投资要点：
　　英维克于2022年10月26日披露三季报，公司2022年前三季度实现营业总收入14.85亿元，同比下降1.2%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降22.8%；每股收益为0.27元。
　　三季度业绩明显修复，储能业务快速增长
　　受疫情、上游原材料涨价等宏观环境因素扰动，公司短期业绩承压，三季度业绩拐点已经出现。其中2022年Q3单季度公司实现营业收入6.12亿，同比增长17.21%，环比增长29.59%，实现归母净利润0.65亿，同比增长45.04%，环比增长62.68%。三季度公司营收开始出现较快增长，业绩跌幅明显收窄。
　　今年受疫情影响，公司机房温控散热业务出现一定波动，中报显示2022年上半年机房温控业务实现营业收入3.7亿，同比下滑30%，储能业务快速增长带动机柜温控业务实现营业收入3.79亿，同比增长30%以上，其中储能机柜温控营业收入2.5亿元，同期增长68%。从储能行业发展形势看，公司储能温控业务即将进入快速成长阶段，有望成为公司营业收入构成的主力品种。
　　2022年三季报公司存货8.17亿元，较半年报增长2.74亿元，公司合同负债达到4.13亿元，较半年报增长2.46亿元，较去年同期增长3.29亿元。三季度新签订单大幅增长，温控行业需求转好。
　　原材料价格下降公司毛利率逐季度回升，盈利能力逐渐修复
　　2022年三季报公司毛利率30.0%,同比下降0.38pct。今年原材料价格开始出现下跌趋势，公司毛利率逐步修复，2022年Q1-Q3公司单季度毛利率分别为27.38%、30.07%、31.66%，净利率分别为2.88%、7.98%、10.45%。Q3单季度盈利指标已经恢复正常合理范围。
　　2022年三季报公司净利率7.62%，同比下降2.22pct。主要原因是公司营业收入承压，研发投入继续加大，四项费用率较去年同期上升较大。
　　2022年三季报公司加权ROE为6.17%，同比下滑4.23pct。
　　公司温控技术储备丰富，受益储能行业成长春风储能业务快速成长
　　公司是国内温控技术龙头企业，各种风冷、液冷技术储备丰富。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。
　　液冷技术作为针对高热密度等解决方案，公司规划较早，技术的积累包括基础材料、器件、快接插头、端到端的系统、甚至售后运维等方面丰富全面，而且对技术演进的路线也有充分的准备。
　　受益碳中和、新能源发展，储能装机量正处于快速成长阶段。据CIAPS测算到2025年全国电化学储能行业市场规模将达到40GW，2021-2025年CAGR 67%。储能温控处于快速增长阶段，公司凭借在温控散热领域全面的技术储备、液冷领域全面布局有望成为储能温控领域龙头，进入快速成长阶段。
　　盈利预测与估值
　　鉴于公司是国内温控散热龙头企业，在风冷、液冷等各种温控技术储备丰富，技术和客户优势较大。公司储能业务受益行业快速增长进入高成长阶段，带动公司业绩高速增长。我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为25.07亿、33.91亿、44.16亿，2022年-2024年归母净利润分别为2.23亿、3.36亿、4.47亿，对应的PE分别为64.74X、43.06X、32.34X，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。
　　

研究报告全文：专用机械分析师刘智登记编码S0730520110001三季度业绩明显修复储能温控业务成长liuzhiccnewcom021-50586775空间大英维克002837季报点评证券研究报告-季报点评增持首次市场数据2022-11-10发布日期2022年11月11日收盘价元3329投资要点一年内最高最低元49642023英维克于2022年10月26日披露三季报公司2022年前三季度实现营业沪深300指数368569总收入1485亿元同比下降12实现归母净利润117亿元同比下降市净率倍749228每股收益为027元流通市值亿元11805三季度业绩明显修复储能业务快速增长基础数据2022-09-30每股净资产元444受疫情上游原材料涨价等宏观环境因素扰动公司短期业绩承压三季度每股经营现金流元023业绩拐点已经出现其中2022年Q3单季度公司实现营业收入612亿同毛利率3000比增长1721环比增长2959实现归母净利润065亿同比增长净资产收益率摊薄6054504环比增长6268三季度公司营收开始出现较快增长业绩跌幅资产负债率5112明显收窄总股本流通股万股43459723545960今年受疫情影响公司机房温控散热业务出现一定波动中报显示年B股H股万股000000202211934上半年机房温控业务实现营业收入37亿同比下滑30储能业务快速个股相对沪深300指数表现增长带动机柜温控业务实现营业收入379亿同比增长30以上其中储英维克沪深300能机柜温控营业收入25亿元同期增长68从储能行业发展形势看199公司储能温控业务即将进入快速成长阶段有望成为公司营业收入构成的主-1-11力品种-22-322021112022032022072022112022年三季报公司存货817亿元较半年报增长274亿元公司合同负-42-52债达到413亿元较半年报增长246亿元较去年同期增长329亿元三季度新签订单大幅增长温控行业需求转好资料来源聚源数据中原证券原材料价格下降公司毛利率逐季度回升盈利能力逐渐修复相关报告2022年三季报公司毛利率300同比下降038pct今年原材料价格开始出现下跌趋势公司毛利率逐步修复2022年Q1-Q3公司单季度毛利率分别为273830073166净利率分别为2887981045Q3单季度盈利指标已经恢复正常合理范围联系人马嶔琦2022年三季报公司净利率762同比下降222pct主要原因是公司营业电话021-50586973收入承压研发投入继续加大四项费用率较去年同期上升较大地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编2001222022年三季报公司加权ROE为617同比下滑423pct公司温控技术储备丰富受益储能行业成长春风储能业务快速成长公司是国内温控技术龙头企业各种风冷液冷技术储备丰富公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商长年在国内储能温控行业处于领导地位是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商液冷技术作为针对高热密度等解决方案公司规划较早技术的积累包本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共6页专用机械括基础材料器件快接插头端到端的系统甚至售后运维等方面丰富全面而且对技术演进的路线也有充分的准备受益碳中和新能源发展储能装机量正处于快速成长阶段据CIAPS测算到2025年全国电化学储能行业市场规模将达到40GW2021-2025年CAGR67储能温控处于快速增长阶段公司凭借在温控散热领域全面的技术储备液冷领域全面布局有望成为储能温控领域龙头进入快速成长阶段盈利预测与估值鉴于公司是国内温控散热龙头企业在风冷液冷等各种温控技术储备丰富技术和客户优势较大公司储能业务受益行业快速增长进入高成长阶段带动公司业绩高速增长我们预测公司2022年-2024年营业收入分别为2507亿3391亿4416亿2022年-2024年归母净利润分别为223亿336亿