（1）股指市场行情与基差情况跟踪：
　　本周股指止跌反弹。沪深300、上证50、中证500、中证1000指数较上周分别收涨1.13%、0.74%、1.75%、1.96%，IF、IH、IC、IM的1月合约较上周分别收涨0.86%、0.82%、1.36%、1.96%。分行业看，信息技术、金融贡献了沪深300与上证50主要的涨幅，工业、信息技术贡献了中证500、中证1000主要的跌幅。多地疫情达峰退坡，消费出行恢复在望，市场情绪有所修复，短期震荡不改A股长期向好态势。
　　股指期货基差高位震荡，各品种主力合约维持升水，IF、IH维持contango结构，IC与IM则维持back结构。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.85%、3.50%、1.49%和-1.86%，较上周分别走弱0.35%、走强0.48%、走弱0.41%、走强0.08%。从Alpha环境、中性策略与场外衍生品套保需求综合来看，多头更为强势的交易结构或将继续维持，推动股指期货基差维持高位，但是低贴水给中性策略套保提供了较好的入场机会，近期IC与IM会员持仓多空净头寸近期显著下滑，需要持续关注未来基差高位回落趋势切换的可能性。
　　（股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价）
　　★股指期货展期收益测算与持有合约推荐：
　　当前基差处于历史高位，IF、IH维持contango，IC、IM主力合约维持升水，空头持有近月合约对冲成本占优，多头持有远季合约展期收益更高。沪深300当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为-0.3%、-0.2%、-0.1%、0.0%，上证50的分别为0.1%、0.2%、0.2%和0.2%，中证500的分别为-0.1%、-0.2%、0.3%、0.6%

研究报告全文：金工策略周报东证衍生品研究院金融工程组2023年1月3日王冬黎资深分析师金融工程联系人从业资格号F3032817常海晴分析师金融工程投资咨询号Z0014348从业资格号F03087441Tel8621-63325888-3975Tel8621-63325888-4191EmaildongliwangorientfuturescomEmailhaiqingchangorientfuturescom联系人联系人谢怡伦分析师金融工程陈晓菲分析师金融工程从业资格号F03091687从业资格号F03107718Tel8621-63325888-1585Tel8621-63325888-1585EmailyilunxieorientfuturescomEmailxiaofeichenorientfuturescom股指期货基差与展期收益跟踪主要内容1股指市场行情与基差情况跟踪本周股指止跌反弹沪深300上证50中证500中证1000指数较上周分别收涨113074175196IFIHICIM的1月合约较上周分别收涨086082136196分行业看信息技术金融贡献了沪深300与上证50主要的涨幅工业信息技术贡献了中证500中证1000主要的跌幅多地疫情达峰退坡消费出行恢复在望市场情绪有所修复短期震荡不改A股长期向好态势股指期货基差高位震荡各品种主力合约维持升水IFIH维持contango结构IC与IM则维持back结构IFIHICIM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为385350149和-186较上周分别走弱035走强048走弱041走强008从Alpha环境中性策略与场外衍生品套保需求综合来看多头更为强势的交易结构或将继续维持推动股指期货基差维持高位但是低贴水给中性策略套保提供了较好的入场机会近期IC与IM会员持仓多空净头寸近期显著下滑需要持续关注未来基差高位回落趋势切换的可能性股指期货基差期货收盘价-现货收盘价股指期货展期收益测算与持有合约推荐当前基差处于历史高位IFIH维持contangoICIM主力合约维持升水空头持有近月合约对冲成本占优多头持有远季合约展期收益更高沪深300当月展期下月展期当季展期下季展期的近20个交易日展期收益分别为-03-02-0100上证50的分别为010202和02中证500的分别为-01-0203063股指期货基差高位震荡IF剔除分红后的年化基差率IC剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红2年10分位数下季年化基差率剔除分红2年90分位数100当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数1000000-100-100-200-300-2002104211120072008200920102011201221012102210321052106210721082109211021122201220222032204220522062207220822092210221120092204221022112007200820102011201221012102210321042105