策略摘要
　　从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。
　　核心观点
　　市场分析
　　昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌21元/吨，报5698元/吨。广西新糖报价上调10，报5610元/吨，期现基差-88元/吨。白糖注册仓单数量1555张，较上个交易日持平；有效预报数量13528张，较上个交易日增9860张。ICE原糖3月合约收盘上涨0.45%，报20.18美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6713元/吨，泰国进口折算成本为6762元/吨。
　　原糖期货周一高位震荡，截至12月15日印度糖产量同比增加5%，达到821万吨。目前为止印度糖厂已经签订了大约450-500万吨的食糖出口合同。在印度出口受限的情况，剩余可出口量不多，原糖短线延续偏强走势。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续高位震荡，短线受原糖强势支撑，但国内现货压力仍存，郑糖走势明显弱于外盘。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期郑糖短线偏强运行，中长期区间震荡。
　　■观点
　　短线偏强运行，中长期区间震荡
　　■关注
　　原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况

研究报告全文：期货研究报告白糖日报2022-12-20原糖延续高位震荡白糖事业部策略研究组策略摘要研究员从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中杨泽元泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较0755-23887933大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方yangzeyuanhtgwfcom面201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内从业资格号F3023609进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不投资咨询号Z0013686大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值联系人当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但郭立恒震荡重心将会逐步下移guolihenghtgwfcom从业资格号F0301230核心观点投资咨询号Z0012247市场分析1投资咨询业务资格昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌21元吨报5698元吨广西新糖报价上调证监许可20111289号10报5610元吨期现基差-88元吨白糖注册仓单数量1555张较上个交易日持平有效预报数量13528张较上个交易日增9860张ICE原糖3月合约收盘上涨045报2018美分磅以原糖3月合约价格计算配额外50关税巴西进口折算成本为6713元吨泰国进口折算成本为6762元吨原糖期货周一高位震荡截至12月15日印度糖产量同比增加5达到821万吨目前为止印度糖厂已经签订了大约450-500万吨的食糖出口合同在印度出口受限的情况剩余可出口量不多原糖短线延续偏强走势从中期来看虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面昨日郑糖延续高位震荡短线受原糖强势支撑但国内现货压力仍存郑糖走势明显弱于外盘从中期来看201920至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量变化不大国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期郑糖短线偏强运行中长期区间震荡观点短线偏强运行中长期区间震荡请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨20221220关注原油走势印度出口政策印度和泰国开榨情况请仔细阅读本报告最后一页的免责声明白糖日报丨20221220目录策略摘要1核心观点1市场消息4图表图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨5图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅5图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨5图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨5图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨5图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张6图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅6表1白糖策略观点7表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38白糖日报丨20221220市场消息1根据印度糖厂协会ISMA的数据2022-23榨季截至12月15日产糖821万吨去年同期为779万吨同比增加40多万吨开榨糖厂497家同比增加18家根据港口信息和市场报告到目前为止印度糖厂已经签订了大约450-500万吨的食糖出口合同截至22年11月30日约有60万吨已发运12月还将发运大约80-90万吨因此到本月底的总发运量可能在150万吨左右2由于糖价上涨和巴西货币走软11月份巴西糖厂利用洲际交易所ICE原糖期货对2324榨季糖出口进行套期保值的数量达到288万吨根据对冲策略咨询公司ArcherConsulting的数据这是巴西糖厂迄今为止针对202324榨季从4月开始出口的最大月度套保数量Archer表示到目前为止202324榨季的累计套保数量达1464万吨相当于巴西预期出口量的61该公司估计这一套保交易的平均价格为每磅1727美分市场预期巴西糖厂将在新榨季生产大量糖因为糖的经济回报继续高于乙醇与汽油相比明年巴西乙醇市场份额仍存在不确定性这取决于1月1日新政府的燃油政策请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48白糖日报丨20221220图1白糖期货主力合约收盘价丨单位元吨图2ICE原糖期货主力合约收盘价丨单位美分磅2264002162002019600018580017560016155400142022327202212720222272022427202252720226272022727202282720229272021112720211227202210272022112720211027数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部数据来源文华财经华泰期货白糖事业部图3广西一级白砂糖价格丨单位元吨图4广西现货-郑糖主力合约基差丨单位元吨620060005800560054005200500020219302022131202222820223312022430202253120226302022731202283120229302021103120211130202112312022103120221130数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部数据来源沐甜科技华泰期货白糖事业部图5国内配额外食糖进口利润丨单位元吨巴西进口利润泰国进口利润6004002000-200-400-600-800-1000-1200-1400数据来源华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58白糖日报丨20221220图6白糖注册仓单及有效预报数量丨单位张数据来源郑州商品交易所华泰期货白糖事业部图7巴西含水乙醇折算价丨单位美分磅数据来源ESALQ华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68白糖日报丨20221220表1白糖策略观点因素价格逻辑观点供应向下截至11月底202223年制糖期甜菜糖厂已有6家停机甘蔗糖厂陆续开榨全国共生产食糖85万吨同比增加9万吨预计202223榨季全国糖产量增加19万吨至975万吨海关总署公布数据显示2022年10月我国进口食糖52万吨同比减少2869万吨降幅35562022年1-10月累计进口食糖40246万吨同比减少6181万吨降幅133110月我国进口糖浆及预混粉444万吨同比减少201万吨消费向下11月全国单月销售新糖13万吨累计销售食糖15万吨累计销糖率182库存向下预计202223榨季全国期初库存为477万吨处于历史高位11月全国工业库存70万吨同比增加11万吨基差中性期货升水广西现货利润向上配额外进口利润持续大幅倒挂空间评价短线偏从中期来看印度可能在1月份增加出口配额新榨季出口量可能下降100-300万吨但全球延和策强运续高产其中泰国预估增产约200万吨巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位明年增产潜力较略行中大或达到300万吨以上国际糖市供应从缺口转为过剩前景并不乐观国内方面201920长期区至202122连续三个榨季大量进口国内积累了大量库存虽然目前国内进口利润严重倒挂但间震荡是进口量仍处于历史高位并且预计新榨季国内产量小幅增加国内库存问题并未得到解决内在缺乏上涨动力往下看因人民币汇率贬值当前配额外进口利润严重倒挂糖价向下的空间亦不大预期中期维持区间震荡但震荡重心将会逐步下移资料来源华泰期货白糖事业部表2我国食糖年度供需平衡表丨单位万吨期初库存产量消费进口食糖缺口过剩22234779751480420-7212239695614805338120211320210661480633264192065971042144038166051819995210761480324-335517181180510311510244-1853资料来源中国糖业协会华泰期货白糖事业部请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78白糖日报丨20221220免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货白糖事业部且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom