铝：★☆☆（消费进一步趋弱铝价偏弱震荡）
　　美元指数继续反弹，上周五外盘铝价震荡收跌，LME三月期铝价跌0.29%至2379美元/吨。国内夜盘弱势震荡，主力2301合约收低于18685元/吨。早间现货市场交投有所改善，下游周末逢低少量补库，贸易商接货也有所提升，持货商挺价惜售。华东市场主流成交价格在18860元/吨上下，较期货升水120左右。广东主流成交价格在18800元/吨上下。当前疫情传染严重的情况下，国内发运情况依旧不佳，市场到货偏低的情况难以改变，显性库存仍将维持低位，叠加刺激政策乐观预期，给予短期铝价一定支撑，不过随着消费进一步走弱，铝价受明显压制。短期铝价偏弱震荡为主，建议逢高偏空操作。

研究报告全文：关注度指标无需关注一般关注值得关注重点关注新湖有色铝消费进一步趋弱铝价偏弱震荡美元指数继续反弹上周五外盘铝价震荡收跌LME三月期铝价跌029至2379美元吨国内夜盘弱势震荡主力2301合约收低于18685元吨早间现货市场交投有所改善下游周末逢低少量补库贸易商接货也有所提升持货商挺价惜售华东市场主流成交价格在18860元吨上下较期货升水120左右广东主流成交价格在18800元吨上下当前疫情传染严重的情况下国内发运情况依旧不佳市场到货偏低的情况难以改变显性库存仍将维持低位叠加刺激政策乐观预期给予短期铝价一定支撑不过随着消费进一步走弱铝价受明显压制短期铝价偏弱震荡为主建议逢高偏空操作铜消费偏弱铜价承压周五隔夜铜价震荡偏弱运行主力2301合约收于65010元吨跌幅038上周美联储议息会议点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期鲍威尔暗示2024年前不会降息美联储议息会议表述偏鹰将打压铜价近期铜进口盈利窗口持续关闭叠加疫情防控放开后部分铜材企业开工率回升上周上期所铜库存下降14万吨至64万吨但是目前国内铜消费表现较弱后续仍有走弱压力国内铜库存或开启累库而且疫情完全放开后新增病例增加短期对市场经济活动有所冲击市场担忧情绪渐起预计铜价难以持续走高警惕铜价高位回落的风险镍纯镍短缺支撑镍价高位震荡周五隔夜镍价震荡运行主力2301合约收于217080元吨涨幅068目前纯镍市场仍维持短缺局面镍现货升水居高不下11月下半月开始西北某电解镍厂开始停产检修预计检修将持续1个月影响产量1000吨叠加近期LME镍价持续走高进口亏损扩大国内纯镍库存持续处于低位上周上期所镍库存下降321吨至3208吨近期在宏观面乐观情绪推动下不锈钢价格偏强运行300系不锈钢利润有所好转钢厂对镍铁采购压价心态有所缓解上周镍铁价格有所回升纯镍短缺及镍铁价格回升对镍价支撑较强但新能源领域镍需求已走弱而且美元指数走高近期宏观面施压有色镍价继续冲高概率下降预计镍价将呈高位震荡走势锌供增需减持续锌价高位回落上周五隔夜锌价延续弱势下跌沪锌主力2301合约收于23875元吨跌幅089上周五国内现货市场锌价下跌成交回暖升水小幅上行上海报01310350库存方面截止上周五国内社库小幅增加033万吨至57万吨呈现累库迹象LME库存继续刷新低位近期供应方面SMM11月国内精炼锌产量5247万吨基本符合原先预期12月预计产量继续攀升至年内最高海外炼厂暂无更多复产消息国际年度锌矿基准TC上行预计23年全球锌矿供应前松后紧需求方面由于国内疫情放开后更多人数感染风险对下游开工造成一定负面影响上周开工除镀锌相对坚挺外压铸锌合金及氧化锌开工均延续回落而企业均准备提前放假宏观方面上周美联储偏鹰言论加上国内经济数据不及预期需求担忧再起短期供增需减预期下锌价高位有较大回落压力建议谨慎操作铅下游补库预期铅价获支撑上周五隔夜铅价延续震荡走势沪铅主力2301合约收于15525元吨跌幅016上