部分热门行业转债与正股表现背离
　　12月以来随着“新十条”、通信行程卡下线等防疫优化政策持续落地，权益市场疫后复苏板块活跃，消费、医疗等相关板块迎来持续上涨。然而转债市场受债市理财赎回债基潮波挤兑，月内大幅下跌，转债转股溢价率普遍压缩，相关转债表现不佳。
　　本月正股下跌的转债中，约有45%转债下跌幅度大于其正股，而部分权益热门行业出现较多正股涨而转债跌的背离现象，平价提升暂未能支持起转债价格。
　　具体到个券来看：食品饮料（洽洽、百润、新乳、华统）、家用电器（三花、莱克、科沃、火星、奥佳）、纺织服饰（台华、海澜）、轻工制造（欧22、特纸、帝欧等）、银行（兴业、浦发、中信、上银、南银、无锡等）、建材：（冀东、万青、旗滨、再22等）医药生物（现代、乐普转2等）、农林牧渔（巨星、温氏、牧原）都出现正股涨而转债跌的现象。
　　虽然本次下跌的来源是债券基金下跌与被赎回的负反馈效应，但个券的机构持仓量与个券跌幅没有明显相关性。机构持仓较密集的个券相对而言跌幅较小。
　　结合当前的市场环境，我们仍建议采取偏保守的策略，优先关注更抗跌的中低价位转债。2022年盈利增速较低、2023年业绩修复空间较大的板块，正股股价或迎盈利估值戴维斯双击，有望覆盖中低价格转债的高溢价率。
　　风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑
　　

研究报告全文：证券研究报告2022年12月19日转债市场周报部分热门行业转债与正股表现背离核心观点固定收益周报部分热门行业转债与正股表现背离证券分析师王艺熹证券分析师董德志021-60893204021-6093315812月以来随着新十条通信行程卡下线等防疫优化政策持续落地wangyixiguosencomcndongdzguosencomcn权益市场疫后复苏板块活跃消费医疗等相关板块迎来持续上涨然S0980522100006S0980513100001而转债市场受债市理财赎回债基潮波挤兑月内大幅下跌转债转股溢基础数据价率普遍压缩相关转债表现不佳中债综合指数2240878中债长中短期指数24537362090595银行间国债收益10Y29102本月正股下跌的转债中约有45转债下跌幅度大于其正股而部分权企业公司转债规模千亿65606629209983758益热门行业出现较多正股涨而转债跌的背离现象平价提升暂未能支持市场走势起转债价格具体到个券来看食品饮料洽洽百润新乳华统家用电器三花莱克科沃火星奥佳纺织服饰台华海澜轻工制造欧22特纸帝欧等银行兴业浦发中信上银南银无锡等建材冀东万青旗滨再22等医药生物现代乐普转2等农林牧渔巨星温氏牧原都出现正股涨而转债跌的现象虽然本次下跌的来源是债券基金下跌与被赎回的负反馈效应但个券的资料来源Wind国信证券经济研究所整理机构持仓量与个券跌幅没有明显相关性机构持仓较密集的个券相对而相关研究报告言跌幅较小转债市场周报-医疗服务及文旅转债一览2022-12-11转债市场周报-以史为鉴债熊时期哪类偏债型转债抗跌结合当前的市场环境我们仍建议采取偏保守的策略优先关注更抗跌2022-12-04的中低价位转债2022年盈利增速较低2023年业绩修复空间较大的转债市场周报-11月市场回顾与12月择券策略2022-11-27板块正股股价或迎盈利估值戴维斯双击有望覆盖中低价格转债的高转债市场周报-债基赎回转债遇抛压负反馈效应明显2022-11-20溢价率转债市场周报-11月市场反弹特征总结2022-11-14风险提示政策调整滞后经济增速下滑请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告热门行业转债与正股表现背离12月以来随着新十条通信行程卡下线等防疫优化政策持续落地权益市场疫后复苏板块表现活跃消费医疗等相关板块迎来持续上涨然而转债市场受债市理财赎回债基潮波挤兑月内大幅下跌转债转股溢价率普遍压缩图112月转债正股价格涨跌幅分布图212月转债价格涨跌幅分布资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理本月正股下跌的转债中约有45转债下跌幅度大于其正股而部分权益热门行业出现较多正股涨而转债跌的背离现象转股价值提升暂未能支持起转债价格图312月以来转债申万行业涨跌幅图412月以来全A申万一级行业涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理具体到个券来看食品饮料受益于线下消费场景修复12月以来A股食品饮料板块迎来大幅上涨期间行业指数上涨929位列申万一级行业涨幅首位而食品饮料行业7只转债中4只出现正股涨转债跌的情况包括洽洽百润新乳华统转债家用电器国内多地推出