隔夜镍震荡偏强。库存方面，12月23日当周LME较上周统计增加438吨至54300吨；国内镍社会库存增加190吨至5445吨，保税区库存增加200吨至8300吨。升贴水来看，LME0-3月调期费保持贴水；国内维系较高升水。近两个交易日外盘因圣诞节休市，国内表现持续偏强，笔者认为，一是美元指数持续表现偏弱，二是国内经济修复预期加强。不过，市场交易的主要因素仍然是低库存，看空力量也逐渐减弱。基本面方面，近期不锈钢价格连续下行在当前市场环境下符合市场预期，不锈钢社会库存逆势快速回升显示当前消化的不畅，市场逐渐进入放假节奏。而不锈钢价格下调也在倒逼上游原材料企业降价，由此一级镍价表现出来的坚韧则更显得另类，一级镍价已不能反馈基本面全貌，建议观望为上。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2022年12月28日一研究观点品点评种隔夜镍震荡偏强库存方面12月23日当周LME较上周统计增加438吨至54300吨国内镍社会库存增加190吨至5445吨保税区库存增加200吨至8300吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内维系较高升水近两个交易日外盘因圣诞节休市国内表现持续偏强笔者认为一是美元指数持续表现偏弱二是国内经济修复预期加强不过铜市场交易的主要因素仍然是低库存看空力量也逐渐减弱基本面方面近期不锈钢价格连续下行在当前市场环境下符合市场预期不锈钢社会库存逆势快速回升显示当前消化的不畅市场逐渐进入放假节奏而不锈钢价格下调也在倒逼上游原材料企业降价由此一级镍价表现出来的坚韧则更显得另类一级镍价已不能反馈基本面全貌建议观望为上隔夜沪铝震荡偏强AL2302收于19016元吨涨幅058持仓增仓479手至169万手现货收至升水140元吨佛山A00报价18780元吨对无锡A00报贴水30元吨铝棒加工费多地持稳南昌上调20元吨新疆临沂无锡广东下调10-60元吨铝杆加工费多地持稳铝合金A356及ZLD102104下调50元吨全球流动性收缩宏观氛围转弱基本面铝供需双弱贵州减产影响有限需求受到淡季订单下滑和工人病例激增的影响较为显著双节将至多板块加工商有提前放假打算下游消费难见起色市场暂无利多因素推涨氧化铝价格出现小幅反弹成本走高叠加低库存效应支撑跌幅同样受限预计铝价在万九下方弱势盘整运行隔夜镍震荡偏强库存方面12月23日当周LME较上周统计增加438吨至54300吨国内镍社会库存增加190吨至5445吨保税区库存增加200吨至8300吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内维系较高升水近两个交易日外盘因圣诞节休市国内表现持续偏强笔者认为一是美元指数持续表现偏弱二是国内经济修复预期加强不过市场交镍易的主要因素仍然是低库存看空力量也逐渐减弱基本面方面近期不锈钢价格连续下行在当前市场环境下符合市场预期不锈钢社会库存逆势快速回升显示当前消化的不畅市场逐渐进入放假节奏而不锈钢价格下调也在倒逼上游原材料企业降价由此一级镍价表现出来的坚韧则更显得另类一级镍价已不能反馈基本面全貌建议观望为上沪锌夜盘主力涨095报23885元吨2302合约持仓减少690手至91万手上期所注册仓单减少101吨至427吨LME2627将因圣诞节休市上海0锌今日对2301合约报至升水400-420元吨对均价升水100-120元吨广东0锌对沪锌2302合约升水670-750元吨左右粤市较沪市升水290元吨天津0锌对2212合约报升水300-420元吨附近锌津市较沪市升水60元吨01-02价差40元吨02-03价差-15元吨内外比价至802短期来看国内运输受限情况仍在导致冶炼厂即使生产正常但对外发货的进度整体不尽如人意而下游低库存下即使当前订单和开工未见明显提升但低价库存的意愿仍然强烈入库较差和出库增长共同导致了上周库存的去库加速但从月差来看市场看空远月的预期仍然强烈跟基差走强意愿极差当前市场不确定性较强建议谨慎对待沪锡夜盘主力涨410报207940元吨2302持仓减少3502手至44万手上期所注册仓单增加54吨至4151吨LME2627将因圣诞节休市现货市场小牌对1月贴水1500-500元吨左右云字头对1月贴水500元吨-平水附近云锡对1月平水-升水500元吨左右01-02价差-170元吨02-03价差-440元吨内外比价至869国内库存在2212合约交割锡完成后开始大量去库一方面或因为近期国内运输端不确定性放大下游担心原料运输问题提早备库另一方面或是临近年底而冶炼厂前期反套头寸因月差和基差的收敛存在一定的提货转常备库存的可能性矿端原料紧缺证伪冶炼端因利润下滑而减产预期有所下滑而进口锡锭大幅增长却未见流通警惕库存再度隐性化的可能性请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报二日度数据监测铜2022122720221226涨跌价格元平水铜6642066160260吨平水铜升贴水-50225-2751光亮废铜广东6110060900200废铜元吨市场行情精废价差广东1283122756下游元无氧铜杆8mm上海6730067100200吨低氧铜杆8mm上海6650066300200冶炼加工周粗炼TC美元吨85850度LME注册注销吨81475814750仓单吨2580425349455上期所库存总库存吨周度5456964041-9472COMEX库存吨32200322000社会库存国内保税区万吨14414103LME0-3premium美元吨-215-200-15其他CIF提单美元吨28028000活跃合约进口盈亏6603536553455008铅平均价1铅长江有色1595015900501铅锭升贴水华东-155-17015价格元沪铅连1-连二-20-200吨含税再生精铅pb9997154501542525含税再生铅pb985152501522525含税还原铅山东143501430050市场行情到厂价铅精矿济源50149751492550铅精矿元到厂价铅精矿郴州50149751492550吨到厂价铅精矿个旧50143751432550到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9509500吨到厂价铅精矿50个旧140014000LME注册注销吨24350243500库存仓单2817630008-1832上期所吨库存周度4194255421-134793-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水4913000元吨14907-3783资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝2022122620221223涨跌无锡报价元吨1875018805-55南海报价元吨1878018830-50价格南海-无锡元吨30255现货升水元吨140160-20山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨3303300原材料山东氧化铝291029100氧化铝内-外3073070预焙阳极8640864006063铝90广东元吨440450-10下游加工费1A60铝杆广东元吨4254250铝合金ADC12华南元吨19300193000LME注册注销吨4666004666000仓单吨3559238003-2411上期所库存总库存吨周度95539923733166社会库存电解铝万吨00484-484周度氧化铝万吨330365-353-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-26098000亏元吨17996-503镍金川镍板状元吨229600230850-1250电解镍金川镍-无锡元吨1460016200-16001进口镍-无锡元吨1145013250-1800低镍铁15-18元吨530053000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港6406400吨18菲律宾连云港8508500市场行304No1佛山元吨1655016600-50情304No1无锡元吨166001660003042B卷毛边无锡1690017050-150不锈钢3042B卷切边无锡1755017650-1003042B卷毛边佛山1695017150-2003043B卷切边佛山1750017700-200硫酸镍22国产38500385000新能源元523普通国产3365003365000吨622普通国产3565003565000LME注册注销吨54300543000镍仓单109810980上期所镍库存周度24593208-749库存吨不锈钢仓单31529275343995社会库存镍库存上期所南储隐性48697553-2684周度不锈钢佛山无锡741000671900691003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-17048000亏元吨214938-22946资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌2022122620221223涨跌主力结算价元吨233952321508LmeS3美元吨29795292917沪伦比785