周五国内现货市场成交较弱升水持稳江浙沪市场报01-501-10再生铅报含税贴水125-200价差小扩库存方面上周五SMM国内铅锭社会库存增幅过万如预期累库供应端11月国内再生铅产量如期增加而12月预期回落需求方面全国防疫放开各地运输逐渐恢复河南安徽等地货源开始运转废电瓶价格趋稳但上周由于江西环保再生铅产量仍有减量原生铅开工小幅上升下游需求方面近期下游铅蓄电池市场淡季需求下降疫情放开下好忧参半主要为中小型企业开工下降明显大型企业目前没有较大调整市场对年前仍有补库需求预期整体上上周交割结束预计近期市场表现为缓慢累库阶段铅价高位回落后仍有较强支撑建议谨慎操作新湖黑色螺纹热卷政策弱于预期盘面面临回调中央经济工作会议再次强调房住不炒明年大放水的可能性降低与前期形成预期差而11月地产和社零数据弱于预期疫情在全国大规模扩散复工复产受到影响实体经济仍承受着较大的下行压力强预期的交易逻辑有所改变远月的升水回落盘面有回调可能铁矿石情绪降温建议少量试空现货端远期成交继续转强进口利润回落铁矿基本面铁水止跌回升到港偏强具体来看供应方面全球发运处近期一般水平各地发运均有回落除澳洲发运处同期高位外巴西及非主流处同期低位到港偏强继续回升至2400万吨后续回升为主需求方面日均铁水继续小幅下降至221万吨天整体预计在低位持稳大幅回升动力不足库存方面港口库存叠加到港小幅回升处近期高位钢厂库存低位企稳整体略有回升库消比保持回升趋势周五伴随中矿集团将集采铁矿石及中央经济工作会议重提房住不炒的定位市场情绪降温综合来看铁矿集采消息虽方向利空但实际进展仍有待进一步观察对短期行情影响不大当前进入铁水回升及补库兑现阶段盘面以高位震荡为主关注产业补库及铁水回升强度当前市场对宏观的乐观预期或因周五会议有所动摇盘面或有继续回调可能建议少量试空焦炭地产刺激政策落空强预期回落盘面或偏弱震荡上周盘面冲高回落周五前虽然地产端数据疲软但仅略超预期市场关注度低钢联表需回升幅度略超预期国务院副总理在与海外致辞中提及极有信心实现明年经济好转地产为国民经济支柱行业将引导市场预期和信心回暖黑色情绪高涨周五早盘回落主要在于政府打压铁矿传闻与高位带来的多头恐慌但随后被证伪夜盘中央经济会议不及预期房住不炒被重提并且没有进一步刺激举措盘面大幅下挫现货个别焦企开启四轮提涨贸易商谨慎看涨基本面来看焦企利润受原料续涨影响偏低总库存转为累积钢厂仍有冬储需求焦炭现货维持易涨难跌现货脱离强势需要看到下游如补库完成或钢厂主动减产叠加强预期年前焦炭或维持偏强格局盘面在预期转弱后短期触顶预计跟随成材弱震荡运行现实面交易权重或逐步增大不排除继续回落焦煤终端政策预期落空下游补库延续盘面或偏弱震荡上周盘面冲高回落周五前虽然地产数据维持疲软海外宏观偏空但终端表需受投机拉动表现略超预期政府发言对地产高热暖风续吹市场情绪维持高涨周五早盘的短暂回落在于政府监管铁矿传闻但随后被证伪夜盘经济会议不及预期市场情绪转弱盘面大幅下挫基本面来看部分煤矿受年底配额影响产量下滑进口端蒙煤稳定增长焦企生产意愿略抬升冬储支撑价格偏强运行终端续涨拉动焦企四轮提涨不过随着预期回落价格或触顶随着利多出尽且不及预期现实面淡季交易权重或逐步增大盘面预计跟随成材弱震荡运行以全年供需来看估值略偏高建议逢高空配动力煤政策扰动大流动性低不建议操作产地市场延续弱稳态势坑口非电需求弱内陆电厂刚需拉运增加产地供给中长协为主港口价格稳中偏弱中长协支撑下终端库存尚且充裕在月底新一轮强冷空气到来前预计市场煤采购需求不强市场交易偏僵持国际市场涨跌互现沿海终端招标积极印尼中低卡价格坚挺本周初寒潮影响结束上半周部分地区将小幅回暖至周中仍将有小股冷空气南下支撑日耗进一步提供目前日耗增长接近同比各省市电厂库存持续去化存煤可用天数回落保供支撑下仍处于