国际方面，巴西2022/23榨季压榨已进入尾声，当前为北半球产糖高峰期。印度新榨季正全面启动中，泰国此前受天气影响推迟开榨时间、不过近日已开始压榨。就全球食糖的供需格局而言，主产国食糖产量前景乐观，预计国际糖市将从2019/20、2020/21、2021/22连续三个年度的食糖短缺转向2022/23年度的宽松格局。目前各主产区天气已结束之前强降雨、干旱等不利天气，天气条件的优势以及高糖价的影响有利于2022/2023榨季食糖产量的增长。各机构对2022/2023年度国际糖市的过剩预期已达成共识，2023年原糖价格运行趋势预计将向下。
　　2023年Q1：市场焦点在正处于压榨高峰的印度和泰国。印度无出口补贴且限制食糖出口数量，泰国制糖成本较高，国际糖市流转两国食糖需在印度出口平价之上，印度出口平价预计在18-18.5美分/磅左右，预计将为原糖价格提供一定支撑。
　　2023年Q2：新的食糖生产周期由北半球转移到巴西，2023/24榨季巴西食糖生产将于4月份左右开启。市场皆对2023/24榨季巴西食糖产量有较高预期，不过食糖产量受制于卢拉上任后对生物燃料行业采取的新政策。
　　2023年Q3、Q4：国际糖市贸易流偏紧格局预计将在巴西糖大量上市后才能逐渐缓解，供需格局由紧缺转移到过剩，该转变将带动原糖下行，预计下半年糖价重心将下移，或将在15-18美分/磅区间内运行。后续还需关注北半球主产国天气变化对价格产生的影响，若天气不利影响收割或出口，易提振糖价。。
　　国内方面，2022年，受疫情影响国内食糖消费疲软，食糖逐渐累库，而后随着季节性供应压力逐步体现以及进口压力下，国内市场供应宽松、弱势运行。2023年，需求不振预计将逐步改善，供需预期有所好转，不过国内自身基本面仍缺乏利好驱动，预计郑糖将跟随外盘走势，重心下移、弱势运行。价格区间主要围绕着国产糖的供需情况而定。
　　2023年上半年：考虑到2022/23榨季新糖自2022年年末逐步累库、并于2023年Q1达到峰值，由此推测2023年上半年国内食糖供应充足。上半年非国内食糖旺季，叠加巴西新榨季食糖生产于Q2正式开启，即使需求端受国内经济预期改善以及端午节前备货带动，预计郑糖仍将弱势运行，预计价格区间在5400-5700元/吨。
　　2023年下半年：国内需求旺季，国产糖逐渐消耗，预计下半年进口糖将有所增加。考虑到配额外成本受原糖下行影响预计将大幅下降，该利空因素将带动郑糖继续下探。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告白糖年报2022年12月30日供需宽松内外糖市价格欲下探第一部分前言概要研究员蒋洪艳国际方面巴西202223榨季压榨已进入尾声当前为北半球产糖高峰期印度新期货从业证号榨季正全面启动中泰国此前受天气影响推迟开榨时间不过近日已开始压榨就全球F0269199食糖的供需格局而言主产国食糖产量前景乐观预计国际糖市将从201920202021期货投资咨询证号202122连续三个年度的食糖短缺转向202223年度的宽松格局目前各主产区天气已结Z0001237束之前强降雨干旱等不利天气天气条件的优势以及高糖价的影响有利于20222023榨季食糖产量的增长各机构对20222023年度国际糖市的过剩预期已达成共识2023年原糖价格运行趋势预计将向下2023年Q1市场焦点在正处于压榨高峰的印度和泰国印度无出口补贴且限制食糖出口数量泰国制糖成本较高国际糖市流转两国食糖需在印度出口平价之上印度出口平价预计在18-185美分磅左右预计将为原糖价格提供一定支撑2023年Q2新的食糖生产周期由北半球转移到巴西202324榨季巴西食糖生产将于4月份左右开启市场皆对202324榨季巴西食糖产量有较高预期不过食糖产量受制于卢拉上任后对生物燃料行业采取的新政策2023年Q3Q4国际糖市贸易流偏紧格局预计将在巴西糖大量上市后