事件。国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组12月24日通知，（1）调整接种人群范围：智飞龙科马重组新冠病毒疫苗（CHO细胞）可用于3-17岁人群，接种人群范围扩大至3岁以上人群；（2）实施加强免疫接种：使用智飞龙科马重组新冠病毒疫苗（CHO细胞）完成全程接种满6个月的18岁以上人群，可使用原疫苗进行1剂次加强免疫。
　　重组新冠蛋白疫苗在成人第4针、3-17岁人群基础免疫中均取得较好免疫反应。
　　根据智飞生物相关临床研究，完成3针重组新冠蛋白疫苗基础免疫的成年人，12个月后使用重组新冠蛋白疫苗同源加强免疫1针后14天：针对Omicron BA.5株真病毒中和抗体阳转率（4倍增长）为96.67%，中和抗体GMT为60.86（较免前增长23.15倍）；其中18～59周岁组、60周岁及以上组GMT分别为76.39（较免前增长29.28倍）、38.63（较免前增长14.47倍）。
　　3-17周岁未成年人完成重组新冠蛋白疫苗3针基础免疫后14天：针对Omicron BA.5株真病毒中和抗体阳转率（4倍增长）为100.00%，中和抗体GMT为22.73（较免前增长11.23倍）；其中3-5周岁、6-11周岁和12-17周岁组GMT分别为32.49（较免前增长15.69倍）、22.38（较免前增长11.19倍）和16.15（较免前增长8.07倍）。
　　重组新冠疫苗亦可用于灭活疫苗第四针接种。12月13日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组印发了《新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案》。智飞重组新冠疫苗获批作为3针灭活疫苗的序贯加强疫苗。
　　智飞生物第二代重组新冠疫苗正在开展国际临床试验。11月9日，智飞生物官网显示智飞龙科马Omicron-Delta株重组新冠病毒蛋白疫苗国际临床试验启动仪式近日在乌兹别克斯坦和中国同时举行。此次开展临床试验的第二代重组新冠疫苗抗原针对新冠病毒Omicron和Delta变异毒株设计，由中科院微生物所和安徽智飞龙科马生物制药有限公司共同开发。
　　盈利预测与估值。我们预计公司2022-24年归母净利润74.5亿、96.1亿、127.9亿元，对应EPS 4.66元、6.00元、7.99元。公司是研发、销售俱佳的疫苗龙头企业，参照疫苗行业可比公司，给予2023年P/E 20-23倍，对应合理价值区间120.06-138.07元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。产品代理风险、自主产品推广低预期风险、新冠疫情影响常规疫苗风险。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究医药与健康护理生物科技证券研究报告智飞生物300122公司信息点评2022年12月27日TableInvestInfo投资评级优于大市维持重组新冠疫苗获批加强接种及扩龄股票数据TableSummary12TableStockInfo月27日收盘价元8758投资要点52周股价波动元7557-14348总股本流通A股百万股1600925总市值流通市值百万元13696079217事件国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组12月24日通相关研究知1调整接种人群范围智飞龙科马重组新冠病毒疫苗CHO细胞可业绩高增长期待肺结核管线放量TableReportInfo用于3-17岁人群接种人群范围扩大至3岁以上人群2实施加强免疫接20220501种使用智飞龙科马重组新冠病毒疫苗CHO细胞完成全程接种满6个月的18岁以上人群可使用原疫苗进行1剂次加强免疫市场表现重组新冠蛋白疫苗在成人第4针3-17岁人群基础免疫中均取得较好免疫反TableQuoteInfo应智飞生物海通综指根据智飞生物相关临床研究完成针重组新冠蛋白疫苗基础免疫的成年人184312个月后使用重组新冠蛋白疫苗同源加强免疫1针后14天针对Omicron-816BA5株真病毒中和抗体阳转率4倍增长为9667中和抗体GMT为-18166086较免前增长2315倍其中1859周岁组60周岁及以上组GMT-2816分别为7639较免前增长2928倍3863较免前增长1447倍-38162021122022320226202293-17周岁未成年人完成重组新冠蛋白疫苗3针基础免疫后14天针对株真病毒中和抗体阳转率倍增长为中和抗体沪深300对比1M2M3MOmicronBA5410000GMT为2273较免前增长1123倍其中3-5周岁6-11周岁和12-17绝对涨幅-53-11439周岁组GMT分别为3249较免前增长1569倍2238较免前增长1119相对涨幅-71-16537资料来源海通证券研究所倍和1615较免前增长807倍TableAuthorInfo重组新冠疫苗亦可用于灭活疫苗第四针接种12月13日国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组印发了新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案智飞重组新冠疫苗获批作为3针灭活疫苗的序贯加强疫苗智飞生物第二代重组新冠疫苗正在开展国际临床试验月日智飞生物119官网显示智飞龙科马Omicron-Delta株重组新冠病毒蛋白疫苗国际临床试验启动仪式近日在乌兹别克斯坦和中国同时举行此次开展临床试验的第二代重组新冠疫苗抗原针对新冠病毒Omicron和Delta变异毒株设计由中科院分析师余文心微生物所和安徽智飞龙科马生物制药有限公司共同开发Tel075582780398Emailywx9461haitongcom盈利预测与估值我们预计公司2022-24年归母净利润745亿961亿证书S08505131100051279亿元对应EPS466元600元799元公司是研发销售俱佳分析师朱赵明的疫苗龙头企业参照疫苗行业可比公司给予2023年PE20-23倍对应Tel02123154120合理价值区间12006-13807元给予优于大市评级Emailzzm12569haitongcom证书S0850521070002主要财务数据及预测TableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元1519030652354035193466157-YoY4351018155467274净利润百万元3301102097454960512787-YoY3952092-270289331