合理区间之内主产地及铁路已基本恢复正常港口调入维持中高位水平下游观望刚需拉运为主市场煤采购减少调出量收缩调出低于调入港口延续累库态势迎峰度冬防疫政策优化新冠感染增加工业需求仍偏弱多空交织近期煤价或区间震荡为主主力合约持仓少流动性低不建议操作玻璃下游补货产销走暖关注是否持续近日各主产区产销过百沙河地区销售火爆各地区均有提涨本周厂库明显去库地产端宏观政策利好频现虽短期难有显著效果但市场情绪扭转沙河部分厂家开始冬储保价政策目前贸易商及深加工厂库存较低贸易商及期现商进场买货需要警惕的是近月库存压力较大反弹幅度受限政策预期将更多的兑现在明年下半年的旺季期间经济会议地产政策不及预期短期建议观望为主纯碱供需仍然偏紧跟随宏观情绪近日多数碱厂订单充足部分碱厂小幅涨价纯碱产量维持高位库存基本持平随着轻碱走弱重质化率快速提高重碱小幅累库重碱需求稳中有增轻碱刚需采购短期未有新增产能投产产销基本维持平衡若春节前下游补库仍有进一步去库可能但远月大规模产能投产市场在宏观情绪带动下大幅拉涨远月仍显过激经济会议地产政策预期落空盘面可能进一步回调短期建议观望为主激进者逢高试空新湖能化原油油价偏弱震荡上周五油价再次小幅回调布伦特跌破80美元桶美联储12月加息50个基点基本符合预期其言论偏鹰派美国11月零售月率-06预期-01前值13美国12月Markit制造业初值录得462为31个月新低美国12月Markit服务业PMI初值录得444为4个月新低美国12月Markit综合PMI初值录得446为4个月新低市场再次担忧欧美经济进入衰退期石油产品需求下滑自创纪录18亿桶原油战略储备释放以来拜登政府宣布首次回购原油填充SPR将购买300万桶石油以补充储备于明年2月交付短期油价仍偏弱震荡重点关注宏观地缘消息扰动同时需关注俄油出口及产量情况沥青继续关注后期库存变化上周中石化价格华东山东均继续下调50元吨12月排产环比大幅减少约60万吨上周厂库去库社会库小幅累库山东厂库明显去库山东地区东明石化维持正常生产区内供应小幅增加炼厂出货较为顺畅华东地区区内主力炼厂间歇生产整体供应处于低位需求端部分省份赶工支撑业者拿货积极性基本面稍有好转盘面小幅上涨后期继续关注后期库存情况和原油价格变动燃料油拜登收储酸油SPR夜盘FU05合约收2469元跌116元吨LU03收3821元跌107元吨加息担忧延续商品股市下跌国际油价回调拜登首次回购SPR300万桶酸油明年2月交付同时提供200万桶紧急原油交易用于应对Keystone关闭影响OPEC减产美国SPR影响减弱酸油过剩局面缓和关注俄罗斯出口情况短期高位未来有下降预期炼厂投料以及脱硫装置存经济性炼厂以及海运需求预计有支撑高硫燃油估值处于偏低范围考虑到当前仍处于过剩状态预计裂差短期进一步上行驱动不足未来随着供应端下降裂解价差有上涨空间低硫燃油因新增产能以及原料充足等因素供应端宽松年底船运需求有支撑未来难言乐观冬季发电需求预计有一定的支持低硫燃油估值中低位上行驱动不足主要取决于成品油以及天然气对其动态影响未来预计维持中低位低高硫主要跟随原油波动短期自身驱动不足PTA基差走弱持续向上驱动不强上一交易日PTA现货成交一般下周主港货在018085有成交低端成交集中个别0590有成交成交价格区间在54005460附近个别略高1月中主港货在054555有成交1月下在0540有成交主港主流货源基差在0180成本方面隔夜国际油价下跌PX收于939美元吨PTA即期加工费483元吨装置方面上周五无较大变化需求端聚酯开工延续小幅下滑不过终端受疫情防控放松边际继续好转总体来看PTA延续供需双弱格局近期供应收缩累库幅度比预期慢终端织造环节延续两周边际好转下游心态转好暂未传导到聚酯环节PTA买盘仍偏弱基差弱势PTA短期震荡偏强不