研究报告全文：2023年度报告-甲醇全年或先抑后扬上半年承压运行下半年有望反弹甲醇2023年度投资策略报告报告要点2022年国际形势错综复杂全球经济陷入高通胀和低增速并行的滞涨阶段宏观方面的变化对2022年全年商品走势的影响不容忽视2022年国内甲醇市场整体呈现M型走势甲醇上涨行情肖彧依旧由成本端和供给端所主导而需求端提振相对不足下跌行情从业证书F3083960则主要由基本面恶化配合宏观利空所主导投资咨询证号Z0016296从2023年全年来看国内甲醇的新增产能将在400万吨而下游新增实际需求约在300万吨左右终端需求端虽有增量但体量仍然不及供应在供应过剩的情况下甲醇的价格仍显承压2023年国内新增甲醇产能多集中在上半年而下游新增需求多集中在下半年具体到合约上来看在2305合约之前能够投放的产能在300万吨左右供应压力明显偏大而在2305合约之后2309合约之前能够投放的产能仅在40万吨左右而下游需求端比较确定的是宁夏宝丰三期的100万吨MTO装置甲醇消耗量预计在联系人彭昕300万吨左右需求相对更为旺盛从业证书F03089078年度展望对于2023年全年的甲醇市场在供应过剩和大环境支撑不足的压力下我们认为其震荡偏弱的概率较大从大方向上来看2305合约以前的供应压力较大需求有限2305合约后的供应压力减缓需求有望强力反弹基于此逻辑我们推荐2205合约逢反弹沽空或05-09逢高反套策略此外烯烃仍处投产周期中甲醇制烯烃不太可能持续较好利润因此PP-3MA可以逢高试空需注意能源价格波动国内免责声明外经济政策及疫情形势变化等风险因素本刊中所有文章陈wwwdwfuturescom2023年度报告-甲醇述的观点仅为作者个人观点文章中的信息均来源于已公开的资料我公司对这些信息的准确性及完整性更新情况不做任何保证文章中作者做出的任何建议不作为我公司的建议在任何情况下我公司不就本刊中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保期市有风险投资需谨慎wwwdwfuturescom2023年度报告-甲醇目录一2022年甲醇行情回顾------------------------------------------1一成本抬升助推价格上涨宏观利空主导加速下跌--------------------------1二动力煤价格双轨制后成本端变化的影响不容忽视-------------------------2二2023年甲醇行情展望------------------------------------------4一供需平衡推演---------------------------------------------------4二交易机会分析---------------------------------------------------4三2022年甲醇供需格局变化与分析---------------------------------5一甲醇供给格局变化与分析-------------------------------------------5二甲醇消费格局变化与分析------------------------------------------10wwwdwfuturescom2023年度报告-甲醇一2022年甲醇行情回顾一成本抬升助推价格上涨宏观利空主导加速下跌2022年国际形势错综复杂全球经济陷入高通胀和低增速并行的滞涨阶段宏观方面的变化对2022年全年商品走势的影响不容忽视2022年国内甲醇市场整体呈现M型走势甲醇的上涨行情依旧靠成本和供给端所推动而需求端的提振相对不足下跌行情则主要由基本面恶化配合宏观利空所主导从行情的发展脉