市场观点：
　　十一月市场，于内而言看到了经济的持续改善及市场情绪的逐渐缓和，内部环境稳定性有所提升，处于估值低位的A股市场，积累了阶段性反弹的力量，有一轮明显的月度修复行情，但对于地产政策变化和疫情的扩散情况仍然比较敏感。
　　基于这种敏感，政策与地产和疫情态度的变化，前期利空对市场情绪影响较多，而近期政策端的发力也同样地给市场带来了比较多的信心，“新二十条”下的疫情防控优化、11月11日央行与银保监会的地产16条以及11月28日证监会的地产5条等相继出台，政策驱动下提振信心，11月地产及产业链相关的板块涨幅明显，同时疫情受损较多的旅酒等消费板块也有不错修复。
　　月中我们对疫情防控和地产政策的变化作了简要分析，认为这些变化均属于趋势向好、边际改善所带来的短期提振，但基于内外部宏观环境、增量资金现实情况等，市场行情不具备大幅上涨的条件，行业轮动较快且缺乏持续性，下半月市场涨势明显变弱。近期利好所带来的“边际向好”对于风险偏好提振值得肯定，但不可忽视基本面及大盘态势的现实情况，更大的反弹仍需更多利多的积累。
　　立足当下，以上观点我们认为仍然可以沿用，细节上略有更新。基本面上全球经济衰退渐行渐近，国内经济仍在筑底区间，弱复苏下边际改善；流动性上美联储加息预期已过最紧时刻，国内则降准进一步呵护年末流动性环境，稳健偏松的基调没有改变。内外部环境核心因素并未质变，既有边际向好的利多因素，也有内外部挑战依然存在。
　　整体来看，市场整体环境和预期趋势有所好转，但是近期疫情扰动多地齐发，后续疫情发展可能是较大不确定性因素之一，有流动性环境和基本面支撑，市场向下而言空间不大，但也缺乏持续上涨的动力，大概率维持震荡，12月相关会议可能会对市场投资方向有一定引导作用。内外部环境并未质变，增量资金有限，存量博弈下行业轮动较快且缺乏持续性，均衡配置更佳。
　　行业选择上，关注几条线索：其一，受益于政策边际调整的板块，如防疫政策优化趋势下的医药、消费品类，以及地产政策支持下的地产及其产业链相关板块等；其二，安全发展主线，信创、军工、自主可控等具有政策支持、景气度尚可，仍有机会；其三，成长板块（风光储车等）虽中长期逻辑未改，但要警惕短期风险，市场整体行情回暖的过程中才会有更好的相对收益，当下环境中行业轮动快，资金存量博弈下可能有跷跷板效应及短期机会。
　　风险提示：近期疫情扩散较快，动态优化政策或将面对严峻现实的难题，关注后续政策动向；政策落地实效不及预期；外部风险扰动加剧等风险。