过终端织造预计12月下旬转弱以及PTA供应恢复预期仍会限制盘面反弹高度短纤需求持续性预计较差上一交易日江浙直纺涤短报价普遍上调半光14D主流报7200-7450元吨出厂或短送成交商谈7050-7200元吨出厂或短送成交良好平均产销93装置方面江浙某直纺涤短工厂前期减产的两条220吨天大线计划本月下旬重启主要产品14D直纺涤短需求方面纯涤纱大幅去库后工厂价格逐步上涨差纯涤纱周涨幅在700元吨附近加工差好转但高位接盘减少涤棉纱近期走货好转库存下降总体来看短期涤纱环节去库需求边际好转但库存大多转移至贸易商和下游织厂暂未消化需求持续性尚待观察目前短纤利润尚可基差走弱相对估值偏高预计继续上行幅度有限甲醇下游亏损需求偏差上一交易日江苏现货价格下调江苏现货升水主力期货12月国内开工环比上升进口预期暂时回升预计整体供应增加烯烃方面沿海多套装置停车或降负总需求偏低利润亏损较大传统下游需求预期下降后期需求预期差本周港口库存累积不过整体水平仍处于同期低位甲醇供需预期差中期价格走势偏空尿素后期供需预期逐步改善上一交易日尿素山东现货价格下调最近一周尿素日均产量在1449万吨环比减少022万吨同比增加085万吨四季度日产量预期下降国内方面近期农业需求处于淡季冬储需求增加工业端下游开工偏差近期出口有增加但政策上仍受限本周企业库存下降后期预期继续去化后期供需将逐步改善操作建议观望MEG估值小幅修复基本面变化不大上一交易日乙二醇价格重心宽幅整理市场商谈一般上午乙二醇价格重心弱势下行现货低位成交至4000-4010元吨附近午后盘面小幅修复上行场内商谈偏淡美金方面乙二醇价格震荡整理近期船货商谈多围绕485-490美元吨展开个别供应商参与询盘内外盘成交区间分别在4000-4090元吨488-490美元吨装置方面无较大变化需求端聚酯开工延续下滑不过终端受疫情防控放松边际有所好转综合来看乙二醇现实基本面供需双弱变化不大终端织造环节好转尚未传导到聚酯环节近期受宏观预期转好以及乙二醇自身估值低影响盘面反弹修复不过乙二醇产业层面仍是过剩的弱势格局中长期价格仍会承压LPG上行动力不足PG01合约收4530元跌2元吨华南现货维持5600元吨华东折盘面维持5310元吨维持最低价基准地山东折盘面维持约5470元国际油价下跌CP1月跌29美元至5568美元吨FEI1月跌74美元至5948美元吨炼厂供应相对平稳码头到港下降本周预计上升气温下降燃烧需求增加烷基化与PDH开工回升化工需求增加不过仍相对偏弱尽管中东大国供应下降叠加季节性旺季但供应相对充足结构性问题仍存内盘亦受合约规则打压预计上行动力不足LL价格区间震荡LLDPE现货价格8210元吨今年未投放产能的预计投放时间集中于12月底产能增量主要体现在05合约PE检修装置仍然较多PE整体负荷水平不高前期LL排产偏低近期标品LL排产环比上升目前部分地区LLDPE现货资源有所偏紧原油价格区间震荡近期LL外盘价格上涨环比上周上涨20美元吨PE进口成本提高不过PE标品进口窗口仍然打开疫情管控放松但PE下游整体开工好转幅度较小今年春节时间较早下游工厂放假以及节前备货时间提前石化库存635目前石化库存处于同比正常水平上游石脑油制利润情况环比好转标品进口窗口打开下游农膜利润处于正常水平包装膜利润较好01合约基差50元吨05合约与现货基本平水1-5价差-25元吨HD价格贴水LLLD与LL间价差继续收窄短期部分地区PE标品现货有所偏紧但下游需求好转速度较慢主力合约价格区间震荡关注原油价格的波动PP无纺布需求较好但可持续性存疑拉丝现货7800元吨PP整体负荷水平不高拉丝排产环比稍有偏低近期纤维料排产上升原油价格区间震荡外盘价格较弱标品进口窗口打开疫情管控放松物流情况好转PP终端整体开工好转特别是无纺布行业开工出现明显好转但这部分需求的可持续性存疑2023年春节时间较早下游节前补库以及放假时间提前PP出口窗口关闭出口量减少石化库存635目前石化库存处于同比正常水平上游生产利润情况环比好转丙烯单体价格环比走弱粉料生产利润压力缓解外盘需求疲弱PP出口窗口关闭BOPP利润变化不大01合约与现货基本平水05合约基差-50元吨01合约贴水05合约50元吨共聚与拉丝间价差较往年偏弱粉料价格与粒料平水高熔指粉料需求较好长期来看PP新产能不断投放供应压力较大PP价格预计偏弱运行L-PP价差长期有走扩趋势短期来看疫情管控放松PP无纺布需求较好但可持续性存疑PP价格上涨空间有限短期将会维持区间震荡走势关注原油价格波动以及PP排产情况PVC当前价格收预期推动中长期需求恢复形成上涨趋势16日电石法PVC华东现货价格6315元上涨100元基差-83元PVC利润仍处于较低水平开工积极性略有提升装置检修时间持续延长PVC开工率难以持续提升近期疫情管控大幅放松但终端需求恢复需要时间预期中期能看到需求小幅提升出口好转持续性有待观察供应受利润和疫情影响处于往年同期最低水平而需求持续疲弱库存跟随供应下降而去库预期疫情放松管控将令库存增加PVC供应受利润下降开工保持低位疫情放松管控后预期对需求的提振有限生产及运输将有所恢复预期短期基本面有压力价格受当前供应不足和需求预期推动持续走过中长期价格将随着需求的逐渐提升出现修复性上涨趋势苯乙烯需求维持良好价格总体趋势略偏多16日苯乙烯华东现货价格8255元持平基差34元短期检修量增加苯乙烯开工有所下降近期利润水平尚可苯乙烯供应预期将提升下游价格保持低位利润处于往年同期最低水平但仍有利润下游开工继续维持在往年同期的平均水平由于供应下降而需求保持良好本周供应略有提升而需求下降库存小幅累库近期库存水平整体持平苯乙烯利润水平持续恢复开工率有持续提升的基础近期供应保持稳定装置常规检修小幅影响开工下游利润较低但仍有利润下游开工仍维持良好库存水平持平当前供需均较为稳定供需的小幅调节影响短期价格波动总体趋势略为偏多新湖农产油脂疫情扩散较快弱势持续上周五BMD毛棕盘面高开低走2月合约上涨059报收3917林吉特吨虽然印尼B35将在明年1月实施长期利好国际棕油消费但全球棕油新年度目前预估供给增加数量大于需求此外虽处于减产季但当前产地供需仍较充足中期产地库存将继续季节性回落国内方面上周五国内油脂盘中一度大跌或受国内疫情快速扩散导致的消费担忧情绪影响近期中国24度棕榈油对P2305套盘利润依旧较好但上周据悉买船较少国内棕油库存目前是历史同期最高供需在三个油脂中最弱国内豆油近期供需双增周度大豆压榨量仍在200万吨周的水平中期库存预计低位持续现货基差仍存趋弱倾向国内菜油供需双增库存依旧极低现货基差高企这支撑菜油15价差继续高位不过国内菜油1月交割后面临春节及后期供给增加预计产业多头接货意愿不高此外近期国内疫情扩散迅速民众担心感染令国内餐饮堂食的植物油中短期需求反而变差中短期油脂预计弱势持续操作上区间内观望为主花生收购价仍趋下调弱势持续上周五国内花生期货弱势震荡4月合约上涨032报收10094元吨技术看临近下方整数关口跌势短期进一步缓和近期产区农户挺价心理明显整体上货量有限或上货缓慢市场多按需采购油厂方面近期油厂榨利转弱收购力度下降昨天青岛嘉里及盘锦益海嘉里收购价下调100元吨近期花生油销售不及预期旺季不旺综合来看近期油厂花生油库存季节性回升花生米库存处于相对较高水平春节临近消费不旺需求驱动不及预期花生预计弱势延续纸浆下游进入旺季价格短期偏强2022年10月国际针叶浆发运量环比下降同比偏高成本支撑相对偏强期货仓单持续减少近期生活用纸价格持稳文化纸价格持稳下游开工方面生活纸开工下降双胶纸开工上升铜版纸开工下