主线逻辑：
　　对于本周市场交易的疫情影响供应链稳定性，我们认为疫情导致人员感染对于各环节的不利影响并无明显差异，煤矿产量有所收紧更多来自于年度达产带来的自然减产，这种产量限制在1月将逐步缓解。当前产业利润分配极度失衡，我们认为钢厂或以低位铁水倒逼原料降价，再进行低价补库。
　　利多因素：
　　稳经济信号增强，宏观利好预期仍在；
　　钢厂原料库存低位，节前补库需求仍强；
　　疫情影响供应链稳定性；
　　利空因素：
　　疫情影响终端需求，政策落地仍待时日；
　　焦钢毛利差反弹至8%，利润驱动向下；
　　蒙煤进口持续增加，澳煤禁令放开预期渐起；
　　上期策略回顾：
　　风水轮流转，这次轮到焦煤

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH双tablemain焦周度报告2022年12月金融衍生品跟踪报告模板25日节前宏观刺激缺位利润亟待再分配双焦周度报告本期策略品种观点策略1双焦05合约前空暂持设好止损分析师tableinvest张少达焦煤偏空未入场者暂时观望邮箱zhangshaodacsccomcn2J05支撑位26002475附近压力电话023-81157289位2765附近期货投资咨询号Z0017566焦炭偏空3JM05支撑位18201777附近压力研究助理唐惠珽位1900附近邮箱tanghuitingcsccomcn电话023-81157276期货从业资格号F3080720主线逻辑对于本周市场交易的疫情影响供应链稳定性我们认为疫情导致人员感染对于各环节的不利影响并无明显差异煤矿产量有所收紧更多来自于年度达产带来的自然减产这种产量限制在1月将逐步缓解当前产业利润分配极度失衡我们认为钢厂或以低位铁水倒逼原料降价再进行低价补库利多因素稳经济信号增强宏观利好预期仍在钢厂原料库存低位节前补库需求仍强疫情影响供应链稳定性利空因素疫情影响终端需求政策落地仍待时日焦钢毛利差反弹至8利润驱动向下蒙煤进口持续增加澳煤禁令放开预期渐起上期策略回顾风水轮流转这次轮到焦煤请参阅最后一页的重要声明HTTPWWWCFC108COM期货研究报告双焦周度报告目录一行情回顾2二宏观数据5三双焦基本面数据61库存可用天数回升焦煤库存驱动向下62焦企生产积极焦钢产量比继续回升83领先指标升至8上方做空驱动增强94地产仍是拖累基建汽车需求改善115基差走强盘面钢厂利润走扩12请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告一行情回顾本周焦价第四轮提涨落地累涨400-440元吨宏观政策预期趋弱疫情影响供应链稳定性铁水产量略有下滑煤矿原煤产量有所收紧双焦整体仍偏弱运行符合上期策略截至12月23日盘面焦煤主力合约收盘价18395点环比-658吕梁低硫主焦煤汇总价2580元吨环比暂无波动盘面焦炭主力合约收盘价2646点环比-714日照港准一级冶金焦出库价2800元吨环比上周暂无波动本周焦炭出口外贸订单价格回升蒙5原煤报价暂无明显变动图1焦煤主力合约盘面走势图2焦煤现货走势元吨24002020202120225000220040002000300020001800100016002022-072022-082022-092022-102022-11数据来源Wind中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货注焦煤现货是指吕梁低硫主焦煤汇总价含税图3焦炭主力合约盘面走势图4焦炭现货走势元吨32002020202120224500300035002800260025002400150022002022-072022-082022-092022-102022-11数据来源Wind中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货注焦炭现货是指日照港准一级冶金焦出库价含税请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图52018年至今焦炭现货涨跌价周期及持续时间数据来源Mysteel中信建投期货备注1绿色表示跌价周期红色表示涨价周期条形长度表示周期持续时间2调整天数为首轮落地至最后一轮落地期间天数3涨跌间隔天数为上一周期最后一轮落地当天至该周期首轮落地前的期间天数4焦炭现货价格是指山东主流钢企准一到厂价图62018年至今每个涨跌周期的调整幅度元吨累计变化幅度右轴调整差额右轴平均调整幅度250300020020001501000100050-10000-20002018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Mysteel中信建投期货备注平均调整幅度取每轮调整幅度的绝对值调整差额是指该周期调整幅度累涨累降累计变化幅度是指以2018年首个周期为基点综合涨跌变化后的实际变化幅度请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图7主焦煤价格指数元吨图8配焦煤价格指数元吨低硫主焦中硫主焦高硫主焦炼焦煤13焦煤肥煤气煤瘦煤350035002500250015001500500500数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货图9出口焦炭价格FOBCSR62美元吨图10进口焦煤价格蒙古澳大利亚蒙5原煤元吨左轴800峰景矿硬焦煤美元吨右轴4000800700300060060020004005004001000200300002002018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告二宏观数据图11中国M1与M2同比增速图12M1与M2增速差值CPIM1同比M2同比40M1与M2增速差值LHSCPI当月同比RHS1593010620530010-5-30-10-610-15-9数据来源中国人民银行中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货图13工业企业月度利润累计值亿元图14中国制造业采购经理指数PMI走势工业企业利润总额累计值LHS亿元同比增速RHS558000020053514000010049004745-40000-100数据来源国家统计局中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告三双焦基本面数据1库存可用天数回升焦煤库存驱动向下焦煤本周洗煤厂煤矿库存下滑焦化厂钢厂加速补库港口库存续降整体库存续增焦煤库存驱动向下焦化厂钢厂炼焦煤库存可用天数均回升表格1焦煤库存信息汇总万吨焦煤库存最新值周环比月环比年同比同期平均水平洗煤厂17064-092-100286415254煤矿库存27363-879-1674-406625743焦化企业113338577915560-11372147423