行业动态信息
　　行业综述：
　　从交运各子板块相对沪深300的表现来看，本周（12月12日-12月16日）交运板块整体较为稳定。本周航运板块上涨1.82%、港口板块下跌1.02%。
　　航运：船公司绕行好望角，德铁集团决定出售DBSchenker
　　部分集装箱船从北欧返回亚洲时选择绕行好望角，以避免苏伊士运河的过境费，同时有效地削减运力。根据Alphaliner数据，约13艘属于THE联盟的14000TEU-24000TEU超大型集装箱船自11月下旬以来，在从欧洲到远东的回程中，选择绕道好望角。根据SHIP&BUNKER数据显示，目前IFO380燃油的价格平均在400美元/吨左右，以10.5节航速航线，每天耗油量仅约70吨左右，额外燃油成本不到40万美元，而苏伊士运河需要大约100万美元过境费。Alphaliner预测，未来几周，应该还会有更多的大型集装箱船舶选择相似的航路从欧洲返回远东。
　　美西两大港口11月集装箱吞吐量创下2020年3月以来最低水平，11月份美国零售店、在线销售商和餐馆的销售额环比下降0.6%。需求疲软背景下，船公司或在春节后进一步削减运力投放。美国洛杉矶港、长滩港11月份集装箱吞吐量分别为63.93和58.87万TEU，均同比下降21%。美国11月份零售额大幅下降，经季节性因素调整后，11月份美国零售店、在线销售商和餐馆的销售额环比下降0.6%。需求疲软背景下，船公司持续削减运力，德鲁里数据显示2022年第51周到2023年第3周5周间取消了100个航次，取消率占14%。预计春节假期后亚洲出口进入淡季，船公司或在春节后进一步削减运力投放。
　　德铁集团确认出售全球货代巨头DBSchenker（德铁信可）最多100%股份。12月15日，德国国有铁路运营商德铁集团（DeutscheBahn）的监事会（supervisory board）发表声明称，对出售旗下物流子公司德铁信可（DBSchenker）最多100%的股份进行审查和准备。2022年9月，德国政府和德铁集团已原则上同意出售德铁信可，当时部分机构给予的估值为120亿～200亿欧元。由于2023年货代业务增长放缓，或以低于200亿欧元价格出售。
　　集运：继续维持中远海控、东方海外国际和海丰国际“买入”评级，建议关注ZIM、美森。
　　干散货运：建议关注太平洋航运、STARBULK、金海洋集团。
　　油运：建议关注TEEKAY、TEEKAYTANKE、前线海运、Euronav、北欧美国油轮、Scorpio Tankers、Ardmore、TORM
　　LNG运输：建议关注GOLAR海运、FLEXLNG。
　　LPG运输：建议关注Dorian LPG。
　　风险分析
　　全球班轮联盟监管政策变化带来的政策风险
　　面对集运市场运价高涨状况，美国国家工业运输联盟（NITL）等曾施压以干预班轮联盟的反垄断豁免权。短期来看，鲜有证据表明班轮联盟存在垄断定价行为；欧盟方面始终拒绝对班轮公司采取干预行动，欧盟认为托运人享受到了班轮联盟带来的航班密度增加、航线覆盖广度增加以及减少中转次数等好处。中长期来看，若集运行业运价高涨的情况持续存在，美国政府或者欧盟或将重新审视全球班轮联盟的存在，或因全球班轮联盟监管政策变化而带来的集运市场波动风险。
　　俄乌冲突演变超出预期
　　俄乌冲突演变存在超出预期风险，若演变为全面战争，将严重影响欧洲、俄罗斯相关航线贸易，带来全球航运体系崩溃，全球化进程甚至存在倒退风险。
　　疫情再次加剧造成全球经济的大面积崩溃
　　南非新冠变异毒株“Omicron”来势凶猛，后续新冠变异病毒仍存在其他发展的可能性，或带来疫情再次严重加剧，造成全球经济的大面积崩溃，类似于2020年初新冠疫情爆发的情形，届时全球海运货物运输需求或大幅下降。
　　燃油成本大幅度上涨
　　受国际原油价格波动影响，船公司燃料成本存在大幅度上涨的风险。其次，新加坡是全球燃料油最大的消费地和集散地，疫情的再次加剧或将对新加坡燃料油的产量造成影响，进而导致燃油成本大幅度上涨。最后，IMO和各国政府的环保法规政策可能大幅提升船公司的燃油成本。从历史上看，2020年全球限硫令对保税船用油市场的消费结构带来巨大的变化，低硫燃料油、MGO、LNG清洁能源等替代燃料均大幅增加了船用燃料成本，进而带来剧烈的价格波动。
　　由于疫情影响造成货物和设备运输成本大幅度上涨
　　后续新冠疫情发展仍存在其他可能性，或带来疫情再次严重加剧风险。在防疫防控要求再次趋严的情况，相关防疫成本或大幅上涨，供应链各环节效率或大幅下降，导致船公司的货物和设备运输成本大幅度上涨，压制船公司的盈利能力。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告行业动态船公司绕行好望角节省通行费德铁集航运港口团决定出售DBSchenker行业动态信息维持强于大市行业综述从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周12月12日-12韩军月16日交运板块整体较为稳定本周航运板块上涨182港hanjunbjcsccomcn口板块下跌10218817566082航运船公司绕行好望角德铁集团决定出售DBSchenkerSAC执证编号S1440519110001SFC中央编号BRP908部分集装箱船从北欧返回亚洲时选择绕行好望角以避免苏伊士运河的过境费同时有效地削减运力根据Alphaliner数据约发布日期2022年12月20日13艘属于THE联盟的14000TEU-24000TEU超大型集装箱船自11月下旬以来在从欧洲到远东的回程中选择绕道好望角根市场表现据数据显示目前燃油的价格平均在SHIPBUNKERIFO38010400美元吨左右以105节航速航线每天耗油量仅约70吨左0右额外燃油成本不到40万美元而苏伊士运河需要大约100万美元过境费Alphaliner预测未来几周应该还会有更多的-10大型集装箱