全面摊薄EPS元206638466600799毛利率390490348317329净资产收益率400578307290284资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究智飞生物3001222风险提示产品代理风险自主产品推广低预期风险新冠疫情影响常规疫苗风险表1公司分项业务拆分及预测百万元202020212022E2023E主营业务收入15190306523540351934YOY431021547毛利率39493532自主二类苗1198968121652469YOY-9708-7814毛利率87907978治疗性生物制品3161611087YOY-79495878575毛利率73889093代理二类苗13955209313305448355YOY52505846毛利率35303228资料来源智飞生物2020-2021年报海通证券研究所注2021年治疗性生物制品收入数据为估算值表2可比公司估值表收盘市值归母净利润亿元PE股票代码公司简称亿元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E603392Sh万泰生物112320246560373156241915300601SZ康泰生物3401264718223727721914注收盘价为2022年12月26日价格EPS为Wind一致预期资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究智飞生物3001223财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入30652354035193466157每股收益638466600799营业成本15622230773546044415每股净资产1104151920702819毛利率490348317329每股经营现金流532191510743营业税金及附加135162236300每股股利060000000000营业税金率04050505价值评估倍营业费用1835212432724300PE1342183714261071营业费用率60606365PB776563414304管理费用3006377791001PS447387264207管理费用率10181515EVEBITDA157814501074747EBIT1202787891132915005股息率07000000财务费用222030-38盈利能力指标财务费用率010101-01毛利率490348317329资产减值损失-93000净利润率333211185193投资收益-20000净资产收益率578307290284营业利润1200087691130015043资产回报率340193168185营业外收支-69000投资回报率557275268266利润总额1193187691130015043盈利增长EBITDA1241691351170415452营业收入增长率1018155467274所得税1723131516952256EBIT增长率1978-269289324有效所得税率144150150150净利润增长率2092-270289331少数股东损益0000偿债能力指标归属母公司所有者净利润102097454960512787资产负债率412369422346流动比率209236216268速动比率145175148205资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率036053059105货币资金430872931404624425经营效率指标应收账款及应收票据12868166362087523233应收账款周转天数11446150001300012000存货738581501570614314存货周转天数12434121171211012166其它流动资产193296363543总资产周转率135103108105流动资产合计24754323755099062514固定资产周转率1916174421992737长期股权投资0000固定资产1719234023842451在建工程1825172517341742无形资产343387438490现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计5294615562856441净利润102097454960512787资产总计30047385305727568955少数股东损益0000短期借款569256925692569非现金支出672347375447应付票据及应付账款917889051765116393非经营收益9163103103预收账款71417196营运资金变动-2464-4807-1922-1452其它流动负债2053218533504275经营活动现金流85083056816111885流动负债合计11871137002364023333资产-1932-1200-496-596长期借款236236236236投资-69-8-8-8其它长期负债283283283283其他-19000非流动负债合计519519519519投资活动现金流-2019-1208-505-603负债总计12390142192415923852债权募资-2743200000实收资本1600160016001600股权募资0000归属于母公司所有者权益17657243113311645102其他-847-863-903-903少数股东权益0000融资活动现金流-35901137-903-903负债和所有者权益合计30047385305727568955现金净流量28892985675310378备注1表中计算估值指标的收盘价日期为12月26日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究智飞生物3001224信息披露分析师声明余文心TableAnalyst医药行业s朱赵明医药行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports人福医药凯莱英纳微科技药康生物片仔癀华兰生物沃森生物同仁堂微芯生物万泰生物康泰生物康龙化成迈瑞医疗百普赛斯诺唯赞惠泰医疗诺禾致源普瑞眼科以岭药业博腾股份鱼跃医疗科伦药业泰格医药万孚生物康华生物康希诺智飞生物老百姓新天药业爱博医疗投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在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