港口NANANANANA钢厂8383924793482-13698100105数据来源WindMysteel中信建投期货图15煤矿炼焦煤库存万吨图16样本洗煤厂炼焦煤库存110家万吨201820192020202120222020202120223004002002001000001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-2601-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26数据来源Myteel中信建投期货数据来源Myteel中信建投期货图17独立焦化厂焦煤库存万吨图18样本钢厂炼焦煤库存247家万吨2018201920202021202220182019202020212022230013001200180011001000130090080080070001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-2601-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Myteel中信建投期货数据来源Myteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图19港口炼焦煤库存北方六港万吨图20炼焦煤总库存万吨洗煤厂独立焦化厂钢厂港口20182019202020212022500080040006003000400200020010000001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-262019-012020-012021-012022-01数据来源Wind中信建投期货数据来源WindMyteel中信建投期货图21独立焦化厂焦煤库存可用天数天图22样本钢厂炼焦煤库存可用天数天2018201920202021202220182019202020212022252520201515101001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-2601-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源Myteel中信建投期货数据来源Myteel中信建投期货焦炭本周焦企开始累库钢厂库存转降港口库存转降整体库存转降焦炭库存驱动向上钢厂场内焦炭库存可用天数下滑表格2焦炭库存信息汇总万吨焦炭库存最新值周环比月环比年同比同期平均水平焦化企业8312319-2386-22827924港口NANANANANA钢厂58601-666-149-982269640数据来源WindMysteel中信建投期货图23独立焦化厂焦炭库存万吨图24样本钢厂焦炭库存247家万吨20202021202220192020202120221000200900800100700600500001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-2601-0103-3106-2909-2712-26数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图25港口焦炭库存北方四港万吨图26焦炭总库存万吨20182019202020212022独立焦化厂港口钢厂500200040015003001000200500100001-0103-0104-3006-2908-2810-2712-262018-112019-112020-112021-112022-11数据来源Wind中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货图27样本钢厂焦炭库存可用天数天图28焦炭总库存季节图万吨20182019202020212022201820192020202120221816001614001412001210001080001-0104-0107-0110-0101-0104-0107-0110-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货2焦企生产积极焦钢产量比继续回升本周独立焦化厂产能利用率继续回升钢厂高炉亏损加剧铁水产量转降近期冬储补库刚需放量钢厂多积极催货第四轮提涨落地焦企利润明显修复产能利用率回升焦钢产量比上升疫情影响下炼焦煤供应收紧年末部分大矿生产节奏放缓口岸蒙煤日通车回升至800车上方监管区库存下降至2159万吨表格3产能利用率及日均产量产能利用率日均产量最新值周环比月环比年环比同期平均水平洗煤厂7182-119-1220817155独立焦化厂71180545961867669钢厂高炉8239-025-0138118286独立焦化厂日均焦炭产量65240495355806584钢厂日均铁水产量22195-093-061228422183数据来源Mysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图29洗煤厂产能利用率图30独立焦化厂产能利用率90202020212022202020212022100809070806070506001-0104-0107-0110-0101-0104-0107-0110-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货图31钢厂高炉产能利用率图32焦化厂日均焦炭产量万吨10020202021202220182019202013090120801107010001-0104-0107-0110-0101-0104-0107-0110-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图33钢厂日均铁水产量万吨图34焦钢产量比201920202021202205526005324005122004920004718004501-0103-0104-3006-2908-2810-2712-262020-012020-072021-012021-072022-012022-07数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货3领先指标升至8上方做空驱动增强利润能否从原料煤端传导至下游有赖于两方面其一炉料需求是否持续羸弱其二主焦煤供应端能否有明显增量对于前者焦价第四轮提涨落地成材价格略有回升周度螺纹毛利亏损收窄至-235元吨附近5铁水下滑至222万吨附近是否转向仍有待观察铁水迟迟未企稳回升的原请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告因主要有两点1预期先行但冬储需求一般钢厂信心不足2高炉亏损加剧钢厂提产动力不足钢厂欲提