才能逐渐缓解供需格局由紧缺转移到过剩该转变将带动原糖下行预计下半年糖价重心将下移或将在15-18美分磅区间内运行后续还需关注北半球主产国天气变化对价格产生的影响若天气不利影响收割或出口易提振糖价国内方面2022年受疫情影响国内食糖消费疲软食糖逐渐累库而后随着季节性供应压力逐步体现以及进口压力下国内市场供应宽松弱势运行2023年需求不振预计将逐步改善供需预期有所好转不过国内自身基本面仍缺乏利好驱动预计郑糖将跟随外盘走势重心下移弱势运行价格区间主要围绕着国产糖的供需情况而122银河农产品农产品研发报告定2023年上半年考虑到202223榨季新糖自2022年年末逐步累库并于2023年Q1达到峰值由此推测2023年上半年国内食糖供应充足上半年非国内食糖旺季叠加巴西新榨季食糖生产于Q2正式开启即使需求端受国内经济预期改善以及端午节前备货带动预计郑糖仍将弱势运行预计价格区间在5400-5700元吨2023年下半年国内需求旺季国产糖逐渐消耗预计下半年进口糖将有所增加考虑到配额外成本受原糖下行影响预计将大幅下降该利空因素将带动郑糖继续下探222银河农产品农产品研发报告第二部分基本面情况一2022年内外盘行情回顾1ICE11号糖1一季度原糖整体在175-20美分之间区间震荡印度泰国压榨高峰202122榨季糖产量同比大增产量预期上调总体供应充裕使得1-2月份期价走势偏弱2月底俄乌冲突使得原油大幅上涨市场预期原油价格上涨将带动乙醇折糖价上涨最终巴西也上调汽油价格使得乙醇折糖价达20美分左右原糖的快速上涨也基本反映了这一预期而印度产量大增使得国内现货价格偏弱印度出口平价低至18美分附近印度出口加速但政府把总出口量限制在800万吨相当于封住了印度继续出口的空间从目前进度来看印度后期可出口量也有限随着巴西新榨季即将开始原糖的价格重心将向巴西乙醇折糖价靠拢2二季度原糖整体在18-20美分之间高位弱势震荡前期随着原油的高位回落印度糖产量出口量增加及其国内乙醇折糖价下降原糖自高位回落中间又跟随原油及谷物的反弹有一波小幅走高后期随着全球印度等国的超预期增产全球供需从短缺转为过剩巴西国内压榨进度加快原糖再次由高位回落3三季度原糖弱势整理区间在175-195之间全球经济衰退原油持续走弱巴西下调汽油价格对乙醇价格造成利空亦拖累糖价市场纷纷提高巴西新年度糖产量预期宏观面美联储持续大幅加息全球经济衰退担忧再次笼罩市场原糖偏弱运行4四季度原糖价格强势归来冲高至2118美分后高位震荡国际糖市供应转移到北半球受巴西和印度出口受阻影响国际糖市贸易流紧张带动糖价一路上行由于原糖价格高企印度糖厂毁约让出口增加了众多不确定性糖厂为了博取更高的出口价格准备违约出口合同大大刺激了市场的担忧情绪叠加强降雨导致印度泰国推迟开榨原糖一路冲破20美分关口并维持高位震荡2CZCE白糖2022年郑糖先扬后抑上半年受益于外盘提振叠加202122榨季国内食糖减产100万吨缓解了库存压力糖价自5800元吨上行至6100元吨左右的高位不过现货价格在国内供应宽松的基本面下弱于期价受疫情影响国内食糖消费疲软国内食糖逐渐累库叠加外盘弱势运行郑糖在第三季度顺畅下跌近600个点第四322银河农产品农产品研发报告季度国内在库存高企季节性供应压力逐步体现以及进口压力下叠加疫情导致消费疲软郑糖涨势弱于外盘现货端亦表现平平图12022年国内外糖期货价格走势图22022年郑糖主力合约价格走势单位元吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图3国内主要白糖现货价格走势单位元吨图4柳州白糖现货价格单位元吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND422银河农产品农产品研发报告图5白糖期现基差单位元吨图6产量-期价数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND二国际市场短期贸易流偏紧长期供给过剩格局不改1国际供需格局从国际糖市动态来看咨询机构StoneX在2022年12月初发布的报告中表示印度和泰国等主要食糖生产国充沛降雨提振丰产预期预计202223榨季全球食糖将供应过剩520万吨高于此前的预测值390万吨StoneX还表示虽然巴西今年8月和9月的降雨影响了甘蔗的收割进程导食糖供应的推迟但降雨或有利于202324榨季甘蔗产量的提高届时将为全球食糖平衡做出良好贡献国际糖业组织ISO在2022年11月16日公布的最新报告中将202223榨季全球食糖供需预测修订为过剩6185万吨高于此前8月预计的过剩5571万吨国际糖业组织ISO预计202223榨季全球食糖产量将同比攀升55达创纪录的182亿吨预计消费量将从上榨季的174亿吨增至176亿吨Czarnikow在2022年11月24日下调其对当前202223年度全球糖供应过剩量的预估至200万吨此前预估为360万吨该大宗商品贸易商表示202223年度全球糖产量预计较此前预估减少150万吨至1783亿吨主要是对俄罗斯越南埃及和日本等小型产糖国的产糖量进行了修正Czarnikow仍然预计本年度全球糖消费量将总计为176亿吨创下纪录最高水平较受疫情影响的202122年度增加约300万吨就全球食糖的供需格局而言已从201920202021202122连续三个年度的食糖短缺转向202223年度的宽松格局目前各主产区天气已结束之前强降雨干旱等不利天气天气条件的优势以及高糖价的影响有利522银河农产品农产品研发报告于20222023榨季食糖产量的增长虽然各机构对20222023年度国际糖市的过剩量预估并不一致但对食糖产量过剩的预期已达成共识图7ISO对全球食糖供需格局的预估单位万吨图82022年原白糖主力合约价差单位美元吨数据来源银河期货ISO数据来源银河期货WIND2巴西21202223榨季巴西中南部甘蔗及糖产量糖出口量小幅增加巴西是全球食糖的主要生产国和出口国该国气候适宜种植甘蔗蔗区主要集中在中南部和东北部两个地区巴西的甘蔗除了用于生产糖外还将超过一半的甘蔗用于生产乙醇而具体的比例取决于制糖和制醇的性价比当食糖价格更高时巴西将更多的甘蔗用于生产食糖从而边际减少乙醇的生产而乙醇的价格易受到能源价格波动的影响巴西的制糖比一直是全球关注焦点是未来影响全球食糖供需格局的关键图9巴西中南部食糖产量单位万吨图10巴西中南部甘蔗产量单位万吨622银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货ISO数据来源银河期货ISO2022年上半年俄乌冲突爆发原油及生物燃料价格飙升各国出于粮食安全问题考虑开始限制出口全球粮食价格普遍上扬正逢202223年度巴西甘蔗开榨在此背景下市场纷纷下调巴西甘蔗制糖比的预估此利多消息带动原糖强势上行并维持高位进入第三季度巴西大选候选人以稳定油价抑制通胀为筹码争夺选票其中博尔索纳罗下调燃料税并取消了联邦税以达到降低油价的目的考虑到巴西化石燃料的税收较重博尔索纳罗此举导致乙醇失去了价格优势而糖厂为了利润转而大力生产糖与此同时另一位候选人卢拉即明年上任的新总统在选举中强调将改变巴西国家石油公司的燃料定价政策以降低汽油价格即国内燃料价格不遵从国际定价基准至此制醇的利润将面临进一步的挤压在如此不确定的政治格局下制糖比例在压榨后期不断上行累计制糖比并于11月下半月达到4605的高位目前202223榨季巴西中南部甘蔗压榨生产已接近尾声甘蔗和糖产量较上个榨季小幅增长预计最终糖产量为3350万吨左右根据Unica公布的最新数据显示12月上半月巴西甘蔗加工量为5613万吨较去年同期的769万吨增加了4844万吨同比增幅达63018但低于调查分析师此前预测的658万吨甘蔗ATR为14255kg吨较去年同期的13165kg吨增加了109kg吨制糖比为3904