A股维持震荡，消费金融板块动量较强，经济衰退或成美股市场交易主线
　　近一周（截至2022/12/16）A股主要宽基指数下跌，投资者对反弹持续性存在分歧，市场或将维持震荡表现。当前近半数行业5日均线已位于20日均线以下，但消费板块和大金融板块的动量仍然较强，周期上游板块动量偏弱。美股大多行业的5日均线已在20日均线之下，近半行业的20日均线在120日均线之下，整体动量较弱。风险收益一致性择时模型提示谨慎。当前美国长短债利率倒挂、股指仍处下行周期等均提示衰退风险，美股市场或逐步转向交易经济衰退逻辑。
　　港股反弹暂歇，但行业动量效应明显，工业等行业或存补涨机会
　　港股近一周表现不佳，恒生科技领跌，大部分行业指数也纷纷回落，仅能源业、综合企业、电讯业录得正收益。港股本轮反弹已回复至今年9月的点位水平。各行业指数的动量依旧较强，5日均线都在20日均线之上，12个行业中有5个行业的20日均线反弹至120日均线之上。其中能源业、原材料业、金融业、电讯业、医疗保健业动量较强。港股布林带策略对多数行业已提示右侧买入机会。另外前期跌幅较深的工业和公用事业等行业或存在补涨机会。
　　热点行业模型持有行业：轻工制造、综合、商贸零售、纺织服装、传媒
　　热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业，并对热点行业和相关行业进行配置。我们在中信一级行业中配置，选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合，组合2018年以来相对行业等权基准年化超额收益为6.70%，组合当前持有的行业为轻工制造、综合、商贸零售、纺织服装、传媒。
　　行业景气度跟踪：推荐农牧、银行、食饮、电新、通信、电力
　　根据行业景气度模型2022-11-30的建模结果，自下而上视角下，全市场景气度大于零的一级行业个数为17个，与十月持平。排名前五的行业是：农林牧渔、电力设备及新能源、机械、汽车、通信。自上而下视角下，排名前五的行业是：农林牧渔、银行、食品饮料、电力及公用事业、电力设备及新能源。农林牧渔、银行、食品饮料、电力设备及新能源、通信、电力及公用事业在两个视角下的排名均位于全行业前列，建议关注。
　　行业资金面+拥挤度：资金偏好医药板块，消费者服务、商贸零售交易拥挤
　　资金方面，北向资金加仓医药、银行、食品饮料等行业。融资资金在医药、石油石化等行业上加仓。拥挤度方面，消费者服务、商贸零售处于高拥挤状态，存在短期过热风险，建议规避。
　　风险提示：模型根据历史规律总结，历史规律可能失效。金融周期规律被打破。市场出现超预期波动，导致拥挤交易。
　　

研究报告全文：证券研究报告金工市场持续震荡关注低位周期行业华泰研究研究员林晓明SACNoS0570516010001linxiaominghtsccom2022年12月18日中国内地量化投资周报SFCNoBPY4218675582080134研究员张泽A股维持震荡消费金融板块动量较强经济衰退或成美股市场交易主线SACNoS0570520090004zhangzehtsccom近一周截至20221216A股主要宽基指数下跌投资者对反弹持续性SFCNoBRB3228675582493656存在分歧市场或将维持震荡表现当前近半数行业日均线已位于日520研究员刘依苇均线以下但消费板块和大金融板块的动量仍然较强周期上游板块动量偏SACNoS0570521090002liuyiweihtsccom弱美股大多行业的5日均线已在20日均线之下近半行业的20日均线SFCNoBSU0788675523950493在120日均线之下整体动量较弱风险收益一致性择时模型提示谨慎联系人徐特PhD当前美国长短债利率倒挂股指仍处下行周期等均提示衰退风险美股市场SACNoS0570121050032xutehtsccom或逐步转向交易经济衰退逻辑861063211166港股反弹暂歇但行业动量效应明显工业等行业或存补涨机会港股近一周表现不佳恒生科技领跌大部分行业指数也纷纷回落仅能源业综合企业电讯业录得正收益港股本轮反弹已回复至今年9月的点位水平各行业指数的动量依旧较强5日均线都在20日均线之上12个行业中有5个行业的20日均线反弹至120日均线之上其中能源业原材料业金融业电讯业医疗保健业动量较强港股布林带策略对多数行业已提示右侧买入机会另外前期跌幅较深的工业和公用事业等行业或存在补涨机会热点行业模型持有行业轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业并对热点行业和相关行业进行配置我们在中信一级行业中配置选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合组合2018年以来相对行业等权基准年化超额收益为670组合当前持有的行业为轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒行业景气度跟踪推荐农牧银行食饮电新通信电力根据行业景气度模型2022-11-30的建模结果自下而上视角下全市场景气度大于零的一级行业个数为17个与十月持平排名前五的行业是农林牧渔电力设备及新能源机械汽车通信自上而下视角下排名前五的行业是农林牧渔银行食品饮料电力及公用事业电力设备及新能源农林牧渔银行食品饮料电力设备及新能源通信电力及公用事业在两个视角下的排名均位于全行业前列建