事件描述
　　12月19日晚，宝丰能源发布公告，公司拟利用自筹资金通过公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权。最终竞得价格为约17亿元。
　　强化上游资源控制力，成本优势进一步凸显
　　本次收购后，宝丰能源将持有宁夏红墩子煤业有限公司40%股权。宁夏红墩子煤业有限公司拥有红一煤矿和红二煤矿。根据大股东昊华能源2021年报显示，红一煤矿和红二煤矿资源储量分别为4.64亿吨和3.45亿吨。根据2021年国家能源局《关于宁夏红墩子煤业有限公司项目核准的批复》红一煤矿和红二煤矿项目产能分别为240万吨/年，合计480万吨/年。
　　从地理位置而言，红一煤矿和红二煤矿与公司现有的红四煤矿毗邻，同属于一个矿区即宁夏红墩子矿区，红墩子矿区距离公司宁东生产基地仅20余公里，所生产的煤炭品种主要为焦煤，经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤，副产的中煤、煤泥可作为动力用煤。对于宝丰能源而言，公司自产煤炭的供应比例进一步提高，保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应。
　　根据公司公告，红一煤矿于2022年9月投入联合试运转，配套的选煤厂也已投入运行；红二煤矿已进入建设后期，根据昊华能源2022年半年度报告披露，该煤矿将于2023年投产。红一和红二煤矿产能完全释放后将进一步为公司现有及未来规划项目提供稳定和低价的原料来源。
　　投资建议
　　我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业，盈利情况远超市场平均水平，同时不断压缩成本，成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力，未来成长空间广阔。由于内蒙古项目建设期仅18个月，我们提高2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为72.30、102.33、133.88亿元，同比增速为2.3%、41.5%、30.8%。对应PE分别为13.02、9.20、7.03倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格
　　（3）宏观经济下行。

研究报告全文：TableStockNameRptType宝丰能源600989公司研究公司点评收购宁夏红墩子煤业40股权资源控制力提升TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2022-12-21TableSummary事件描述收盘价元TableBaseData128412月19日晚宝丰能源发布公告公司拟利用自筹资金通过公开网络近12个月最高最低元17951147竞价的方式购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩总股本百万股7333子煤业有限公司40股权宁夏枣泉发电有限责任公司49股权最流通股本百万股2173终竞得价格为约17亿元流通股比例2963强化上游资源控制力成本优势进一步凸显总市值亿元942本次收购后宝丰能源将持有宁夏红墩子煤业有限公司40股权宁夏流通市值亿元279红墩子煤业有限公司拥有红一煤矿和红二煤矿根据大股东昊华能源公司价格与沪深TableChart300走势比较2021年报显示红一煤矿和红二煤矿资源储量分别为464亿吨和34513亿吨根据2021年国家能源局关于宁夏红墩子煤业有限公司项目核-1准的批复红一煤矿和红二煤矿项目产能分别为240万吨年合计48012213226229221222万吨年-15-30从地理位置而言红一煤矿和红二煤矿与公司现有的红四煤矿毗邻同属于一个矿区即宁夏红墩子矿区红墩子矿区距离公司宁东生产基地仅-44宝丰能源沪深30020余公里所生产的煤炭品种主要为焦煤经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤副产的中煤煤泥可作为动力用煤对于宝丰能源而言TableAuthor分析师王强峰公司自产煤炭的供应比例进一步提高保障公司主要产品所需原料煤的执业证书号S0010522110002稳定供应电话13621792701邮箱wangqfhazqcom根据公司公告红一煤矿于2022年9月投入联合试运转配套的选煤厂也已投入运行红二煤矿已进入建设后期根据昊华能源2022年半年度报告披露该煤矿将于2023年投产红一和红二煤矿产能完全释放后将进一步为公司现有及未来规划项目提供稳定和低价的原料来源投资建议我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业盈利情况远超市场平均水平同时不断压缩成本成为行业内标杆企业内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力未来成长空间广阔由于内蒙古项目建设期仅18个月我们提高2024年盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为72301023313388亿元同比增速为23415相关报告TableCompanyReport308对应PE分别为1302920703倍维持买入评级1内蒙古一期环评通过成长性将逐风险提示步释放2022-11-281新建项目建设进度不及预期2盈利韧性仍存远期成长可期2原材料及产品价格大幅波动2022-10-303宏观经济下行3Q2业绩超预期增长看好内蒙项目成长性2022-08-1TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1宝丰能源600989营业收入23300269003402043434收入同比463155265277归属母公司净利润707072301023313388净利润同比52923415308毛利率422378413419ROE230196217221每股收益元097099140183PE17901302920703PB415255200156EVEBITDA1328919662468资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明24证券研究报告TableCompanyRptType1宝丰能源600989财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022E2023E2024E会计年度2021A2022E2023E2024E流动资产333199261463829173营业收入23300269003402043434现金145170251186425105营业成本13466167301996025242应收账款38245648营业税金及附加352360473614其他应收款77157220222销售费用606987111预付账款306367438560管理费用5986908731114存货940170113972327财务费用259362459489其他流动资产520654664911资产减值损失0000非流动资产41042494065635461951公允价值变动收益0000长期投资0000投资净收益0243固定资产23630282733296136303营业利润842185621198715629无形资产4600571865507466营业外收入41413639其他非流动资产12812154151684318183营业外支出341319324328资产总计44374593327099291124利润总额812182841169815340流动负债7976112191022414418所得税1050105414651952短期借款0-90-180-373净利润707072301023313388应付账款47412785861650少数股东损益0000其他流动负债750210031981813141归属母公司净利润707072301023313388非流动负债5708112231364516196EBITDA10032108741471518513长期借款436198611226714796EPS元097099140183其他非流动负债1347136313791400负债合计13684224422386930614主要财务比率少数股东权益0000会计年度2021A2022E2023E2024E股本7333733373337333成长能力资本公积7268726872687268营业收入463155265277留存收益16089222893252145909营业利润52117400304归属母公司股东权30690368904712260510归属于母公司净利52923415308益负债和股东权益44374593327099291124润获利能力毛利率422378413419现金流量表单位百万元净利率303269301308会计年度2021A2022E2023E2024EROE230196217221经营活动现金流6488121621262019903ROIC199157175181净利润707072301023313388偿债能力折旧摊销1318192522332345资产负债率308378336336财务费用313392607738净负债比率446608507506投资损失0-2-4-3流动比率042088143202营运资金变动-22432312-7773093速动比率024069125182其他经营现金流934352241133910637营运能力投资活动现金流-5458-10592-9506-8282总资产周转率056052052054资本支出-5357-10597-9513-8286应收账款周转率79952864058523783769长期投资41000应付账款周转率2955191021422258其他投资现金流-142674每股指标元筹资活动现金流-2730400317251619每股收益097099140183短期借款-400-90-90-193每股经营现金流薄088166172271长期借款-317550024062530每股净资产418503643825普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE17901302920703其他筹资现金流-2013-1407-591-717PB415255200156现金净增加额-17025574483913241EVEBITDA1328919662468资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明34证券研究报告TableCompanyRptType1宝丰能源600989重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明44证券研究报告