较去年同期的2473增加了1431产乙醇483亿升较去年同期的197亿升增加了286亿升同比增幅达14467产糖量为298万吨较去年同期的24万吨增加了274万吨同比增幅高达114796不过并没有达到3635吨的预期产量202223榨季截至12月上半月巴西中南部地区累计入榨量为538979万吨较去年同期的522608万吨增加了16371万吨同比增幅达313甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14297kg吨下降了182kg吨累计制糖比为4593较去年同期的4503增加了090累计产乙醇27146亿升较去年同期的26478亿升增加了668亿升同比增幅达252累计产糖量为33292万吨较去年同期的32061万吨增加了1231万吨同比增幅达384722银河农产品农产品研发报告图11巴西中南部累计甘蔗压榨量单位百万吨图12巴西中南部双周甘蔗压榨量单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图13巴西中南部累计出糖率单位kgt图14巴西中南部双周出糖率单位kgt数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图15巴西中南部累计产糖量单位万吨图16巴西中南部双周产糖量单位万吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA822银河农产品农产品研发报告图17巴西中南部累计制糖比单位图18巴西中南部双周制糖比单位数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA出口方面2022年1-11月出口食糖2658万吨较去年同期增加近80万吨202223榨季截至目前4月至11月累计出口2208万吨远超去年同期1998万吨尽管本年度前期受甘蔗开榨时间较晚影响出口量不及往年但是第三季度受到天气转好和制糖利润大增提振叠加国际糖市贸易流偏紧的影响出口提速远超去年同期图19巴西食糖出口单位万吨图20巴西食糖月度出口均价单位美元吨数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA22202324榨季巴西中南部甘蔗和糖产量展望受极端天气影响202223年度巴西糖厂延迟开榨时间甘蔗入榨量明显偏低而后自6月起压榨进程提速与往年基本持平第三季度较多的降雨量导致机器收割作业困难且效率低下再次影响了产糖节奏并导致提922银河农产品农产品研发报告前收榨目前巴西有数百万吨的甘蔗可制造大约80万吨食糖滞留田间预计该部分甘蔗只能等到明年3月开始的2023年新季节初期加工虽然强降雨利空压榨但是却能改善土壤湿度这有利于甘蔗的生长提振甘蔗单产预计2324榨季糖产量有望进一步提高多家机构预测202324榨季巴西甘蔗和食糖的产量将会迎来历史偏高水平咨询公司SafrasMercado在11月初发布的报告中称由于11月和12月大多数产区的土壤湿度持续良好有助于年底至3月或4月的收割期的作物发展预计巴西中南部202324榨季甘蔗压榨总量将进一步攀升至565亿吨而当前作物预计为545亿吨预计整个巴西包括东北和北部地区的甘蔗压榨量为6207亿吨糖总产量将增长83至3904万吨咨询机构StoneX数据显示202324榨季巴西中南部的甘蔗产量将达到5876亿吨较9月份的预测增加逾400万吨综上所述从目前的情况来看202324榨季巴西甘蔗和蔗糖产量前景乐观23政策对于糖醇比的现有影响以及未来展望2022年2月底俄乌冲突导致国际油价飞涨同年6月份巴西前总统博尔索纳罗宣布了一系列减免燃油税费的举措对汽油加征的商品流通服务税ICMS税率从25降至18免除汽油和乙醇的多项联邦税即联邦政府收取的汽油和乙醇的PISCofins和价