络来看甲醇价格的整体涨跌节奏按季度可大致分为以下四个阶段1一季度地缘冲突推升能源价格甲醇期价上探至全年最高位受煤炭日耗偏高电厂库存偏低以及俄乌战争引发对原油供应担忧的影响动力煤和原油等能源价格逐步上涨的走势主导了甲醇价格在一季度的整体走向甲醇期价呈现出估值逐步抬升的特点甲醇主力合约价格最高上探至3370元吨的全年最高位但自3月中旬之后俄乌经过几轮谈判磋商后原本紧张的局势逐步得到缓解风险溢价退出后原油等能源价格大幅下跌与此同时国家发改委再次释放煤炭的保供稳价信息能源价格下跌和政策连续打击的联袂压制下甲醇成本端支撑进一步减弱价格也随之下跌2二季度宏观利空叠加基本面恶化甲醇期价跌至全年新低wwwdwfuturescom12023年度报告-甲醇进入到4月份以后由于全国疫情多点爆发封城管控等措施对下游需求和物流运输的影响远超市场预期在春检力度偏弱下游需求不佳以及煤炭限价措施趋严的压制下甲醇主力合约在4月份呈现震荡下跌的态势5月多空因素交织甲醇期价涨后回落整体呈现震荡运行5月底至6月初电煤与化工煤实行双轨制且随着上海疫情逐步缓解国内需求回升预期愈演愈烈大宗商品集体反弹带动甲醇期货突破震荡区间最高涨至2964元吨但进入6月中上旬以后一方面随着美联储持续加息且6月份意外加息75个基准点全球市场交易衰退预期资金大规模做空商品系统性风险下甲醇难以独善其身同步大幅回落另一方面国内甲醇供应持续宽松华东华南港口累库节奏加快进口和到港量恢复至往年同期最高水平5月份进口量达到120万吨的历史高位同时内地开工率持续历年最高水平运行供应宽松而需求端缺乏亮点供大于求的格局进一步恶化宏观利空主导叠加基本面恶化的影响下甲醇期货在7月中旬一度跌至2276元吨创全年新低3三季度供应缩量货源偏紧叠加成本强支撑甲醇期价推升至年内次新高7月中下旬后美联储鹰派加息风险解除经济衰退的交易逻辑暂时告一段落而煤头和气头甲醇装置因现金流亏损导致供应减量伊朗甲醇因胀库问题装置停车检修以及改港其它航线后船运运力不足叠加东南亚和美国部分装置临停降负在进口和供应明显缩量的预期下甲醇期价触底反弹8月甲醇期价先跌后涨上旬受主力下游MTO装置相继降负和停车等消息的影响震荡下行中下旬四川安徽江苏和浙江等地区因持续性高温开始执行限电政策气头甲醇装置集中降负停车导致供应明显缩减甲醇期价逐步走高9月前期停车检修的MTO装置陆续重启受台风影响两度封航堵港导致到港量骤减和卸货速度偏缓叠加伊朗等外盘装置开工不稳港口库存持续去化且可流通货源偏紧与此同时煤炭价格居高不下强成本支撑的作用下甲醇期价上行冲高至2915元吨的年内次新高4四季度供应压力偏大终端需求偏弱甲醇期价弱势下行后维持底部震荡进入10月份以后甲醇产量持续低位回升且内蒙古久泰200万吨年新装置产出产品甲醇供应压力明显增大而港口多套MTO装置因长时间亏损相继降负停车新兴下游开工率高位回落叠加传统下游因成本及疫情影响金九银十的表现不及预期终端需求负反馈作用较大虽然港口库存维持历年低位但受物流紧张运费上涨以及下游拿货情绪一般的影响内地库存持续累积后拖拽了强势的港口市场多重利空因素作用下甲醇期价弱势下行11-12月甲醇期价整体维持震荡运行11月初受盛虹炼化一体化预期12月投产后将用单体替代MTO影响甲醇期价弱势下行而后伊朗Majan甲醇装置突发停车对后期进口增量不及预期的担忧下甲醇期价跌后小幅反弹11月中旬传闻宁波富德MTO装置有检修计划浙江兴兴MTO装置年内或难重启且坑口煤价阴跌叠加煤炭价格在政策端再度受到打压在需求预期走弱和成本支撑下移的双重打击下甲醇期价再度回落11月末美制裁伊朗石化经纪商市场预计或对国内进口伊朗甲醇产生障碍与此同时受国常会降准和美联储将放缓加息步伐等宏观消息的提振甲醇期价跟随大宗商品整体反弹wwwdwfuturescom22023年度报告-甲醇12月初江苏斯尔邦MTO大装置如期停车需求持续偏弱新增产能有投放预期且进口量预计大幅回升孱弱的基本面配合原油价格崩盘甲醇期价再度走弱12月中旬开始西南地区限气停车逐步兑现伊朗甲醇装置亦开始停车而新增产能投放不及预期且煤炭价格有所反弹叠加美国CPI超预期回落宏观利好带动大宗商品全线上涨甲醇期价再度探底回升图1甲醇主力合约价格走势一季度二季度三季度四季度数据来源文华财经东吴期货研究所二动力煤价格双轨制后成本端变化的影响不容忽视图2动力煤标准界定数据来源国家发改委公众号5月中下旬国家发改委正式明确了动力煤标准的定义从流向和热值两个角度对动力煤进行了界定对于煤化工生产过程中的用煤而言一种属于原料煤直接作为提供碳元素的原料另一种则属于锅炉燃烧用的动力煤一般情况下化工耗煤热值在5500大卡以上以6000大卡以上为主据粗略统计在煤制甲醇的装置中大约有一半以上使用的是6000大卡的动力煤这部分化工用煤可以直接市场化不过此部分用煤在之前基本也是走的市场化的路线受管控的限制相对也较小而另一部分低于6000大卡的可通过提供明确合同和真实发票来认定为化工用煤但是这部分用煤如果是用来提供锅炉燃烧来使用的话也是在价格监控范围内的那么通过以上分析可知动wwwdwfuturescom32023年度报告-甲醇力煤标准明确后将带来两方面的影响一是原料煤不纳入能源消费总量控制的政策将有望更加清晰后期能耗双控力度的执行或将有所减弱二是动力煤和化工用煤价格的潜在双轨制将导致化工用煤价格受约束的程度减弱图3甲醇与动力煤期货价格关系图4甲醇与原油期货价格关系图5历年内蒙煤制甲醇模拟利润元吨数据来源同花顺东吴期货研究所从产业链的角度来看甲醇更接近于产业链的上游从生产工艺的角度来看甲醇的煤制工艺占比较高如果算上焦炉气制甲醇煤头占比可高达90左右我们对比甲醇与动力煤和原油期货价格走势图看可以看到在2020年以前甲醇对动力煤价格的变化其实并不敏感与动力煤走势的贴合程度也并不算高更多的是跟随原油等能源价格而波动因此在很长的一段时间内有小原油之称对比甲醇与动力煤和原油期货价格间相关系数也可以明显的看出在2021年8月动力煤价格出现大幅波动以前甲醇与动力煤价格间的相关系数仅有051而与原油价格间的相关系数则达到了072不过自2020年以后甲醇与动力煤价格间的相关系数逐渐增大至08以上最高时可达2021年的091而甲醇与原油价格间的相关性则是逐渐下降至07以下由于在2021年动力煤价格发生大幅波动后动力煤期货受到相关政策方面的影响故2022年6月以后的收盘价数据与实际情况有所出入我们仅对2022年上半年的相关关系进行了比较虽然2022年上半年甲醇与动力煤价格间的相关系数仅在051但仍然要高于与原油价格间的039究其原因主要在于2020年之前由于动力煤价格较低甲醇生产厂家的利润偏高因此对煤价的涨跌敏感程度并不高但是在2020年以后煤制甲醇开始出现亏损到了2021年煤制甲醇的亏损幅度和持续时间明显加大今年以来动力煤的价格上升了一个台阶尤其今年7月份和四季度煤制甲醇利润wwwdwfuturescom42023年度报告-甲醇再次出现现金流的巨幅亏损成本端动力煤价格的变化对甲醇价格的影响也就愈发显著表1甲醇期货与动力煤和原油期货价格相关系数上市至2021上市至20222020年至2021年至2022年品种20202021年8月年6月2022年6月2022年6月上半年动力煤051061088083076091051WTI072071082049065064039数据来源东吴期货研究所二2023年甲醇行情展望从2023年全年来看国内甲醇的新增产能将在400万吨而下游新增实际需求约在300万吨左右终端需求端虽有增