船舶选择相似的航路从欧洲返回远东-20美西两大港口11月集装箱吞吐量创下2020年3月以来最低水平20221202022220202232020224202022520202262020227202022820202292011月份美国零售店在线销售商和餐馆的销售额环比下降0620211220航运港口上证指数2022102020221120需求疲软背景下船公司或在春节后进一步削减运力投放美国洛杉矶港长滩港11月份集装箱吞吐量分别为6393和5887万相关研究报告TEU均同比下降21美国11月份零售额大幅下降经季节性因素调整后11月份美国零售店在线销售商和餐馆的销售额环比下降06需求疲软背景下船公司持续削减运力德鲁里数据显示2022年第51周到2023年第3周5周间取消了100个航次取消率占14预计春节假期后亚洲出口进入淡季船公司或在春节后进一步削减运力投放德铁集团确认出售全球货代巨头DBSchenker德铁信可最多100股份12月15日德国国有铁路运营商德铁集团DeutscheBahn的监事会supervisoryboard发表声明称对出售旗下物流子公司德铁信可DBSchenker最多100的股份进行审查和准备2022年9月德国政府和德铁集团已原则上同意出售德铁信可当时部分机构给予的估值为120亿200亿欧元由于2023年货代业务增长放缓或以低于200亿欧元价格出售集运继续维持中远海控东方海外国际和海丰国际买入评级建议关注ZIM美森干散货运建议关注太平洋航运STARBULK金海洋集团油运建议关注TEEKAYTEEKAYTANKE前线海运Euronav北欧美国油轮ScorpioTankersArdmoreTORMLNG运输建议关注GOLAR海运FLEXLNGLPG运输建议关注DorianLPG本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明航运港口行业动态研究报告目录一行情综述航运港口板块较为平稳311国内市场航运港口板块较为平稳312港股及海外市场整体较为平稳集运板块有所回升4二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI涨跌不一621发达经济体制造业与非制造业PMI扩张放缓622金砖国家PMI涨跌不一923中国PMI有所回落9三航运港口全球疫情形势仍然严峻SCFI指数略有回落1031集运运输需求较为疲软市场运价继续调整1032干散货运运价环比小幅回升1333油运原油运价与成品油运价同比上升1334港口12月上旬主要港口集装箱吞吐量同比增加581535造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期17四投资评价和建议1841航运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1842港口估值已经降至历史底部优质港口具备配置价值21五风险分析22图表目录图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益3图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位3图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位3图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值4图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值5图表6发达国家制造业PMI6图表7发达国家非制造业PMI7图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速7图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速8图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势8图表11新兴国家制造业PMI走势9图表12中国PMI走势9图表13集运主干航线运价表现10图表14集运次干航线运价表现11图表15内贸集装箱运价表现11图表16全球集装箱海运市场供需平衡表12图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据12图表18BDI干散货运价格指数13图表19各干散货船型价格指数13请参阅最后一页的重要声明1航运港口行业动态研究报告图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数13图表21全球原油油轮供需分析15图表22中国沿海主要港口吞吐量15图表23港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU16图表24历次TPM大会美线长协价谈判情况20图表252020-2022年欧线长协价即期价变化20请参阅最后一页的重要声明2航运港口行业动态研究报告一行情综述航运港口板块较为平稳11国内市场航运港口板块较为平稳从交运各子板块相对沪深300的表现来看本周12月12日-12月16日交运板块整体较为稳定本周航运板块下跌105港口板块下跌119图表1交通运输行业各子板块与沪深300的超额收益150公路铁路公交快递航运港口航空机场物流综合100500-50-100-150201912019520199202012020520209202112021520219202212022520229资料来源Wind中信建投本周12月12日-12月16日富临运业飞马国际和天顺股份领涨涨幅分别为219206和196连云港长久物流和中远海发本周跌幅分别为4542和38本周航运港口板块恒基达鑫兴通股份和海峡股份涨幅