格调节税Cide都将在今年12月31日前被免除除了燃料税的削减以外巴西国家石油公司还多次下调汽油价格以上措施严重压缩了乙醇的利润第四季度醇油比一直维持在70以上近期逐渐缓增至77乙醇的性价比与竞争力持续下滑反观糖醇比价乙醇价格自3月份起大幅走高4月中旬含水乙醇较原糖溢价约4美分磅糖厂制醇利润大幅上升市场纷纷下调制糖比的预期不过随着压榨工作的持续甘蔗压榨数量逐渐恢复至往年同期水平乙醇和食糖的产量也随之走高自6月份起燃料税的减免政策导致醇糖比价一直处于负值且价差不断走扩制糖利润远高于乙醇巴西糖厂为了扩大利润转而投放更多的甘蔗来生产食糖最终带动202223榨季食糖产量较上个榨季小幅增产以上是政策对糖醇比的现有影响接下来我们来分析政策变化对202324榨季糖醇比的导向a燃料税减免政策博尔索纳罗下调燃料税并取消了联邦税的举措将于2022年12月31日到期此举利空乙醇价格与此同时利空糖价近期有消息称巴西政府已与即将上任的新政府过渡团队达成协议将联邦燃油税免征期限延长30日即使此消息为实待2024年2月份起汽油税费的恢复也将提振乙醇价格届时醇油比有望恢复至70以内对于可同时生产乙醇和食糖的糖厂来说制醇利润的回升将会带动糖厂向制造乙醇倾斜从而改变2023241022银河农产品农产品研发报告榨季甘蔗的制糖比例b国内外燃料油价格脱钩卢拉在选举中曾承诺改变国有控股的巴西国家石油公司的燃料定价政策以达到降低汽油价格的目的若明年1月卢拉上台后此举开始实施那么意味着巴西或将面临长时间内外价格定价脱钩即使国际油价飞涨也不能带动国内油价上行由此可见国际原油价格传导巴西乙醇价格的连接或将就此中断制醇的利润将面临挤压反而言之食糖的支撑价位也将随之下行综上所述多空交织巴西政策的不确定性对于巴西食糖乃至国际糖市的影响都是较大的后续需进一步跟踪卢拉上任后对生物燃料行业采取的新政策评估政策对糖价的影响图212022年圣保罗醇油比价单位图22圣保罗含水乙醇出厂价单位雷亚尔升数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA图23巴西含水乙醇折糖价单位美分磅图24巴西含税乙醇ICE原糖价差单位美分磅数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA1122银河农产品农产品研发报告图25巴西中南部乙醇月度销售图26巴西双周乙醇库存单位万立方米数据来源银河期货UNICA数据来源银河期货UNICA3印度31202223榨季印度甘蔗及食糖产量或将再创新高印度作为第二产糖大国在国际糖市中的地位举足轻重印度的甘蔗产量远没有巴西多但是由于近些年巴西不断加大乙醇产业的投入导致近几年食糖产量与巴西不相上下甚至在202122榨季远超巴西印度的水热条件和土壤很适合甘蔗生长当地蔗农大规模种植甘蔗不过由于生产力落后以及机械化水平不高甘蔗的收成和食糖产量受天气影响非常大与此同时政策对于食糖产量的影响也不容小觑印度农业人口占比较大因此印度出台政策扶持农业政府为甘蔗设定了最低收购价FRP该价格一直高于其他竞争农作物此举带动农户大量种植甘蔗导致甘蔗种植面积持续扩张由于甘蔗的收购价格不断攀升导致食糖生产成本也水涨船高为了解决国内不断高企的食糖库存政府又积极对食糖出口进行补贴该补贴一直持续到2021年为了降低国内库存也为了获得高额的出口利润印度政府至202122榨季起通过限制出口数量来控制市场202122榨季印度开榨糖厂522家该榨季印度产糖35237万吨创历史新高同比202021榨季的30741万吨增加近450万吨考虑将340万吨糖用于乙醇生产ISMA将印度202122榨季糖产量上调至3600万吨同比上榨季的31192万吨考虑将200万吨糖用于乙醇生产后的糖产量增长了近500万吨增幅154202122榨季印度共计出口食糖1120万吨创历史新高202223榨季印度糖业协会ISMA