793-近-远月价差元吨3040-10SMM0现货元吨2385023610240SMM1现货元吨2378023540240市场行情国内现货升贴水平均元吨40037030进口锌升贴水平均元吨37034030LME0-3premium美元吨22175锌合金Zamak3元吨2445024210240锌合金Zamak5元吨2477024610160氧化锌ZnO997元吨2260022400200Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨36350363500社会库存万吨周度345397-052上期所吨5281130-602注册仓单LME吨14975149750CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-1470-1715140锡2022122620221223涨跌主力结算价元吨19784019592010LmeS3美元吨239402389002沪伦比826820-近-远月价差元吨-310-3100市场行情SMM现货元吨19675019650025060锡精矿元金属吨18425018400025040锡精矿元金属吨180250180000250国内现货升贴水平均元吨-5000-500LME0-3premium美元吨-15-4530上期所吨周度49015896-995库存LME吨285528550上期所吨40973987110注册仓单LME吨269026900活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏240210843资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1200250001000200008001500060010000400200500000-200-5000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨10000007000002019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年90000060000080000050000070000060000040000050000030000040000030000020000020000010000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨300952019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年25085752006515055100455035025日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日429376362274142128111825162414221826182615231422111910223019271624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12345678911223344556677788991112121010101111111212图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年60001800400016002000140001200-20001000-4000800日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日3534712795891862966337529618261321101119272918261115233112202829151624101927172513212331172511182515222913202716233013202713202711182510172431142128121926162330132027月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2579134689月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1123456788911233355567881112122446677991010121210111111121112223334445555666777888999111112101010111111121212图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日352379457819532394817579101826111927132129101826111927152331172512202813212915233116241725182611191331102721102619271528211524172518112331172512201329233116月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567899月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月124589367911122233344555666777889911121122356789912123344556677811101010111111121212101011111212111210资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手35000028000028000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价260000260000300000280002400002400002500002200002200002600020000020000020000024000150000180000180000160000160000220001000001400001400002000050000120000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手12000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000100000350000160001400008000030000012000015500100000600002500001500080000400002000006000014500400002000015000014000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手50000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价40000750003000023000300007000020000200002100065000100001000060000190000055000-1000017000-1000050000-2000015000-20000-3000045000-4000040000-3000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002800004000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价29000260000200003000028000240000270001000022000020000260002000000100002500018000024000-1000016000002300014000022000-20000-1000012000021000-30000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手120004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价10000200003500001600080001500060003000001550040001000020002500005000150000020000014500-2000-5000-400015000014000-10000-6000-8000100000-1500013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师对于商品研究主张在分析透彻当前经济金融形势和货币政策的基础上深入产业链各个环节切实了解企业产销运作情况宏观基本面及期现市场结合研判未来走势期货从业资格号F3013795投资咨询资格号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员期货从业资格号F3030849投资咨询资格号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员期货从业资格号F3080733请务必阅读正文之后的免责条款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