市场观点：
　　2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响，国内经济面对多重压力，稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势，海外则以货币政策博弈高通胀，在抑制通胀与维持发展之间权衡。资本市场也是一波三折，多次震荡调整，最终在3000+画上了句号。
　　展望2023年，经济周期错位延续，国内外经济将呈现一左一右，国内稳增长持续发力、防疫政策优化及地产的企稳的背景下，回稳向好值得期待，消费复苏有望成为经济增长的最大亮点，投资则大概率仍是“稳增长”的重要落点，有望维持不错的增速水平。海外方面，美联储加息终点未至，“衰退难题”难以回避，海外衰退可能是明年的外部风险点。
　　但回归当下，我们认为强政策和弱现实的组合仍会持续，强政策下整体的宏观态势是向好的，但防疫政策优化调整后，感染加速达峰，中短期经济活动受抑制，仍然是弱现实的持续演绎，预计1月经济数据仍承压。在此过程中，基本面环境与22年4季度类似，对应的资本市场则行业轮动较快，呈现无主线、短线行为明显的特征。
　　后面随着此轮疫情逐步恢复正常，政策效力的主动助推与经济活动的自然康复共振有望迎来短期基本面的乐观反馈，充裕的流动性环境下资本市场相应表现应该也会相对同步。但当下基本面得到实质性修复前，不足以支持市场强劲反弹，且23年新的增长主线尚不明晰，扩内需的最终落地拭目以待，在此过程中，考虑到货币政策基调不改，流动性环境仍然维持，市场特征很可能与前期类似。后续春节各地人员流动性增强，疫情情况还需观察，若疫情相对可控，且进一步放开出行政策和叠加春节效应，消费可能有回暖的体现，资本市场在节后也可能有正反馈；若春节人员流动性增强导致疫情感染影响持续较久，则1月市场在弱现实主导下则大概率仍是延续前期特征。通过对近期疫情搜索指数、票房、出行数据的跟踪，上述假设中我们更倾向前者，“大病初愈”后复苏希望和信心对市场能够产生不错的正向激励，在弱现实的特征下会多一些震荡上行的动力。
　　风险提示：
　　疫情扩散超预期风险；政策落地实效不及预期；外部风险扰动加剧等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告TableTitle策略研究报告2023年1月1日国元证券2023年1月金股组合及投资逻辑2023年第1期国元月度金股2023年1月主要数据TableIndex公司EPS上证指数308926行业股票代码收盘价PETTM名称20212022E2023E深圳成指1101599沪深食品饮料迎驾贡酒603198SH128156150628309300387163中小盘指食品饮料华致酒行300755SZ112105123309287391482创业板指234677新零售海伦司9869HK003044059148-315计算机金山办公688111SH54371087926451212主要市场走势图TablePicStock军工天奥电子002935SZ051056074260616上证指数沪深300中小盘6市场观点-22022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多-9重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通-17胀在抑制通胀与维持发展之间权衡资本市场也是一波三折多次震荡调整-24最终在3000画上了句号-32展望2023年经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳22142234225422742294增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消22114资料来源Wind费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题相关研究报告TableReport难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点但回归当下我们认为强政策和弱现实的组合仍会持续强政策下整体的宏观态势是向好的但防疫政策优化调整后感染加速达峰中短期经济活动报告作者TableAuthor受抑制仍然是弱现实的持续演绎预计1月经济数据仍承压在此过程中分析师房倩倩基本面环境与22年4季度类似对应的资本市场则行业轮动较快呈现无主执业证书编号S0020520040001线短线行为明显的特征邮箱fangqianqiangyzqcomcn后面随着此轮疫情逐步恢复正常政策效力的主动助推与经济活动的自然电话021-51097188康复共振有望迎来短期基本面的乐观反馈充裕的流动性环境下资本市场相应联系人蔡雷鑫表现应该也会相对同步但当下基本面得到实质性修复前不足以支持市场强邮箱caileixingyzqcomcn劲反弹且23年新的增长主线尚不明晰扩内需的最终落地拭目以待在此过电话021-51097188程中考虑到货币政策基调不改流动性环境仍然维持市场特征很可能与前期类似后续春节各地人员流动性增强疫情情况还需观察若疫情相对可控且进一步放开出行政策和叠加春节效应消费可能有回暖的体现资本市场在节后也可能有正反馈若春节人员流动性增强导致疫情感染影响持续较久则1月市场在弱现实主导下则大概率仍是延续前期特征通过对近期疫情搜索指数票房出行数据的跟踪上述假设中我们更倾向前者大病初愈后复苏希望和信心对市场能够产生不错的正向激励在弱现实的特征下会多一些震荡上行的动力风险提示疫情扩散超预期风险政策落地实效不及预期外部风险扰动加剧等风险请务必阅读正文之后的免责条款部分17内容目录1策略观点32金股组合表现回顾432023年1月金股组合及推荐逻辑5图表目录图1国元金股组合与市场主要指数表现对比单位4图2国元研究月度金股组合23年1月5表122年12月金股组合表现截至12月31日4请务必阅读正文之后的免责条款部分271策略