分别为5435和22中远海特连云港和中远海发分别下跌6445和38图表2交通运输行业涨跌幅股票排名前十单位图表3航运港口板块涨跌幅股票排名前五单位排名证券简称涨幅证券简称跌幅1富临运业219连云港-452飞马国际206长久物流-42排名股票名称涨幅股票名称跌幅3天顺股份196中远海发-381恒基达鑫54中远海特-644音飞储存138畅联股份-372兴通股份35连云港-455春秋航空127建发股份-343海峡股份22中远海发-386吉祥航空104密尔克卫-334中远海能09厦门港务-267海南高速99中谷物流-315长航凤凰06南京港-248海汽集团92中储股份-319山西路桥91东航物流-3010三羊马88重庆路桥-30资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明3航运港口行业动态研究报告图表4航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDA渤海轮渡603167SH3462054-5072108097812招商轮船601872SH49885-0165258846155885中远海能600026SH5611608813260-1375216海峡股份002320SZ12326222-608116103162330中远海控601919SH167058-088-2512151095航运中远海发601866SH28537-380-1623591118879中远海特600428SH14039-644311121391321371长航凤凰000520SZ349205805849996342246招商南油601975SH20770-2281129421022991970中国外运601598SH26349-240-234715089363宁波海运600798SH4645-153-6241929119543锦州港600190SH6003-126108797890951106重庆港九600279SH4807-098-00168950861482厦门港务000905SZ5667-2552212327118630广州港601228SH24444-061-10320191271012南京港002040SZ3489-24417552250116985上港集团600018SH127597-144364690115644秦港股份601326SH14353-1394221340093587宁波港601018SH71398-054-5381622101793唐山港601000SH16593-036947961088324港口青岛港601298SH34565-087567857102424日照港600017SH8889-1034201085065795珠海港000507SZ5546-066-4731477106855北部湾港000582SZ13433-181-3451273108835恒基达鑫002492SZ2750543150625131771235天津港600717SH12097-1652271150067368招商港口001872SZ36467-098-8091260072516辽港股份601880SH33792-181-4102402102770连云港601008SH5521-451165133911331153资料来源Wind中信建投12港股及海外市场整体较为平稳集运板块有所回升本周12月12日-12月16日港股及海外市场集运板块海丰国际万海和东方海外国际分别上涨254124和105干散货板块中太平洋航运和金海洋集团分别上涨83和44油运板块TEEKAY北欧美国油轮和TEEKAYTANKERS分别上涨11884和79LPG板块DORIANLPG上涨37LNG板块GOLAR海运下跌51邮轮板块挪威游轮控股ROYALCARIBBEAN和嘉年华邮轮CARNIVAL分别下跌6750和40请参阅最后一页的重要声明4航运港口行业动态研究报告图表5航运港口板块主要标的股价表现及估值细分行业上市公司股票代码市值亿美元周涨跌幅年初至今涨幅PETTMPBEVEBITDAAPMOLLERMAERSKB0O77L38740-18-380128064295赫伯罗特HLAGDF3488810-314188120427中远海控601919SH23937-09-251150081190中远海控H股1919HK2393705-224101054190长荣海运2603TW2574161151096064229东方海外国际0316HK12940105123129099147日本邮船9101T1190357-868125067658集运万海2615TW7211124-603179095309阳明海运2609TW554040-460103069122海丰国际1308HK7553254-83405342709商船三井9104T898847-5711190661551现代商船011200KS8121-11-190093049155以星综合航运ZIMN2101-55-517006036005美森MATXN231315-310180101312AtlasCorpATCON4306-01121918106681达那俄斯DanaosDACN1109-18-253171045579CostamareCMREN1096-19-251246054725箱船租赁ShipFinanceSFLN1266-142256451081050环球租船公司GSLN617-23-209228067620中船租赁3877HK86800824270621598STARBULKCARRIERSSBLKO189802102257097389干散货太平洋航运2343HK186083294147091221金海洋集团GOGLO177044170330092432招商轮船601872SH7148-02526846