宏观市场方面，美联储宣布加息50个基点，下调增长预测，并表示明年还要进一步加息。鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾向于上升。且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期，引发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧。当前市场继续关注美国经济衰退风险与美股前景。此外，日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限，令全球金融市场震动。国内方面，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系。证监会表示大力支持房地产市场平稳发展，允许符合条件的房企“借壳”已上市房企。央行表示提供跨年资金3580亿元及时满足市场需求，促进金融市场平稳运行。
　　美联储如期加息50bp，但利率上限超市场预期，市场风险偏好下降。未来海外衰退风险仍存，中长期还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、棕榈油、两粕、铜、PTA等品种。参与波动率交易投资者，短线可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA等高波动的期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品组牛秋乐宏观市场方面美联储宣布加息50个基点下调增长预测执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询并表示明年还要进一步加息鲍威尔称FOMC继续认为通胀风险倾向于上升且最新数据显示美国11月零售销售降幅超过预期引联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom发了人们对美联储坚持激进加息正在使经济陷入衰退的担忧当前市场继续关注美国经济衰退风险与美股前景此外日本央行意外宣布扩大10年期日本政府债券收益率上限令全球金融市场作者金融衍生品组彭博震动国内方面中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询要20222035年坚定实施扩大内需战略培育完整内需体系证监会表示大力支持房地产市场平稳发展允许符合条件联系方式010-68578617pengbo1foundersccom的房企借壳已上市房企央行表示提供跨年资金3580亿元及时满足市场需求促进金融市场平稳运行作者金融衍生品组冯世佃美联储如期加息50bp但利率上限超市场预期市场风险偏执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询好下降未来海外衰退风险仍存中长期还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原联系方式fengshidianfoundersccom油棕榈油两粕铜PTA等品种参与波动率交易投资者短线可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA等高波动的期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险成文时间2022年12月22日星期四策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益更多精彩内容请关注方正中期官方微信目录一豆粕期权2二白糖期权3三铜期权5四玉米期权6五棉花期权8六橡胶期权10七铁矿石期权11八PTA期权13九甲醇期权15十黄金期权17十一菜籽粕期权18十二液化石油气期权20十三动力煤期权22十四聚丙烯期权24十五塑料期权26十六PVC期权28十七铝期权30十八锌期权32十九棕榈油期权34二十原油期权35二十一豆一期权37二十二豆二期权39二十三豆油期权41请务必阅读最后重要事项第1页二十四花生期权42二十五菜油期权44一豆粕期权1行情回顾表11豆粕期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌成交量变化持仓量变化豆粕2301435103989460-91945286373-32000豆粕2303404907539720-16382279925-1012豆粕23053775053471822-2221671128290293432022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购20251-13974103263-358认沽25667-124701881431262豆粕期权45918-264442914069041267418220数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12主力合约成交情况图13主力合约持仓情况2000040001800035001600030001400025001200020001000080001500600010004000500200000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14主力合约成交变化情况图15主力合约持仓变化情况10008005006000400-500200-10000-1500-200-2000-400-2500-600-3000-800认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页2波动率情况图16近3年历史波动率锥图17豆粕期权波动率指数04504504040350350303025025020201501501010050050010306090min1025507590maxHV20170331201708252018012220180625201811202019041920190912202002182020071520201210202105132021101320171110201804112018090320190131201907042019112920200429202009232021022620210726202112222022031020220526202208052022102420170616数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