事件：公司发布公告，通过北京产权交易所公开网络竞价的方式，购买国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司40%股权、宁夏枣泉发电有限责任公司49%股权，网络竞价成交结果为170,002万元。
　　煤炭资源再扩容，未来将超1000万吨/年。公司原有马莲台煤矿产能360万吨/年和四股泉煤矿产能150万吨/年，2021年5月红四煤矿240万吨/年产能投产，公司现有煤炭产能合计750万吨/年。此次交易标的红墩子矿业包括2个煤矿和1个选煤厂。煤矿设计生产能力480万吨/年，其中，红一煤矿设计生产能力240万吨/年，已经建设完成，于2022年9月联合试运转；红二煤矿设计生产能力240万吨/年，已进入建设后期，预计将于2023年投产。选煤厂设计原煤入选能力500万吨/年，也已经投入运行。此次交易标的与公司现有的红四煤矿毗邻，所生产的煤炭品种主要为焦煤，经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤，副产的中煤、煤泥可作为动力用煤，本次收购有利于提高公司自产煤炭的供应比例，保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应。预计2023年再增加煤炭权益产能192万吨/年。公司未来还有丁家梁煤矿60万吨/年产能和甜水河煤矿30万吨/年产能，届时公司煤炭总产能将超过1000万吨/年。
　　预计未来随着国内需求回暖，公司盈利能力将逐步修复。自三季度以来，受原料端压力高企叠加需求趋弱的双重不利影响，公司主营产品价格和价差大幅下滑，但在全球能源价格高位震荡背景下，油制烯烃路线出现亏损，而煤炭价格受国家保供政策控制，维持在合理区间，煤制烯烃保持合理利润，成本优势仍在。近期国家对疫情的调控不断优化，稳增长促销费的政策持续发力，PE、PP、焦炭的价格均出现了触底反弹的迹象，预计未来随着国内需求的回暖，公司盈利能力将逐步修复。
　　内蒙项目获批，再造一个宝丰。2022年11月25日，公司子公司内蒙宝丰《内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范项目》获得生态环境部的环评批复，未来再造一个宝丰。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为71.22/94.63/110.11亿元，EPS分别为0.97/1.29/1.50元，对应PE分别为14/10/9倍，考虑公司煤化工产业链具有显著的竞争优势，新建项目陆续投产，成长空间大，确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅下滑，新项目进展不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle煤炭资源再扩容成本优势将更加显著宝丰能源TableReportDate600989公司简评报告20221220评级TableRank买入核心观点TableSummary事件公司发布公告通过北京产权交易所公开网络竞价的方式购买翟绪丽国家电投集团宁夏能源铝业有限公司持有的宁夏红墩子煤业有限公司首席分析师40股权宁夏枣泉发电有限责任公司49股权网络竞价成交结果为SAC执证编号S0110522010001zhaixulisczqcomcn170002万元电话010-81152683煤炭资源再扩容未来将超1000万吨年公司原有马莲台煤矿产能360万吨年和四股泉煤矿产能150万吨年2021年5月红四煤矿240万吨市场指数走势最近TableChart1年年产能投产公司现有煤炭产能合计750万吨年此次交易标的红墩02宝丰能源沪深300子矿业包括2个煤矿和1个选煤厂煤矿设计生产能力480万吨年其中红一煤矿设计生产能力240万吨年已经建设完成于2022年04224152013--OctMar----9月联合试运转红二煤矿设计生产能力240万吨年已进入建设后JulDecDecMay-02期预计将于2023年投产选煤厂设计原煤入选能力500万吨年也已经投入运行此次交易标的与公司现有的红四煤矿毗邻所生产的煤-04炭品种主要为焦煤经洗选加工后的精煤可用作炼焦配煤副产的中煤资料来源聚源数据煤泥可作为动力用煤本次收购有利于提高公司自产煤炭的供应比例公司基本数据TableBaseData保障公司主要产品所需原料煤的稳定供应预计2023年再增加煤炭权最新收盘价元1319益产能192万吨年公司未来还有丁家梁煤矿60万吨年产能和甜水河一年内最高最低价元18381139煤矿30万吨年产能届时公司煤炭总产能将超过1000万吨年市盈率当前3110预计未来随着国内需求回暖公司盈利能力将逐步修复自三季度以来市净率当前285总股本亿股7333受原料端压力高企叠加需求趋弱的双重不利影响公司主营产品价格和总市值亿元96727价差大幅下滑但在全球能源价格高位震荡背景下油制烯烃路线出现资料来源聚源数据亏损而煤炭价格受国家保供政策控制维持在合理区间煤制烯烃保相关研究持合理利润成本优势仍在近期国家对疫情的调控不断优化稳增长TableOtherReport煤制烯烃成本优势仍在资本开支高促销费的政策持续发力PEPP焦炭的价格均出现了触底反弹的迹象增长铸就成长性预计未来随着国内需求的回暖公司盈利能力将逐步修复成本压力下二季度业绩仍创新高资内蒙项目获批再造一个宝丰年月日公司子公司内蒙宝本开支持续增长保障成长性20221125首创化工宝丰能源2021年报点评丰内蒙古宝丰煤基新材料有限公司绿氢与煤化工耦合碳减排创新示范高油价低煤价凸显竞争优势新建项项目获得生态环境部的环评批复未来再造一个宝丰目保成长投资建议我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