210621072108210921102111211222012202220322052206220722082209IH剔除分红后的年化基差率IM剔除分红后的年化基差率当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红当季年化基差率剔除分红当月年化基差率剔除分红下月年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红2年10分位数2年90分位数100当季年化基差率剔除分红下季年化基差率剔除分红100005000-100-50-100-200-15007220729080508120819082609020909091609230930100710141021102811041111111811251202120912161223123021082007200820092010201120122101210221032104210521062107210921102111211222012202220322042205220622072208220922102211资料来源Wind东证衍生品研究院4股指期货展期收益跟踪远月展期收益更高沪深300历史展期收益上证50历史展期收益中证500历史展期收益年化展期收益年化展期收益年化展期收益年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期年份当月展期下月展期当季展期下季展期2016196192198207201612712211311520163783663483902017544554502017262445572017115112971122018453626112018080807062018886565482019151204-0420191007-13-112019114987246202060623534202062683524202012312598962021433836332021383830332021103989988202223333736202211161413202254679093近一月-03-02-0100近一月01020202近一月-01-020306沪深300每月展期收益上证50每月展期收益中证500每月展期收益15251510201015050510000500-0500-05-10-05-10-15-10220121112112220222032204220522062207220822092210221122122210220622092111211222012202220322042205220622072208220922112212211121122201220222032204220522072208221022112212当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期当月展期下月展期当季展期下季展期资料来源Wind东证衍生品研究院5国债期货与债券量化策略跟踪国债期货部分主要内容1国债期货策略整体观点整体观点国债期货整体中性偏多短线日频信号转为偏多长周期久期轮动策略中性偏乐观2择时与套利策略跟踪国债期货日频策略基于国债期货量价基差等指标的短线策略最新信号转为偏多债券净价择时模型模型信号中性偏空宏观指标债券净价择时信号为三因子动态跟踪效果不显著故当期为看平信号动量因子中性偏空整体而言中周期信号中性偏空债券超额收益模型模型对1月展望中性偏乐观对于不同久期国债财富指数一年预期持有回报排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为215其次为1-3Y为2123-5Y为1857-10Y为124蝶式套利策略最新模型信号整体中性略偏空国债期货套保增强现券替代模型最新信号推荐国债期货多头替代国债期货跨品种方面最新价差指标信号中性偏空跨期价差策略建议观望数据来源东证衍生品研究院71国债期货策略整体观点国债期货策略整体观点短周期国债期货量价中周期宏观指标择时长周期超额收益模型国债期货基差跟踪基于国债期货量价基差中周期信号中性宏观指债券久期轮动策略方面基差净基差普遍偏强运行等指标的短线策略最新信标债券净价择时信号中性模型对1月展望中性偏乐隐含回购利率周度明显回号转为偏多动量因子中性偏空观落短线信号转为偏多长债净价指数中性偏空配置模型提升久期基差对多头偏有利数据来源东证衍生品研究院82国债期货基差跟踪本周期债先跌后涨整体震荡偏弱运行基差净基差普遍偏强运行隐含回购利率周度明显回落十年期年化基差率上行06至376净基差上行041至075国债期货跨品种价差2TF-T国债期货跨品种价差2TS-TF国债期货蝶式价差2TS-3TFT2TF-T滚动百分位数结算价右轴2TS-TF滚动百分位数结算价右轴蝶式组合12TS-3TFT滚动百分位数结算价右轴2TF-T结算价10351000010112TS-TF结算价120000蝶式组合12TS-3TFT结算价12000900010110310000-0510000800010097000100810258000-1800060001007102500