研究报告全文：中国巨石600176SH公告点评建设全球首个零碳基地拟新投40万吨玻纤产能2022年12月29日事件公司拟在淮安建设零碳智能制造基地新投年产40万吨高性能玻纤生产线推荐维持评级项目同时建设200MW风电配套工程项目总投资合计5658亿元其中40万吨玻纤当前价格1353元项目投资4673亿元200MW风电项目投资986亿元同时公司拟新设新能源相关子公司公告重点梳理TableAuthor估计零碳新基地成本更具优势2个角度降碳一是新能源侧如风电上网脱碳中和玻纤侧产生的碳二是玻纤生产流程和工艺过程也会技术降耗此外淮安天然气采购价格低于桐乡例如去年供暖季2021111-2022331淮安工商业用天然气临时价格363元立方米同期桐乡基地天然气价格为399元立方米2021年巨石玻纤天然气单耗约148立方米吨据此测算淮安单吨玻纤天然气成本有望节约53元仅为推算值新产能规划一次规划分期建设4条10万吨增强型玻纤产线建设期24个月2023上半年开工我们估计当前粗纱在产产能2486万吨电子布产能8亿米不考虑冷修分析师李阳线投产后2025年底总粗纱产能超过300万吨3年产能新增CAGR有望超过10执业证书S0100521110008邮箱liyangyjmszqcom成立2家新能源子公司巨石新能源以及巨石新能源淮安巨石新能源作为公司新能源领域的平台公司统筹负责未来在清洁能源领域相关投资项目的建设与运营巨石新能源淮安为淮安零碳智能制造基地高性能玻纤生产线配套风电光伏工程项目的运营相关研究主体其中巨石新能源持股80运达股份子公司运瓴能源上海持股20合资1中国巨石600176SH2022年三季报点成立巨石新能源淮安并与运达采用EPC模式运达负责风力配套项目建设和运维评Q3价格回落影响单位盈利玻纤基本面继续筑底-20221023玻纤行业近况粗纱价格探底回升后保持平稳电子布主流产品供应偏紧2中国巨石600176SH2022年半年报点截至12月29日国内2400tex无碱缠绕直接纱全国报价412275元吨环比基本稳评业绩如期高增Q3关注结构性需求回暖定同比下跌335电子布43-44元米当前主流G75产品供应偏紧俏-20220823预计电子布价格弹性快于粗纱需求端顺周期共振向上供给端存有预期差3中国巨石600176SH2022年一季报点我们看好明年玻纤量价弹性电子布利润弹性有望率先体现评超预期开门红受益量价同比齐升海外高景气-20220425电子纱方面今年10-12月电子布连续3个月提价12月初电子布价格438元米较4中国巨石600176SH深度报告全球玻2022年9月低点上涨31明年没有大规模电子布产能投放供给格局较粗纱更优纤王者中国制造典范-20220325粗纱方面需求端跟随经济复苏趋势确定供给端2023年投产力度偏轻预计少于20225中国巨石600176受益于玻纤景气度提2024年我们看好提价动力23Q1业绩因22Q1高基数各家玻纤企业普遍有同比升公司业绩高增长-20210818压力但我们看好明年开春后的复工复苏景气对冲消化海外和基数的影响此外最近3年中2022-2024年2023年供给释放最少投资建议重点关注电子纱连续3个月提价明年利润弹性有望率先体现粗纱需求端顺周期共振向上供给端存预期差看好上半年提价动力公司产品结构优化三驾马车接力成长零碳基地领先全球有望构成新一轮成本领先优势我们预计2022-2024年公司归母净利分别为65476719和7549亿元现价对应动态PE分别为8x8x7x维持推荐评级风险提示宏观经济恢复不及预期行业产能投放节奏较快燃料价格大幅波动的风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元19707195102187324935增长率689-10121140归属母公司股东净利润百万元6028654767197549增长率14958626123每股收益元151164168189PE9887PB24201715资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月29日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中国巨石600176建筑建材公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入19707195102187324935成长能力营业成本10777125331376315288营业收入增长率6892-10012111400营业税金及附加157137153175EBIT增长率13549-230416312049销售费用143137153175净利润增长率149518602631235管理费用1330115113561546盈利能力研发费用552546612698毛利率4531357637083869EBIT6872528961527413净利润率3059335630723028财务费用489326316315总资产收益率ROA1375135512661259资产减值损失-6000净资产收益率ROE2671242321272056投资收益54535967偿债能力营业利润7311790881259127流动比率101112128148营业外收支-8-8-8-8速动比率083094104127利润总额7303790081179119现金比率016025026036所得税1165118512741432资产负债率4633417838123645净利润6138671568437688经营效率归属于母公司净利润6028654767197549应收账款周转天数2630340034003400EBITDA8680723482869710存货周转天数6312630068006800总资产周转率049042043044资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金2252346836245515每股收益151164168189应收账款及票据1752192321892501每股净资产564675789917预付款项193211222259每股经营现金流149145124168存货2199218730122764每股股利048052054060其他流动资产76677626862811737估值分析流动资产合计14064154141767522775PE9887长期股权投资1354135413541354PB24201715固定资产24588284553135933424EVEBITDA735865753623无形资产8088839561027股息收益率355387397446非流动资产合计29765329193538637189资产合计43828483345306059964短期借款3934393439343934现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据2390310526373737净利润6138671568437688其他流动负债7560673172337765折旧和摊销1808194521342297流动负债合计13884137691380415436营运资金变动-1579-260-2080-1588长期借款4809480948094809经营活动现金流5981579849506709其他长期负债1614161416141614资本开支-2594-2196-2358-2126非流动负债合计6423642364236423投资-1035000负债合计20307201922022721859投资活动现金流-3531-2143-2299-2059股本4003400340034003股权募资0000少数股东权益954112212451383债务募资-1624000股东权益合计23521281413283438105筹资活动现金流-1985-2439-2494-2760负债和股东权益合计43828483345306059964现金净流量36112161571891资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中国巨石600176建筑建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3