静待明年基本面企稳复苏，把握科技硬件行业高Beta机会；首选舜宇光学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK）：年初至今，A股电子指数和恒生科技指数分别下滑32%和34%，远超沪深300和恒生指数的下跌幅度。今年国内疫情、俄乌冲突、海外通胀等，都对国内外智能手机需求带来较大冲击。市场对于智能手机预测不断下修。但是，经过今年5月份和9月份两次市场预期的反复触底，市场情绪已经趋于稳定。我们看到智能手机行业需求在10月-11月已经企稳。虽然部分海外地区依然有手机清库存的压力，但是四季度圣诞等节日促销活动将有效降低库存。因此，展望明年，一季度动能将延续四季度的疲软，但是从二季度开始有望企稳，并在三四季度开始复苏，抬头向上。科技硬件的高波动属性有望推动该行业基本面和估值面共振向上。我们首推舜宇光学（2382.HK）和华虹半导体（1347.HK），主要考虑今年库存风险小、明年盈利预期确定性高、车载业务占比持续提升带来的增量。
　　预计2023年全球智能手机出货量将同比增长3%，实现温和增长：我们认为智能手机需求大方向是边际改善的。以2021年、2022年、2023年三年的时间维度来分析，全球智能手机出货量及增速会完成先上后下再上的“N”型动能转换，即三年增速分别为6%、-9%、3%。因此，我们预期2023年全球智能手机出货量将同比增长3%，温和增长。虽然2023年手机出货量增速较2021年的6%的增速下降，但是较2022年的下降9%将有改善明显。同时，我们预期明年一季度智能手机出货量会受到少量清库存的影响而承压，因此更多的出货量增长将体现在明年下半年。
　　半导体行业周期下行，预期明年年中进入下行周期底部区间：目前，半导体行业处于下行周期中。ICInsights预测2022年和2023年，全球半导体行业销售额将分别增长3%和下降5%。我们预计本轮半导体周期的底部有望在明年3月至9月有效形成，并逐步抬头向上。我们判断今年9月全球半导体行业销售额同比降幅9%，已经比较接近底部降幅区间的10%-16%，增速进一步下探空间有限。同时，渠道调研半导体厂商预计明年二季度行业库存将有望下降至相对健康的水平，并进入新的一轮补库存的复苏周期。
　　科技硬件估值底部徘徊，建议逐步布局增加仓位：当前A股电子行业市盈率为30.1x，在历史均值以下一个标准差的位置，下行风险小，上行空间大。我们建议投资者布局两个窗口期：1）短期至今年年末的预期/估值修复机会，2）2023年春节后，供应链对于库存、需求能见度提升以后有望迎来更高回报以及更持久的回报窗口期。
　　投资风险：全球智能手机需求持续走弱，2023年需求复苏不及预期；智能手机，包括摄像头模组等，配置升级放缓或配置降级；半导体行业去库存时间长于预期；供应链龙头公司产能利用率下降拖累毛利率和净利润率；行业竞争加剧导致利润增速显著低于收入增速。