公司公告：蔚来12月乘用车交付量为15,815辆，同环比分别+50.78%/+11.55%。2022年全年蔚来共交付12.25万辆，同比+34%。
　　交付数据符合我们预期，ET5贡献核心增量。蔚来本月交付创历史新高，整体交付水平符合我们预期。1）细分车型来看ET5贡献核心增量。SUV车型12月交付量为6,842辆，同环比分别为-34.77%/-14.51%。其中ES7交付4154辆，环比-15.17%。2）轿车12月交付量为8,973辆，环比+45.31%。其中ET5交付7594辆，环比+155.86%，ET5克服供应链影响销量实现大幅爬升，贡献12月交付主要增量；ET7交付1379辆，环比-56.64%。2）二代平台车型上量明显，顺利完成平台切换。第二代技术平台NT2三款新车型ET7、ES7和ET512月总交付量达1.31万台，占当月总交付数的83%，交付量整体来看稳步上升，标志着蔚来一、二代平台车型顺利实现市场切换。3）销售&补能体系建设持续推进。销售网络方面，截至12月底，全国累计布局99家蔚来中心+303家蔚来空间。补能体系方面，截至12月底全国共布局1315座换电站（其中346座为高速公路换电站）。销售网络和补能体系建设助力蔚来销量表现。2023年蔚来计划在中国计划累计建成换电站超1,700座，充电桩超20,000根。
　　蔚来日发布全新ES8及EC7，产品矩阵进一步丰富。12月24日，蔚来发布全场景智能电动旗舰SUV全新ES8，新车售价为52.80万-63.80万元，将于2023年6月开启交付。智能电动旗舰轿跑SUVEC7也于同日发布，为NT2平台首款Coupe SUV车型，其中75kWh版售价48.8万元，100kWh版售价54.60万元，预计2023年5月开启交付。2023年蔚来还将发布ES6/EC6全新改款及一款全新车型，共计八款NT2平台新车在售，新品周期强势。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年业绩预测，营收分别为506.96/983.36/1544.04亿元，归属于普通股股东净利润为-118.40/-79.28/2.53亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：芯片/电池等供应链不稳定；软件OTA升级政策加严等。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评汽车HS蔚来-SW09866HK月交付同比表现亮眼125078ET52023年01月03日买入维持证券分析师曾朵红执业证书S0600516080001盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E021-60199793zengdhdwzqcomcn营业总收入百万元361365069698336154404证券分析师黄细里同比12227402993975702执业证书S0600520010001归属母公司净利润百万元-10572-11840-7928253021-60199793同比----huangxldwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股-625-700-468015研究助理杨惠冰执业证书PE---47132S0600121070072yanghbdwzqcomcn关键词TableTag新产品新技术新客户投资要点TableSummary股价走势公司公告蔚来12月乘用车交付量为15815辆同环比分别蔚来-SW恒生指数年全年蔚来共交付万辆同比1650781155202212253480-8-16-24交付数据符合我们预期ET5贡献核心增量蔚来本月交付创历史新-32-40高整体交付水平符合我们预期1细分车型来看ET5贡献核心增量-48-56SUV车型12月交付量为6842辆同环比分别为-3477-1451其20223102022616202292220221229中ES7交付4154辆环比-15172轿车12月交付量为8973辆环比4531其中ET5交付7594辆环比15586ET5克服供应市场数据链影响销量实现大幅爬升贡献12月交付主要增量ET7交付1379辆环比-56642二代平台车型上量明显顺利完成平台切换第二代收盘价港元7850技术平台NT2三款新车型ET7ES7和ET512月总交付量达131万一年最低最高价695519920台占当月总交付数的83交付量整体来看稳步上升标志着蔚来一市净率倍456二代平台车型顺利实现市场切换3销售补能体系建设持续推进销港股流通市值百售网络方面截至12月底全国累计布局99家蔚来中心303家蔚来12118829空间补能体系方面截至12月底全国共布局1315座换电站其中346万港元座为高速公路换电站销售网络和补能体系建设助力蔚来销量表现2023年蔚来计划在中国计划累计建成换电站超1700座充电桩超基础数据根20000每股净资产港元1722资产负债率6608蔚来日发布全新ES8及EC7产品矩阵进一步丰富12月24日蔚来总股本百万股169230发布全场景智能电动旗舰SUV全新ES8新车售价为5280万-6380万流通股本百万股154380元将于2023年6月开启交付智能电动旗舰轿跑SUVEC7也于同日发布为NT2平台首款CoupeSUV车型其中75kWh版售价488万相关研究元100kWh版售价5460万元预计2023年5月开启交付2023年蔚蔚来-SW09866HK2022三来还将发布ES6EC6全新改款及一款全新车型共计八款NT2平台新车在售新品周期强势季度业绩点评Q3营收同比33新车进入放量期2022-11-13盈利预测与投资评级我们维持公司2022-2024年业绩预测营收分别为5069698336154404亿元归属于普通股股东净利润为-11840-蔚来-SW09866HK订阅模7928253亿元维持买入评级式出海欧洲模式创新推动海外渗透风险提示芯片电池等供应链不稳定软件升级政策加严等2022-10-10OTA13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评蔚来-SW三大财务预测表资产负债表TableFinance百万元2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产63641325935349799348411296683营业收入36136425069632983358015440410现金及现金等价物15333721515572909591242850营业成本29314994250454780000011945000应收账款及票据2781183613827278291121336销售行政及一般费用687813100378716520412269740存货205635308499556474859517研发费用459185103420511898631239865其他流动资产4347006511391164182218072980其他费用-15225-77613-85974-93771非流动资产1924229240862328290723223021营业利润-449630-1141201-72235179576固定资产73995299895911483191310674利息收入911833086732316019商誉及无形资产293907379321447572507761利息支出637417627892236109436其他非流动资产8904103031233214046其他收益24720248303800048560资产总计828836083439731082255614519704利润总额-397468-1161782-77335624719流动负债29198153964584678274610211691所得税42271045611600-371短期借款729796729796729796729796净利润-401695-1172238-78495625090应付账款及票据1263899170515433093374998545少数股东损益655536117227850-251其他926120152963427436144483350归母净利润-10572-11840-7928253非流动负债1562203180443423044342604434长期借款973918121614917161492016149其他588285588285588285588285负债合计44820185769018908718112816125归属母公司股东权益3470992222788213804541348908少数股东权益335350347072354922354671负债和股东权益828836083439731082255614519704现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流196639-26523710739632056610每股收益元-625-700-468015投资活动现金流-3976470-1223381-1287702-1238396每股净资产元2393152210251007发行在外股份百万筹资活动现金流1812874165953407764190564股169230169230169230169230现金净增加额-2017053-1381815139402951891ROE-3046-5314-5743188折旧和摊销235191195579241149276837毛利率1888161620682264资本开支-407876-540000-458761-499381销售净利率-1112-2312-798016营运资本变动26675565997415635341693807资产负债率5408691483978827数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年1月3日的1港元088人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn