投资要点
　　事件：公司公告拟以3345万元受让联营企业Schweizer持有的胜伟策电子57.1795%的股权。同时股权转让生效后，公司及Schweizer希望将胜伟策的注册资本从5850万欧元增加到8772万欧元，公司有权优先认缴增资额。若以上事项顺利完成，公司对胜伟策的持股比例将提高至80%，胜伟策将成为公司的控股子公司。
　　控股胜伟策，布局车载埋入式PCB。胜伟策主要经营PCB和封装电子产品，是Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地。由于嵌入式功率芯片封装集成技术（下称“p2Pack”）目前尚处于技术磨合期，胜伟策近年来经营持续亏损。出于对混合动力、纯电动汽车驱动系统等方面PCB技术面临的问题、发展趋势以Pack技术前景的判断，沪电股份大力投资胜伟策。
　　Pack相关产品已接近交付阶段，胜伟策业绩有望大幅改善。Pack技术的PCB可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等领域。具有以下优势：1、优化芯片与PCB之间的传热路径，降低系统的热阻，从而提高系统的功率密度和散热效率；2、有效降低寄生电感，加快开关频率，提升耐击穿性能，改善芯片间电磁干扰；3、有效减小系统体积，并可做绝缘处理，从而大幅降低系统成本；4、有效提高系统集成度，增强系统可靠性。目前Schweizer已向最大客户承诺胜伟策能够Pack相关产品，沪电股份将提供资源使胜伟策具备相应生产能力，这也意味着技术磨合期进入后半程，胜伟策业绩有望大幅改善。
　　汽车PCB再发力电动化领域，通信/汽车接力成长。英特尔和AMD服务器处理器新品先后发布，相应PCB产品也需要进行工艺和基材的升级，带来通信PCB价值量大幅增加，通信产品有望成为沪电股份23年业绩增长最大动力。沪电股份在汽车PCB领域市场份额大陆第2，全球占比3.6%，产品应用以智能化高端产品为主。此次控股胜伟策有利于公司进军电动化的核心—驱动系统用PCB，有利于公司进一步享受汽车PCB时代机遇。
　　投资建议：我们预计公司2022年-2024年实现收入80/101/120亿元，实现归母净利润12.3/16.3/21.2亿元，以12月22日市值对应PE分别为18/14/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、客户开拓不及预期、汇率波动

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评沪电股份002463SZ年月日20221223买入维持沪电股份002463SZ拟控股胜伟所属行业电子当前价格元1178策汽车PCB发力电动化证券分析师投资要点陈海进资格编号S0120521120001事件公司公告拟以3345万元受让联营企业Schweizer持有的胜伟策电子邮箱chenhj3teboncomcn571795的股权同时股权转让生效后公司及Schweizer希望将胜伟策的注册研究助理资本从5850万欧元增加到8772万欧元公司有权优先认缴增资额若以上事项陈妙杨顺利完成公司对胜伟策的持股比例将提高至80胜伟策将成为公司的控股子公司邮箱chenmyteboncomcn控股胜伟策布局车载埋入式PCB胜伟策主要经营PCB和封装电子产品是市场表现Schweizer嵌入式功率芯片封装集成技术的生产基地由于嵌入式功率芯片封装沪电股份沪深300集成技术下称p2Pack目前尚处于技术磨合期胜伟策近年来经营持续亏损20出于对混合动力纯电动汽车驱动系统等方面PCB技术面临的问题发展趋势以0Pack技术前景的判断沪电股份大力投资胜伟策-20-40Pack相关产品已接近交付阶段胜伟策业绩有望大幅改善Pack技术-60的PCB可应用于混合动力纯电动汽车驱动系统等领域具有以下优势1优2021-122022-042022-082022-12化芯片与PCB之间的传热路径降低系统的热阻从而提高系统的功率密度和散热效率2有效降低寄生电感加快开关频率提升耐击穿性能改善芯片间电沪深300对比1M2M3M磁干扰3有效减小系统体积并可做绝缘处理从而大幅降低系统成本4绝对涨幅-10011071887有效提高系统集成度增强系统可靠性目前Schweizer已向最大客户承诺胜伟相对涨幅-11788231061策能够Pack相关产品沪电股份将提供资源使胜伟策具备相应生产能力资料来源德邦研究所聚源数据这也意味着技术磨合期进入后半程胜伟策业绩有望大幅改善相关研究汽车PCB再发力电动化领域通信汽车接力成长英特尔和AMD服务器处理器1沪电股份002463SZ疫情扰动新品先后发布相应PCB产品也需要进行工艺和基材的升级带来通信PCB价减弱业绩持续向上20221025值量大幅增加通信产品有望成为沪电股份23年业绩增长最大动力沪电股份在2沪电股份002463SZ22H1符汽车PCB领域市场份额大陆第2全球占比36产品应用以智能化高端产品为主此次控股胜伟策有利于公司进军电动化的核心驱动系统用有利于合预期数通汽车仍是成长主线PCB2022823公司进一步享受汽车PCB时代机遇3沪电股份002463SZ数通业务稳中有进汽车电子扬帆远航投资建议我们预计公司2022年-2024年实现收入80101120亿元实现归母2022511净利润123163212亿元以12月22日市值对应PE分别为181411倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期客户开拓不及预期汇率波动TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股189666202020212022E2023E2024E流通A股百万股189566营业收入百万元746074198033100531199852周内股价区间元955-1820-YOY47-0683251194净利润百万元13431064123016292116总市值百万元2234264-YOY113-208157325299总资产百万元1300084全面摊薄EPS元072056065086112每股净资产元412毛利率304272291293311资料来源公司公告净资产收益率214147153177195资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评沪电股份002463SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入741980331005311998每股收益056065086112营业成本5403569671068263每股净资产381423486571毛利率272291293311每股经营现金流074098081110营业税金及附加57647893每股股利015020023026营业税金率08080808价值评估倍营业费用222239303384PE2942181613711056营业费用率30303032PB435279242206管理费用152177207252PS301278222186管理费用率21222121EVEBITDA21291328988765研发费用411418503648股息率09172022研发费用率55525054盈利能力指标EBIT1149143918562358毛利率272291293311财务费用-722210-3净利润率143153162176财务费用率-100301-00净资产收益率147153177195资产减值损失-127-105-109-84资产回报率9196110127投资收益-12-13-15-29投资回报率116131150165营业利润1193138118322381盈利增长营业外收支6666营业收入增长率-0683251194利润总额1199138718372386EBIT增长率-224253290270EBITDA1496163121122603净利润增长率-208157325299所得税136157208270偿债能力指标有效所得税率113113113113资产负债率379374376351少数股东损益0000流动比率14171920归属母公司所有者净利润1064123016292116速动比率10131416现金比率03060708资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金1191238731964232应收帐款周转天数971898934916应收账款及应收票据1974200225883041存货周转天数1244112211831153存货1841165121982530总资产周转率06060707其它流动资产771799818874固定资产周转率29303643流动资产合计57776839879910676长期股权投资50706066固定资产2570271127572817在建工程368308269277现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产10410210199净利润1064123016292116非流动资产合计5871596959586029少数股东损益0000资产总计11649128081475716706非现金支出482302370335短期借款1577170217251814非经营收益-9947199103应付票据及应付账款1957175423362677营运资金变动-36-142-567-463预收账款0000经营活动现金流1410186115322092其它流动负债482503632736资产-501-269-258-318流动负债合计4016396046945227投资6-3323-25长期借款0000其他-1027-13-15-29其它长期负债398827849642投资活动现金流-1521-316-250-372非流动负债合计398827849642债权募资5501252389负债总计4414478755435868股权募资0000实收资本1897189718971897其他-365-474-497-773普通股股东权益72348021921410837融资活动现金流185-349-474-684少数股东权益0000现金净流量6811968081036负债和所有者权益合计11649128081475716706备注表中计算估值指标的收盘价日期为12月22日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评沪电股份002463SZ信息披露分析师与研究助理简介陈海进电子行业首席分析师6年以上电子行业研究经验曾任职于民生证券方正证券中欧基金等南开大学国际经济研究所硕士电子行业全领域覆盖陈妙杨电子行业研究助理上海财经大学金融硕士覆盖PCB面板LED等领域分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明