断豆粕22日美豆01合约偏弱走势午后暂收跌于148225美分蒲M2305合约午后收于3775元吨上涨17元吨涨幅045现货方面豆粕现货价格持稳南通4620元吨持稳天津4700元吨持稳日照4580元吨持稳防城4720元吨持稳湛江4680元吨持稳01合约基差收敛至300以下05合约基差依旧位于900附近高位近期豆粕观点不变11月以来豆粕现货从5700元吨下跌近1000至4600元吨而期货则相对坚挺01合约基差已经从1500的高位收敛至350主力合约转换至05贴水01期货目前美豆价格主要是受到阿根廷干旱天气扰动带动国际豆价阶段性表现坚挺基差收敛后国内豆粕走势将会继续与美豆期价共振大方向上国内豆粕预计以震荡-走低为主期货上方空间有限考虑反弹做空为主短期或有反复合约推荐期货买入M2305P3400二白糖期权1行情回顾表21白糖期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化白糖230157890339204-186447582-1664白糖23035753012202815-12621459435161白糖230557560108972656724893141602022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购34218-2410102590672认沽29904-1113645491716白糖期权64122-352316713923880873906292数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第3页图22主力合约成交情况图23主力合约持仓情况5000120004500100004000350080003000250060002000400015001000200050000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24主力合约成交变化情况图25主力合约持仓变化情况20001000150080010006005004000200-5000-1000-1500-200-2000-400认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图26近3年历史波动率锥图27白糖期权波动率指数030403502503020250150201501010050050010306090min1025507590maxHV201704192017062820170901201711142018011920180403201806132018082020181101201901092019032220190603201908082019102220191226202003112020052120200729202010122020121620210511202107162021092320211206202202172022042720220707202209132022112420210301数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断白糖国际糖价走高提振郑糖回升不过11月外糖进口量高达73万吨为历史同期新高还有广西甘蔗产区糖厂几乎全部开榨12月份食糖产量将继续提升糖厂累库预计将持续至来年3月份国内新糖大量上市以及外糖进口增加令供应压力相对沉重不过南方产区面临寒潮侵袭或许有利多作用国际市场糖价反复震荡食糖阶段性供应偏紧对糖价有支持传闻泰国推迟收割且印度甘蔗产量可能请务必阅读最后重要事项第4页低于预期等消息都利多不过印度政府表示计划会在明年1月增加食糖出口配额或许进入2023年后全球供需形势将会宽松中长期看国内市场在年初消费旺季之后直到年中都是食糖需求淡季制糖企业可逢高进行卖出保值合约推荐卖出SR305C5800三铜期权1行情回顾表31铜期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪铜23016582002748898-1691796957-7087沪铜23026581004040484-10272969382914沪铜23036583004123016-533610844741702022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购23510-714725056-499认沽33447-469346313-1205铜期权56957-1184071369-17041422718484数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32主力合约成交情况图33主力合约持仓情况25001200200010008001500600100040050020000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34主力合约成交变化情况图35主力合约持仓变化情况请务必阅读最后重要事项第5页3004002003501003000250-100200-200150-300100-40050-5000-600-50-700-100认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图36近3年历史波动率锥图37铜期权波动率指数04505804053035048043030380250330202801502301018005013000810306090min1025507590maxHV20190115201903142019082620191024202004082020060320201117202101082021062920210819202202092022091420181121201905102019070320191216202002142020072820200917202103092021043020211020202112102022040120220531202207222022111120180921数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铜12月22日沪铜高开低走主力合约CU2301收于65820元吨涨027现货方面SMM1电解铜现货对当月2301合约报于升水520元吨升水620元吨均价升水570元吨较昨日上涨40元吨平水铜成交价格6668066800元吨升水铜成交价格6674066880