研究报告全文：消费行业行业点评扩大内需战略规划长期利好消浦银国际费力恢复与升级但见效仍需时日林闻嘉消费分析师richardlinspdbicom85228086433明确而又清晰的扩大内需战略利好长期消费需求恢复国务院昨天印发了扩大内需战略规划纲要20222035年并在文件桑若楠CFA中强调了扩大内需为中国经济发展的战略基点这一战略规助理分析师划与我们刚发布的2023年全年展望-风回云断雨初晴的主要serenasangspdbicom85228086439观点高度一致我们在展望中提到2023年的经济恢复将很大程行业点评度上依赖内需的扩张包括投资以新基建与高端技术制造为主2022年12月15日规模的提升以及消费力和消费意愿的恢复近期防疫思路的转变与防疫政策的优化很大程度上体现了政府希望通过拉动内需来刺激经济恢复的决心我们认为扩大内需战略规划纲要的颁布进一步锚定了扩大内需这一战略基点为长期的经济发展提供了清晰的战略方向有望进一步加强市场对消费意愿与消费力恢复的信心利好消费板块估值的恢复相关报告远水难救近火消费需求短期将继续承压尽管扩大内需已明确2023年全年展望-风回云断雨初成为中国经济的长期发展驱动力但对消费行业短期需求提升的扩大内需战略规划长期利好消费力恢复与升级但晴帮助有限过去一年多的时间里消费行业受到疫情持续的冲击2022-12-9消费信心指数降至历史低点无论是消费能力与消费意愿都大幅减弱近期防疫政策的转变虽然长期利好消费需求的恢复但却消费行业2023年展望波动中逐一定程度上造成一些消费者对疫情的担忧短期对市场需求带来渐恢复曲折中坚定前行2022-12--较明显的冲击我们预计在低迷的消费情绪以及高基数下1Q239消费行业依然将面临较大挑战而进入2Q23随着新防疫政策常态化消费者心理上逐渐习惯和接受消费需求与市场情绪将有望得到逐步修复消费升级依然是中国消费行业的主要发展趋势扩大内需战略规划纲要20222035年中提到很重要的一点就是促进消费加快消费提质升级包括但不限于提高吃穿等基本消费品质释放出行消费潜力促进免税业健康有序发展促进民族品牌同国际标准接轨促进群众体育消费满足中高端消费品的需求倡导绿色低碳消费等虽然疫情大幅拖累了中国消费力的提升但在2035年城乡居民人均收入再迈上新的大台阶中等收入群扫码关注浦银国际研究体显著扩大城乡区域发展差距和居民生活水平差距显著缩小全体人民共同富裕取得更为明显的实质性进展的愿景下我们认为消费升级依然是中国消费行业的大势所趋我们短期看好具有迎合消费分级和较大下沉空间的企业长期依然看好具有较强高端化能力的消费品玩家见效仍需时日2023年展望尽管在择时上依然存在较大的不确定性但我们相信消费力的逐步恢复与消费意愿的提升是2023年的主要发展方向在这一大趋势下我们认为行业弹性迎合消费分级的能力渠道库存和企业基本面是我们做消费行业投资决策的重点考虑因素相比必选板块我们更看好可选赛道或偏可选的必选子行业在2023年的表现我们建议市场关注体育用品啤酒化妆品餐饮等行业李宁2331HK滔搏6110HK华润啤酒291HK重啤600132CH蒙牛2319HK是我们在消费行业的首选2022-12-151图表1扩大内需战略规划纲要中加快消费提升的主要方针及受益行业促进消费加快消费提质升级的主要方针受益行业啤酒高端白酒提高吃穿等基本消费品质乳制品运动服饰释放出行消费潜力新能源汽车促进居住消费健康发展智能家居更好满足中高端消费品消费需求海南免税业化妆品促进民族品牌加强同国际标准接轨运动服饰乳制品扩大文化和旅游消费旅游景点航空医院中医药增加养老育幼服务消费奶粉及儿童营养保健品幼教促进群众体育消费运动服饰科技消费品支持线上线下商品消费融合发展新能源汽车消费零售行业培育互联网社会服务新模式互联网网络直播发展新个体经济短视频等社交平台新能源汽车大力倡导绿色低碳消费新能源相关供应链资料来源浦银国际整理2022-12-152图表2中国消费者信心指数图表3中国总体社会零售总额增速130400012530001201152000110100010500010095-100090-200085-300080月月月月月月月月月月月月26262626月月月月月月月月月月月月15915915915910101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年201920192020202020212021202220222019201920202020202020212021202120222022202220192020202120222019注截至2022年9月资料来源Wind浦银国际注截至2022年10月资料来源Wind浦银国际图表4受疫情影响程度不同的消费品板块及其作用场景与条件资料来源浦银国际整理图表5中国消费者最希望在疫情后大规模消费的项目受访人选择占比353229302725242522211919192018161513105健身品务化妆品用品户外娱乐电子产品家居产品家用产品宠物用品鞋服食品旅行度假餐饮酒吧个人护理服户外生活用运动服饰及注访问问题为疫情后最希望大规模购买的产品或服务资料来源麦肯锡浦银国际2022-12-153图表6不同快消品品类不同价格带的产品短期的销售增长高端中端大众40消费升级延续两极化趋势升级至中端消费结构恶化353021201616131210101098871076544322100023--556---10-89--1011--13-15-20-17-注瓶装水衣物柔顺剂洗涤剂碳酸饮料和酸奶的高端产品定义为高于该产品分类12倍的年均价格的产品中端为08-12倍的年均价格大众为低于08倍年均平均价格的产品其他产品分类的高中端及大众分类的定义融合了kantar对品牌的定位例如超高端和高端产品分类合并成高端分类中端和低段合并成为大众分类护肤品和彩妆产品受众主要为15-64岁人群婴配粉包含1-5段产品资料来源贝恩咨询浦银国际图表7各线城市快消品销售额销售量和单价增长2020-2021年销售额销售量单价8576524541374372725232320800000-2141515-1717---426--6一线城市二线城市三线城市四线城市五线城市资料来源贝恩咨询浦银国际2022-12-154图