降近期青岛常熟高栏天津和保定地区木浆总库存下降下游进入旺季价格短期偏强豆粕期现货回调隔夜美豆3月收于1483涨042从大豆自身需求面看周四发布的大豆出口销售数据异常强劲截至12月8日当周美国202223年度大豆出口销售量高达1081亿蒲比一周前激增69阿根廷大豆产量前景日益令人忧虑也有助于提供支持虽然过去一周阿根廷和巴西均出现降雨但是阿根廷干旱仍然很严重最近的降水还不足以支持刚刚播种的大豆作物的生长布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示尽管上周五农业区中心地带持续一些降雨但降水仍然不稳定而且雨量不足截至上周三阿根廷大豆播种进度为51比去年同期低了142因为农民等待下雨推迟了播种工作随着农户推迟大豆播种大豆产量降低的可能性日益增加我们维持之前的观点国内大豆供给的恢复可能仍是一个相对缓慢的过程不能过于乐观供给仍是主导当前豆粕行情的因素而不是由于疫情形势严峻导致的消费低迷随着未来菜籽大豆的大量到港豆粕在现货层面的压力将继续体现但期货盘面则受制于多种因素仍可能相对抗跌2月份后大豆到港量仍可能偏低如果叠加未来阿根廷可能出现的产量问题仍有可能重演过去两年的1季度基差强势行情我们认为粕类仍将暂时维持高位运行的态势现货压力增加导致近月盘面可能顺势回调但未来随着期现回归进一步上行的可能性也是存在的未来正套可能仍是结构性行情而反套可能还是节奏性季节性行情近期价差或高位剧烈波动博弈加剧生猪跌势未止上周生猪盘1月在18000位置短暂维持后再度把持不住跌破17000供应端规模场年底出栏量较大重点省份12月计划出栏量多数环比11月是增加的有些省份增幅还不小消费端疫情管控刚放开后部分居民可能存在阶段性恐慌而不敢出门消费此外生猪盘面每到临近交割月时就容易出现踩踏行情况且目前处在下行周期我们之前提示的逢高套保盘面反套本周再次得到体现近期全国迎来大范围降温天气腌腊活动明显增加相对利于生猪消费后续年前需求端仍有向好预期但对价格支撑力度预期已然下降反弹空间预计相对有限按照官方数据统计能繁存栏于今年4月份见底理论上对应明年2月份生猪出栏见底而年后需求端大幅下降预期下本轮猪周期或已提前步入下行阶段目前官方能繁存栏数据更新至10月份仍延续增加趋势对应明年上半年生猪供应逐步增加预期价格反弹相对受限因而盘面可继续关注年前消费支撑下的逢高套保机会最近价格跌幅很大预计春节前大概率出现反弹再度入场的机会且如果节前价格打得过低的话节后可能会淡季不淡此外考虑到疫情管控措施优化未来经济向好预期下宏观情绪好转后续下游猪肉消费端存改善预期因此亦可关注后续盘面下行周期中的反套机会玉米产区企业玉米库存仍偏低上一交易日美玉米盘面基准合约收低008上周出口数据利多美国农业部周四发布的出口销售报告显示截至12月8日当周美国玉米出口销售量为959万吨处于预期范围的高端此外周四美国私人出口商还报告对墨西哥销售1016万吨玉米202223年度交货美联储12月加息50基点符合此前市场预期但美联储官员表示将会在2023年继续多次加息加大了市场对经济衰退的风险的担忧宏观影响偏空持续关注美玉米出口方面动向国内方面近日物流运输相对通畅相对支持上量东北地区近日价格有所波动但目前东北基层上量仍不及预期进入12月份预计农户年前惜售情绪将有所松动但考虑到下游需求端补库意愿以及农户惜售情绪年前卖压冲击预期相对有限但盘面不建议单边操作关注元旦前东北上量情况近日汇率下跌以及CBOT玉米下跌均导致进口玉米利润大幅回升相应打压连盘玉米走势伴随现货价格回落可关注1-5正套止盈时机白糖预计短期郑糖偏强运行窄幅波动国际方面16日国际原糖收涨日内最高涨幅150国际原糖维持近紧远空巴西即将停机印度预期减产泰国延迟开机等叠