议关注行业资金面拥挤度资金偏好医药板块消费者服务商贸零售交易拥挤资金方面北向资金加仓医药银行食品饮料等行业融资资金在医药石油石化等行业上加仓拥挤度方面消费者服务商贸零售处于高拥挤状态存在短期过热风险建议规避风险提示模型根据历史规律总结历史规律可能失效金融周期规律被打破市场出现超预期波动导致拥挤交易免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1金工研究A股维持震荡消费金融板块动量较强近一周截至20221216后同A股主要宽基指数下跌其中中证1000和创业板指跌幅相对较大近一月中证1000中证500创业板指表现不如上证50和沪深300A股自11月初开始反弹当前反弹力度逐渐衰减投资者对反弹持续性存在分歧市场或仍将维持震荡表现图表1A股主要宽基指数近期涨跌截至202212165近一周近一月近三月43210-1-2-3-4上证50沪深300中证500中证1000创业板指资料来源Wind华泰研究从行业表现来看近一周大多行业下跌仅消费者服务食品饮料交通运输农林牧渔医药行业表现相对强势消费板块近一月表现相对较优食品饮料消费者服务商贸零售纺织服装等行业涨幅靠前而有色金属电力设备及新能源机械等行业近一周和近一月都表现不佳近半数行业5日均线已位于20日均线以下但消费板块的部分行业消费者服务纺织服装商贸零售等和大金融板块银行非银房地产的动量仍然较强5日均线在20日均线之上且20日均线在120日均线以上周期上游板块有色金属钢铁石油石化等本轮反弹力度较小近期动量偏弱图表2A股行业指数近期涨跌截至2022121615近一周近一月1050-5-10消食交农医纺银电综轻电家传计汽商房通建钢非国石煤综建机基电有费品通林药织行子合工力电媒算车贸地信材铁银防油炭合筑械础力色者饮运牧服金制及机零产行军石化设金服料输渔装融造公售金工化工备属务用融及事新业能源资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2金工研究图表3A股行业指数的均线值截至20221216120日均线60日均线20日均线5日均线20日均线位于5日均线位于20120日均线日均线消费者服务1057901104712911116111189210上方上方纺织服装282463276428287472296465上方上方商贸零售358675352651381559393397上方上方交通运输194765195121200393206483上方上方轻工制造340151332169347429354442上方上方银行735757719258745220757619上方上方房地产526702522896553500562347上方上方非银行金融706041696487736141744955上方上方医药1171334115622212101191223176上方上方传媒199872193412204747206548上方上方综合金融69300668826957569962上方上方食品饮料2863018269107027611522961127下方上方家电1254305119609512302631279794下方上方农林牧渔634872604274598849607766下方上方建材782121729347766368777222下方上方电子685584646880657678658969下方上方基础化工717719671255676609676100下方下方有色金属713391674411679950678701下方下方汽车976328911543911360909579下方下方综合381477374267390538389241上方下方通信359035351210360982359063上方下方钢铁174974167286170495169577下方下方石油石化258853253474256393254468下方下方建筑338811330303346500343597上方下方计算机492694488162505083497684上方下方机械651635631857635620625737下方下方煤炭337574332769322986317756下方下方电力设备及新能源1188646110987110942301074131下方下方国防军工906397890334877312859704下方下方电力及公用事业266050257683258851252708下方下方资料来源Wind华泰研究从量化择时模型来看我们跟踪的风险收益一致性模型在2022114发出看多信号后于2022122发出看空信号提示对市场应谨慎对待图表4风险收益一致性模型信号1012021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302020-12-31资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3金工研究图表5风险收益一致性模型策略净值decision净值右1654321002014-02-282022-11-302009-12-312010-05-312010-10-312011-03-312011-08-312012-01-312012-06-302012-11-302013-04-302013-09-302014-07-312014-12-312015-05-312015-10-312