促家电消费政策包括武汉发放乐购武汉家电家具消费券深圳开启第三轮乐购深圳消费电子和家用电器购置补贴等家用电器消费有望回暖而行业中9家转债发行公司中有5家出现正股涨转债跌的情况分别为三花莱克科沃火星奥佳等请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图512月食品饮料行业转债及正股涨跌幅图612月家用电器行业转债及正股涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理纺织服饰纺织服饰行业中该现象尤其明显14只转债中有9只转债正股上涨而同期转债出现下跌其中海澜转债正股上涨1296而转债价格下跌110台华转债正股上涨640转债价格却出现1573的跌幅轻工制造随着地产融资三支箭齐发中央经济工作会议再次强调做好保交楼保民生保稳定各项工作地产竣工端逐渐改善并对家居需求形成支撑然而行业内22只转债仅太阳转债在12月以来实现上涨欧221040特纸1035帝欧761等转债尽管正股实现大幅上涨转债还是出现了不同程度的下跌图712月纺织服装行业转债及正股涨跌幅图812月食品饮料行业转债及正股涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理银行银行与建筑材料方面同样受益于地产行业前景的改善12月以来兴业浦发中信上银南银无锡等8只转债正股收涨但转债收跌建材冀东万青旗滨再22等转债正股收涨但转债收跌请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图912月银行行业转债及正股涨跌幅图1012月建筑材料行业转债及正股涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理医药生物疫情防控新十条提出优化核酸检测优化调整隔离方式保障社会正常运转和基本医疗服务等医药行业景气度提升12月以来医药生物板块小幅上涨156而行业中现代转债华海转债乐普转2等12只转债出现了正股和转债涨跌幅背离的现象农林牧渔冬季猪肉市场旺季即将来临猪肉价格或季节性上涨此外部分公司回购股票等利好催化巨星温氏牧原等转债的正股均实现一定幅度上涨其中巨星农牧12月以来涨幅达1185但这几只转债的价格依旧出现小幅下跌图1112月医药生物行业转债及正股涨跌幅图1212月农林牧渔转债及正股涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理虽然本次下跌的来源是债券基金下跌与被赎回的负反馈效应但个券的机构持仓量与个券跌幅没有明显相关性机构持仓较密集的个券相对而言跌幅较小请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告图13转债跌幅与其进入基金前20持仓数目大于50则计50资料来源Wind国信证券经济研究所整理结合当前的市场环境我们仍建议采取偏保守的策略优先关注更抗跌的中低价位转债2022年盈利增速较低2023年业绩修复空间较大的板块正股股价或迎盈利估值戴维斯双击有望覆盖中低价格转债的高溢价率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告上周市场回顾市场主要指数震荡下行消费板块表现领先上周上证综指全周下跌122上证50全周下跌068中证1000指数下跌241创业板指全周下跌194分行业看申万一级行业多数收跌其中有色金属-433电力设备-377基础化工-335建筑装饰-289跌幅靠前社会服务292食品饮料175农林牧渔080行业领涨上周中证转债指数全周下跌210我们计算的转债平价指数全周下跌145全市场转股溢价率与上周相比-135平价90100100110110120的转债算数平均转股溢价率分别变动-194-296049目前处于历史797082分位数上周转债市场总成交额大幅减少全周成交250697亿元日均成交额为50139亿元图14转债市场回顾20221212-20221216资料来源Wind国信证券经济研究所整理图15个券溢价率分布截至20221216资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告转债市场热点分行业看上周转债市场除传媒028外全部收跌其中国防军工-557石油石化-417电力设备-402有色金属-349基础化工-323行业跌幅靠前图16申万一级行业转债行情20221212-20221216资料来源Wind国信证券经济研究所整理估值一览截至上周五20221216偏股型转债中平价在80-90元90-100元100-110元110-120120-130元130元以上区