155836中远海能600026SH8041091326216中远海能1138HK8041271394100EURONAVEURNN40262710651906930油运Scorpio油轮STNGN33227434249001482518前线海运FRON27545593611561492464TEEKAYTANKERSTNKN1117792023340212122306北欧美国油轮NATN729841143138TEEKAYTKN4571184491268078GOLAR海运GLNGO2459-51834303101798LNGFLEXLNGFLNGN188906660855208907LPGDORIANLPGLPGN774371121975094668嘉年华邮轮CARNIVALCCLN9402-47-580127邮轮ROYALCARIBBEANRCLN13629-50-305425挪威游轮控股NCLHN6034-67-3101509资料来源BloombergWind中信建投注中远海控东方海外国际海丰国际EVEBITDA指标为中信建投测算请参阅最后一页的重要声明5航运港口行业动态研究报告二PMI指数发达经济体和新兴经济体PMI涨跌不一21发达经济体制造业与非制造业PMI扩张放缓经济合作与发展组织经合组织发布经济展望报告预计全球经济2022年增速为312023年放缓至222024年增长27并指出由于俄乌冲突引发的大规模和历史性的能源冲击继续刺激通胀压力削弱购买力并增加全球风险预计未来一年全球经济增长将进一步放缓报告预计经合组织地区的通货膨胀率预计将保持高位今年将超过9随着更紧缩的货币政策生效需求和能源价格压力减轻运输成本和交货时间继续正常化通胀率将在2023年和2024年分别降至66和51如果能源价格进一步上涨或者能源供应中断影响到欧洲和亚洲天然气和电力市场全球经济增长前景可能会弱于预期具体来看亚洲主要新兴市场经济体将在2023年占全球国内生产总值GDP增长的近四分之三美国和欧洲经济增长正在急剧放缓美国经济今年将增长18明年增速将放缓至05欧元区经济今年将增长33明年增速将放缓至05英国经济今年将增长44明年将负增长04美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩创下2020年5月份以来的新低其中ISM制造业指数为49为两年半以来首次陷入衰退不及预期的49710月前值为502其中库存指数509前值525单月下滑16个点去库存速度为2020年4月以来的最慢水平这也解释了新订单的减少并加剧了市场对一些零售商库存过剩的担忧此外订单积压指数和进口指数均创下两年多来的最低水平凸显需求的疲软美国11月Markit制造业PMI终值降至477创2020年5月份以来新低预期476初值476低迷的需求仍导致未售出库存出现有调查数据以来的最大增幅之一表明企业们或将在未来几个月继续减产欧元区11月Markit制造业PMI终值由上个月的464上升了07个百分点至471但低于473的市场预期欧元区12月Markit制造业PMI初值意外反弹至478预期值和前值均为471创三个月高自今年7月份起欧元区制造业PMI已连续六个月录得在荣枯线以下在连续多月持续快速下滑后欧元区商业活动的萎缩速度趋缓但各国仍广泛反馈工业产出萎靡的现象图表6发达国家制造业PMI70美国制造业PMI日本制造业PMI欧元区制造业PMI荣枯线65605550454035302010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明6航运港口行业动态研究报告图表7发达国家非制造业PMI80美国非制造业PMI日本非制造业PMI欧元区非制造业PMI荣枯线7060504030201002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投图表8主要发达经济体工业生产指数同比增速美国工业生产指数同比增速日本工业生产指数同比增速40欧元区19国工业生产指数同比增速3020100-10-20-30-40200020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投美国11月密歇根大学消费者信心指数终值568预期55前值547除通胀的持续影响外借贷成本上升资产价值下降和劳动力市场预期减弱也拖累了消费者信心请参阅最后一页的重要声明7航运港口行业动态研究报告图表9主要发达经济体零售销售总额同比增速60美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速50403020100-10-20-3020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投图表10美国耐用消费品和非耐用消费品变化趋势美国耐用消费品同比增速美国非耐用消费品同比增速美国服务消费同比增速100美国零售销售同比增速日本零售销售同比增速欧元区19国零售销售同比增速806040200-20-4020022004200620082010201220142016201820202022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明8航运港口行业动态研究报告22金砖国家PMI涨跌不一2022年11月俄罗斯Markit制造业采购经理人指数PMI为532前月为50711月印度制造业采购经理人指数PMI为557前月为553图表11新兴国家制造业PMI走势70俄罗斯制造业PMI印度制造业PMI巴西制造业PMI荣枯线60504030202010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投23中国PMI有所回落据国家统计局数据11月份中国制造业采购经理指数为480比上月下降12个百分点低于荣枯