观点2022年复杂多变的宏观环境也对股市产生了较大的影响国内经济面对多重压力稳增长政策护航下经济维持弱复苏态势海外则以货币政策博弈高通胀在抑制通胀与维持发展之间权衡资本市场也是一波三折多次震荡调整最终在3000画上了句号展望2023年经济周期错位延续国内外经济将呈现一左一右国内稳增长持续发力防疫政策优化及地产的企稳的背景下回稳向好值得期待消费复苏有望成为经济增长的最大亮点投资则大概率仍是稳增长的重要落点有望维持不错的增速水平海外方面美联储加息终点未至衰退难题难以回避海外衰退可能是明年的外部风险点但回归当下我们认为强政策和弱现实的组合仍会持续强政策下整体的宏观态势是向好的但防疫政策优化调整后感染加速达峰中短期经济活动受抑制仍然是弱现实的持续演绎预计1月经济数据仍承压在此过程中基本面环境与22年4季度类似对应的资本市场则行业轮动较快呈现无主线短线行为明显的特征后面随着此轮疫情逐步恢复正常政策效力的主动助推与经济活动的自然康复共振有望迎来短期基本面的乐观反馈充裕的流动性环境下资本市场相应表现应该也会相对同步但当下基本面得到实质性修复前不足以支持市场强劲反弹且23年新的增长主线尚不明晰扩内需的最终落地拭目以待在此过程中考虑到货币政策基调不改流动性环境仍然维持市场特征很可能与前期类似后续春节各地人员流动性增强疫情情况还需观察若疫情相对可控且进一步放开出行政策和叠加春节效应消费可能有回暖的体现资本市场在节后也可能有正反馈若春节人员流动性增强导致疫情感染影响持续较久则1月市场在弱现实主导下则大概率仍是延续前期特征风险提示近期疫情扩散超预期风险政策落地实效不及预期外部风险扰动加剧等风险请务必阅读正文之后的免责条款部分372金股组合表现回顾12月国元金股组合自由流通市值加权后的收益率为1617相对表现强于大盘强于创业板同期上证指数下跌-192上证50上涨105沪深300上涨060深圳成指下跌066创业板综下跌224个股方面12月表现排名前三的金股标的分别为迎驾贡酒3115泸州老窖2062我武生物676表122年12月金股组合表现截至12月31日股票代码公司名称12月以来涨跌幅603198SH迎驾贡酒3115000568SZ泸州老窖2062300357SZ我武生物676605377SH华旺科技600600588SH用友网络568002867SZ周大生517002126SZ银轮股份-794资料来源Wind国元证券研究所图1国元金股组合与市场主要指数表现对比单位181383-2-7创业板综上证指数深证成指沪深300上证50国元金股组合资料来源Wind国元证券研究所注12月数据截至2022年12月31日收盘请务必阅读正文之后的免责条款部分4732023年1月金股组合及推荐逻辑图2国元研究月度金股组合23年1月EPS行业公司名称股票代码收盘价PETTM推荐人20212022E2023E食品饮料迎驾贡酒603198SH128156150628309邓晖食品饮料华致酒行300755SZ112105123309287邓晖新零售海伦司9869HK003044059148-315徐偲计算机金山办公688111SH54371087926451212耿军军军工天奥电子002935SZ051056074260616马捷资料来源Wind国元证券研究所推荐逻辑食品饮料迎驾贡酒603198SH1安徽消费场景有望率先恢复有望早于预期2洞藏系列渗透率提升洞20提价322年成长确定性高23Q1成长动力强食品饮料华致酒行300755SZ1华致重点区域消费场景恢复有望超预期2华致酒行盈利水平恢复弹性大3公司份额提升有望加速新零售海伦司9869HK1疫情防控放开消费复苏下中国酒馆行业景气度高处于快速成长周期2020年中国酒馆行业营业收入达776亿元预计2025年将达1839亿元未来5年CAGR为19其中一线二线三线及以下城市CAGR分别为151727下沉市场将成为行业发展重心目前行业呈现高度分散的市场竞争格局规模化经营者较少截止2020年末中国约有35万间酒馆95以上为独立酒馆中国酒馆行业CR5仅为22其中海伦司作为行业龙头市占率为11领先第二名07pcts而英国酒馆行业的CR5达26其中龙头公司市占率为93对标海外且伴随疫情影响下低效产能出清中国酒馆行业集中度提升的潜力巨大龙头公司有望更大程度受益于疫情后的消费复苏2迭代优化后单店模型卓越经营效率有望提升第一公司基于自有品牌战略提供低价但高毛利产品第二公司基于好地段差位置选址在保证客流量的情况下最大限度降低租金成本第三公司员工结构高度精简薪酬成本控制得当基于以上三点公司盈利能力处于同行较高水平下沉市场的利润率表现更为亮眼2022年上半年公司对100多家酒馆进优化迭代产生一次性损失102亿元对业绩造成不利影响但优化迭代后公司门店经营效率提升随着单店模型愈加成熟及请务必阅读正文之后的免责条款部分57规模效应显现有望逐步贡献盈利实现业绩高增长3公司于湖北利川下沉市场尝试新单店模型随着新模型的大范围落地有望进一步提升盈利能力新模式特点在于1以往全直营模式新模型和开发商合作2加入烧烤元素3客单价提升配烧烤酒饮消费数量提升目前公司在湖南湖北四川重庆等地县城市场尝试推进新单店模型落地并在武汉已有门店尝试增加烧烤元素随着新模式大范围落地有望进一步提升公司盈利能力计算机金山办公688111SH新一轮信创政策有望推出公司有望受益军工天奥电子002935SZ公司是我国时频行业的龙头企业目前我国中高端时频产品仍大量依赖进口未来国产替代空间十分广阔下游需求持续扩张的同时募投项目落地助力产能提升公司业绩有望达到新高度详细推荐逻辑及风险提示见相关报告1国元证券公司研究-迎驾贡酒603198深度报告洞藏生态展翅未来2国元证券公司研究-华致酒行300755深度报告善于化危为机的酒行3国元证券公司研究-海伦司09869HK2022半年报点评疫情拖累短期业绩积极拓展下沉市场4国元证券公司研究-金山办公688111SH2022年第三季度报告点评盈利能力持续回稳双订阅制稳步推进5天奥电子002935公司点评超高精度铯原子钟亮相航展时频产品未来需求广阔请务必阅读正文之后的免责条款部分67