加作用造成全球食糖短期内供应紧张国内方面郑糖近日稳定上行日盘高开随后小幅震荡并维持在整数关口之上趋近前高基本面看甘蔗糖即将大规模上量国内供应端中短期内压力趋增消费端处于缓慢恢复中后市关注市场情绪对消费端的提振作用近期进口糖利润空间略有好转但内外糖价倒挂局面依旧难以改变后市关注进口量对国内总供应的影响预计短期郑糖偏强运行窄幅波动新湖宏观股指上证50估值修复反弹幅度居前本周市场仍然维持着震荡格局分化不算明显医药板块在病例激增刚需支撑情况下表现较好公布的11月的经济数据主要受到了疫情的影响各方面都普遍低于预期最明显的就是消费疫情新增变多且11月没有完全放松管控线下消费场景受限交通运输不畅除了一些生活必需品药物维持正增速其他可选消费包括汽车分项都出现了负增长当前疫情防控已经放松中长期角度看无论是从基数效应还是基本面的角度看消费都会有所回升但是短期内消费明显出现好转还是需要在公众对疫情的担忧脱敏之后出现12月疫情防控放松后多数公众还是选择居家各项数据大概率仍不太理想综合之下海外经济衰退国内经济弱复苏的大背景下地产链和大消费仍然是资金博弈的主要方向近期上证50在房地产等大金融板块以及顺周期的消费板块带动之下估值抬升涨幅居前而中证500及中证10000的高权重板块比如高景气度的半导体等成长板块受到外需流动性压制以及景气度的回调影响反弹幅度较弱国内宽松政策的持续发力对A股形成支撑中长期预计会呈现整体上行的趋势具体时间点需要关注政策利好反映到基本面出现好转的信号国债强预期交易逻辑或转向弱现实短期债市继续下行空间有限盘面上看上周国债期货震荡偏强上周市场对于强预期有所钝化同时上周四央行超量续作MLF尽管市场降息预期落空但也表明政策并未转向对债市有提振基本面方面上周先后公布房地产基建等经济数据基建依旧一枝独秀地产消费超预期走弱制造业受出口走弱影响而走弱整体看经济的现实比预期更弱在政治局会议定调稳增长后经济工作会议之前现实越弱市场对于后期政策的预期或更强从经济工作会议来看本次中央经济工作会议在稳增长的手段方面仍相对克制短期内债市风险不大市场可能从交易强预期切换回交易弱现实中长期看政治局会议定调2023年政策基调货币政策精准财政政策加力增效同时首次未提及房住不炒市场对于未来宽信用的预期不减中长期长端债市仍承压此外年底部分净值化产品净值调整导致的赎回压力仍未完全结束因此短期对债市仍维持看空但下方空间已经有限黄金衰退交易再来金价有支撑盘面上看上周内外盘金价先扬后抑上周前期公布美国通胀数据超预期回落提振市场对于美联储放缓加息的预期金价受提振明显走强但是随着美联储以及欧央行议息会议均释放鹰派信号其中欧洲央行如期加息50个基点同时宣布缩表计划市场预计欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩尽管市场同样预计美国将陷入衰退但是市场认为欧洲可能先于美国陷入衰退美元被动走强金价受到明显打压继美国11月份CPI出来后市场已经基本消化了美联储加息放缓的故事和逻辑所以本次美联储如期加息50bp并没有引发市场太大的波澜从美联储对通胀的判断来看美联储预计今年核心通胀平均水平为48预计明年核心通胀平均水平回落到35仍远高于2的通胀目标因此即使美联储加息放缓并不意味着加息结束明年一季度美联储依然有可能加息1-2次才会停止加息但停止加息也不意味着马上降息后期来看短期美联储议息落地市场存在走弱可能关注后续经济数据以及联储官员讲话中期在海外经济大概率陷入衰退的背景下维持看多观点END新湖期货研究所分析师李明玉执业资格号F0299477投资咨询资格号Z0011341审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议