事件：
　　12月29日，明阳智能自主研制的陆上超大型风电整机MySE7.15-216在包头市明阳新能源智能制造产业园下线，是目前全球已下线的陆上风电机组中叶轮直径最大的一款。随后，公司发布了新一代陆上超大兆瓦风电机组MySE8.5-216，是目前全球单机容量和叶轮直径最大的陆上风电机组。
　　评论：
　　维持增持评级。公司7.15MW陆上风机的成功下线以及新一代8.5MW陆上风机的发布，反映了公司在超大型陆上风机研制方面具有强劲的自主创新能力，且产品迭代升级速度快，为公司打开了长足的成长空间，助力公司不断提升市场地位，维持2022-2024年EPS为1.82、2.43、3.20元，维持目标价34.60元，维持增持评级。
　　风机性能更优秀，使用成本更低廉。公司的这两款超大型陆风产品性能优秀。首先，具有很高的发电效率，MySE8.5-216机组满发1天可达20万度。其次，产品更智慧，机组带有2000+智能感应器，可全面感知零部件、机组姿态、环境要素以及电网因素并自我调控。再者，叶片设计性能高。由于大容量可降低单瓦造价和度电成本，经济性更优，以100万kW项目为例，从6MW机组改成8.5MW机组可减少近30%的机位，单瓦造价可节省10%以上，度电成本降低近10%。
　　立足沙戈荒环境，面向风光大基地。公司的这两款机型是面向沙漠、戈壁、荒漠风电大基地推出的旗舰机型，耐候性很强。MySE8.5-216机组使用机舱旋风除尘散热系统，兼具通风散热和清洁功能，自动控制系统可根据外部环境实现舱内通风、制热，应对高低温极端环境。塔筒防护采用新型高弹涂料，整个塔架系统具有更强的防腐蚀、抗风沙，抗紫外线特性。
　　海陆并举迎风起，业绩增长可持续。风电进入平价时代后，行业内卷加剧，市场担心公司成长性受累，而我们认为公司不会止步存量市场争夺，更乐于进军“蓝海”市场，例如海上大兆瓦漂浮式风电机组，陆上风电则继续推进大容量机型，开发面向沙戈荒环境的耐候机型，因此其竞争优势源于技术创新与战略规划，新产品的迭代为公司打开了长足的成长空间。
　　风险提示。公司新产品产销不顺利、风电项目装机进度迟滞、替代性新技术竞争加剧

研究报告全文：股票研TableindustryInfo资本货物工业究TableMainInfoTableTitleTableInvest明阳智能601615评级增持上次评级增持全球最大叶轮直径陆上风电机组成功下线目标价格3460上次预测3460公明阳智能新一代超大型风电机组打破行业记录当前价格2566司庞钧文分析师石岩分析师20221230事021-386747030755-23976068pangjunwengtjascomshiyan019020gtjascomTableMarket交易数据件证书编号S0880517120001S0880519080001点52周内股价区间元2004-3524本报告导读总市值百万元58302总股本流通A股百万股22722109评明阳智能715MW风电机组近日成功下线其叶轮直径在全球已下线的陆风机组中流通B股H股百万股00居第一随后发布的新一代85MW超大型陆风机组打破了行业内的最大单机容量和流通股比例93日均成交量百万股叶轮直径纪录体现了公司强劲的技术研发能力为公司打开了长足的成长空间4051日均成交值百万元106192事件TablePicQuoteTableSummary12月29日明阳智能自主研制的陆上超大型风电整机MySE715-21652周内股价走势图在包头市明阳新能源智能制造产业园下线是目前全球已下线的陆上风电明阳智能上证指数机组中叶轮直径最大的一款随后公司发布了新一代陆上超大兆瓦风电39机组MySE85-216是目前全球单机容量和叶轮直径最大的陆上风电机组2715证评论3维持增持评级公司715MW陆上风机的成功下线以及新一代85MW-9券-22研陆上风机的发布反映了公司在超大型陆上风机研制方面具有强劲的自主2021-122022-032022-062022-092022-12创新能力且产品迭代升级速度快为公司打开了长足的成长空间助力究公司不断提升市场地位维持2022-2024年EPS为182243320元报维持目标价3460元维持增持评级TableReport相关报告告风机性能更优秀使用成本更低廉公司的这两款超大型陆风产品性股票期权激励落地助力业绩高速增长20221122能优秀首先具有很高的发电效率MySE85-216机组满发1天可达20业绩再超预期海风龙头行稳致远20220301万度其次产品更智慧机组带有2000智能感应器可全面感知零部件机组姿态环境要素以及电网因素并自我调控再者叶片设计性能感谢博士后徐程超对于本文的贡献高由于大容量可降低单瓦造价和度电成本经济性更优以100万kW项目为例从6MW机组改成85MW机组可减少近30的机位单瓦造价可节省10以上度电成本降低近10立足沙戈荒环境面向风光大基地公司的这两款机型是面向沙漠戈壁荒漠风电大基地推出的旗舰机型耐候性很强MySE85-216机组使用机舱旋风除尘散热系统兼具通风散热和清洁功能自动控制系统可根据外部环境实现舱内通风制热应对高低温极端环境塔筒防护采用1170701新型高弹涂料整个塔架系统具有更强的防腐蚀抗风沙抗紫外线特性海陆并举迎风起业绩增长可持续风电进入平价时代后行业内卷加剧市场担心公司成长性受累而我们认为公司不会止步存量市场争夺更乐于进军蓝海市场例如海上大兆瓦漂浮式风电机组陆上风电则继续推进大容量机型开发面向沙戈荒环境的耐候机型因此其竞争优势源于技术创新与战略规划新产品的迭代为公司打开了长足的成长空间风险提示公司新产品产销不顺利风电项目装机进度迟滞替代性新技术竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2