010066000-1560004000100510154000-2400030001004200010031012000-2520001000100210050001001000-300022062202220322042205220522072207220822092209221022112211221222062209220222032203220422042205220522062207220722082208220822092210221022112211221222122211220222032203220422042205220522062206220722072208220822082209220922102210221122122212十年期国债期货净基差-主力合约五年期国债期货净基差-主力合约两年期国债期货净基差-主力合约净基差T净基差MA20T净基差TF净基差MA20TF净基差TS净基差MA20TS140804120306100208040106020004-010200-0200-02-02-03-04-04-04220322032202220422042205220522062206220722072208220822082209220922102210221122112212221222052205220222032203220422042205220622062207220722082208220822092209221022102211221122122212220222032203220422042205220622062207220722082208220822092209221022102211221122122212数据来源东证衍生品研究院93长周期策略跟踪债券久期轮动策略债券久期轮动策略方面模型对1月展望中性偏乐观基于不同模型对持有期为一年的不同久期债券指数预期收益预测均值我们对不同指数进行排序进而选择最优预期回报指数排序情况为5-7Y持有收益预测值最高为215其次为1-3Y为2123-5Y为1857-10Y为124久期轮动策略净值表现久期轮动策略持仓情况久期轮动净值基准净值19久期轮动策略国债财富指数久期轮动策持有收益预持有收益预持有收益预持有收益预净值3to5Y略持仓情况测1to3Y测3to5Y测5to7Y测7to10Y1817累计收益率7587523120224301to3Y18811612000616年化收益率49236520225315to7Y21821826319315年化波动率24921020226305to7Y19615920814614最大回撤率-258-36520227315to7Y22024428823413胜率M74721220228311to3Y165103122006盈亏比1681381to3Y16811014102611夏普比率19817420229301Calmar比191100202210315to7Y17113517706909月度超额收益-010--202211301to3Y191128171054年化超额收益128--111012041210130413101404141015041510160416101704171018041810190419102004201021042110220422101104202212315to7Y212185215124数据来源东证衍生品研究院104中周期策略跟踪长债净价择时债券净价择时模型为利率择时中周期策略模型信号中性宏观指标债券净价择时信号为三因子信号空头为主但最新因子动态跟踪效果不显著故当期为看平信号动量因子偏空整体而言中周期信号中性偏空长债净价指数择时净值动量与宏观债券净价多空信号周度动量与宏观债券净价多空信号动量宏观指标动态赋权净值净价基准7-10Y动量模型宏观指标信贷因子权重通胀因子权重景气度因子权重综合信号综合信号15010090140202282811801302022941-1701206020229111-1501104010020229181-1300902022925-1-120100802022102-1-1014041110120412101304131014101504151016041610170417101804181019041910200420102104211022042210110420221016-1-1110311081201120612111304130914021407141215051510160316081701170617111804180919021907191220052010210321082201220620221023-1-1宏观三因子信号与权重月度宏观指标动态赋权法信号20221030-1-1信贷因子信号通胀因子信号景气度因子信号15012022116-1014020221113-102022630-1-1-113020221120-102022731111120020221127-101102022831-10-12022124-101002022930-1-1-109020221211-1020221031111080-120221218-1020221130