本报告导读：
　　代理HPV疫苗持续放量带动常规疫苗业务增长强劲，微卡有望逐步贡献业绩增量，自主研发管线步入收获期，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级。不考虑新冠疫苗，维持2022-2024年常规疫苗业务净利润预测为71.02/89.35/112.18亿元，维持2022~2024年EPS预测4.44/5.58/7.01元，参考可比公司估值，给予常规疫苗业务2023年PE 20X，下调目标价至111.60元，维持增持评级。
　　业绩符合预期。Q1-3公司实现收入278.23亿元（+27.46%），归母净利润56.07亿元（-33.28%），扣非净利润55.90亿元（-33.59%）；其中Q3实现收入94.70亿元（+9.38%），归母净利润18.78亿元（-35.52%），扣非净利润18.81亿元（-35.47%），新冠疫苗拖累表观增速，业绩符合预期。
　　非新冠疫苗增长强劲。代理HPV疫苗供不应求，默沙东加大中国区供应，Q1-3四价批签发1181万支（+158%），九价批签发1228万支（+128%），8月底九价HPV疫苗适用人群拓展至9-45岁适龄女性，进一步打开成长空间。Q1-3代理五价轮状批签发622万支，23价肺炎批签发102万支，灭活甲肝批签发61万支。常规自主产品四价流脑多糖、AC结合、AC多糖分别批签发269/436/107万支。结核新品预防用微卡和宜卡，目前准入/学术推广顺利推进，有望逐步贡献业绩增量。
　　自主管线步入收获期。现有在研项目近30项，人二倍体狂犬、四价流感获得III期总结报告，15价肺炎结合疫苗、四价流脑结合、痢疾双价疫苗等处于临床III期，四价诺如、EV71、冻干重组结核、组分百白破、灭活轮状、重组B型脑膜炎疫苗等研发亦稳步推进，自主管线步入收获期。
　　风险提示：产品准入和销售低于预期，新产品研发进度低于预期。