间的转债平均转股溢价率为3982272116921599698695位于2003年以来2010年以来858579777065分位值8280分位值6659分位值8479分位值偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为158位于2003年以来2010年以来的3533分位值全部转债的平均隐含波动率为4001位于2003年以来2010年以来7678分位值转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-426位于2003年以来2010年以来的7160分位值请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图17偏股型转债平均转股溢价率资料来源Wind国信证券经济研究所整理图18偏债型转债平均YTM资料来源Wind国信证券经济研究所整理图19转债平均隐含波动率与正股实际波动率资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告一级市场跟踪截至目前待发可转债共计193只合计规模32295亿其中已获核准16只获核准规模合计1306亿已过会25只规模合计3288亿表1转债交换债发行进度截至20221216公司名称发行规模亿元方案进度主承销商证监会核准公告日三房巷2500证监会核准华兴证券有限公司20221124福莱新材429证监会核准中信证券股份有限公司20221122泰坦股份296证监会核准民生证券股份有限公司20221121冠盛股份602证监会核准国金证券股份有限公司20221119九丰能源1080证监会核准中信证券股份有限公司20221116光力科技400证监会核准中信证券股份有限公司20221115睿创微纳1565证监会核准中信证券股份有限公司20221115赛特新材442证监会核准兴业证券股份有限公司20221112百川畅银420证监会核准中原证券股份有限公司20221111恒锋信息242证监会核准中泰证券股份有限公司20221018韵达股份2450证监会核准中信证券股份有限公司20221014声迅股份280证监会核准中邮证券有限责任公司20221013春秋电子570证监会核准华英证券有限责任公司2022921精研科技594证监会核准中泰证券股份有限公司2022915民和股份540证监会核准国信证券股份有限公司2021914昆药集团653证监会核准东海证券股份有限公司2020630浙矿股份320发审委通过海通证券股份有限公司道氏技术2600发审委通过民生证券股份有限公司佳禾智能1004发审委通过招商证券股份有限公司亚康股份261发审委通过安信证券股份有限公司山东路桥4836发审委通过广发证券股份有限公司星帅尔463发审委通过安信证券股份有限公司景旺电子1154发审委通过民生证券股份有限公司测绘股份407发审委通过华泰联合证券有限责任公司海能实业600发审委通过中信证券股份有限公司华特气体646发审委通过中信建投证券股份有限公司金牌厨柜770发审委通过兴业证券股份有限公司爱玛科技2000发审委通过华泰联合证券有限责任公司天阳科技975发审委通过国海证券股份有限公司正元智慧351发审委通过浙商证券股份有限公司精锻科技980发审委通过安信证券股份有限公司花园生物1200发审委通过民生证券股份有限公司广联航空700发审委通过中航证券有限公司建龙微纳700发审委通过广发证券股份有限公司天合光能8865发审委通过华泰联合证券有限责任公司大叶股份499发审委通过海通证券股份有限公司立高食品950发审委通过中信建投证券股份有限公司海顺新材633发审委通过中信证券股份有限公司精测电子1270发审委通过广发证券股份有限公司晓鸣股份329发审委通过睿昂基因450股东大会通过天源环保1000股东大会通过信隆健康400股东大会通过科华数据1492股东大会通过诺泰生物534股东大会通过深圳燃气3000股东大会通过宏昌科技380股东大会通过国力股份480股东大会通过博俊科技500股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告阳谷华泰650股东大会通过星球石墨620股东大会通过海泰科447股东大会通过聚合顺410股东大会通过华通线缆800股东大会通过龙建股份1000股东大会通过神驰机电600股东大会通过开能健康250股东大会通过天山股份10000股东大会通过和邦生物4600股东大会通过华泰股份1500股东大会通过李子园600股东大会通过兴瑞科技471股东大会通过值得买550股东大会通过雅创电子400股东大会通过瑞联新材1000股东大会通过海力风电2800股东