表8国内外快消品牌销售额销售量和单价增长2019-2021年销售额销量单价1509910070503700-50-22-60-100-92-150外国品牌国内品牌资料来源贝恩咨询浦银国际2022-12-155免责声明本报告之收取者透过接受本报告包括任何有关的附件表示及保证其根据下述的条件下有权获得本报告且同意受此中包含的限制条件所约束任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反本报告是由从事证券及期货条例香港法例第571章中第一类证券交易及第四类就证券提供意见受规管活动之持牌法团浦银国际证券有限公司统称浦银国际证券利用集团信息及其他公开信息编制而成所有资料均搜集自被认为是可靠的来源但并不保证数据之准确性可信性及完整性亦不会因资料引致的任何损失承担任何责任报告中的资料来源除非另有说明否则信息均来自本集团本报告的内容涉及到保密数据所以仅供阁下为其自身利益而使用除了阁下以及受聘向阁下提供咨询意见的人士其同意将本材料保密并受本免责声明中所述限制约束之外本报告分发给任何人均属未授权的行为任何人不得将本报告内任何信息用于其他目的本报告仅是为提供信息而准备的不得被解释为是一项关于购买或者出售任何证券或相关金融工具的要约邀请或者要约阁下不应将本报告内容解释为法律税务会计或投资事项的专业意见或为任何推荐阁下应当就本报告所述的任何交易涉及的法律及相关事项咨询其自己的法律顾问和财务顾问的意见本报告内的信息及意见乃于文件注明日期作出日后可作修改而不另通知亦不一定会更新以反映文件日期之后发生的进展本报告并未包含公司可能要求的所有信息阁下不应仅仅依据本报告中的信息而作出投资撤资或其他财务方面的任何决策或行动除关于历史数据的陈述外本报告可能包含前瞻性的陈述牵涉多种风险和不确定性该等前瞻性陈述可基于一些假设受限于重大风险和不确定性本报告之观点推荐建议和意见均不一定反映浦银国际证券的立场浦银国际控股有限公司及其联属公司关联公司统称浦银国际及或其董事及或雇员可能持有在本报告内所述或有关公司之证券并可能不时进行买卖浦银国际或其任何董事及或雇员对投资者因使用本报告或依赖其所载信息而引起的一切可能损失概不承担任何法律责任浦银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料考虑其本身的特定投资目标财务状况及需要在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前委任其认为必须的法律商业财务税务或其它方面的专业顾问惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖对部分的司法管辖区或国家而言分发发行或使用本报告会抵触当地法律法则规定或其它注册或发牌的规例本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用美国浦银国际不是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员浦银国际证券的分析师不具有美国金融监管局FINRA分析师的注册资格因此浦银国际证券不受美国就有关研究报告准备和分析师独立性规则的约束本报告仅提供给美国1934年证券交易法规则15a-6定义的主要机构投资者不得提供给其他任何个人接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易英国本报告并非由英国2000年金融服务与市场法经修订FSMA第21条所界定之认可人士发布而本报告亦未经其批准因此本报告不会向英国公众人士派发亦不得向公众人士传递本报告仅提供给合资格投资者按照金融服务及市场法的涵义即i按照2000年金融服务及市场法2005年金融推广命令命令第195条定义在投资方面拥有专业经验之投资专业人士或ii属于命令第492a至d条范围之高净值实体或iii其他可能合法与之沟通的人士所有该等人士统称为有关人士不属于有关人士的任何机构和个人不得遵照或倚赖本报告或其任何内容行事本报告的版权仅为浦银国际证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用浦银国际证券对任何第三方的该等行为保留追述权利并且对第三方未经授权行为不承担任何责任权益披露1浦银国际并没有持有本报告所述公司逾1的财务权益2浦银国际跟本报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系3浦银国际并没有跟本报告所述公司为其证券进行庄家活动2022-12-156评级定义证券评级定义买入未来12个月预期个股表现超过同期其所属的行业指数持有未来12个月预期个股表现与同期所属的行业指数持平卖出未来12个月预期个股表现逊于同期其所属的行业指数行业评级定义相对于MSCI中国指数超配未来12个月优于MSCI中国10或以上标配未来12个月优于劣于MSCI中国少于10低配未来12个月劣于MSCI中国超过10分析师证明本报告作者谨此声明i本报告发表的所有观点均正确地反映作者有关任何及所有提及的证券或发行人的个人观点并以独立方式撰写ii其报酬没有任何部分曾经是或将会直接或间接与本报告发表的特定建议或观点有关iii该等作者没有获得与所提及的证券或发行人相关且可能影响该等建议的内幕信息非公开的价格敏感数据本报告作者进一步确定i他们或其各自的关联人士定义见证券及期货事务监察委员会持牌人或注册人操守准则没有在本报告发行日期之前的30个历日内曾买卖或交易过本报告所提述的股票或在本报告发布后3个工作日定义见证券及期货条例香港法例第571章内将买卖或交易本文所提述的股票ii他们或其各自的关联人士并非本报告提述的任何公司的雇员及iii他们或其各自的关联人士没有拥有本报告提述的证券的任何金融利益浦银国际证券机构销售团队浦银国际证券财富管理团队周文颀陈岑tallanzhouspdbicomangelchenspdbicom852-28086476852-28086475浦银国际证券有限公司SPDBInter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