量但体量仍然不及供应在供应过剩的情况下甲醇的价格仍显承压2023年国内新增甲醇产能多集中在上半年而下游新增需求多集中在下半年具体到合约上来看在2305合约之前能够投放的产能在300万吨左右供应压力明显偏大而在2305合约之后2309合约之前能够投放的产能仅在40万吨左右而下游需求端比较确定的是宁夏宝丰三期的100万吨MTO装置甲醇消耗量预计在300万吨左右需求相对更为旺盛一供需平衡推演2023年上半年平衡表整体供大于求投产压力多集中在1-2月虽然一季度海外天然气制甲醇装置检修将导致进口量减少但考虑到国内天然气制甲醇装置将在1月中下旬提前结束检修回归因此2月的压力仍相对偏大3月中下旬开始国内春季检修将迎来高峰至5-6月基本结束库存届时将先去后累表22022年上半年甲醇供需平衡推演万吨日期期初库存产量进口量消费量出口量供需差累计供需差期末库存202301E11669210079805-5-6110202302E11063110071012014130202303E130679907731-59125202304E1256579574111019135202305E1356891007831524140202306E1406761057751529145数据来源东吴期货研究所二交易机会分析对于2023年全年的甲醇市场在供应过剩和大环境支撑不足的压力下我们认为其震荡偏弱的概率较大从大方向上来看2305合约以前的供应压力较大需求有限2305合约后的供应压力减缓需求有望wwwdwfuturescom52023年度报告-甲醇强力反弹基于此逻辑我们推荐2205合约逢反弹沽空或05-09逢高反套策略此外烯烃仍处投产周期中甲醇制烯烃不太可能持续较好利润因此PP-3MA可以逢高试空需注意能源价格波动国内外经济政策及疫情形势变化等风险因素三2022年甲醇供需格局变化与分析一甲醇供给格局变化与分析1国内外产能情况国内产能增速明显放缓绿色化工艺助力双碳海外新建装置进程缓慢2022年中国甲醇行业的发展延续放缓节奏其中近五年间2018-2022年产能的年均增长率已经收缩至432个百分点较过去五年2013-2017年910的增速下滑明显造成该现象的原因除了与甲醇产业自身已经进入低速发展周期以外与近两年双碳政策加码煤炭等能源成本过高以及疫情等因素导致新产能释放减量也不无关系2022年甲醇新增产能及增速分别在386万吨和390新建装置仍集中释放在煤炭资源禀赋较高的西北地区2022年西北地区共有280万吨新装置投产分别包括内蒙古久泰宁夏宝丰内蒙古新航焦化和内蒙古黑猫四套装置占年内新增总量的7254除此之外华东华北西南及华中四地也有新装置投产其中华东地区为安徽碳50万吨年甲醇项目属于淮北矿业集团规划实施的焦炉煤气综合利用项目的三期工程之一华北西南两地分别是山西孝义鑫东亨和万华化学四川生产工艺分别是焦炉尾气制和天然气制华中地区新增装置则是河南安阳顺成11万吨年的二氧化碳加氢制甲醇装置是迄今为止全球最大的二氧化碳制绿色甲醇装置图6中国甲醇历年产能变化及增速数据来源卓创资讯东吴期货研究所表32022年投产情况万吨年公司名称产能生产工艺地区投产时间内蒙古黑猫30焦炉气西北20221安徽碳鑫50煤单醇华东20224wwwdwfuturescom62023年度报告-甲醇宁夏宝丰40焦炉气西北20226内蒙新航焦化10焦炉气西北20227河南安阳顺成11CO2制甲醇联产LNG华中20229山西鑫东亨25焦炉气华北20229四川眉山20天然气制乙炔尾气西南20229内蒙古久泰200煤单醇西北202210合计386数据来源公开资料整理东吴期货研究所表42023年预计投产情况万吨公司名称产能生产工艺地区预计投产时间宁夏鲲鹏60煤单醇西北202212