研究报告全文：沪电股份002463SZ事件点评控股胜伟策技术投资助力汽车市场布局2022年12月29日事件公司于12月23日发布公告拟以自有资金3345万元受让Schweizer推荐维持评级ElectronicAG持有的胜伟策电子有限公司571795股权当前价格1182元签订股权转让协议胜伟策将成为公司控股子公司目前Schweizer持有胜伟策871795的股权公司持有胜伟策128205的股权此外公司还TableAuthor通过Schweizer间接持有胜伟策约172092的股权本次股权转让完成后公司将持有胜伟策70的股权同时公司及Schweizer有意将胜伟策注册资本从5850万欧元增加至87716023万欧元且增资部分由公司优先认缴若增资最终全部由公司认购则公司对胜伟策持股比例将提高至80并通过Schweizer间接持有胜伟策39480的股权胜伟策将成为公司控股子公司并纳入报表技术磨合期经营亏损整合资源有望推动胜伟策业绩改善胜伟策成立于分析师方竞2017年12月18日主要经营印刷电路板及封装电子产品相关业务胜伟策是执业证书S0100521120004Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地21年实现营收220亿邮箱fangjingmszqcom元净利润-229亿元22年前三季度实现营收174亿元净利润-132亿元分析师李少青执业证书S0100522010001近年来持续亏损的主要原因是p2Pack目前尚处于技术磨合期股权转让完成后邮箱lishaoqingmszqcomSchweizer将对胜伟策全力提供技术和业务支持Schweizer已经向其最大客户承诺胜伟策能够交付p2Pack相关产品而沪电股份将协助胜伟策具备生产能力相关研究公司曾于22年1月增资胜伟策并直接持有其1282的股权此次再度增资彰1沪电股份002463SZ2022年三季报点显了公司对其发展的信心有利于胜伟策实现资源整合推动业绩改善评业绩加速成长数通汽车双轮驱动-20布局p2Pack技术投资加码汽车市场公司加速布局车用领域相关业务221106已占公司PCB营收25左右随着汽车电动化智能化的发展对车用PCB的2沪电股份002463SZ2022年中报点评数通汽车双赛道技术优势领发展-202208性能和可靠性要求也不断提高采用p2Pack技术的PCB可应用于混动纯电汽28车驱动系统等方面该技术具有以下优势1优化芯片与PCB之间的传热路径3沪电股份002463SZ深度报告数通汽降低系统的热阻从而提高系统的功率密度和散热效率2有效降低寄生电感车接力成长行业龙头扬帆起航-2022071加快开关频率提升耐击穿性能改善芯片间电磁干扰3有效减小系统体积8并可做绝缘处理从而大幅降低系统成本4有效提高系统集成度增强系统可靠性投资胜伟策有利于公司进一步拓展车用PCB业务解决混动纯电驱动系统等方面PCB技术面临的问题投资建议考虑到公司在通讯市场产品结构持续优化汽车板产品布局效果已开始体现预计222324年公司实现归母净利润126016472102亿元对应当前股价PE分别为181411倍我们看好公司在全球数字化转型及汽车电动化智能化浪潮下的长期成长性维持推荐评级风险提示原材料价格波动下游需求不及预期新产品导入情况不及预期行业竞争加剧盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元74197980964011767增长率-0676208221归属母公司股东净利润百万元1064126016472102增长率-208185307277每股收益元056066087111PE21181411PB31282420资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1沪电股份002463电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入74197980964011767成长能力营业成本5403566867188144营业收入增长率-05575720802207营业税金及附加57646782EBIT增长率-2242311529342434销售费用222239280341净利润增长率-2080184930672766管理费用152164193224盈利能力研发费用411443559706毛利率2718289830313079EBIT1149150719482423净利润率1434157917081786财务费用-72-81-3-13总资产收益率ROA91398411631283资产减值损失-127-99-121-125净资产收益率ROE1470155517501898投资收益-12-401924偿债能力营业利润1193144818502335流动比率144169194213营业外收支6000速动比率086083105128利润总额1199144818502336现金比率030032043061所得税136188204234资产负债率3790367633513240净利润1064126016472102经营效率归属于母公司净利润1064126016472102应收账款周转天数9706850090009000EBITDA1496186823712912存货周转天数12436125001150010500总资产周转率070065071077资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1191136618472995每股收益056066087111应收账款及票据1974186923902918每股净资产381427496584预付款项14141720每股经营现金流074123065126存货1841194121172343每股股利015018023030其他流动资产758208320022132估值分析流动资产合计57777273837310408PE21181411长期股权投资5085104127PB31282420固定资产2570282930403247EVEBITDA15251216937724无形资产104102102102股息收益率127150196251非流动资产合计5871553957835973资产合计11649128121415616382短期借款1577157715771577现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1957209620802499净利润1064126016472102其他流动负债482619670814折旧和摊销347361423489流动负债合计4016429243264890营运资金变动-36628-956-324长期借款0818181经营活动现金流1410233212422395其他长期负债398337337338资本开支-501-799-767-779非流动负债合计398418418419投资6-7400负债合计4414471047445308投资活动现金流-1521-1794-394-779股本1897189718971897股权募资0000少数股东权益0000债务募资5508000股东权益合计72348102941211073筹资活动现金流185-363-366-468负债和股东权益合计11649128121415616382现金净流量681744821148资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2沪电股份002463电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3