大会通过伟明环保2350股东大会通过福立旺700股东大会通过力诺特玻500股东大会通过双良节能2600股东大会通过华铁应急1800股东大会通过福蓉科技640股东大会通过东方证券承销保荐有限公司维康药业680股东大会通过华英证券有限责任公司荣晟环保800股东大会通过广发证券股份有限公司美邦股份410股东大会通过协鑫能科4500股东大会通过神通科技577股东大会通过兴业证券股份有限公司铭利达980股东大会通过宏微科技450股东大会通过深桑达A2150股东大会通过蓝天燃气870股东大会通过金宏气体1016股东大会通过禾信仪器268股东大会通过东兴证券股份有限公司龙蟠科技2100股东大会通过中邮证券有限责任公司九洲集团600股东大会通过新泉股份1160股东大会通过国信证券股份有限公司科思股份828股东大会通过华康股份990股东大会通过国信证券股份有限公司浙商中拓1038股东大会通过盟升电子300股东大会通过华泰联合证券有限责任公司丽岛新材300股东大会通过天下秀1400股东大会通过华纳药厂700股东大会通过岱美股份1498股东大会通过金埔园林520股东大会通过银都股份970股东大会通过纳微科技670股东大会通过益丰药房2547股东大会通过松原股份397股东大会通过晶澳科技10000股东大会通过超达装备550股东大会通过华泰联合证券有限责任公司祥源新材460股东大会通过博威合金1700股东大会通过力合微380股东大会通过高新发展730股东大会通过鹿山新材524股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告东南网架2000股东大会通过上声电子520股东大会通过沃森生物1235股东大会通过华设集团400股东大会通过南京聚隆240股东大会通过恒邦股份3160股东大会通过蓝晓科技590股东大会通过立中集团1580股东大会通过南山智尚700股东大会通过晶科能源10000股东大会通过豫光金铅1470股东大会通过金丹科技700股东大会通过志特新材614股东大会通过新疆众和1380股东大会通过山河药辅320股东大会通过国检集团800股东大会通过中旗新材540股东大会通过深水规院410股东大会通过南玻A2800股东大会通过宇瞳光学800股东大会通过宏辉果蔬231股东大会通过超越科技450股东大会通过长沙银行11000股东大会通过平煤股份3300股东大会通过奥瑞金700股东大会通过九典制药370股东大会通过东亚药业700股东大会通过金田铜业1450股东大会通过安诺其400股东大会通过力源科技330股东大会通过中贝通信718股东大会通过民生银行50000股东大会通过建设机械1900股东大会通过能辉科技348股东大会通过厦门银行5000股东大会通过陕西黑猫2800股东大会通过盛弘股份402股东大会通过易瑞生物460股东大会通过华懋科技1050股东大会通过柳工3000股东大会通过水羊股份700股东大会通过孩子王1039股东大会通过科顺股份2200股东大会通过山东赫达600股东大会通过亚太科技1330股东大会通过万事利320股东大会通过神马股份3000股东大会通过瑞丰银行5000股东大会通过长城科技1000股东大会通过百洋医药1000股东大会通过南兴股份797股东大会通过华立科技350股东大会通过天顺风能2990股东大会通过姚记科技823股东大会通过华阳股份5000股东大会通过冠农股份1100股东大会通过深信服1215股东大会通过请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告至纯科技1100股东大会通过武进不锈400股东大会通过红墙股份520股东大会通过东华能源3000股东大会通过华铭智能500股东大会通过海利尔897股东大会通过华林证券2000股东大会通过泰嘉股份200股东大会通过腾龙股份600董事会预案必创科技295董事会预案四会富仕570董事会预案奥特维1140董事会预案吉宏股份802董事会预案中富电路520董事会预案明阳电路450董事会预案纽泰格350董事会预案浙江建投1000董事会预案亿纬锂能7000董事会预案利扬芯片520董事会预案平治信息814董事会预案威海广泰700董事会预案信测标准545董事会预案冠中生态400董事会预案紫金矿业10000董事会预案健友股份940董事会预案浙江东日600董事会预案申万宏源证券承销保荐有限责任公司陕西煤业3000董事会预案国信证券股份有限公司ST美尚520董事会预案世纪华通7700董事会预案可交换债渤海股份160证监会核准2019425国新能源500董事会预案资料来源上交所深交所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032