宝丰三期240煤单醇西北20231内蒙古君正30焦炉气西北2023年3季度江苏斯尔邦10CO2加氢制甲醇华东2023年3季度河南延化30煤单醇华中2023年4季度梗阳新能源30焦炉气华北2023年4季度合计400数据来源公开资料整理东吴期货研究所目前中国甲醇行业三化发展的趋势特点仍较为明显即大型化集团化和基地化伴随着行业技术转型和产业结构调整步伐加快2022年我国甲醇企业总个数已经增至186家较去年增2家其中100万吨以上产能的企业个数维持去年的27家50-100万吨的企业个数较去年增加了1家目前在72家20-50万吨企业个数同样较去年增加1家目前在37家20万吨以下小型装置个数总量保持在去年的50家随着煤化工行业绿色低碳的发展理念更为坚定因成本和工艺落后等因素制约甲醇行业竞争力低下的中小型企业淘汰及兼并节奏持续中今年我国甲醇失效产能在263万吨失效产能量已延续四年保持在200万吨以上水平图7不同产能的企业个数占比图8甲醇历年失效产能wwwdwfuturescom72023年度报告-甲醇数据来源金联创东吴期货研究所与此同时在绿色低碳发展的大背景下国内甲醇产业结构的调整也在随之变化甲醇作为煤基替代能源的重要中间体在面临煤炭成本安全环保监查及能耗管控等问题的过程中生产技术转型产业结构调整等节奏不断持续加快譬如当前山西焦化行业转型升级节奏在不断加快今年7月份山西省提出要加快省内焦化行业干熄焦改造建设进度力争2023年底前全面实现干法熄焦努力将山西省打造成为全国领先世界一流的绿色焦化产业基地而从甲醇的生产工艺来看绿氢炼化二氧化碳加氢耦合制甲醇等降碳和低碳工程正在不断提速今年9月27日河南安阳顺成11万吨年的二氧化碳加氢制绿色低碳甲醇联产LNG装置建成并实现全面投产后续鲁西化工江苏斯尔邦等该类型新工艺路线制甲醇项目推动也在有条不紊的推进中在绿色低碳的大背景下甲醇生产企业正在展开新一轮的变革图9海外甲醇历年产能变化及增速数据来源公开资料整理东吴期货研究所近两年受原料天然气和煤炭价格持续高位影响甲醇整体利润偏弱低利润使得全球甲醇产能新增进一步放缓多数装置投产时间推迟2022年全年海外甲醇未有新增产能释放仅有2021年伊朗阿萨鲁耶地区投出的165万吨年的Sabalan有产能增量但运行状态一直不太稳定据公开资料整理统计2023年国际甲醇的新增产能在3465万吨预估产能增速在485经过2022年的低增速年份以后2023年再度迎来新增产能有一定压力的年份而从地域分布来看国际新增产能依旧集中在伊朗等天然气资源丰富的地区但伊朗地区因受到制裁和工业设施老旧等原因wwwdwfuturescom82023年度报告-甲醇整体新建装置进度较为缓慢实际投产进度将不及预期整体来看海外压力并没有预期的那么大海外的投产增速也将明显放缓表52023年海外计划投产装置万吨年公司产能投产时间国别DiPolymer1652023年伊朗Ven-IranApadana1652023年伊朗AssamPC1652023年印度合计3465数据来源公开资料整理东吴期货研究所2国内开工情况春检推迟且力度偏弱成本和政策性检修增多极端高温造成供应缩量2022年上半年甲醇装置整体维持高负荷水平全国平均开工率在7191西北地区平均开工率在8410同比去年高出098个百分点2022年1-6月我国甲醇产量为383565万吨同比增加9129万吨增幅达244甲醇2022年上半年的高开工率和高产量主要得益于甲醇的春检较往年来的更晚且力度和集中度更弱这主要是由于以下两方面的原因一是部分企业在2021年的高强度严要求的能耗双控中已经提前兑现了检修而且在2022年年初也已经强调双碳目标的实现必须立足国情坚持稳中求进逐步实现不会搞运动式的一刀切减碳故而能耗双控的力度相对去