1.2022年全球航运市场整体运行呈现“集散运费回撤、能源运费强势、供给低速增长、港口拥堵缓解、内河影响远洋”等特征。从四大市场来看，集装箱航运市场接近回吐疫情以来运价涨幅；干散货航运市场前高后低，同比下降30%但仍高于疫情前几年水平；油轮运费景气上行达2009年以来新高；LNG运费多次刷新历史纪录，油气运费为2008年以来最好水平。从宏观发展环境来看，2023年美国加息节奏有望放缓但经济增长动能减弱，欧洲经济可能经历弱衰退，国内经济或将企稳上行。具体来看：
　　2.集装箱：运价大幅回吐疫情以来涨幅，明年供给压力增大运价低位震荡。截止11月20日，上海出口集装箱运价指数SCFI欧洲线和美西线年度均值分别为5361美元/TEU和6231.6美元/TEU，较去年均值分别回落11.8%和上涨17.1%，企业效益总体仍然处于高位，压力将在明年逐步显现。最新SCFI美西航线接近2019年均值；欧洲航线仍在快速回落阶段，较峰值均回落超80%，但仍高于2019年均值水平。8月以来我国出口压力整体转弱运费加速下行。2023年全球经济增长动力较弱，美国贸易商库存高企，集装箱运输需求增速低于3%，叠加后续集装箱船舶大量交付（2023年运力预计增长7%以上）和长协运费价格重新谈判，我们认为2023年远东-欧美航线运费大体围绕1500美元/FEU为中枢震荡运行，回到接近2019年水平乃至更弱。大商所集装箱运力期货开展数次模拟交割，2023年上期所集装箱运价期货和大商所集装箱运力期货上市进程有望加快，值得持续关注。
　　3.干散货：运价前高后低低于预期，2023年预计供需两弱。BDI指数全年均值为1994.5点，同比下降约32%，但较疫情前几年仍处于高位。运价指数前高后低，前两个季度同比上行，但三季度和四季度同比回落幅度超50%。前两季度总体上行，5月23日达到年内高点达到3363点，随后运价一路下挫至8月末965点，为2020年下半年以来新低，9月以来逐步反弹但四季度再度承压回落。国内钢铁行业弱势运行，全球铁矿石发运表现平淡。煤炭发运量有所反弹，欧盟禁运俄罗斯煤炭后贸易格局持续重构，欧盟加大从美国、南非、哥伦比亚等地煤炭进口，俄罗斯煤炭向亚洲转移。高卡煤价格维持高位，澳大利亚出口受天气等因素影响不及预期。印尼煤炭在一季度出口禁令解除后发运处于高位。二季度印度煤炭采购积极，季风季节后需求转淡。中国和印度煤炭产量增加，四季度后进口需求相对回落。受极端干旱天气影响和多国粮食出口禁令影响，全球粮食运量保持低位，8月以来黑海粮食运输通道重启，美国粮食出口受到密西西比河低水位扰动，运费同比基本持平。前10月干散货船队运力规模增长2.5%，手持订单仍处于低位，船舶航速低位运行，在港船队规模下行，集装箱市场对中小型干散货船的提振力度转弱，2023年市场下行压力加大。2023年绿色公约约束有望改善供给过剩的情况，但需求端相对乏力，我们认为，市场总体仍呈现供需双弱的特征，干散货航运需求增1.5%左右，运力增长2%左右，BDI指数年度均值在1300-1800点之间。
　　4.油轮：地缘政治冲突背景下运费创2008年以来新高，制裁落地后2023年市场运费预计高位运行。2022年全球原油运量有所回升，3月份以来俄罗斯原油持续向亚洲转移，运距整体拉升，苏伊士型和阿芙拉型船舶日租金整体高位。原油价格高位但相比天然气仍有价格优势，原油替代需求增加。美国释放战略石油储备（SPR），叠加三季度以来中东出口位于高位，全球原油期货价差带动跨区套利，VLCC运价下半年持续上行。成品油低库存和高裂解价差推动成品油跨区套利窗口打开，运费维持高位。中国成品油出口配额下发对我国原油进口和成品油出口都带来动力，叠加国内防疫政策调整优化，对油轮航运市场带来利好。2022年油轮船队增长小幅上升，船舶航速整体提升。2023年全球原油供需相对偏紧，俄罗斯原油出口有一定减量，结构性利好中东和美国等长航线VLCC发运，油轮运费预计仍将维持高位。叠加油轮航运市场供给偏紧、航运保险制裁约束、船舶运营效率损失等多重因素，2023年预计市场运费仍将维持高位震荡，油轮造船规模可能整体反弹。我们认为VLCC日租金均值有望达10万美元/天，MR型日租金维持4万美元/天高位震荡，且高景气有望持续至2024年，船舶依然是能源贸易格局中的关键资源。
　　5. LNG及LPG：16万方LNG船即期日租金均值达11.95万美元刷新历史纪录，LPG船舶运费年均值达2016年以来最高。俄乌冲突爆发以来，欧洲加快进行LNG采购，美国成为其最大LNG供应商。北溪一号管道断供后，欧洲对于LNG依赖进一步提升。由于天然气价格高依然企，亚洲LNG进口需求相对疲弱。欧洲LNG补库顺利开展及巨大套利空间下，LNG船舶即期市场日租金9月初突破10万美元随后一路飙升至接近45万美元/天，不断刷新历史纪录，当前总体高位徘徊。尽管欧洲天然气价格回落，但Contango结构和短缺的岸上储存能力使得LNG运费居高南下。尽管LNG船舶手持订单占现有船队规模比例超45%，但2024年后大量运力才能集中交付，2023年运力供应依然紧张，我们认为2023年LNG运费高位