股票池提高投资效率而后依托行业研究功底优势自下而上深度研究挖掘个股注重风险收益比组合回撤相对较小不追市场热点持仓个股在同类基金中可辨识度高持仓风格上与市场上其他医药主题基金相比更偏好于中小市值信息确定性低估值较低的风格综合来看邹建先生是一位拥有较为完善的投资框架擅长通过定量方法结合深度研究的方式管理组合不追市场热点重视组合风险收益比的新生代基金经理比较适合期望在医药及其相关领域获得相对于基准的长期稳定超额但风险容忍度不高的投资者或意向在医药板块有差异化配置的投资者有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手风险提示1基金历史业绩不代表未来报告不构成投资收益保证投资需谨慎2极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击需进行严格的风险控制依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明报告中向客户11披露本公司持金融工程专题报告大成基金邹建始于定量终于研究不追热点注重风险收益的黑马选手分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示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