事件：再生针剂产品落地海南医美先行区，具备长效填充效果
　　全资子公司Sinclair旗下聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma V型及X型落地海南博鳌乐城的华韩美容医院，可用于增加面部和身体凹陷区域体积。
　　1）成分主要为聚左旋乳酸（PLLA）。PLLA也是爱美客濡白天使、长春圣博玛艾薇岚的主要成分，上述产品原理均类似：通过PLLA刺激自身胶原蛋白再生，达到凹陷部位填充目的。
　　2）两款型号，可用于面部、臀部等填充。其中，V型用于面部、上臂、颈部和颈肩胸三角区填充，X型用于臀部等填充，该产品也是目前全球唯一用于臀部和大腿填充的再生产品，效果可维持18-24个月。
　　3）据官网信息，该产品操作流程如下：1小时内完成注射，注射后几小时内可能略有发红肿胀，但求美者当天即可正常活动。注射后24小时内应冰敷30分钟并避免涂护肤品，5-7天内避免剧烈运动，10天内避免强紫外线；此外需维持约两周的按摩护理，每天2次/每次10分钟，使得产品均匀分布以避免肿块等。此外该产品为渐进式起效，一般需要1-3个疗程，效果会在2-3个月内逐渐显现。
　　展望：率先落地海南乘政策东风，后续国内上市仍需走报批流程
　　1）海外：该产品2020年获欧盟CE认证，已在32个国家和地区上市。
　　2）国内：海南乐城实行“先行先试”政策，准许在国外已取得医疗器械注册证的产品作为临床急需进口器械特需使用，据官网披露，截至11月底先行区已引进未在国内上市的创新药械超270种，其中已有9款产品使用乐城真实数据辅助临床评价获药监局上市批准。
　　长期看好：医美后续看点充足，减肥市场蓄势待发
　　公司当前拥有22款海内外已上市医美产品，在研14款。国内欣可丽（主要是少女针）业绩亮眼，Q1/Q2/Q3分别贡献收入1.57/1.14/1.69亿元，少女针全年收入预期6-7亿元。后续来看，1）利拉鲁肽注射液：预计糖尿病适应症22年底-23年初获批；减肥适应症预计23Q3获批；2）高端玻尿酸MaiLi：24E有望获批；3）冷冻溶脂：24E有望获批；4）伊妍仕M型：22年8月完成国内注册检测，临床试验中；5）能量源设备（身体及面部塑形）：预计23Q1重新登陆中国市场；6）多功能面部皮肤管理平台：9月在欧美商业化，计划23年中国上市；7）lanluma：2025年前后有望获批。
　　盈利预测与估值
　　公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着少女针放量和其他医美产品陆续获批，医美将贡献重要业绩增量。预计22-24年归母净利26.5/32.5/39.7亿元，同增15%/23%/22%，对应PE 29/23/19X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险等。

研究报告全文：证券研究报告点评报告化学制药华东医药000963报告日期2022年12月26日Lanluma落地海南先行区后续医美管线看点充足华东医药点评报告投资要点投资评级买入维持事件再生针剂产品落地海南医美先行区具备长效填充效果全资子公司Sinclair旗下聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂LanlumaV型及X型落地分析师马莉海南博鳌乐城的华韩美容医院可用于增加面部和身体凹陷区域体积执业证书号S12305200700021成分主要为聚左旋乳酸PLLAPLLA也是爱美客濡白天使长春圣博玛malistockecomcn艾薇岚的主要成分上述产品原理均类似通过PLLA刺激自身胶原蛋白再生分析师汤秀洁达到凹陷部位填充目的执业证书号S12305220700012两款型号可用于面部臀部等填充其中V型用于面部上臂颈部和tangxiujiestockecomcn颈肩胸三角区填充X型用于臀部等填充该产品也是目前全球唯一用于臀部和分析师王长龙大腿填充的再生产品效果可维持18-24个月执业证书号S12305210200013据官网信息该产品操作流程如下1小时内完成注射注射后几小时内可wangchanglongstockecomcn能略有发红肿胀但求美者当天即可正常活动注射后24小时内应冰敷30分钟并避免涂护肤品5-7天内避免剧烈运动10天内避免强紫外线此外需维持约基本数据两周的按摩护理每天2次每次10分钟使得产品均匀分布以避免肿块等此收盘价4367外该产品为渐进式起效一般需要1-3个疗程效果会在2-3个月内逐渐显现总市值百万元7659698展望率先落地海南乘政策东风后续国内上市仍需走报批流程1海外该产品2020年获欧盟CE认证已在32个国家和地区上市总股本百万股1754002国内海南乐城实行先行先试政策准许在国外已取得医疗器械注册证的股票走势图产品作为临床急需进口器械特需使用据官网披露截至11月底先行区已引进华东医药深证成指未在国内上市的创新药械超270种其中已有9款产品使用乐城真实数据辅助临27床评价获药监局上市批准15长期看好医美后续看点充足减肥市场蓄势待发4-8公司当前拥有22款海内外已上市医美产品在研14款国内欣可丽主要是少-19女针业绩亮眼Q1Q2Q3分别贡献收入157114169亿元少女针全年收入-3122012203220422052206220722082209221022112212预期6-7亿元后续来看1利拉鲁肽注射液预计糖尿病适应症22年底-23年2112初获批减肥适应症预计23Q3获批2高端玻尿酸MaiLi24E有望获批3冷冻溶脂24E有望获批4伊妍仕M