事件:
　　2022年12月20日，宝丰能源发布关于购买宁夏红墩子煤业有限公司40%股权等资产的公告：公司通过北京产权交易所公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权，网络竞价成交结果约为17亿元。
　　投资要点:
　　收购红墩子煤业40%股权，扩大煤炭自给优势
　　宁夏红墩子煤业有限公司包括2个煤矿和1个选煤厂。煤炭设计可采储量4.1亿吨，其中红一煤矿设计可采储量2.3亿吨，服务年限68.5年；红二煤矿设计可采储量1.8亿吨，服务年限56.8年。煤矿设计生产能力480万吨/年，其中红一煤矿设计生产能力240万吨/年，红二煤矿设计生产能力240万吨/年；选煤厂设计原煤入选能力500万吨/年。所生产的煤炭品种主要为焦煤，经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤，副产的中煤、煤泥可作为动力用煤。红一煤矿于2022年9月投入联合试运转，配套的选煤厂也已投入运行；红二煤矿已进入建设后期，根据昊华能源2022年半年报披露，预计将于2023年投产。
　　公司现有焦炭产能700万吨/年，均在宁东生产基地。据卓创资讯，1吨焦炭约需消耗1.33吨炼焦煤，1吨炼焦煤约需消耗1.5吨原煤，则公司700万吨焦炭每年约需消耗1396.5万吨原煤。公司现有原煤产能共约720万吨，仍不能满足公司焦炭用煤需求。红一煤矿和红二煤矿与公司现有的红四煤矿毗邻，同属于一个矿区即宁夏红墩子矿区，红墩子矿区距离公司宁东生产基地仅20余公里。2022年以来受到全球能源危机影响，煤炭价格维持高位，而受到房地产行业需求低迷影响，焦炭价格则波动下行，焦炭行业毛利受到挤压。本次收购有利于进一步提高公司自产煤炭的供应比例，保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应，提高公司焦炭产品行业竞争力。
　　多个项目有序推进，景气度有望触底反弹
　　公司现有烯烃产能120万吨/年、焦炭产能700万吨/年。宁夏三期100万吨/年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目（含25万吨EVA）煤制甲醇项目计划于2022年末投产，烯烃及EVA项目预计于2023年中投产。内蒙项目一期300万吨煤制烯烃预计于2024年下半年投产。项目全部建成后公司烯烃产能将达到520万吨/年，大幅提升公司盈利能力。2022年以来，受下游需求疲弱及煤炭高价影响，烯烃与焦炭价差均降至历史低位。随着疫情管控放开，多项政策出台扩大内需，烯烃及焦炭下游需求有望迎来恢复，盈利能力有望触底反弹。
　　盈利预测和投资评级
　　基于产品价格处于低位等因素影响，我们调整本次盈利预测。基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为65.54、92.02、121.04亿元，EPS为0.89、1.25、1.65元/股，对应PE为14.52、10.34、7.86倍。公司内蒙项目环评获批，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期

研究报告全文：2022年12月21日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李永磊S0350521080004收购红墩子煤业40股权扩大煤炭自给优势liyl03ghzqcomcn证券分析师董伯骏S0350521080009宝丰能源点评报告dongbjghzqcomcn600989最近一年走势事件宝丰能源沪深300003102022年12月20日宝丰能源发布关于购买宁夏红墩子煤业有限公司-0043540股权等资产的公告公司通过北京产权交易所公开网络竞价的方式-01179购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公-01923司40股权宁夏枣泉发电有限责任公司49股权网络竞价成交结果-02668约为17亿元-03412投资要点相对沪深300表现20221220表现1M3M12M收购红墩子煤业40股权扩大煤炭自给优势宝丰能源-09-53-254沪深30007-26-215宁夏红墩子煤业有限公司包括2个煤矿和1个选煤厂煤炭设计可采储量41亿吨其中红一煤矿设计可采储量23亿吨服务年限市场数据20221220685年红二煤矿设计可采储量18亿吨服务年限568年煤矿当前价格元1298设计生产能力480万吨年其中红一煤矿设计生产能力240万吨52周价格区间元1139-1866年红二煤矿设计生产能力240万吨年选煤厂设计原煤入选能力总市值百万9518701500万吨年所生产的煤炭品种主要为焦煤经洗选加工后的精煤流通市值百万2820411可用作炼焦配煤副产的中煤煤泥可作为动力用煤红一煤矿于总股本万股733336002022年9月投入联合试运转配套的选煤厂也已投入运行红二煤流通股本万股21728900矿已进入建设后期根据昊华能源2022年半年报披露预计将于日均成交额百万281322023年投产近一月换手119公司现有焦炭产能700万吨年均在宁东生产基地据卓创资讯1吨焦炭约需消耗133吨炼焦煤1吨炼焦煤约需消耗15吨原煤宝丰能源600989点评报告内蒙项目获则公司700万吨焦炭每年约需消耗13965万吨原煤公司现有原煤环评批复烯烃产能有望大幅提升买入化学原产能共约720万吨仍不能满足公司焦炭用煤需求红一煤矿和红料李永磊董伯骏2022-11-25二煤矿与公司现有的红四煤矿毗邻同属于一个矿区即宁夏红墩子宝丰能源600989点评报告Q3业绩矿区红墩子矿区距离公司宁东生产基地仅20余公里2022年以承压内蒙古项目获生态环境部受理买入化来受到全球能源危机影响煤炭价格维持高位而受到房地产行业需学原料李永磊董伯骏2022-10-31求低迷影响焦炭价格则波动下行焦炭行业毛利受到挤压本次收宝丰能源2022年中报点评营收利润稳定增长购有利于进一步提高公司自产煤炭的供应比例保障公司主要产品在建项目有序推进买入化学原料董伯骏李所需原料煤的稳定供应提高公司焦炭产品行业竞争力永磊2022-08-10宝丰能源600989深度报告煤化工龙头持续高增长买入化学原料董伯骏李永磊2022-06-18国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告宝丰能源600989事件点评营收同比图1焦炭价格价差元吨增长项目建设有序推进买入化学原料李永磊董伯骏2022-04-19资料来源wind