线11月生产指数和新订单指数分别为478和464比上月下降18和17个百分点制造业生产和市场需求景气度均有所回落从行业情况看农副食品加工食品及酒饮料精制茶医药电气机械器材等行业PMI和生产经营活动预期指数继续位于景气区间市场需求保持增长企业对行业发展较为乐观11月份非制造业商务活动指数为467比上月下降20个百分点低于荣枯线图表12中国PMI走势70中物采PMI财新中国PMI荣枯线656055504540353025202010-042012-042014-042016-042018-042020-042022-04资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明9航运港口行业动态研究报告三航运港口全球疫情形势仍然严峻SCFI指数略有回落31集运运输需求较为疲软市场运价继续调整经过前期较大幅度的调整本周中国出口集装箱运输市场出现企稳迹象不同航线运价互有涨跌综合指数小幅走低未来市场表现有望保持稳中向好的格局12月16日上海航运交易所发布的上海出口集装箱综合运价指数为112329点较上期下跌13欧洲航线据欧洲经济研究所ZEW发布的数据显示欧元区12月ZEW经济景气指数为-236为2022年2月以来新高显示经济前景有所改善虽然通胀水平继续处于高位但通胀率开始回落加之近期欧洲能源市场总体稳定经济下行压力有所缓和本周运输需求表现平稳供求关系基本平衡运输市场出现反弹走势市场运价小幅上涨12月16日上海港出口至欧洲基本港市场运价海运及海运附加费为1050美元TEU较上期上涨03地中海航线市场走势与欧洲航线保持同步本周运价继续小幅上行12月16日上海港出口至地中海基本港市场运价海运及海运附加费为1851美元TEU较上期上涨05北美航线美国商务部最新公布的数据显示11月美国零售销售额环比下降06不及市场预期且降幅创11个月来最低值虽然11月下旬美国进入以感恩节为首的假日购物季但消费者普遍大幅削减支出显示在高通胀环境下消费者消费行为大幅降低本周美联储继续加息以控制通货膨胀未来经济前景不佳本周运输需求缺乏进一步增长的动力供求平衡情况未能改善市场运价延续调整走势12月16日上海港出口至美西和美东基本港市场运价海运及海运附加费分别为1423美元FEU和3169美元FEU分别较上期下跌05和37图表13集运主干航线运价表现14000SCFI欧洲USDTEUSCFI美西USDFEUSCFI美东USDFEU1200010000800060004000200002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明10航运港口行业动态研究报告图表14集运次干航线运价表现12000SCFI波湾USDTEUSCFI南美USDTEUSCFI南非USDTEU10000800060004000200002010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投图表15内贸集装箱运价表现2200PDCI综合PDCI东北指数PDCI华北指数PDCI华南指数2000180016001400120010008006002015-06-052015-09-052015-12-052016-03-052016-06-052016-09-052016-12-052017-03-052017-06-052017-09-052017-12-052018-03-052018-06-052018-09-052018-12-052019-03-052019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-052022-03-052022-06-052022-09-05资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明11航运港口行业动态研究报告图表16全球集装箱海运市场供需平衡表202220232024预测机构20142015201620172018201920202021fff需求增速321186358506371208-097539-423078327Clarkson供给增速667792125381561400292453381708564供需差-346-606233125-189-193-389087-803-630-238资料来源Clarkson中信建投图表17全球集装箱海运航线月度运量运价数据2021运量单位万TEU8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月运量185181193186194201186190198199191193199174163远东-美国增速-32-23-35338299220-02121831466412918-89其中运价579463226337666373727980807980507877786375526950589231152009增速7016506467158599761005101775768159732617-507-683运量1021061121151181191111041081081081131159787中国-美国增速-111-21-367196102211-237651133122136-82-197运量221616141721212324262422232120越南-美国增速138-160-220-282-118-67238-20195109161-7260276286运量778787788767766中国台湾-美国增速8805198219114133092-26-31105-84123-103-241运量322222111111111中国香港-美国泛太平洋增速5893235643766-61137-123-368-469-310-727-669-626-738航线运量