于12月20日再次预估该榨季印度食糖产量预计产量将再创新高1222银河农产品农产品研发报告达到3650万吨较去年小幅增长2截至12月15日印度产糖821万吨去年同期为779万吨同比增加42万吨开榨糖厂497家同比增加18家出口方面202223榨季印度继续实施出口限制政策政府已于11月初公布了第一批600万吨食糖出口的配额该批次食糖允许在2023年5月31日前出口截至11月底印度糖厂已签订超过400万吨的食糖出口合同国际糖价迅速走强扩大了印度食糖的出口利润糖厂正积极签约出口合同印度糖厂协会ISMA表示印度可能会将202223榨季的食糖出口配额增加200万吨至400万吨使总出口量保持在800万吨至1000万吨的水平图27印度食糖供需单位万吨图28印度食糖产量单位万吨数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA图29印度食糖出口量单位万吨图30印度甘蔗种植面积单位万公顷数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA1322银河农产品农产品研发报告图31印度公平报酬性价格单位卢比吨图32印度双周累计糖产量单位万吨数据来源银河期货ISMA数据来源银河期货ISMA32印度E20乙醇计划E20乙醇计划的目标简单明了计划在2022-23年度实现乙醇与汽油的混合比例为12的目标2025年起印度汽油中乙醇混合比例达到20如果计划成功到2025年可以用甘蔗汁和糖蜜生产约60亿升乙醇从而使当地糖产量减少超过600万吨到2025年印度的糖产量将从每年最多3300万吨减少到2700万吨左右由于目前消费量为2700万吨左右并且未来可能会增长因此印度或将不再成为食糖出口大国届时印度糖对国际市场的出口依赖程度将逐渐减小考虑到印度出口限制政策或将持续在甘蔗收购价连年提升的背景下印度国内食糖销售价格难以下降未来几年在国际糖市或难以见到便宜的印度糖了全球糖市也会因为印度糖供应的减少而变得紧张起来4泰国维持增产出口量有望增加泰国食糖产量一直保持逐年递增的走势并于201819榨季达到峰值1454万吨而后泰国便经历了201920202021连续两个榨季由于干旱导致的食糖减产得益于天气转好单产有所回升202122榨季泰国食糖产量再度恢复至历史均值达到1015万吨与此同时出口量亦攀升至726万吨左右2022年泰国全年降雨量较高自11月起甘蔗主产区出现了较多强降水预计到2022年底泰国总降雨量可能比平均水平高出10强降雨导致部分糖厂开榨延迟202223榨季截至12月14日累计甘蔗入榨量为3423万吨含糖分为1226产糖率为7967累计产糖量为27266万吨其中白糖产量为140万吨原糖产量为2527万吨精制糖产量为059万吨1422银河农产品农产品研发报告USDA于11月22日发布的报告显示202223榨季泰国的糖产量预测为1050万吨较202122榨季增加3但仍远低于201718榨季的创纪录产量因为高肥料成本限制了甘蔗种植面积的扩大此外USDA还预测泰国202223榨季的食糖消费量将随着预期的经济复苏而增长由于食糖供应量增加预计泰国202223榨季的食糖出口量将增加图33泰国食糖供需单位万吨图34泰国双周累计食糖产量单位万吨数据来源银河期货USDA数据来源银河期货OCSB图35泰国甘蔗收购价单位泰铢吨图36泰国食糖出口量单位万吨数据来源银河期货OCSB数据来源银河期货OCSB三新榨季食糖生产新榨季广西甘蔗种植面积小幅增加至1120万亩不过甘蔗生长同比上年偏差其中桂中北蔗区柳州来宾等受旱严重具体表现为甘蔗株高偏矮蔗茎偏细有效茎数减少此外南宁与崇左蔗区受旱情影响1522银河农产品农产品研发报告小但前期低温阴雨天气多使宿根蔗生长受到一定不利影响整体产量略降泛糖科技预计202223榨季广西甘蔗入榨量同比上榨季减产5至4770万吨由于天气干旱全区