型22年8月完成国内注册检测临床相关报告试验中5能量源设备身体及面部塑形预计23Q1重新登陆中国市场61医药稳健医美亮眼业绩多功能面部皮肤管理平台9月在欧美商业化计划23年中国上市7整体符合预期华东医药lanluma2025年前后有望获批2022年三季报点评报告盈利预测与估值20221026医药医美齐头并进业绩逐公司积极布局医药工业医药商业和医美三大板块随着少女针放量和其他医2季改善符合预期华东医药美产品陆续获批医美将贡献重要业绩增量预计年归母净利22-242022年中报点评20220810265325397亿元同增152322对应PE292319X维持买入评级3华东医药集采中标利拉风险提示鲁肽注册受理扩市场拓品类双市场竞争加剧的风险产品注册批件无法获批的风险新药研发风险等重利好20220714财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入34563382584199546038-261079896归母净利润2302265032543967--184152228219每股收益元132151186227PE33292319资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分华东医药000963点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产15487182182121325068营业收入34563382584199546038现金40325680748010275营业成本23957260712830530741交易性金融资产0000营业税金及附加177201222235应收账项6430685876038304营业费用5424633269297550其它应收款223147178223管理费用1167130114281519预付账款275328332367研发费用980108311971303存货3975446648845224财务费用22391518其他551739736675资产减值损失59314246非流动资产11510108641161412102公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益961207040长期投资985686840837其他经营收益175135110120固定资产3077359140594459营业利润2856321738964742无形资产2233232125042795营业外收支28232223在建工程158215231238907利润总额2828319338744719其他3632274429733104所得税489511581708资产总计26996290823282737170净利润2339268332934011流动负债926694641030011009少数股东损益37324044短期借款1238110312531198归属母公司净利润2302265032543967应付款项4520496354595860EBITDA3353358042805138预收账款1923550EPS最新摊薄132151186227其他3507330535533900非流动负债789502556616主要财务比率长期借款13913913913920212022E2023E2024E其他650363417476成长能力负债合计1005599661085511624营业收入增长率2611069977963少数股东权益362394434478营业利润增长率-1786126421122169归属母公司股东权益16579187222153825068归母净利润增长率-1838151522762192负债和股东权益26996290823282737170获利能力毛利率3069318632603323现金流量表净利率677701784871百万元20212022E2023E2024EROE1433147015841670经营活动现金流3170241833904169ROIC1266130814041473净利润2339268332934011偿债能力折旧摊销516378422468资产负债率3725342733073127财务费用22391518净负债比率1612170415181424投资损失961207040流动比率167192206228营运资金变动7766518930速动比率124145159180其它579150500302营运能力投资活动现金流19872991087963总资产周转率135136136132资本支出1670441370应收账款周转率550575577572长期投资1322961534应付账款周转率615641629630其他185675492596每股指标元筹资活动现金流767471503412每股收益132151186227短期借款17913414955每股经营现金流181138194238长期借款12000每股净资产947107012311433其他576337652357估值比率现金净增加额416164818002795PE3320288323491926PB461408355305EVEBITDA2047203816631333资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分华东医药000963点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分