48444845414447504852474445美国-远东增速-90-180104-246-235-199-102201-141-64-24-25-109其中运价136212861326133913781398140013751429146614721458137914101373增速719701842877712620501363300257139124129735运量14121313111112121212111112美国-中国增速-217-331-162-234267-156-141-211-153-124-151-45-177运量4333333344433美国-越南增速149-294-294-386-379-299-158-308-108-933634-126运量4455455445544美国-中国台湾增速-127-260-53-293-448-259-128-344-181-82135-7911运量1111111111111美国-中国香港增速145-19828-270-361-282-230-331-318-351-182-331-290运量144138149142152155113132130135133142133110增速-30-50100424044-24-56-85-63-97-14-72-203远东-欧洲运价739775267690757576427784761669496134588658145605484235572354增速7173693960885775149277681884347894-72-201-345-527-694欧洲航线运量6062636057555363575752545353增速-120-120-160-201-172-100-175-145-155-189-219192-128-150欧洲-远东运价13811324127112151198118411921124106610371042101910431017955增速3023493863212438616-70-136-196-241-271-245-232-249运量417379404407391379299396379437439429421370亚洲区域内航线增速100100121331520705-15-257890-1010美元FEU运价16141677159016151985201918681819185418031823174216521420增速990109693439948133123520235526622816825-107注远东-美国航线运价选择SCFI美西航线运价单位为美元FEU远东-欧洲航线运价选择SCFI欧洲航线基本港资料来源PIERSCTSDrewry上海航运交易所中信建投请参阅最后一页的重要声明12航运港口行业动态研究报告32干散货运运价环比小幅回升12月16日BDI指数为1560点环比上升209同比下降3755分指数方面BPI指数巴拿马型为1652点环比下降036同比下降3709BCI指数好望角型运费指数为2208点环比上升539同比下降2370BSI指数超大灵便型为1157点环比下降086同比下降5398BHSI指数灵便型为705点环比下降112同比下降5472本期市场整体在中国市场积极情绪增多带动下小幅提升铁矿石和钢材价格拉升巴西澳洲矿商积极询盘市场信心有所提振图表18BDI干散货运价格指数图表19各干散货船型价格指数巴拿马型运费指数BPI好望角型运费指数BCI2019202020212022130006000超级大灵便型运费指数BSI小灵便型运费指数BHSI1100050009000400070003000500020003000100010000-10002021-01-042021-01-182021-02-012021-02-152021-03-012021-03-152021-03-292021-04-122021-04-262021-05-102021-05-242021-06-072021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-272021-10-112021-10-252021-11-082021-11-222021-12-062021-12-202019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投33油运原油运价与成品油运价同比上升本周12月12日-12月16日BDTI原油运输指数为2078点环比下降067同比上升15943BCTI成品油运输指数为2051点环比下降058同比上升15073图表20BDTI原油和BCTI成品油运输价格指数3000原油运输指数BDTI成品油运输指数BCTI250020001500100050002019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-02资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明13航运港口行业动态研究报告航运的分析核心在于既定时间段的供需边际差年度数据不仅滞后也容易造成误判例如2018年供需边际差虽为正但运价却跌入历史底部2019年供需边际差虽未负但运价却创出历史新高因此我们用月度数据拟合供需边际差与运价的关系发现月度数据能够很好的解释运价的起伏变化复盘过去24年的油运历史我们发现1供需边际差是油运运价的决定因素2油运运价水平与全球原油产量增速OPEC原油产量增速OECD国家的原油库存水平高度正相关3运价与运力增速呈高度负相关4每一次的OPEC原油减产都会对油运市场产生负面冲击展望未来根据国际能源署IEA的数据预计2022年全球石油需求将同比增长320万桶日到2022年第四季度将达到1016万桶日全球石油需求将恢复到疫情之前的水平Omicron变种的出现可