016-03-312016-08-312017-01-312017-06-302017-11-302018-04-302018-09-302019-02-282019-07-312019-12-312020-05-312020-10-312021-03-312021-08-312022-01-312022-06-30资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4金工研究美股持续回落经济衰退或逐渐成为市场交易主线美股近一周表现不佳标普500和纳斯达克指数分别下跌208和272仅能源行业略有上涨非必需消费和信息技术行业下跌较多美股本轮自10月中旬开始反弹反弹至12月初后出现回落近一月能源行业非必需消费金融通信设备等行业跌幅靠前美股大多行业的5日均线已在20日均线之下近半行业的20日均线在120日均线之下整体动量较弱图表6美股主要宽基和行业指数近期涨跌截至202212164近一周近一月20-2-4-6-8-10500医疗能源工业材料金融房地产标普500500500500500公共事业必需消费通信设备信息技术500非必需消费标普标普标普标普标普500500500500纳斯达克指数标普500标普标普标普标普标普资料来源Wind华泰研究图表7美股行业指数均线值截至20221216120日均线60日均线20日均线5日均线20日均线位于5日均线位于20120日均线日均线标普500医疗151868152738160236161020上方上方标普500房地产24930232342410624142下方上方标普500公共事业35877345753584636336下方上方标普500必需消费76084755177931178982上方下方标普500工业78850794498463784230上方下方标普500材料47770477495122750776上方下方标普500金融55472558275842457097上方下方标普500能源61593654996717164863上方下方标普500非必需消费116792111111109225106939下方下方标普500信息技术231682222518231016229950下方下方标普500通信设备17799165271670116414下方下方资料来源Wind华泰研究当前美债期限利差倒挂股指仍处下行周期通胀见顶等信号均提示衰退风险美股市场或逐步从前期的交易加息风险转向交易经济衰退逻辑未来美股仍存在风险释放的空间免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5金工研究图表8美债10年期与1个月利率差值图表9美债10年期与1年期利率差值250604200215001002040506000810051210142022972022972022727202210520226152022824202211220226152022629202271320228102022824202292120221122022629202271320227272022810202292120221052022121420221116202211302022101920221116202211302022121420221019资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6金工研究港股反弹暂歇但行业动量效应明显工业等行业或存补涨机会港股近一周表现不佳恒生科技领跌下跌504大部分行业指数也纷纷回落仅能源业综合企业电讯业录得正收益港股自10月底开始反弹反弹力度较大恒生指数从最低的14597点反弹至20221216的19451点回复至今年9月的点位附近但12月份以来反弹动能逐渐衰减市场进入震荡调整图表10港股主要宽基和恒生行业指数近期涨跌截至202212161210近一周近一月86420-2-4-6能综电必工公金恒恒地非原恒医资恒源合讯需业用融生生产必材生疗讯生业企业性事业综指建需料中保科科业消业合数筑性业国健技技费指业消企业业数费业指数资料来源Wind华泰研究但从港股各行业表现来看当前动量依旧较强各行业指数5日均线都在20日均线之上12个行业中已有5个行业的20日均线反弹至120日均线之上能源业原材料业金融业电讯业医疗保健业动量较强而前期跌幅较深的工业和公用事业等行业或存在补涨机会图表11港股行业指数均线值截至20221216120日均线60日均线20日均线5日均线20日均线位于5日均线位于20120日均线日均线能源业751533742818753099756273上方上方金融业296804279095300891311599上方上方医疗保健业1166229107430211964951248927上方上方原材料业553591531151589053609949上方上方电讯业108226106013109575110621上方上方非必需性消费267659244919262936278739下方上方综合企业145040136787141634145404下方上方必需性消费1979348186401319619462051835下方上方工业124287109558116427118961下方上方资讯科技业10069199031469904271056020下方上方地产建筑业229512210619227219238450下方上方公用