-1-1121031111120613011308140314101505151216071702170918041811190620012008211022052212110420221225-10202211-1020221231-1-11数据来源东证衍生品研究院115套利策略跟踪债券蝶式套利策略子弹vs哑铃债券组合量化模型探讨目标久期下的收益率曲线策略针对哑铃型组合与子弹型组合研究量化配置方案通过构建蝶式策略交易模型得到多空套利信号或多头配置的组合轮动方案最新模型合成信号中性偏空建议逢高沽空蝶式价差蝶式多空组合净值蝶式多空组合四模型合成信号XGBoostNPVAdaBoostNPVsgnmodelcombinebutterflymodelcombine模型近期信号RandomForestNPVLassoNPVbutterflybenchmark1071107105LassoRandoAdaBoXGBoomodel105moststcombin103103Foreste101010109909912月19日-1-1-1-1-1097097095-112月20日-1-111-10952111191120012003200520072009201121012103210521072109220122032205220722092211190912月21日-1-111-122011909191120012003200520072009201121012103210521072109211122032205220722092211蝶式多空组合RF模型信号蝶式多空组合XGBoost模型信号12月22日-1-11-1-1RandomForestSGNRandomForestNPVXGBoostSGNXGBoostNPV12月23日-1-1-11-11051107110410310512月26日-1-1-11-110210310112月27日1-1-11-11000101009912月28日1-1-11-109809909709709612月29日1-1-11-1095-1095-112月30日1-1-11-12001211119091911200320052007200920112101210321052107210921112201220322052207220922111909191120012003200520072009201121012103210521072109220122032205220722092211数据来源东证衍生品研究院126国债期货套利与套保增强策略跟踪策略说明与信号跟踪策略说明策略信号现券替代中多头替代部分增厚尤为显著适用于基于净基差估现券替代值较高或基差收敛压力较大的时机使用国债期货进行现券的多现券替代策略建议多头替代头替代最优套保品种的选择基于国债期货跨品种套利策略思路构建品种切换最新价差指标信号整体中性偏空对于国债期货套保实践可以提供最优套保品种选择的指引采用价差估值加近季合约IRR指标的双因子法共同确定跨期信展期择时号主要应用与套保过程中移仓换月时机的选择对于降低空因距离移仓换月较远跨期策略暂无信号头套保成本就有显著作用基于活跃券构建蝶式组合建模预测等现金等久期的现券蝶式蝶式组合组合利差可用于给定久期下的债券组合配置哑铃vs子弹蝶式套利策略最新信号中性偏空或基于国债期货构建蝶式套利策略数据来源东证衍生品研究院13商品多因子量化周频信号主要内容1上周商品因子收益回顾库存因子较强近一周单因子收益范围为-14至13多因子收益范围为-06至17商品因子普遍上涨单因子中波动期限结构因子表现较好GK波动近远月价差因子分别取得了1308的收益多因子策略净值上涨三因子四因子与五因子策略收益分别为0302062本周商品因子最新信号概览混合价差因子看多品种焦煤豆粕鸡蛋菜油豆二LPG纯碱沥青纸浆低硫燃料油混合价差因子看空品种玉米白银铅20号胶乙二醇橡胶红枣燃油玻璃花生五因子综合信号看多品种鸡蛋豆粕镍豆二纯碱铁矿石锡沥青菜油原油五因子综合信号看空品种铜黄金铝豆一不锈钢橡胶红枣燃油20号胶花生15单因子策略收益回顾及最新信号因子近一周近一月近六月近一年历史年历史夏2022今年以做多品种做空品种名称收益收益收益收益化收益普比率年收益来净值焦煤豆二豆粕鸡蛋菜油纯玉米淀粉花生红枣乙二醇燃油主次价差04109215299142153碱LPG沥青生猪苯乙烯玻璃玉米20号胶白银橡胶豆粕鸡蛋焦煤菜油沥青豆二菜玻璃花生橡胶玉米淀粉燃油红近远月价差080666165104153166粕PTA苹果纸浆枣乙二醇玉米白银黄金基差鸡蛋豆粕LPG玉米淀粉棉花苹果铜橡胶乙二醇白银03-0535758413287菜粕锌红枣白糖棉花锰硅沥燃油不锈钢菜油铜原油尿素热仓单-01040410172132101青纯碱低硫燃料油轧卷板玻璃PVC库存锌铝棉花螺纹钢PTA菜油菜粕尿素锡苯乙烯棕榈油玻璃-1400-034410514654镍铁矿石生猪锡原油纯碱菜焦煤焦炭20号胶低硫燃料油乙日内累计趋势-07-20-114-17039053-171粕豆粕燃油热轧卷板二醇橡胶玉米淀粉不锈钢甲醇镍铁矿石锡生猪原油纯碱菜焦煤20号胶焦炭红枣低硫燃料油乙日内波动趋势-07-14-111-16539053