近期主要品种走势回顾
　　上周，商品各主要板块走势分化，其中能化板块和黑色板块表现最佳，农产品、金属和贵金属板块下跌。就具体品种来说，螺纹钢、铁矿石延续前两个月的上涨趋势，价格中心不断上移，上周分别上涨2.64%和0.80%，且期限结构显示近期供需偏紧，对价格形成底部支撑，是近期表现最亮眼的板块；能化板块近三个月以来整体表现不佳，但近两周出现回升，上周原油和PTA分别上涨6.68%和6.44%；贵金属近三个月以来整体呈上行趋势，但上周冲高回落，出现阶段性调整，沪金沪银分别小幅下跌0.14%和0.89%；有色板块全部下跌，沪铝沪铜价格均下行，较上周分别下跌2.7%和2.77%；农产品多数品种表现不佳，豆油和豆粕上周分别下跌7.74%和3.42%。
　　通胀见顶回落，经济衰退压力逐渐显现
　　11月美国CPI同比增长7.1%，低于彭博一致预期，从周期建模结果来看，CPI同比回归拟合曲线已经呈现显著下行趋势，短周期、中周期和长周期也分别于2022年1月、3月、11月出现顶部后拐头向下，目前处于三周期共振下行阶段，通胀见顶回落的趋势已经逐渐显现。美、日、欧等主要经济体的PMI本年以来均呈下行趋势，并分别于11月、11月和7月达到荣枯线50以下，经济衰退的压力已逐渐显现，结合通胀已出现的见顶回落趋势，全球资产定价的主要逻辑或将从通胀交易过渡到衰退交易。
　　典型品种技术指标观点
　　贵金属近期维持高位偏强运行态势，上周冲高回落出现小幅回调。沪铝和沪铜近三个月整体呈上行趋势，但近两周价格高位震荡，建议维持谨慎。螺纹钢和铁矿石10月末以来出现一波流畅的上涨行情，从技术指标信号来看，涨势有望延续。化工板块近期表现不佳，特别是原油近一个月持续在布林带中轨以下运行，PTA近两周出现小幅反弹，趋势相对较好。农产品板块走势分化：豆油12月以来震荡下行，目前已形成下行趋势；豆粕近两个月震荡上行，上周出现回调，从技术指标看，近期上涨动力不足。建议短期关注近两周趋势较好的黑色系、能化板块，长期关注贵金属板块。
　　风险提示：本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，周期长度可能偏离均值，技术指标仅就过去趋势做出判断，历史规律存在失效风险。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告金工黑色系和能源化工板块相对强势华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2022年12月18日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员陈烨PhD近期主要品种走势回顾SACNoS0570521110001chenyehtsccom上周商品各主要板块走势分化其中能化板块和黑色板块表现最佳农产861063211166品金属和贵金属板块下跌就具体品种来说螺纹钢铁矿石延续前两个研究员李聪月的上涨趋势价格中心不断上移上周分别上涨264和080且期限SACNoS0570522100001liconghtsccom结构显示近期供需偏紧对价格形成底部支撑是近期表现最亮眼的板块861063211166能化板块近三个月以来整体表现不佳但近两周出现回升上周原油和PTA研究员刘志成分别上涨668和644贵金属近三个月以来整体呈上行趋势但上周冲SACNoS0570521110002liuzhichenghtsccom高回落出现阶段性调整沪金沪银分别小幅下跌014和089有色板861063211166块全部下跌沪铝沪铜价格均下行较上周分别下跌27和277农产研究员韩晳品多数品种表现不佳豆油和豆粕上周分别下跌774和342SACNoS0570520100006hanxihtsccom861056793937通胀见顶回落经济衰退压力逐渐显现11月美国CPI同比增长71低于彭博一致预期从周期建模结果来看研究员源洁莹SACNoS0570521080001yuanjieyinghtsccomCPI同比回归拟合曲线已经呈现显著下行趋势短周期中周期和长周期也SFCNoBRR3148675582366825分别于2022年1月3月11月出现顶部后拐头向下目前处于三周期共振下行阶段通胀见顶回落的趋势已经逐渐显现美日欧等主要经济体的PMI本年以来均呈下行趋势并分别于11月11月和7月达到荣枯线50以下经济衰退的压力已逐渐显现结合通胀已出现的见顶回落趋势全球资产定价的主要逻辑或将从通胀交易过渡到衰退交易典型品种技术指标观点贵金属近期维持高位偏强运行态势上周冲高回落出现小幅回调沪铝和沪铜近三个月整体呈上行趋势但近两周价格高位震荡建议维持谨慎螺纹钢和铁矿石10月末以来出现一波流畅的上涨行情从技术指标信号来看涨势有望延续化工板块近期表现不佳特别是原油近一个月持续在布林带中轨以下运行PTA近两周出现小幅反弹趋势相对较好农产品板块走势分化豆油12月以来震荡下行目前已形成下行趋势豆粕近两个月震荡上行上周出现回调从技术指标看近期上涨动力不足建议短期关注近两周趋势较好的黑色系能化板块长期关注贵金属板块风险提示本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度周期长度可能偏离均值技术指标仅就过去趋势做出判断历史规律存在失效风险免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究通胀见顶回落趋势经济衰退压力逐渐显现贵金属建议逢低做多上周商品市场表现上周商品市场涨跌互现南华商品指数上涨087其中能化指数和黑色指数的涨幅较高分别上涨285和188具体品种中玻璃沥青短纤明显上涨有色金属指数跌幅较大下跌281其中沪锡上周下跌38沪锌下跌35农产品的细分品种下跌明显生猪下跌1634菜油下跌861具体品种涨跌幅详见附录图表1近期主要商品指数涨跌幅20211216-20221216本月以来近一月本季度以来近三月本年以来近一年最新点位上周涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅涨跌幅南华商品指数23309308723915149842317162263南华工业品指数38356413629720940829819462588南华农产品指数109931-221-201-183-020-278804846南华金属指数633391-0675175691107111118542321南华能化指数189418285141-042-130-27416712340南华贵金属指数69346-0451941698891009668901南华有色金属指数164261-281239132110096516162159南华黑色指数3076681887379451010129619102423资料来源Wind华泰研究三周期共振下行通胀出现见顶回落趋势2022年12月13日美国劳工部公布了11月的最新CPI数据11月美国CPI同比增长71低于彭博一致预期73低于10月份的前值77这是自2022年6月美国CPI同比达到91的高点后连续第五个月下跌且达到2022年以来最低水平从周期建模结果来看CPI同比回归拟合曲线已经呈现显著下行趋势短周期中周期和长周期也分别于2022年1月3月11月出现