●行情综述:上周内外锌市下跌，沪锌加权跌幅最低打开到2.3万整数关;伦锌跌向3000美元。进入年底，国内锌市场社会库存继续下滑，上周五SM七地库存降至4.64万吨。低库存虽然仍是沪锌市场关注的主要矛盾，不过2212合约交割前后，锌市场对库存溢价的定价已经明显转变。
　　●国内锌市:首先，沪锌加权总持仓下降较快，已从月中的23万余手降至17万手，资金关注度明显降温;其次，2212合约交割前，锌市短线拉涨情绪降温，价格较难突破2.4万整数关口，且现货报价主动转疲。最后交易日前一天，SMMO#锌价转为实时贴水交割月50元/吨，现货支撑失守2.5万、2.45万及目前的2.4万。我们认为，虽然疫情同时干扰供求两端的生产，但锌市场供求转变，最快可能在1月初进入累库。供应生产的集中度更高，加工费支持较强生产动力，且还能延伸到1月;而同期，随疫情由北向南扩散，华东、华南地区压铸锌合金及镀锌结构件的生产转淡压力大，下游陆续放假。社库很可能在2301交割前出现拐点并开始累库。初步认为2023年春节前后的累库，累库期相对前置、持续时间可能在6周、较往年偏短1-2周，这主要是基于对春季宏观发力躁动所做的判断。预计累库幅度应能首先超过去年同期水平。当然，我们还在关注2301合约进入交割月后的减仓压力，受疫情波及，货运转慢，但预计恢复也较快。
　　●国外锌市:伦锌市场更加迟滞，库存基本维持在3.6万余吨“2”水平，0-3月升水上周降至20美元，伦锌价格跌到3000美元下方。国内锌市进入累库期，内外双弱，可以看弱比价为主，国内较难打开进口盈利窗口。
　　●交易建议:供需易势，锌社会库存接近拐点，在关注2301交割风险的同时，锌价趋势上将再次跌向2.25万元/吨。空头持有。
　　

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