年明显减弱相应的2022年的春检力度也是不及往期的二是煤头和气头制甲醇的利润在2022年上半年均维持在同比高位尤其是天然气和焦炉气制甲醇的利润在上半年内基本创历史新高相应的天然气和焦炉气制甲醇的开工率也是同比高位运行2022年的三四季度甲醇装置的开工率均出现了较为反常的快速下探究其原因主要在于两方面一是成本和政策性检修明显增多二是极端高温造成供应缩量6月下旬开始因原料煤炭价格居高导致企业利润挤压明显陕西和河南部分甲醇装置停车降负凸显7-8月因焦炭利润不佳导致国内焦企亦出现集中性降负期间华北山东及西北部分焦炉气制甲醇的供应明显减少8月中旬至9月初受极端高温天气影响四川和重庆多套甲醇装置从8月13日开始停车开车时间一度从8月20日推迟至26日川渝地区甲醇企业因限电停产而累积的产能共计159万吨在此期间陕蒙河南贵州及山西部分装置则因煤炭成本和供应问题引发了部分缩量而到了10月中下旬伴随着重要会议的召开河北和山西一带部分装置限产影响再起图10全国甲醇开工率图11甲醇月度产量wwwdwfuturescom92023年度报告-甲醇图12煤制甲醇开工率图13内蒙古煤制甲醇模拟利润元吨图14天然气制甲醇开工率图15川渝天然气制甲醇模拟利润元吨图16焦炉气制甲醇开工率图17山西焦炉气制甲醇模拟利润元吨数据来源卓创资讯Wind东吴期货研究所3进口情况进口增量不及预期利润前低后高伊朗货源占据主导wwwdwfuturescom102023年度报告-甲醇2022年中国甲醇进口量预计在1260万吨附近同比增长140万吨左右同比增速在1250虽然2022年年内甲醇进口同比有所增加但因部分时段伊朗地区开工较低整体增量并不及预期图18中国甲醇历年进口量及增速图19中国甲醇进口利润元吨图20国际甲醇开工率图21欧美天然气期货价格数据来源同花顺Mysteel卓创资讯东吴期货研究所2022年中国甲醇进口虽有增量但不及预期的主要原因包括以下几点一是2021年的伊朗新增产能开始放量年内虽然整体开工不高但年产量仍有70-80万吨左右且多数流入中国市场二是年内伊朗长协周期由前期的年度调整为季度且2021年下半年内外盘大幅倒挂的行情在2022年一季度明显减轻三四季度更是转为顺挂继而导致2022年下半年的国内甲醇进口增量明显三是受俄乌冲突影响俄罗斯货物被挤出至印度及中国市场年内约有1-2船俄罗斯货量流入进而导致总口量增加四是年内天然气成本高位及甲醇价格低位压制部分时段伊朗整体受胀库及运力影响开工率较低继而导致部分时段国内甲醇进口量到港不及预期2022年1-10月进口伊朗货包括阿曼及阿联酋共计6387万吨占比在6189伊朗货源在进口货源中占据绝对优势从货物来源看中东地区仍为中国甲醇传统进口来源地包括伊朗沙特阿曼伊朗货物阿联酋伊朗货物同时南美地区如特巴及委内瑞拉货物维持相对高位而新西兰及东南亚各国货量缩减明显故整体来看制裁地区货量伊朗委内瑞拉明显大于非制裁地区货量非制裁地区货量以流入欧美东南亚地区为主图222021年中国甲醇进口来源分布图232022年中国甲醇进口来源分布wwwdwfuturescom112023年度报告-甲醇数据来源卓创资讯东吴期货研究所二甲醇消费格局变化与分析1甲醇消费结构国内和海外仍以烯烃和传统消费为主绿色低碳和新能源领域发展或有可期2022年全球甲醇需求量预计将超过11亿吨其中中国市场消费占比超7成其余为北美东南亚及西北欧市场各市场区域的消费结构多延续前期即以甲醛MTOMTBE醋酸等为主要下游消费具体分区域来看国内仍以MTO为主要下游需求占比超50燃料需求以及传统下游甲醛醋酸MTBE和二甲醚等占比合计超40南美及西北欧市场延续以甲醛MTBE需求为主与2021年一致但受经济衰退影响2022年该需求量整体偏弱对甲醇需求