事业566232511504527086540963下方上方资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7金工研究图表12港股行业指数走势2022624-20221216非必需性消费综合企业必需性消费能源业金融业医疗保健业12工业资讯科技业原材料业地产建筑业电讯业公用事业111009080706052022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24资料来源Wind华泰研究在2022年10月30日发布的报告等待港股右侧买入机会中我们论述了右侧投资港股的安全性高于左侧投资并提出采用技术指标来判断港股介入时机的方法技术指标可以相对灵敏地跟踪资产价格趋势的变化预测其未来短期内反转概率捕捉到部分难以直接观测的高阶信号协助投资者捕捉右侧配置机会例如布林带指标能够有效对个股或指数的上行下行动能强弱进行识别当股价维持在布林带上下轨之间或低于下轨则说明股价上行动能不足当前并非布局良机而当股价突破布林带上轨且在上轨附近持续运行一段时间则指示当前股价上行动能较强或可作为买入信号当前恒生指数已反弹超过布林带上轨上升势头强劲除公用事业和能源业之外港股大部分行业的布林带策略已提示右侧买点机会图表13恒生指数的布林带策略20指数净值布林带上轨布林带下轨18161412100820153312016331201733120183312019331202033120213312022331资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8金工研究图表14港股主要宽基和行业指数的布林带策略信号指数名称当前仓位右侧买点恒生指数1恒生科技指数1恒生中国企业指数1恒生综合行业指数-必需性消费1恒生综合行业指数-公用事业0恒生综合行业-能源业0恒生综合行业-工业1恒生综合行业指数-电讯业1恒生综合行业指数-非必需性消费1恒生综合行业指数-综合企业1恒生综合行业-原材料业1恒生综合行业指数-医疗保健业1恒生综合行业指数-金融业1恒生综合行业指数-资讯科技业1恒生综合行业指数-地产建筑业1资料来源华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9金工研究热点行业模型推荐轻工制造综合商贸零售纺服传媒热点行业模型通过计算行业动量和行业间关联动量来找到当前的热点行业并对热点行业和相关行业进行配置模型计算方法如下1依次假定行业i为当前的热点行业i12n2以热点行业为中心计算相关系数加权的涨跌幅rh13比较rh序列选择最大值rh即行业k为当前的热点行业4配置行业k以及与行业k相关性最高的几个行业持有N周我们在中信一级行业中配置选择模型得分最高的5个行业构建等权多头组合选择模型得分最低的5个行业构建等权空头组合每五周调仓一次交易成本为双边千分之二模型表现如下热点行业模型多头组合当前持有的行业为轻工制造综合商贸零售纺织服装传媒图表15热点行业模型表现25热点行业模型多头组合热点行业模型空头组合行业等权基准多头组合超额收益多空组合收益20151005002022-10-022018-01-022018-04-022018-07-022018-10-022019-01-022019-04-022019-07-022019-10-022020-01-022020-04-022020-07-022020-10-022021-01-022021-04-022021-07-022021-10-022022-01-022022-04-022022-07-02注回测区间2018122022129资料来源Wind华泰研究图表16热点行业模型回测指标年化收益率年化波动率夏普比率最大回撤热点行业模型多头组合06823500153415热点行业模型空头组合-10462285-0375310行业等权基准-5642073-0183803多头组合超额收益67010260681840多空组合收益124417250772652注回测区间20181220221216资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10金工研究行业景气度跟踪推荐农牧银行食饮电新通信电力图表17微观景气度跟踪农林牧渔电力设备及新能源机械汽车通信排名靠前行业列表2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月农林牧渔113131313电力设备及新能源355119机械-3-3-377汽车-31177通信55377轻工制造11155商贸零售-13595食品饮料73355电力及公用事业15553家电33333医药3-5-553银行-1-1-133有色金属13111钢铁1-5-511基础化工33111消费者服务-5-7-711计算机-5-3-311煤炭777-1-1建筑3-11-1-1纺织服装1-5-5-1-1房地产-3-5-7-3-1交通运输1-3-3-1-1石油石化331-1-3建材-3-3-3-3-3国防军工-311-3-3非银行金融-133-3-3综合金融240-4-4电子-1-5-5-5-5传媒-5-1-1-7-7注参考前期报告行业配置策略景气度视角2020-11-05资料来源Wind华泰研究图表18中观景气度跟踪农林牧渔银行食品饮料电力及公用事业电力设备及新能源