能在短期内暂时减缓需求的恢复特别是由于它对国际旅行的影响尽管预计它不会破坏2022年的整体复苏对油轮市场更重要的是由于欧佩克集团计划在2022年9月前解除剩余的原油供应削减全球石油产量将在2022年期间大幅增加而非欧佩克集团的产量将因美国加拿大和巴西的供应增加而增加根据国际能源署的数据如果所有供应都按计划上线2022年全球石油供应可能增加多达630万桶日这将对原油油轮的需求产生重大推动作用供给方面由于缺乏新造船订单油轮订单减少和报废增加油轮船队供应基本面持续向好截至2022年1月油轮订单占现有船队规模的73这是自1996年以来的最低水平远低于20左右的长期平均水平新造船订单水平仍然很低2021年下半年只有340万载重吨mdwt是自2009年上半年以来六个月内新订单的最低水平预计新造船价格的上涨以及船舶技术的持续不确定性新油轮订单水平在短期内仍将保持在低位当前俄乌冲突持续下油运市场继续波动布伦特原油价格维持高位虽然IEA宣布从其战略储备中释放6000万桶而欧佩克决定坚持其最初的产量计划认为最新的价格上涨是由地缘政治而非市场基本面推动的与俄罗斯和冲突地区直接相关的原油交易猛增其他地方的运费也在不同程度上走强全球贸易流动的根本变化需要时间这一过程中运价或产生非线性突变若俄乌冲突的影响趋于稳定市场的主导影响因素将逐步转变为供需基本面请参阅最后一页的重要声明14航运港口行业动态研究报告图表21全球原油油轮供需分析资料来源BloombergWind中信建投34港口12月上旬主要港口集装箱吞吐量同比增加5812月上旬沿海八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增加58其中外贸同比增加55内贸增加68长三角地区枢纽港口外贸重箱同比下降约13珠三角地区枢纽港口外贸重箱同比下降约20上海航交所9日发布的中国出口集装箱运价指数环比下降3712月上旬秦皇岛港与神华黄骅港煤炭吞吐量同比减少182港口库存方面12月10日两港库存同比增加89较11月30日下降90秦皇岛港港存量560万吨沿海重点港口原油吞吐量同比下降0512月10日重点港口库存同比增加48较11月30日增加18图表22中国沿海主要港口吞吐量沿海主要港口货物吞吐量外贸货物吞吐量沿海集装箱吞吐量50403020100-10-202007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明15航运港口行业动态研究报告图表23港口行业主要公司经营数据单位万吨万TEU2021年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年2022年202212月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月累计货物吞吐量4373477343754557321736834017481045664195439445295046805同比增速155120100-314-220-169137-84-25-4825-55上港集装箱吞吐量398435400411309340379430417387419411004319集团同比增速967817555-170-102-74162-3409011203货物吞吐量71249651755085518986940189608688879980728570814295370宁波同比增速3912944032232091633010-130398港集装箱吞吐量2423622733183613973813873583223223003781同比增速-441450240881459823610220-3456190货物吞吐量2511022367541825552323592505572391412392412267792103732209752363382574802532552北部同比增速31727651036321372477721-372-1016-73211361341367湾港集装箱吞吐量62334853388753185852602061206341562761916040651462763同比增速230936510621966251030833749253685811793075611648资料来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明16航运港口行业动态研究报告35造船2023年造船业或将迎来长期置换大周期造船业需求的影响因素为航运运费二手船价格市场预期与情绪与货币流动性供给因素主要是可用造船船坞规模造船成本汇率补贴等素其中运费市场预期与情绪是影响当下造船业的核心变量全球船舶资产价值12万亿美金集装箱船2900亿美金干散船2700亿美金油轮2300亿美金合计近8000亿美金占整体比重为66总量上干散货船12万艘集装箱船5400艘油轮VLCC800多艘其余1300艘自2020年以来集装箱船干散货船价格涨幅超过20油轮涨幅超过10集装箱船15年以上有运力占比20艘数占比35干散货占运力16艘数20油轮占运力27艘数302023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大造船成本端钢材成本占比20其余设备辅材与钢材价格有联动自2020年以来船用钢板价格涨幅超过50意味着船价上涨更多是由于成本驱动船厂目前没有议价能力从结算方式来看合同生效支付10第一块钢板切割10船舶龙骨铺设10船舶下水支付10船舶交付支付支付60船厂存在资金被占用压力造船需求分为扩张性需求与更新换代需求从目前新订单的属性来看更多属于更新换代需求从现在手持订单规模与老龄船比例来看是完全匹配的目前造船产能已经饱和2023年船台已排满甚至2024年船台也已经基本排满现行运费市场对23年之前造船价格没有映射新订单的规模取决于对2023年以后的运费市