甘蔗含糖分较去年有所上升按照往年产糖率均值计算广西202223榨季产糖量区间为585600万吨甜菜糖方面受益于收购价的提升甜菜糖种植面积有所恢复预计将增产30左右20-30万吨综合来看预计202223榨季全国糖产量或将达到950万-1000万吨新糖上市步伐逐渐加快随着糖厂开榨数量增加南方产区已迎来压榨高峰阶段据中糖协统计截至11月底202223榨季全国已生产食糖85万吨比去年同期增加9万吨近期蔗糖生产情况如下广西已有73家糖厂开榨日榨蔗总能力为588万吨当前广西新糖售价在56205770元吨广东湛江地区17家糖厂已全部开榨开榨时间提前114天不等开榨初期甘蔗含糖分和产糖率较上榨季略有提高云南累计开榨糖厂28家开榨糖厂计划设计产能合计1057万吨日目前甜菜糖已进入生产后期阶段大部分糖厂已处于停机状态四集团陈糖基本清库新糖正逐步累库202122榨季全国产销已全部结束本制糖期共生产食糖956万吨截至9月底累计销售食糖867万吨累计销糖率907202122年度国内食糖供需双弱产量受到干旱天气影响有所下降与此同时疫情管控导致消费端疲软销量大幅下滑各节假日前的备货阶段并未明显刺激白糖的消费单月销糖量一直处于历史低位尤其是67月份较去年同期均减少30万吨左右以上种种导致202122榨季结转工业库存与第三方库存食糖囤积双双累库其中工业库存89万吨广西第三方库存92万吨皆处于历史高位当前正处于202223榨季季节性压榨高峰期南方甘蔗糖厂陆续开榨短期供给端压力较强下游来看节前备货需求不旺近期各地感染人数增多社会面人员流动有限导致春节采购情况偏弱现货交投好转的持续性有所不足当前备货基本进入到后半程现货销量情况仍是短期关注焦点消费受到疫情影响相对偏弱处于弱现实强预期局面导致新增工业库存和第三方库存居高不下目前集团陈糖已基本清库新糖正逐步累库截至今年11月底国内白糖工业库存和广西第三方库存仍居高不下工业库存为70万吨较去年同期增加近11万吨处于近十个榨季历史最高位11月广西第三方库存为29万吨虽然较上月减少了超33万吨但是仍高于去年同期而12月广西第三方库存近60万吨较上月库存量翻了一倍主要为新糖入库1622银河农产品农产品研发报告图37全国月度食糖产量单位万吨图38全国月度食糖销量单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图39全国累计食糖产量单位万吨图40全国累计食糖销量单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND图41全国新增食糖工业库存单位万吨图42广西第三方库存单位万吨1722银河农产品农产品研发报告数据来源银河期货WIND数据来源银河期货泛糖科技五进口糖与替代品1配额外进口利润倒挂加剧202223榨季进口量或将小幅减少除了消费疲软的因素外进口糖对国内食糖的冲击也是造成库存高企的重要因素之一202122榨季我国食糖进口量为533万吨虽然同比减少近100万吨但仍处于历史高位2022年1-11月累计进口糖515万吨同比减少103万吨虽然进口利润倒挂但是加工糖厂进口意愿较高主要是为了保证下一年度的许可证数量会尽可能的完成本年度的配额许可额度与此同时原糖价格在第三季度一度跌破18美分使得进口成本降低提高了糖厂的进口积极性四季度大量进口糖到港叠加国内季节性供给压力国内食糖阶段性供应宽松郑糖上行空间有限进口成本方面白糖进口成本与原糖价格走势息息相关三季度原糖价格与郑糖价格的走低导致进口利润小幅震荡而四季度外强内弱的格局令配额内外进口成本又再度攀升除此以外人民币汇率亦牵动着进口成本受美联储加息以及国内经济下行的影响人民币持续走弱导致配额内外进口成本大幅抬升自2021年6月开始配额外进口利润开始小幅亏损而后愈演愈烈并于当年10月达到全年亏损峰值800余元吨2022年全年配额外进口倒挂幅度不断加深2022年1-9月