升原料库存可用天数更倾向于降铁水还是高价补库回顾6月中旬至7月中旬的行情我们认为以低位铁水倒逼原料降价再进行低价补库的概率更高铁水产量距离年内低点21358万吨仍有空间关注终端需求修复力度至于后者国内供应数据不透明疫情影响供应链稳定性炼焦煤供应收紧年末部分大矿生产节奏放缓对于进口蒙煤288口岸日均通关车量维持在800车上方口岸监管区库存下降至216万吨附近至于进口澳煤本周一澳大利亚外交部长黄英贤即将访华市场对澳煤进口禁令放开的担忧增加展望后市随着防疫政策逐步放松蒙煤进口增量预期加强叠加中澳关系缓和澳煤进口开放出现转机焦煤供应端边际宽松国内煤矿达产后的部分减产将部分削弱进口煤增量的利空综上所述炉料需求持续羸弱的概率较高而主焦煤进口增量预期仍在持续加强焦煤端超额利润回吐是必然趋势本周焦价第四轮提涨落地宏观预期降温成材价格未有明显上涨导致螺纹高炉利润无明显修复焦钢毛利差回升至8上方来自利润端的做空驱动在增强图35螺纹高炉利润元吨图36吨焦利润元吨20182019202020182019202018001200900120060060030000-600-30001-0104-0107-0110-0101-0104-0107-0110-01数据来源Mysteel中信建投期货数据来源Mysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图37焦炭现货价格焦钢毛利差与焦煤超额利润率元吨焦炭准一到厂价元吨焦钢毛利差右轴焦煤超额利润率右轴450080400060350040300020250002000-201500-402017-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Mysteel中信建投期货4地产仍是拖累基建汽车需求改善图38房屋新开工面积及同比图39房屋投资完成额及同比房屋新开工累计面积LHS亿平方米同比增速RHS房地产投资累计额LHS万亿元同比增速RHS308020401530154010205100000-15-40-5-102017-012018-012019-012020-012021-012022-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源国家统计局中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货图40房屋竣工累计面积及同比图41房屋销售及待销面积累计同比房屋竣工累计面积LHS亿平方米同比增速RHS销售面积增速待售面积增速204012015308010205104000-5-100-10-20-15-30-402017-012018-012019-012020-012021-012022-012017-012019-012021-01数据来源国家统计局中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告图42成交土地占地面积万平方米图43基础设施建设投资累计同比一线城市二线城市三线城市4036003027002018001090000-102017-012019-012021-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01数据来源Wind中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货图44汽车产量和销量累计同比图45家电产量累计同比汽车产量增速汽车销量增速空调电冰箱洗衣机12012080604000-60-402017-012019-012021-012017-012019-012021-01数据来源国家统计局中信建投期货数据来源国家统计局中信建投期货5基差走强盘面钢厂利润走扩基差方面本周焦价第四轮提涨落地累涨400-440元吨宏观政策预期趋弱疫情影响供应链稳定性铁水产量略有下滑煤矿原煤产量有所收紧双焦整体仍偏弱运行因此基差偏强运行符合上期策略基差历史分位JM0598J0594现实焦炭方面钢厂高炉亏损加剧铁水产量转降近期冬储补库刚需放量钢厂多积极催货第四轮提涨落地焦企利润明显修复产能利用率回升焦钢产量比上升焦煤方面疫情影响下炼焦煤供应收紧年末部分大矿生产节奏放缓焦企利润明显修复对原料煤采购意愿较强口岸蒙煤日通车回升至800车上方外运逐步恢复需求预期1宏观利好频出但疫情肆虐终端修复预期略显悲观2螺纹高炉亏损钢厂或以低位铁水倒逼原料降价再进行低价补库请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告供应预期1山西或要求43米焦炉分批在年底关停2多数煤矿接近完成产能任务年底或有减产预期3疫情对蒙煤通关的影响减弱甘其毛都口岸已启用AGV无人驾驶车辆技术蒙煤进口增量预期进一步增强4中澳关系有进一步缓和迹象澳煤重新通关担忧渐起但暂无确切消息在强预期和节前补库需求的推动下焦价四轮提涨落地累涨400元吨在终端需求没有明显改善焦钢毛利差升至8的情况下我们认为继续提涨难度较大J01价格的基本面顶部为四轮提涨对应的仓单价格3060焦炭跌四轮对应的仓单价格为2668对标此价格J05基本平水预计基差后期将以现货回落期货震荡的方式走弱图46焦煤05合约基差图47焦炭05合约基差JM1905基差JM2005基差JM2105基差J1905基差J2005基差J2105基差JM2205基差JM2305基差J2205基差J2305基差150015001000100050050000-500-50005-1509-1501-1505-1505-1009-1001-1005-10数据来源MysteelWind中信建投期货数据来源MysteelWind中信建投期货期差方面01合约临近交割跨期套利交易价值较小不推荐继续参与图48JM01合约与JM05合约价差图49J01合约与J05合约价差1901-19052001-20052101-21051901-19052001-20052101-21052201-22052301-23052201-22052301-230560090060030030000-300-30005-1507-1509-1511-1505-1507-1509-1511-15数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货比价方面05合约煤焦比1438位于历史低位9钢焦比1505位于历史高位79盘面钢厂利润明显走强请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告宏观层面节前宏观预期对于盘面的推动作用逐步减弱基本面角度焦钢毛利差升至8上方利润驱动向下焦煤库存驱动向下焦炭库存驱动向上按照四轮落地计算J01盘面小幅贴水基差驱动向上空头交易疫情肆虐螺纹高炉亏损蒙煤通关高位以及澳煤解禁多头交易终端边际改善钢厂低库存节前补库等对于本周市场