场预期从订单节奏来看船公司订单以渐进式为主这与2007年激进式大不相同2023年IMOCIIEEXI标准开始执行18岁以上的老龄船或将受限以现在船龄推演受限比重较大目前船舶是无法彻底满足碳中和终极要求2023年以后造船业或将迎来一轮长期船舶置换大周期请参阅最后一页的重要声明17航运港口行业动态研究报告四投资评价和建议41航运继续配置中远海控东方海外国际与海丰国际1继续配置全球班轮巨头中远海控二季度归母净利润371亿元大超市场预期公司2022年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币64716亿元同比增长约7445息税前利润EBIT约人民币95245亿元同比增长约9208二季度归属于上市公司股东的净利润约人民币37099亿元同比增长7139即便在上海疫情影响下仍取得较为亮点的业绩大超市场预期疫情解封后恢复逐步加快运价回调幅度有限上海疫情解封后恢复加快中东南美次干等航线运价大幅反弹近一个月时间上涨1000美元TEU欧美航线近期表现不佳运费出现100-200美元回调主要是由于俄乌战争以及能源价格高涨抑制欧洲需求美国航线运力边际大幅释放叠加减免关税预期货主延迟发货影响预计7月船公司航线运力调整后美线运价或将企稳回升有望再创历史新高欧线港口罢工此起彼伏港口拥堵加剧运价有望修复至前期高点竞争格局大于供需格局长约体系下运价更加稳定航运业为应对需求冲击而采取的策略比需求本身的相对增减更为重要参考4月上海疫情期间海洋联盟取消了高达556的航次同时长约比例持续提高即期价格波动将进一步下降参考马士基预计2022年长约货比例已提升至70即期可用舱位持续下降运价稳定性将持续提升预计年底A股将破净长期价值深度低估弱市背景勇敢跳入价值陷阱强大的绝对估值保护是对抗弱市的最有力武器截至2022年7月6日根据2022年一季度数据中远海控A股净现金净资产为111净现金净市值为086PB仅为152中远海控港股PB已破净至088预计2022年底A股将破净至096港股PB将深度破净至约059港股账面净现金约为市值的2倍企业价值已经为负处于深度低估状态继续维持买入评级具体内容详见2022年7月7日发布的中远海控二季度业绩大超预期长期价值深度低估2继续配置全球班轮绩优生东方海外国际二季度收入再创单季度新高货运量受疫情影响有限二季度货运量环比增长24受上海疫情影响有限单箱收入与一季度持平主要受亚欧航线单箱收入环比下降86影响2022年公司二季度预计取得航线收入为5285亿美元环比增长24同比增长524约合人民币35468亿元二季度预计完成货运量18391万TEU环比增加24同比下降56平均单箱收入为28737美元环比持平同比增长615分航线来看公司亚洲区域内航线货运量环比增长47同比仅下降30RCEP推动作用显著跨太平洋航线单箱收入继续环比增长101俄乌冲突影响下亚欧航线运价环比下降86预计2022年半年期股息率115以上一年期股息率约264公司具有历史高分红传统20192020和2021年中派息率分别为90100和100承诺分红比率不低于40预计2022年上半年净利润在340亿人民币以上以最低派息率40计算并不考虑特别派息年中隐含股息率在115以上预计2022年全请参阅最后一页的重要声明18航运港口行业动态研究报告年净利润1083亿美元约在700亿人民币以上一年期股息率预计约264纳入MSCI恒生指数弱市背景勇敢跳入价值陷阱东方海外国际于2022年5月31日收盘后调整入MSCI新兴市场指数6月13日起成为恒生指数成份股获被动资金大量配置强大的绝对估值保护是对抗弱市的最有力武器公司估值仍处于历史底部区域预计2022-2023年EVEBITDA为059029倍处于全行业低位预计2022-2023年PE为163和205倍继续维持东方海外国际买入评级目标价407港元预计2022-2023年公司营业收入为2323319211亿美元同比增长3803-1731净利润为108318621亿美元同比增长5194-2040具体内容详见2022年7月7日发布的东方海外国际二季度收入再创新高货运量受疫情影响有限3继续配置亚洲区域龙头海丰国际二季度业绩再创历史新高成本优势持续凸显2022年上半年公司净利润为1170亿美元约7905亿人民币同比增长13980超越2021年全年业绩主要归因于12022年上半年公司平均运费为12391美元TEU同比增长608叠加4月1日部分新签约价开始执行2公司持续在亚洲市场扩展业务以及有效的成本控制上半年运力规模微降11但是集装箱运量同比增长81自有运力比例较2021年底提升102pct至826随着后续运力持续交付预计2023年或将提升至90以上成本优势持续凸显3上半年公司出售1艘集装箱船和5艘干散货船处置收益约4300万美元完全退出干散货业务预计下半年公司将继续出售3艘集装箱船以优化船队结构2022年中期派息率维持70年化股息率近202022年中期公司股息为24港币以2022年8月17日收盘价计算对应股息率为982年化股息率近20公司具有历史高分红传统2019-2021年派息率分别为11780和95公司自有现金流覆盖资本支出后仍较为充裕特别股息值得期待2022年下半年旺季即将到来周期成长属性凸显展望2022年下半年传统旺季货量有望于8月下旬回升带动即期运价回升涨幅或低于去年同期中长期来看公司受益于RCEP与中国产业链外迁周期成长属性凸显RCEP将推动东南亚产业转移进一步深化产业链上的互补关系将带动贸易运输需求大幅增长继续维持海丰国际买入评级目标价52港元预计公司202220232024年营业收入分别为4831亿4399亿和3874亿美元同比变化5377-503和-1194净利润分别为2246亿2011亿和1517亿美元同比增长9239-1042和-2461对应PE分别为361403534倍具体内容详见2022年8月19日发布的海丰国际年化股息率近20周期成长属性凸显请参阅最后一页的重要声明19