447亿对应的PE分别为6474X4306X3234X首次覆盖给予增持评级风险提示1数据中心需求储能装机需求不及预期2行业竞争加剧毛利率下滑3原材料价格上涨毛利率下滑4新业务拓展渗透不及预期2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元17032228250733914416增长比率27353082125335223024净利润百万元182205223336447增长比率1348128689950333316每股收益元042047051077103市盈率倍79637056647443063234资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共6页专用机械图1公司营业收入百万元图2公司归母净利润百万元营业收入同比归母净利润同比250060250602228225186504852205055020002001816840170334401601036011485063015002592133754308230150273519222024961168610703510779134812862010100078699100856101050050-100-124-20-22820-100-30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司盈利能力指标图4公司经营现金净流量百万元40归母净利润毛利率净利率ROE加权2500经营活动现金净流量3587营业收入353434351532432000销售商品提供劳务收到的现金3029353000150025201000151350137713751323500112011921174101014106089276261705-500资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共6页专用机械图5分产品营业收入结构百万元图6分产品毛利率2500机柜温控机房温控机柜温控机房温控轨交空调轨交空调新能源车空调新能源车空调其他50487620004543524095412040150039423936396039013769119786363235100033443322322532028670130625342916296027883700926722701500431615277225254266318233737403378183791123742239700202017A2018A2019A2020A2021A2022H12017A2018A2019A2020A2021A2022H1资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共6页专用机械财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产22042712311237204418营业收入17032228250733914416现金4365746798191111营业成本11511574176823283008应收票据及应收账款7791207129015491603营业税金及附加913141925其他应收款1819273248营业费用161174213292378预付账款1616212534管理费用7887120159212存货468400446554678研发费用116150198271353其他流动资产487496648740943财务费用827-111722非流动资产6187458299431039资产减值损失-105-28-32-39长期投资00000其他收益3936405164固定资产259259275282290公允价值变动收益01284446无形资产1285119173217投资净收益00000其他非流动资产348401435488531资产处置收益00000资产总计28223456394146635457营业利润202218245368490流动负债13331512183522252575营业外收入23000短期借款479580679778877营业外支出11000应付票据及应付账款65066385810791241利润总额203219245368490其他流动负债204268299368457所得税2221243547非流动负债8594949494净利润181199221333443长期借款490000少数股东损益-1-6-2-3-4其他非流动负债3694949494归属母公司净利润182205223336447负债合计14181605192923182669EBITDA239289277423555少数股东权益0-6-8-11-16EPS元057063051077103股本322334435435435资本公积450742641641641主要财务比率留存收益63578294512811728会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益14041857202023562804成长能力负债和股东权益28223456394146635457营业收入27353082125335223024营业利润1529795124550073327归属母公司净利润1348128689950333316获利能力毛利率32432935294831353189现金流量表百万元净利率10679208919911013会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE12941104110614261596经营活动现金流10180194204339ROIC98584476410551221净利润181199221333443偿债能力折旧摊销2556435150资产负债率50244644489449714891财务费用2132000净负债比率100968670958598869574投资损失00000流动比率165179170167172营运资金变动-230-126-70-167-147速动比率104142132130132其他经营现金流13200-12-7营运能力投资活动现金流-73-318-127-165-146总资产周转率066071068079087资本支出-84-94-128-165-146应收账款周转率260248218265316长期投资00-28-44-46应付账款周转率260341327343383其他投资现金流10-224284446每股指标元筹资活动现金流292293810099每股收益最新摊薄042047051077103短期借款961019910099每股经营现金流最新摊薄002041045047078长期借款49-49000每股净资产最新摊薄323427465542645普通股增加1071210000估值比率资本公积增加-99292-10000PE79637056647443063234其他筹资现金流-123-127-6000PB1030779716614516现金净增加额-3788105139293EVEBITDA23994755525734242577资料来源聚源数据中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共6页专用机械行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析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