交易的疫情影响供应链稳定性我们认为疫情导致人员感染对于各环节的不利影响并无明显差异煤矿产量有所收紧更多来自于年度达产带来的自然减产这种产量限制在1月将逐步缓解当前产业利润分配极度失衡我们认为钢厂或以低位铁水倒逼原料降价再进行低价补库操作上双焦05合约前空暂持设好止损未入场者暂时观望J05支撑位26002475附近压力位2765附近JM05支撑位18201777附近压力位1900附近图50J05合约与JM05合约比价图51RB05合约与J05合约比价RB2305J2305RB2205J2205RB2105J2105J2305JM2305J2205JM2205J2105JM2105RB2005J2005RB1905J1905J2005JM2005J1905JM19052025201515101005-2007-2009-2011-2001-2003-2005-2005-2007-2009-2011-2001-2003-2005-20数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图52RB05合约与JM05合约比价图53HC05合约与J05合约比价RB2305JM2305RB2205JM2205RB2105JM2105HC2305J2305HC2205J2205HC2105J2105RB2005JM2005RB1905JM1905HC2005J2005HC1905J190540303525302520201515101005-2007-2009-2011-2001-2003-2005-2005-2007-2009-2011-2001-2003-2005-20数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货不确定性风险请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告政策落地成效不及预期终端需求不及预期进口煤增量超预期钢厂复产不及预期等请参阅最后一页的重要声明期货研究报告双焦周度报告联系我们名称地址邮编电话中信建投期货有限公司重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼400015023-86769605上海分公司中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元200122021-58301589济南分公司济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室2500110531-85180636湖南分公司长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心C座21楼2127-2128室4100110731-82681681大连分公司辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2901号房间1160230411-84806336河南分公司郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806房4500080371-65612397河北分公司廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层0650000316-2326908深圳分公司深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I5180480755-33378759杭州分公司浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室3100200571-87380613宁波分公司浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室3151000574-89071681西安分公司陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室710075029-85725585重庆渝北分公司重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号401120023-67380500上海浦东分公司中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室200120021-68597013四川分公司成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室610041028-62818710重庆分公司重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6400014023-61361140北京朝阳门北大街营业部北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室100027010-85282866南昌营业部江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼-3404室3300030791-82082702广州东风中路营业部广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房510030020-28325286漳州营业部福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203号3630000596-6161601安徽分公司安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905室2300110551-2889767上海徐汇营业部上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室200030021-64040178湖北分公司武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03室430021027-59909521南京营业部南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座210016025-86951881北京北三环西路营业部北京市海淀区中关村南大街6号9层912100086010-82129971太原营业部山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室0300060351-8366898广州黄埔大道营业部广州市天河区黄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