本报告导读：
　　公司对子公司沪利微电进行增资，加快汽车板产品升级。伴随着其汽车板与服务器板产品进入加速放量阶段，公司产品结构将进一步优化。
　　投资要点：
　　维持增持评级，维持目标价18.79元。我们维持公司2022-2024年EPS为0.67/0.87/1.16元，参考可比公司估值水平，维持目标价18.79元，维持增持评级。
　　公司对子公司沪利微电进行增资，加快汽车板产品升级。公司使用自有资金向全资子公司沪利微电增资7.76亿元，主要针对汽车板产品进行产能扩充和工艺升级。此次增资有利于子公司在汽车板产品中加速实现工艺技术升级并进行针对性的适度扩产，未来有望进一步提升盈利能力并优化产品结构。
　　汽车、服务器领域产品布局完善，增长动能强劲。（1）服务器升级迭代加速，公司有望深度受益。目前伴随着PCIe标准升级，服务器PCB向大尺寸、高多层、HDI等方向升级趋势确立。公司持续强化数据中心高速多层/大尺寸PCB板产品布局，在高端市场竞争优势显著。（2）汽车新产能逐步释放，产品结构进一步优化。其在高阶HDI、毫米波雷达板等高端汽车板产品中行业领先，未来将深度受益汽车电子化、智能化趋势。公司4D车载雷达、自动驾驶、智能座舱域控制器产品进入量产阶段，目前随着黄石二厂汽车用HDI板产能的扩充，产品结构将进一步优化。
　　催化剂。公司客户新订单取得突破
　　风险提示。疫情恶化的风险；下游需求不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest沪电股份002463评级增持上次评级增持增资沪利微电产品结构加速优化目标价格1879上次预测1879公当前价格1290司王聪分析师文紫妍研究助理20221213021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012107003452周内股价区间元955-1840报总市值百万元24467本报告导读总股本流通A股百万股18971896告公司对子公司沪利微电进行增资加快汽车板产品升级伴随着其汽车板与服务器板流通B股H股百万股00流通股比例100产品进入加速放量阶段公司产品结构将进一步优化日均成交量百万股3208投资要点日均成交值百万元38148TableSummary维持增持评级维持目标价1879元我们维持公司2022-2024年EPSTableBalance资产负债表摘要为067087116元参考可比公司估值水平维持目标价1879元股东权益百万元7810维持增持评级每股净资产412公司对子公司沪利微电进行增资加快汽车板产品升级公司使用自市净率31净负债率743有资金向全资子公司沪利微电增资776亿元主要针对汽车板产品进行产能扩充和工艺升级此次增资有利于子公司在汽车板产品中加TableEpsEPS元2021A2022E速实现工艺技术升级并进行针对性的适度扩产未来有望进一步提升Q1012013Q2014015盈利能力并优化产品结构证Q3016020券汽车服务器领域产品布局完善增长动能强劲1服务器升级迭Q4015019代加速公司有望深度受益目前伴随着PCIe标准升级服务器PCB全年056067研向大尺寸高多层HDI等方向升级趋势确立公司持续强化数据中究TablePicQuote报心高速多层大尺寸PCB板产品布局在高端市场竞争优势显著252周内股价走势图汽车新产能逐步释放产品结构进一步优化其在高阶HDI毫米波沪电股份深证成指告雷达板等高端汽车板产品中行业领先未来将深度受益汽车电子化17智能化趋势公司4D车载雷达自动驾驶智能座舱域控制器产品61170891进入量产阶段目前随着黄石二厂汽车用HDI板产能的扩充产品-5-16结构将进一步优化-27催化剂公司客户新订单取得突破-39风险提示疫情恶化的风险下游需求不及预期2021-122022-032022-062022-09升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入746074198116998212179绝对升幅47-13-5-192322相对指数11111经营利润EBIT14811149147619012491-8-22282931TableReport相关报告净利润归母13431064126516552195-11-21193133Q3业绩持续增长产品结构加速优化每股净收益元07105606708711620221109每股股利元020015020020020疫情短期影响有限长期经营状况向好20220429TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E高端汽车板进入放量期通信板业务回暖在即经营利润率19815518219020520220324净资产收益率214147153170188PCB产业升级趋势明确四大领域爆发打开需投入资本回报率186116140168190求空间20211111EVEBITDA179421291319993740Q3业绩环比改善服务器与汽车PCB需求驱市盈率18222301193414781115动业绩有望向好20211101股息率1612161616请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage沪电股份002463TableOtherTableIndustry模型更新时间Info20221213财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入746074198116998212179信息科技营业成本51955403576269888403税金及附加5757627693电子元器件销售费用228222243309365管理费用144152162219244EBIT14811149147619012491公允价值变动收益81000TableStock投资收益-30-12000沪电股份002463财务费用-3-72554225营业利润14571193142218602465所得税115136156205271少数股东损益00000净利润13431064126516552195评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产16621355164418442769上次评级增持其他流动资产23475485485485长期投资8750484848目标价格1879固定资产合计26282570260326452744上次预测1879无形及其他资产14072463246424652466资产合计955611649117571285014925当前价格1290流动负债28694016307827352835非流动负债404398399399399股东权益628372348280971611691投入资本IC7341881393711009711694TableWebsite公司网址现金流量表wwwwuscncomNOPLAT13641019131416922217折旧与摊销333347378471516流动资金增量-139-95-505-363-443资本支出-372-501-426-535-644公司简介自由现金流118677076012651646TableCompany经营现金流15651410164618602337公司自成立以来一直立足于印制电路投资现金流-1442-1521-904-635-744板的研发设计和生产制造在全体员工融资现金流118185-933-1126-768现金流净增加额24174-191100825的努力下经过多年的市场拓展和品牌财务指标经营现已发展成为是印制电路板行业成长性内的重要品牌之一在行业内享有盛收入增长率47-0694230220EBIT增长率84-224285288310誉净利润增长率113-208189309326利润率毛利率304272290300310EBIT率198155182190205净利润率180143156166180收益率净资产收益率ROE214147153170188总资产收益率ROA14191108129147投入资本回报率ROIC186116140168190运营能力存货周转天数10011244100010001000应收账款周转天数826971820800800总资产周转周转天数46755731528846994473净利润现金含量1213131111TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入5068535453偿债能力1m资产负债率3433792962442173m净负债率521610420323277估值比率12mPE18222301193414781115PB516435295252209-18-13-9-5-13712EVEBITDA179421291319993740PS298330301245201股息率1612161616周内价格范围Table52Range955-1840市值百万元24467股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债23213057441361191744184158541733014390348-1117916364841-253414339334-39-10-1123138282021-122022-042022-0820A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万沪电股份价格涨幅收入增长率净资产收益率沪电股份相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage沪电股份002463本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话021386766660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