研究报告全文：中央经济工作会议解读专题报告2022年12月19日以扩大内需对冲外需下滑冲击中央经济工作会议解读摘要研究与投资咨询部2022年12月16日中央经济工作会议内容于军礼公布会议决定了2023年中国经济运行的大方向期货从业号F0247894投资咨询资格Z00001122023年中国面临严峻的外需下滑冲击邮箱以扩大国内需求对冲2023年外部冲击yujunligreendhcom2023年消费领域主要作用是稳居民部门资产负债表衰退大背景下需要通过中央政府大规模投资和政策激励扩大内需扩内需大规模投资和政策激励的方向大概率是新能源光风储1一2023年中国面临严峻的外需下滑冲击美国经济已进入衰退期欧美西方世界在2023年将出现衰退冲击外部需求正在大幅下滑中国经济出口在全球的占比已居于高位经济总量的外部敞口同样处于历史高位外部冲击必然沿出口产业链传导至国内再在国内产业链传导2022年11月中国出口金额为2955亿美元当月同比增速为下降89美国零售商在圣诞季后将由被动补库存转为主动去库存对中国商品的需求将持续下滑主动去库存的时间至少延续至2023年夏季疫情防控快速优化的根本原因即在于外需形势的剧烈的变化需要提前作好应对中央经济工作会议2023年任务第四部分指出要更大力度吸引和利用外资要推进高水平对外开放提升贸易投资合作质量和水平要扩大市场准入加大现代服务业领域开放力度要落实好外资企业国民待遇保障外资企业依法平等参与政府采购招投标标准制定加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议主动对照相关规则规制管理标准深化国内相关领域改革要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利推动外资标志性项目落地建设尽管外需快速下滑但中国快速开放后有利于降低外需下滑的冲击力尽可能保持市场份额浙江组建了万人经贸团快速出海抢订单说明了中国外贸企业在下行冲击下保持市场份额的迫切性会议要求要更大力度推动外贸稳规模优结构更大力度促进外资稳存量扩增量培育国际经贸合作新增长点2023年出口领域抢订单的主要作用是盾降低外需下降对国内经济增长的不利影响二以扩大国内需求对冲2023年外部冲击外部冲击已近在眼前中央经济工作会议选择扩内需进行对冲中央经济工作会议公报2023年任务第一部分指出要着力扩大国内需求要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费2023年扩大内需的重要一项是要把恢复和扩大消费摆在优先位置对海外经济体研究发现疫情冲击对经济存在3至6个月的影响消费实质性的恢复可能在二季度后期支持住房改善消费推动房地产业向新发展模式平稳过渡可以稳定房2地产市场降低房地产方面对经济增长的不利影响支持新能源汽车消费可以确保中国新能源车在全球市场份额的增长竞争力的持续增强但在居民资产负债表衰退的大背景下新能源汽车的消费增速会出现下降支持养老服务消费符合中国人口快速老龄化的规律养老服务存在巨大需求但老龄人群的支付能力存在瓶径需要通过政府购买部分服务的方式进行解决2023年首先是恢复消费然后才是扩大消费消费领域主要作用是稳难以成为拉动经济增长的矛三通过中央政府大规模投资和政策激励扩大内需会议2023年任务第一部分指出要着力扩大国内需求要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程加强区域间基础设施联通政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设要继续发挥出口对经济的支撑作用积极扩大先进技术重要设备能源资源等产品进口在居民部门资产负债表衰退的大背下需要政府部门通过大规模投资创造新的需求经济学界对日本泡沫后的衰退进行了深度反思发现在居民部门资产负债表衰退的大背景下仅靠利率下行是无法走出衰退的需要靠中央政府大规模投资打破下行循环从而走出衰退通过对居民企业地方政府中央政府四大部门宏观负债率的分析目前国内只有中央政府部门具备大规模加杠杆的能力会议要求积极的财政政策要加力提效意味着2023年财政投入力度会明显加大中央政府部门即将展开大规模投资会议要求优化组合赤字专项债贴息等工具意味着大规模政府投资会通过专项债进行政策激励会通过大规模贴息等工具进行从而有效带动全社会投资会议要求稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度会议要求明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力预计有效带动全社会投资需要财政政策和货币政策共同发力由加力提效的财政政策提供贴息由精准有力的货币政策提供再贷款举个例子商业银行向目标领域企业提供利率32的贷款央行提供全额再贷款由中央财政提供25的贴息则企业实际利率为07理论上1000亿财政贴息可以带动4万亿规模的全社会投资3四扩内需大规模投资和政策激励的方向大概率是新能源光风储会议强调要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和渠道扩大内需产业政策方面会议强调要在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环会议2023年任务第二部分指出加快规划建设新型能源体系加快新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算等前沿技术研发和应用推广上述5个领域基本上指明了2023年的主要投资方向但人工智能生物制造量子计算3个领域细分市场众多各个细分市场存在技术进步的规律难以大规模复制市场足够标准化市场空间足够广阔能够大规模复制的就是新能源和绿色低碳这两个领域叠加分析2023年大规模投资的方向大概率是光风储中国光伏风电的发电量仍远低于火电对于火电的大规模替代既符合双碳目标又符合现实经济需要更是政冶正确中国光伏产业链在各项核心技术领域均居于世界领先水平中国硅料供需形势已在四季度逆转硅片电池片组件价格已全线下行有利于业主方收益率的提升有利于光伏需求的大规模释放硅料大规模上产能为光伏大规模装机打下了原料保证光伏TopconHJTIBC钙钛矿等技术的持续进步支持光伏转换效率的持续提升钢材价格的下行为风电企业提供了原料保障随着风机大型化风电持续降本中国在风电领域主要环节已具有超强竞争力随着钠电池的快速产业化储能领域的原料瓶径已打开储能产业快速降本核心竞争力持续领先和增强免责条款本报告中的信息均来源于公开可获得资料格林大华期货研究与投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况本报告仅向特定客户传送未经格林大华期货研究与投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任4