为7122946311011亿元EPS分别为097129150元对应PE分别为14109倍考虑公司煤化工产业链具有显著的竞争优势新建项目陆续投产成长空间大确定性强维持买入评级风险提示产品价格大幅下滑新项目进展不及预期盈利预测TableProfit2021A2022E2023E2024E营收亿元23300277273549040814营收增速4629190028001500净利润亿元70707122946311011净利润增速529507332861636EPS元股096097129150PE136813581022878资料来源Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明公司简评报告证券研究报告财务报表和主要财务比率TableFinance资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金流量表百万元20212022E2023E2024E流动资产3331373550182979293139经营活动现金流6487892456113419128030现金1450750630153772259588净利润707047122494630110112应收账款383300385442折旧摊销13176174061629015259其它应收款76891311691344财务费用3132371231493063预付账款3056383248725594投资损失00107107107存货9404116921486717069营运资金变动-2206340-820-552其他5195618379149101其它-71-316442非流动资产410425393681378054363457投资活动现金流-54576-762-762-762长期投资00000000资本支出-53572-650-650-650固定资产236302225245214733204740长期投资00000000无形资产57234515614645541859其他-1005-112-112-112其他36774367743677436774筹资活动现金流-27305-55572-9516-21452资产总计443738467231561032656595短期借款0050001000020000流动负债79762586996923783077长期借款12949-201931000000短期借款0050001000020000其他-44953-36667-21367-28389应付账款4740594475598678现金净增加额-1700336123103142105816其他840105313391537主要财务比率20212022E2023E2024E非流动负债57076670767707677076成长能力长期借款43608536086360863608营业收入463190280150其他1138113811381138营业利润52112316159负债合计136838125775146313160154归属母公司净利润52907329164少数股东权益00000000获利能力归属母公司股东权益306900341456414719496442毛利率422391395396负债和股东权益443738467231561032656595净利率303257267270利润表百万元20212022E2023E2024EROE230209228222营业收入232999277269354905408140ROIC199193205199营业成本134657168857214717246517偿债能力营业税金及附加3524554570988163资产负债率308269261244营业费用596277335494081净负债比率166125131127研发费用1325277335494081流动比率042125264353管理费用597883181064712244速动比率030105243332财务费用2587371231493063营运能力资产减值损失-19000000总资产周转率053059063062公允价值变动收益00000000应收账款周转率799528110110363098735投资净收益-107-107-107-107应付账款周转率1620167616861610营业利润8420685185112088129884每股指标元营业外收入414110110110每股收益096097129150营业外支出3413341334133413每股经营现金088126155175利润总额8120781882108786126581每股净资产418466566677所得税10503106591415616469估值比率净利润707047122494630110112PE13713610288少数股东损益00000000PB315283233195归属母公司净利润707047122494630110112EBITDA98840106303131528148206EPS元096097129150请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1公司简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction翟绪丽化工行业首席分析师清华大学化工专业博士有6年实业工作经验和4年金融从业经验曾就职于太平洋证券2022年1月加入首创证券分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的6个月内的市场表现为比增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现