顶部后拐头向下目前处于三周期共振下行阶段通胀见顶回落的趋势已经逐渐显现图表2美国CPI同比回归拟合曲线图表3美国CPI同比三周期均出现顶部拐点100美国CPI同比美国CPI同比美国CPI同比短周期右80美国CPI同比中周期右美国CPI同比长周期右美国CPI同比回归拟合曲线60100020800154060010005204000020000050001020200154040020月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月111111111111111111111111111111年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023199719992001200320052007200920112013201520172019202120231995资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究基钦周期持续下行主要经济体PMI回落至荣枯线以下经济衰退压力逐渐显现OECD综合领先指标是按照一定标准将全球多个国家国民经济各领域的指标数据合成后构建而成是反映宏观经济发展周期的领先指标该指标能够反映全球的宏观经济周期变化长期来看OECD综合领先指标与基钦周期走势大体一致2021年7月以来该指标持续15个月下行意味着全球经济持续走弱从中美日欧主要经济体的PMI数据上看PMI与基钦周期的波动也基本一致美日欧等主要经济体的PMI本年以来均呈下行趋势并分别于11月11月和7月达到荣枯线50以下预计将持续下行经济衰退的压力已逐渐显现结合通胀已出现的见顶回落趋势全球资产定价的主要逻辑或将从通胀交易过渡到衰退交易免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表4OECD综合领先指标与基钦周期10440102201000098-20-4096-6094-8092-10019961311998131200013120021312004131200613120081312010131201213120141312016131201813120201312022131OECD综合领先指标基钦周期右轴资料来源Wind华泰研究图表5美日欧制造业PMI与基钦周期美国供应管理协会ISM制造业PMI日本制造业PMI70565欧元区制造业PMI基钦周期右轴6035515045-14035-33025-52008-012015-072007-072008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072007-01资料来源Wind华泰研究美元美债对黄金利空减少贵金属建议逢低做多2022年美元指数和美债收益率的波动直接影响着黄金价格走势美元指数和美债收益率分别于2022年9月27日和2022年10月24日见顶回落下行趋势已持续两个月左右我们认为2022年底至2023年美元指数和美债收益率对黄金形成的利好影响将多于利空影响另一方面经济衰退预期也将从避险属性利好黄金黄金或将在2023年出现趋势性的偏强行情贵金属近期维持高位偏强运行态势虽然过程中时有调整但对于有长期配置需求的投资者以及对于经济衰退存在避险需求的投资者短期回调恰是配置贵金属的良好窗口图表6美元指数和美债收益率近期走势120美元指数美国国债收益率10年右45115411035310525100295159018505800月月月月月月月月77117117年年年年年年年年20192021202020202021202220222019资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表7沪金技术指标走势单位人民币元克图表8沪银技术指标走势单位人民币元千克MACDDIF指标右AUSHFMACDDIF指标右AGSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨420布林带下轨5日均线10布林带下轨5日均线10日均线810日均线656002004104540052001502500010040004800-2460050-444000390-64200-50-84000380-103800-1002022-10-312022-12-122022-09-192022-09-262022-10-102022-10-172022-10-242022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-09-262022-10-102022-10-172022-10-242022-10-312022-11-072022-11-142022-11-212022-11-282022-12-052022-12-122022-09-19资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究有色金属板块沪铝和沪铜近三个月整体呈上行趋势但近两周出现回调价格高位震荡图表9沪铝技术指标走势单位人民币元吨图表10沪铜技术指标走势单位人民币元吨MACDDIF指标右ALSHFMACDDIF指标右CUSHF布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线19500400布林带下轨5日均线10日均线7000010日均线190003001800680002001400185006600010001006001800064000200062000-20017500-10060000-60017000-20058000-1000202291920229242022929202210420221092022113202211820221232022128202291920229242022929202210420221092022113202211820221232022128202212132022101420221019202210242022102920221113202211182022112320221128202210242022101420221019202210292022111320221118202211232022112820221213资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究黑色板块螺纹钢和铁矿石10月末以来出现一波流畅的上涨行情目前仍处于布林带上轨以上MACD均线等各类指标均看好从技术指标信号来看涨势有望延续图表11螺纹钢技术指标走势单位人民币元吨图表12铁矿石技术指标走势单位人民币元吨MACDDIF指标右RBSHFMACDDIF指标右IDCE布林道上轨布林带中轨布林道上轨布林带中轨布林带下轨5日均线布林带下轨5日均线10日均线85010日均线10042001904000140800509038007504003600-10700-60-503400650-1103200-160600-1002022919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