元吨近期日本央行意外大幅上调收益率目标上限释放货币政策转向信号令美元指数大幅回落金属反弹从基本面来看铜市进入年末供需双弱的阶段供应端因原料短缺的问题存在预期外减量而消费逐步进入淡季冷冬的到来也导致开工受到影响而且因今年春节较早传统电网已经多数于11月交付完成新增订单比较低迷淡季效应可能超出预期总体来看在宏观靴子如期落地后年末铜价将偏弱运行建议产业客户把握库存保值的机会期权卖出虚值看涨期权赚取期权费合约推荐期货买入CU2301P62000四玉米期权1行情回顾请务必阅读最后重要事项第6页表41玉米期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌成交量变化持仓量变化玉米2301280005012372-974564126-4537玉米23032754044280574-159402783730886玉米2305278406198070-60254400005-109782022-12-22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权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化铁矿石230183201249184-999117360-13485铁矿石230382909112393-229784129640铁矿石2305818068785544-82338841031118972022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购48961389108669-1460认沽87623-1637625824010279铁矿石期权136584-1598736690988191789623764数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第11页图72主力合约成交情况图73主力合约持仓情况1600045000140004000012000350003000010000250008000200006000150004000100002000500000560620710770860920560620710770860920500530590650680740800830890950980980500530590650680740800830890950980980102010201140120013201440102010201140120013201440108012601380108012601380认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图74主力合约成交变化情况图75主力合约持仓变化情况400030002000200001000-20000-4000-1000-6000-8000-2000-10000-3000530560620680710770830920980500590680770860950980500590650740800860890950980530560620650710740800830890920980102011401320144011401320102010801200126013801020102010801200126013801440认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图76铁矿石期货近3年历史波动率锥图77铁矿石期权隐含波动率情况09084080740706406054050440403403024020140100405205606607007407808208609209605405806006206406807207608008408809009409801030609050010001040min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断铁矿石铁矿石日间盘面缓步下行主力合约上涨068收于8175现货市场铁矿石现货市场价格日间集体回升截止12月22日青岛港PB粉现货价格报826元吨日环比上涨19元吨卡粉报917元吨日环比上涨17元吨杨迪粉报720元吨日环比上涨16元吨日间黑色系盘面走弱铁矿主力合约涨幅收窄本周成材表需明显回落终端需求淡季特征开始显现成材库存出现累库钢厂减产意请务必阅读最后重要事项第12页愿增强五大钢种产量出现下降但近期黑色系的上行驱动来自宏观层面预期的改善以及地产端需求可能出现的边际向好强预期当前仍然是驱动黑色系远月合约的主要逻辑市场预期明年地产竣工和施工有望加速且基建和制造业投资增速仍将维持高位提振成材总需求支撑黑色系远月合约估值水平前期持续低迷的冬储意愿随着宏观预期的向好近期也有所改善下游对成材的备货意愿增强虽然当前钢厂仍处于亏损状态但对炉料端价格上涨的接受度尚可焦炭的第四轮提价已经开启当前钢厂厂内铁矿库存水平处于低位市场对节前铁矿补库仍有预期上周铁矿日均疏港量已升至310万吨的高位水平钢厂厂内铁矿库存水平有所增加但铁矿自身基本面近期无进一步改善铁水短期难有提产意愿海外主流矿发运开始冲量到港压力将阶段性增加进口矿港口库存将出现累库从季节性走势来看年底铁矿价格易涨难跌节前钢厂对铁矿仍有一定的补库需求终端需求的改善将提振成材价格钢厂利润的修复将给予铁矿价格进一步上行空间远月合约受终端需求改善强预期提振更为明显中期上行趋势仍在合约推荐期货买入I2305P760八PTA期权1行情回顾表81PTA期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化TA301CZC543013444985-8262164189-15382TA303CZC5448164110662-396826655091833TA305CZC54281571308902-3517481343337186962022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购170924-10662181667-182认沽221787-989318786013280PTA期权392711-20555369527130981297610341数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图82主力合约成交情况图83主力合约持仓情况请务必阅读最后重要事项第13页400005000035000450004000030000350002500030000200002500015000200