排名靠前100806040200农银食电酒电建通国商计轻饮医非工汽稀石房家纺机基交消钢煤电建林行品力类力筑信防贸算工料药银业车有油地电织械础通费铁炭子材牧及设军零机制行金金石产服化运者渔公备工售造金属属化装工输服用及融务事新业能源注参考前期报告行业配置策略中观景气视角22022-07-18资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11金工研究行业资金面跟踪北向加仓医药银行食品饮料行业图表19上周北向资金加仓医药银行食品饮料等行业单位亿元4030201001020医银食家计通交房传非汽消商建轻农钢综综纺电电建国石电煤有机基药行品电算信通地媒银车费贸材工林铁合合织力力筑防油子炭色械础饮机运产行者零制牧金服设及军石金化料输金服售造渔融装备公工化属工融务及用新事能业源资料来源Wind华泰研究图表20上周融资资金偏好通信机械电力银行食品饮料等行业4020上周净融资亿元左轴上周净融资成交金额右轴301510200510000-05-10-10-20-15交汽房有国消商非机通银传综食基纺农家钢综轻电计电建建煤电石医通车地色防费贸银械信行媒合品础织林电铁合工力算子材筑炭力油药运产金军者零行饮化服牧金制设机及石输属工服售金料工装渔融造备公化务融及用新事能业源资料来源Wind华泰研究图表21上周主要股东增持亿元图表22上周主要股东减持亿元金融金融消费稳定成长周期稳定成长周期消费024681001020304050资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12金工研究行业拥挤度跟踪消费者服务商贸零售行业处于高拥挤状态图表23消费者服务商贸零售行业处于高拥挤状态综合拥挤度分位数100909080706050403020100传媒医药建材银行建筑家电综合钢铁通信电子汽车煤炭机械房地产计算机商贸零售纺织服装轻工制造食品饮料交通运输综合金融石油石化农林牧渔有色金属基础化工国防军工消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源注参考前期报告行业配置策略拥挤度视角2020-11-27资料来源Wind华泰研究图表24行业拥挤度最新状态跟踪90以上为短期过热状态行业20日换手率平均值120日换手率乖离度40日超额收益动量40日超额收益乖离度平均值消费者服务99928983935194329440商贸零售95208895969695689420房地产96728215853593848951纺织服装83518551839993118653轻工制造77265396924790397852传媒73984852894377907246食品饮料52846381664595526966交通运输75585180565387916795医药94408623425938756549建材39075637825583756543综合金融43397542763865816525银行69024948619779506499非银行金融43474179839984316339建筑80462898643761735889家电3363809787887275194综合80621898599747005164石油石化60611497277832753403农林牧渔38434027173739793397钢铁29382706393133953243通信26823587336318822878电子13692570331519542302汽车4540689242612252220计算机3411183330982322144有色金属14891457438811852130电力及公用事业522813452325681843煤炭448470552010411687基础化工16251625158510491471机械48842561040161315国防军工1769793641136835电力设备及新能源1873344448424773注四项指标计算的是近5年滚动分位数超额收益的参照基准为所有表中列示行业等权收益资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13金工研究风险提示1模型根据历史规律总结历史规律可能失效2金融周期规律被打破3市场出现超预期波动导致拥挤交易免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14金工研究免责声明分析师声明本人林晓明张泽刘依苇兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15金工研究香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师林晓明张泽刘依苇本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16金工研究法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约哈德逊城市广场10号41楼纽约10001电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2022年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17