的贡献量有限北美市场则多以甲醛醋酸需求为主且年内整体开工相对平稳对甲醇需求量尚可东南亚及南美巴西等虽仍以甲醛需求为主但对燃料需求的占比量正逐年增加中图24国内甲醇下游消费结构图25海外及全球甲醇下游消费结构数据来源公开资料整理东吴期货研究所近两年随着全球碳中和碳排放碳达峰概念的提出以及相应政策的制定与实施甲醇燃料等新型清洁能源在未来也将有非常大的发展机遇目前消费占比虽增长缓慢但亦会呈现未来增长的态势工信部发布的十四五工业绿色发展规划中已经把促进甲醇汽车等替代燃料汽车推广纳入绿色产品和节能环保装备供给工程在绿色低碳发展的导向驱动下未来甲醇燃料及甲醇汽车有望从试点走向市场甚至规模化甲醇燃料将成为潜在的需求增长点未来需密切关注该类下游的发展节奏除此之外在双碳目标下十四五期间甲醇下游与可降解塑料和新能源汽车等产业相关的一些的小众消费需求如BDO有机硅及DMC等的发展亦相对wwwdwfuturescom122023年度报告-甲醇可期2新兴下游需求MTO进入产能低速增长期利润偏低及承压减产或成常态我国甲醇制烯烃产业已经发展近12年之久其中2017年之前行业整体处于高速发展期期间年增速均值高达6284但随着多工艺路线制烯烃的发展以及原料成本逐步走高行业间企业竞争力度不断提升的同时也进一步削弱了新增投产的节奏2017-2019年3年间国内MTO行业年均增速降至1312而近3年2020-2022年行业新增产能释放再度放缓年增速降已至5之内2022年我国甲醇制烯烃所涉及的总产能在17945万吨年增幅在590个百分点其中年内投产装置涉及新疆恒有20万吨年MTP装置甘肃华亭20万吨年FMTP装置和天津渤化60万吨年DMTO装置共三套但因经济性问题影响以上三套装置投产后整体运行负荷一般尤其是新疆恒有和甘肃华亭经常处于停车或极低负荷运行的状况天津渤化运行负荷基本维持在5成左右2023年预计能够正常投产可能仅有宁夏宝丰配套的100万吨年的DMTO装置青海大美投产的概率不大因此明年MTO的核心仍然在于存量的博弈表62022年甲醇制烯烃投产装置万吨年公司产能甲醇需求装置类型投产时间新疆恒有2060MTP2021年12月甘肃华亭2060FMTP2022年1月天津渤化60180DMTO2022年6月合计100300表72023年甲醇制烯烃计划投产装置万吨年公司产能甲醇需求装置类型投产时间宁夏宝丰100300DMTO2022年6月青海大美60180DMTO预计2022年合计160480图26中国甲醇制烯烃历年产能及增速数据来源公开资料整理东吴期货研究所wwwdwfuturescom132023年度报告-甲醇近年来国内烯烃产业饱和度不断提升叠加整体经济需求偏弱压制烯烃企业在面对上游高原料和下游弱需求挤压的情况下产业经济性严重受挫一定程度上限制了行业的继续扩充发展2022年MTO装置的年均开工率仅在77成环比2021年下降了3个百分点外采甲醇制烯烃开工率自三季度末开始大幅下滑至目前的5成左右同比创新低年均开工率也仅在不足75成的位置而在以能源为首的高通胀背景下原料甲醇价格受到来自于多因素的扰动加剧加之下游终端需求弱化也在一定程度不利于上游原料成本的向下传导进而导致MTO整体的经济性明显偏弱鉴于成本端主要是煤炭价格对甲醇价格在较长的一段时间内仍然存支撑作用MTO的开工和效益将处在一种动态平衡的状态MTO企业更倾向于用开工去换取利润的情况会成为较常出现的状况低利润及承压减产或将成为一种常态图27国内甲醇制烯烃开工率图28外采甲醇制烯烃开工率图29华东沿海MTO装置综合模拟利润元吨图30内蒙某MTO装置模拟利润元吨数据来源Wind东吴期货研究所3传统下游需求整体需求无亮点仅有MTBE利润尚可图31传统下游加权开工率图32传统下游综合