001500010000100005000500000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图84主力合约成交变化情况图85主力合约持仓变化情况15000800010000600040005000200000-5000-2000-10000-4000-15000-6000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图86PTA期货近3年历史波动率锥图87PTA期权隐含波动率情况050804507040603505030402502030150201010050010306090min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断PTA今日PTA价格呈上涨走势TA05合约价格上涨84元吨涨幅157增仓187万手收于5428元吨现货市场12月22日现货市场收涨80至5515元吨贸易商出货为主主港主流现货基差收至0165元吨1原油方面近期原油价格受美国补充战略石油储备西方国家对俄原油限价政策下俄罗斯石油出口在12月份有所下滑以及EIA公布美国原油库存超预期去库影响原油价格连续反弹2请务必阅读最后重要事项第14页PX方面东营威联化学一期100万吨产能装置于20日临时停车检修计划持续至月底12月22日PX价格下跌3美元吨收于950美元吨CFR中国3从供应端来看逸盛海南装置恢复至正常运行逸盛新材料两套720万吨装置负荷呈回升态势四川能投100万吨装置继续延迟重启其他装置小幅调整截至12月22日PTA开工负荷635周度下降024从需求端来看聚酯长丝继续有新增检修短纤负荷稳定截至12月22日聚酯负荷67周度下降09截至12月22日受到工人到岗不足影响加弹织造印染分别下降131824预计明日加弹织造印染综合开机率还将继续下降PTA供需基本面变动不明显终端方面受工人到岗率不足导致织机加弹开工大幅下降聚酯库存去化速度下降同时原油价格反弹PTA现货加工费合理下PTA市场可能呈震荡走势继续关注5500元吨压力位合约推荐期货买入TA305P5000九甲醇期权1行情回顾表91甲醇期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化甲醇23012536-03160987-19544108991-16409甲醇23032524-09055706-18492976674670甲醇23052531-1021198439113121947193-24252022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购957253005855223101认沽113083-10346706143815甲醇期权208808-734115613669161181308257数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图92主力合约成交情况图93主力合约持仓情况300001600014000250001200020000100001500080006000100004000500020000022252275232523752425247525502650275028502950305031503250335034502225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图94主力合约成交变化情况图95主力合约持仓变化情况请务必阅读最后重要事项第15页100001500500010000500-5000-1000002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-15000-500-200002225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450-1000认购认沽认购认沽数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2波动率情况图96甲醇期货近3年历史波动率锥图97甲醇期权隐含波动率情况090808070706060505040403030202010100103060902225227523252375242524752550265027502850295030503150325033503450min1025507590maxHV认购认沽认购前一交易日认沽前一交易日数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3方向判断甲醇甲醇现货市场气氛仍一般价格涨跌互现市场买气不足西北主产区企业报价暂稳内蒙古北线地区商谈2000-2050元吨南线地区商谈2000元吨厂家让利出货为主部分签单顺利上游煤炭市场生产任务基本完成年底煤矿以安全生产为先供应阶段性收紧终端用煤需求一般成交价格暂稳成本端大稳小动甲醇生产企业报价处于低位仍面临较大成本压力甲醇现货市场窄幅升水基差低位运行甲醇货源供应稳定进入12月份装置开工基本维持在七成附近波动月度产量平稳十月底已有五套气头装置停车近期增加四套气头装置停车或降负运行冬季供暖季甲醇行业开工存在一定变数部分在产企业库存压力不大报价略显坚挺但下游市场采购不积极刚需补货谨慎实际商谈价格继续松动甲醇需求端无改善高价货源向下传导不畅冬季正值淡季部分下游开工受到限制甲醇需求端维持低迷态势难有明显增量海外市场报价稳中推涨持货商捂货惜售进口货源流入稳定沿海地区库存低位回升窄幅增加至6452万吨低于去年同期水平1182下旬至月底进口船货到港量有所增加甲醇库存或缓慢累积短期低库存状态仍将延续且提供一定支撑甲醇期价仍处于请务必阅读最后重要事项第16页反弹通道中期价在2530支撑位附近企稳后或震荡走高合约推荐现货买入MA305P2400十黄金期权1行情回顾表101黄金期货期权行情情况2022-12-22收盘价涨跌幅成交量变化持仓量变化沪金230241002977926-25320141571-284沪金230441003033966-147831055411511沪金230641102315563-92435695425842022-12-22成交量变化持仓量变化成交量PCR持仓量PCR认购7517-410423272-594认沽6549-6316721554黄金期权14066-416739993-400871207185数据来源Wind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