亏损幅度均值在600余元吨自第四季度起配额外进口亏损超越千元每吨并于11月达到1500元吨左右与此同时配额内15进口关税下的进口利润也在不断缩减预计2023年上半年配额外进口利润大概率维持当前状况而后随着巴西新榨季高峰的来临以及国际糖市走弱的预期预计该状况或将有所缓解为了维持许可证数量的延续进口糖加工厂会尽可能的完成当年的配额许可额度预计202223榨季食糖进口量或与202122年度基本持平维持在500万吨左右考虑到当前季节性供应高峰已来临叠加国产糖成本低于进口糖预计2023年上半年国内已消耗国产糖为主下半年或将迎来进口高峰1822银河农产品农产品研发报告图43食糖月度进口单位万吨图44配额外进口利润巴西单位万吨数据来源银河期货WIND数据来源银河期货WIND2糖浆及预拌粉进口2022年1-11月我国累计进口糖浆及预拌粉10071万吨较去年同期增加436万吨增幅高达76由于糖浆及预拌粉在进口时只要提供东盟成员国家的原产地证明皆可享受零关税叠加糖浆及预拌粉含白砂糖量高50-90不等且易分离出食糖在如此有利可图的背景下我国自2020年起糖浆及预拌粉进口出现实质性飞跃并随着时间推移不断攀升取代走私糖成为补充国内糖缺口的第二大进口形式2022年8月24日海关总署发布了海关总署公告2022年第78号关于发布2022年商品归类决定的公告其中列明白砂糖预混粉预拌粉正式纳入我国进口商品税则管理总体来看糖浆及预拌粉折合成白砂糖的体量不大且不易保存替代领域有限目前来看对国内糖市影响相对有限不过考虑到其已成为我国间接进口食糖的方式后续还需密切关注图45糖浆及预拌粉月度进口单位吨数据来源银河期货WIND1922银河农产品农产品研发报告第三部分行情展望一国际市场巴西202223榨季压榨已进入尾声当前为北半球产糖高峰期印度新榨季正全面启动中泰国此前受天气影响推迟开榨时间不过近日已开始压榨就全球食糖的供需格局而言主产国食糖产量前景乐观预计国际糖市将从201920202021202122连续三个年度的食糖短缺转向202223年度的宽松格局目前各主产区天气已结束之前强降雨干旱等不利天气天气条件的优势以及高糖价的影响有利于20222023榨季食糖产量的增长各机构对20222023年度国际糖市的过剩预期已达成共识2023年原糖价格运行趋势预计将向下2023年Q1市场焦点在正处于压榨高峰的印度和泰国印度无出口补贴且限制食糖出口数量泰国制糖成本较高国际糖市流转两国食糖需在印度出口平价之上印度出口平价预计在18-185美分磅左右预计将为原糖价格提供一定支撑2023年Q2新的食糖生产周期由北半球转移到巴西202324榨季巴西食糖生产将于4月份左右开启市场皆对202324榨季巴西食糖产量有较高预期不过食糖产量受制于卢拉上任后对生物燃料行业采取的新政策2023年Q3Q4国际糖市贸易流偏紧格局预计将在巴西糖大量上市后才能逐渐缓解供需格局由紧缺转移到过剩该转变将带动原糖下行预计下半年糖价重心将下移或将在15-18美分磅区间内运行后续还需关注北半球主产国天气变化对价格产生的影响若天气不利影响收割或出口易提振糖价二国内市场2022年受疫情影响国内食糖消费疲软食糖逐渐累库而后随着季节性供应压力逐步体现以及进口压力下国内市场供应宽松弱势运行2023年需求不振预计将逐步改善供需预期有所好转不过国内自身基本面仍缺乏利好驱动预计郑糖将跟随外盘走势重心下移弱势运行价格区间主要围绕着国产糖的供需情况而定2023年上半年考虑到202223榨季新糖自2022年年末逐步累库并于2023年Q1达到峰值由此推测2023年上半年国内食糖供应充足上半年非国内食糖旺季叠加巴西新榨季食糖生产于Q2正式开启即使需求端受国内经济预期改善以及端午节前备货带动预计郑糖仍将弱势运行预计价格区间在5400-5700元吨2023年下半年国内需求旺季国产糖逐渐消耗预计下半年进口糖将有所增加考虑到配额外成本受原2022