-170粕豆粕玻璃燃油二醇橡胶玉米淀粉苹果甲醇红镍锡铁矿石玻璃沥青螺纹生猪LPG红枣玉米淀粉枣20号胶动量趋势0128-49-11729032-101钢PTA热轧卷板纯碱棉花锌原油花生豆一焦炭锡镍豆二菜粕沥青铁矿石豆红枣20号胶橡胶LPGPVC焦炭稳健动量趋势-02-02-88-9163079-93粕棕榈油菜油原油焦煤不锈钢花生豆一菜粕纯碱玻璃螺纹钢乙二醇锡铝尿素LPG花生不锈钢低硫燃加权会员持仓0410-32-8834054-105苹果燃油料油豆油豆一焦煤焦炭低硫燃料油锡燃油镍黄金铜豆一白糖玉米铅锌玉GK波动1304249731032103原油铁矿石纯碱生猪米淀粉聚丙烯不锈钢资料来源WindFinoview东证衍生品研究院16多因子策略表现回顾及最新信号近一周收近一月收近六月收近一年收历史年化历史夏普2022年今年以来做多品种做空品种益益益益收益比率收益净值焦煤豆粕鸡蛋菜油豆二LPG纯碱玉米白银铅20号胶乙二醇橡混合价差因子07107417081141167沥青纸浆低硫燃料油胶红枣燃油玻璃花生镍锡铁矿石原油菜粕豆粕豆二生乙二醇PVC花生不锈钢低硫燃混合趋势因子-01-03-77-12561084-133猪纯碱玻璃料油橡胶红枣焦炭20号胶焦煤锌红枣白糖锰硅棉花铝低硫燃料玻璃锡原油菜油铜尿素不锈混合库存因子-06020112579155143油螺纹钢20号胶钢菜粕燃油低硫燃料油焦煤焦炭燃油生猪原油锌鸡蛋铝玉米淀粉铅铜豆一混合波动因子17256514513014146棕榈油锡铁矿石镍玉米白糖黄金铁矿石纯碱锡玉米白银菜粕菜油豆二鸡蛋20号胶硅铁甲醇生混合持仓因子-0409-31-5044079-65燃油螺纹钢棉花猪LPG锌铝低硫燃料油豆粕鸡蛋豆二镍菜油铁矿石沥青玉米淀粉白银黄金玉米PVC乙价差趋势混合090423849615881原油纯碱菜粕二醇橡胶花生20号胶红枣鸡蛋焦煤豆二豆粕菜油LPG生猪20号胶黄金乙二醇白银橡胶红价差库存混合06144714789166151纯碱低硫燃料油纸浆枣玻璃菜粕花生燃油鸡蛋豆粕菜油焦煤纯碱豆二沥青铜燃油棕榈油玻璃20号胶尿价差持仓混合13209318591163179纸浆菜粕生猪素橡胶铝红枣花生焦煤豆粕鸡蛋低硫燃料油菜油豆二玉米淀粉20号胶白银白糖玉米价差波动混合13176314075116134焦炭纯碱LPG生猪铜铅橡胶黄金花生鸡蛋豆二豆粕镍菜油沥青铁矿石PVC苹果白银黄金乙二醇橡三因子031226120107187121纯碱生猪锡胶20号胶红枣花生燃油鸡蛋豆粕豆二镍菜油纯碱沥青铁乙二醇豆一铝尿素不锈钢橡四因子02111410810818895矿石锡原油胶20号胶红枣燃油花生鸡蛋豆粕镍豆二纯碱铁矿石锡沥铜黄金铝豆一不锈钢橡胶红五因子0611129810717586青菜油原油枣燃油20号胶花生资料来源WindFinoview东证衍生品研究院注三因子包括价差库存趋势四因子包括价差库存趋势持仓五因子包括价差库存趋势持仓波动17商品基本面量化周频信号全品种策略本周净值小幅回撤净值为1104718主要内容1全品种基本面量化近期表现回顾全品种策略本周净值出现回撤净值回升至11047整体仍然处于上行区间各大类品种收益分化主要亏损来自于有色类主要收益全品种来自于农产品类1140011200上周黑色系平均收益为-311能化类期货平均收益为-05911000农产品类期货平均收益为131贵金属类平均收益为-047有色金10800属类平均收益为-053106002本周基本面量化信号概览1040010200黑色螺纹钢热卷铁矿石等多数品种给出做空信号焦炭10000焦煤给出做多信号09800能化原油燃料油LPG等品种做多沥青PTA苯乙烯等品09600种做空0940009200农产品豆一豆二菜籽油等品种给出做多信号豆粕棉纱棉花等品种给出做空信号贵金属黄金给出做多信号白银给出做空信号有色铜铝锌给出不同强度看多信号锡和铅给出看空信号19信号结果时间品种合约多空方向开仓价格权重ru2022-12-26天然橡胶RU2305多12705001rb2022-12-26螺纹钢RB2305空3961-107nr2022-12-2620号胶NR2303多9580266wr2022-12-26线材WR2301空4730-270ur2022-12-26尿素UR2305空2482-146hc2022-12-26热轧卷板HC2305空4005-075a2022-12-26豆一A2305多5184313i2022-12-26铁矿石I2305空815-151b2022-12-26豆二B2301多5062368j2022-12-26焦炭J2305空26585-222m2022-12-26豆粕M2305多3887048jm2022-12-26焦煤JM2305多18545194rs2022-12-26菜籽油RS2307多5751286zc2022-12-26动力煤ZC2301空rm2022-12-26菜籽粕RM2305空3145-394sm2022-12-26锰硅SM2305空7440-260y2022-12-26豆油Y2305多8510368sf2022-12-26硅铁SF2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