加权利润元吨wwwdwfuturescom142023年度报告-甲醇数据来源卓创资讯东吴期货研究所2022年甲醇传统需求的影响力进一步减弱需求整体并无亮眼表现传统下游的年均加权开工率在4641环比2021年减少了近1个百分点综合利润较去年明显偏低近几年受到环保安全生产化工入园等政策的实施部分传统下游企业出现关停的情况需求出现了一定的萎缩而且随着国内能耗双控和双碳战略等政策日趋严格叠加其自身所存在的产量过剩等问题产业加速淘汰整合的过程甲醛二甲醚醋酸MTBE等传统行业整体对甲醇的需求在我国甲醇总需求中的占比也在逐年下降2022年甲醛年均开工率在2882环比去年增加9个百分点左右但作为甲醛最主要终端的房地产产业年内整体表现欠佳也阶段性造成了甲醛及板厂成品的挤压现象从甲醛行业的经济性来看2022年山东甲醛的理论亏损均值在60元吨与去年单吨最高盈利接近350元吨形成鲜明对比此外随着产能大型化发展和经济周期较弱相互叠加影响国内甲醛产业也备受打击而且近两年行业新旧产能的替换节奏进一步加快行业整体的准入门槛也越来越高加速了落后产能的淘汰伴随着石化行业绿色环保发展的大趋势特别是在双碳目标下我国甲醛行业的转型升级调整仍在继续中图33甲醛开工率图34山东甲醛模拟利润元吨数据来源卓创资讯同花顺东吴期货研究所2022年二甲醚年均开工率在1264环比去年下降5个百分点左右今年国内疫情反复叠加7月开展的燃气百日活动在国内多地展开检查下游纷纷停止使用二甲醚企业库存滞销造成二甲醚整体开工负荷偏低目前国内二甲醚下游主要集中在燃料领域该部分量占总需求的比例达91附近主要分为混掺和直接燃烧两类其余发泡剂制冷剂等需求相对有限近年来我国wwwdwfuturescom152023年度报告-甲醇二甲醚行业发展延续放缓节奏且在落后产能淘汰及新旧项目替代等影响下部分年份产能增长率萎缩明显当前基于天然气普及部分地区对混掺气严查等弊端问题持续性影响二甲醚行业整体消费对接仍显单一缺乏相关行业政策引导也在一定程度上限制了产业的发展图35二甲醚开工率图36河南二甲醚模拟利润元吨图37气醚比价数据来源卓创资讯同花顺东吴期货研究所2022年醋酸年均开工率在7603环比去年下降495个百分点今年国内醋酸的供需结由紧平衡逐步转变为供过于求的偏宽松状态且年内行业逐步结束了去年前所未有的暴利局面在宏观经济低迷的大背景下国内醋酸供应提升内需减弱出口重心区域转移叠加高煤价导致原料甲醇成本偏高今年醋酸产品由上半年较为丰厚的利润逐步陷入下半年接近盈亏线的窘况伴随着国内醋酸行业饱和度的逐步提升加之下游需求新增释放节奏趋缓醋酸行业的供需矛盾或将进一步加剧产业低利润表现或趋于常态化这也将在一定程度上遏制部分新项目的落地进程2022年MTBE年均开工率在4969环比去年增加了1个百分点近年来随着产业饱和度的不断提升国内MTBE行业产能增速延续放缓节奏且当前新旧产能的置换仍在进行之中2022年地缘政治危机加剧情况下全球油气价格均出现明显的抬升一定程度上拉动了终端小产品的成本国内MTBE价格不断冲高利润空间充裕开工率有所增加此外在国际形势扰动下国外高辛烷值组分供应缺口拉大对调油原料需求量加大在国内外高价差利多驱动下上半年MTBE出口销量屡创新高外需提量明显图38醋酸开工率图39江苏醋酸模拟利润元吨wwwdwfuturescom162023年度报告-甲醇图40MTBE开工率图41MTBE和汽油现货价格元吨图42混合C4法MTBE模拟利润元吨图43异构烷烃法MTBE模拟利润元吨数据来源卓创资讯同花顺东吴期货研究所4转出口情况低库存背景下转出口量大幅下降图44中国甲醇历年出口量及增速图452022年中国甲醇出口去向分布数据来源卓创资讯东吴期货研究所wwwdwfuturescom17