国海证券研究所多个项目有序推进景气度有望触底反弹公司现有烯烃产能120万吨年焦炭产能700万吨年宁夏三期100万吨年煤制烯烃及C2-C5综合利用制烯烃项目含25万吨EVA煤制甲醇项目计划于2022年末投产烯烃及EVA项目预计于2023年中投产内蒙项目一期300万吨煤制烯烃预计于2024年下半年投产项目全部建成后公司烯烃产能将达到520万吨年大幅提升公司盈利能力2022年以来受下游需求疲弱及煤炭高价影响烯烃与焦炭价差均降至历史低位随着疫情管控放开多项政策出台扩大内需烯烃及焦炭下游需求有望迎来恢复盈利能力有望触底反弹图2聚乙烯价格价差元吨资料来源wind国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告图3聚丙烯价格价差元吨资料来源wind国海证券研究所盈利预测和投资评级基于产品价格处于低位等因素影响我们调整本次盈利预测基于审慎原则暂不考虑本次收购影响预计公司202220232024年归母净利润分别为6554920212104亿元EPS为089125165元股对应PE为14521034786倍公司内蒙项目环评获批看好公司长期成长性维持买入评级风险提示宏观经济波动风险产能投放不及预期原材料价格波动的风险未来需求下滑新项目进度不及预期预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元23300281813287939056增长率46211719归母净利润百万元70706554920212104增长率53-74032摊薄每股收益元097089125165ROE23182021PE179014521034786PB415256205163PS546338290244EVEBITDA13281021772578资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3证券研究报告附表TableForcast宝丰能源盈利预测表暂不考虑本次收购影响证券代码600989股价1298投资评级买入日期20221220财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE23182021EPS097089125165毛利率42344043BVPS418508633798期间费率4333估值销售净利率30232831PE179014521034786成长能力PB415256205163收入增长率46211719PS546338290244利润增长率53-74032营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率053053051051营业收入23300281813287939056应收账款周转率60780690186463766756营业成本13466184751988922421存货周转率2478188721942230营业税金及附加352423493586偿债能力销售费用60708298资产负债率31302824管理费用598705822976流动比042030067096财务费用259159171115速动比026011049077其他费用-收入133183197215营业利润842180451108214477资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支-300-380-320-320现金及现金等价物145120342227876利润总额812176651076214157应收款项38415159所得税费用1050111115612053存货净额940149414991751净利润70706554920212104其他流动资产902131913571631少数股东损益0000流动资产合计33313057712911316归属于母公司净利润70706554920212104固定资产23630259552622227372在建工程8344141561996825780现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他9068101361144712636经营活动现金流6488103571172215360长期股权投资0000净利润70706554920212104资产总计44374533036476677104少数股东权益0000短期借款0000折旧摊销1318170416121805应付款项894142514271669公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-22431403207699其他流动负债70828927918510177投资活动现金流-5458-11429-9487-10471流动负债合计7976103521061311846资本支出-5357-11429-9487-10471长期借款及应付债券4361436163615361长期投资41000其他长期负债1347134713471347其他-142000长期负债合计5708570877086708筹资活动现金流-2730-1761784-1236负债合计13684160591832018554债务融资59702000-1000股本7333733373337333权益融资0000股东权益30690372444644658550其它-3328-176-216-236负债和股东权益总计44374533036476677104现金净增加额-1702-124740193653资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分4国海证券股份有限公司化工小组介绍李永磊天津大学应用化学硕士化工行业首席分析师7年化工实业工作经验7年化工行业研究经验董伯骏清华大学化工系硕士学士化工联席首席分析师2年上市公司资本运作经验4年半化工行业研究经验陈云香港科技大学工程企业管理硕士化工行业研究助理3年金融企业数据分析经验刘学美国宾夕法尼亚大学化工硕士化工行业研究助理5年化工期货研究经验陈雨天津大学材料学本硕化工行业研究助理2年半化工央企实业工作经验汤永俊悉尼大学金融与会计硕士应用化学本科化工行业研究助理年半化工行业研究经验1分析师承诺李永磊董伯骏本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关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