一周行情回顾
　　本周期货铝价初期短暂下挫后窄幅震荡。周初国内显现库存显现企稳迹象，实际消费也呈持续走弱的态势，市场信心受挫，多头大幅减持致使价格走跌。主力2301合约自19200元/吨水平快速下跌至18800元/吨水平。之后价格反复波动，虽然消费走弱，但经济弱现实引发市场对刺激政策的强预期，叠加显性库存仍有下降，价格获得一定支撑，并在18800元/吨上下震荡。主力2301合约最终收于18740元/吨，一周跌2.7%。
　　本周外盘铝价震荡下行，美元指数的涨跌主导LME铝价的走势，另外消费走弱担忧也是市场情绪的主要影响因素。周初美元反弹及经济数据不佳也使得海外多头减持，LME三月期铝价进一步跌向2400美元/吨。后期虽然美联储加息放缓的预期使得美元指数回落，价格短暂反弹，但未能重回2500美元/吨。后期价格再度走弱，因美联储如期加息，美元指数企稳大幅反弹，三月期铝价一度跌破2400美元/吨，最低2375美元/吨。周五价格有所反弹，在2420美元/吨水平波动。

研究报告全文：铝垒库前铝价暂难有大跌一一周行情回顾本周期货铝价初期短暂下挫后窄幅震荡周初国内显现库存显现企稳迹象实际消费也呈持续走弱的态势市场信心受挫多头大幅减持致使价格走跌主力2301合约自19200元吨水平快速下跌至18800元吨水平之后价格反复波动虽然消费走弱但经济弱现实引发市场对刺激政策的强预期叠加显性库存仍有下降价格获得一定支撑并在18800元吨上下震荡主力2301合约最终收于18740元吨一周跌27图1沪期铝主力合约走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所本周外盘铝价震荡下行美元指数的涨跌主导LME铝价的走势另外消费走弱担忧也是市场情绪的主要影响因素周初美元反弹及经济数据不佳也使得海外多头减持LME三月期铝价进一步跌向2400美元吨后期虽然美联储加息放缓的预期使得美元指数回落价格短暂反弹但未能重回2500美元吨后期价格再度走弱因美联储如期加息美元指数企稳大幅反弹三月期铝价一度跌破2400美元吨最低2375美元吨周五价格有所反弹在2420美元吨水平波动图2LME三月期铝走势图日K线资料来源文华财经新湖期货研究所二现货市场情况本周现货市场整体表现清淡下游接货情况不佳消费季节性走弱态势明显虽然价格回落但由于终端市场持续走弱低价疫情管控放开后感染人数增加影响工厂生产铝加工厂开工率继续下降不过随着库存继续下降周末下游接货情况略有改善持货商转为惜售贸易商交投积极性也有所回升但整体成交量增加有限华东市场主流成交价格在周初自19250元吨跌至18900元吨后窄幅波动周五进一步跌至18850元吨水平华南市场主流成交价格则自上周19200元吨跌至18800元吨水平本周现货由升水转为贴水且贴水幅度一度扩大至300元吨这主要因交割因素导致因期货仓单低不过交割过后现货转为升水交割过渡期基差波动大图3A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水单位元吨资料来源WIND新湖期货研究所国内疫情管控全面放开有利于铝加工企业开工恢复但当前进入传统消费淡季终端地产市场持续走弱出口订单下降而铝价处于高位持续抑制下游接货积极性因此近期铝加工厂仍以刚需采购为主表现为近期各消费地仓库出库量维持在低位Mysteel数据显示上周国内主要消费地铝锭出库量仍在13万吨以下仅较前一周增02万吨同期铝棒出库量有所增加这主要因铝棒加工费持续下跌吸引部分型材厂加大对铝棒的采购Mysteel数据显示上周国内主流地区铝棒出库量回升至573万吨不过仍低于去年同期本周铝价重心有所回落不过伴随着消费进一步走弱下游接货情况并未明显好转因此短期很难看到出库数据明显改善的情况图4国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源Mysteel新湖期货研究所三库存变化情况本周伦交所铝库存先升后降总库存一度攀升至50万吨以上之后回落至4777万吨一周增6075吨本周注销仓单继续下降一周降314万吨占比下降至4526图5伦铝每日库存变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所本周上期所铝锭库存小增1131吨至924万吨库存减少主要在江苏地区一周减4763吨广东库存也减少1011吨本周河南库存增4417吨山东库存也增2527吨本周仓单则增137万吨至46万吨图6沪期铝库存周变化单位吨资料来源WIND新湖期货研究所近期铝锭社会库存仍呈现去库的状态去库并非消费改善刺激下游采购增加造成更多的仍是受发运周期长到货偏低影响另外近期厂对厂发货量增加也使得入库量下降此外近期贵州因降荷减产也一定程度刺激部分采购但实际影响有限国内产量整体仍呈回升态势Mysteel数据显示本周铝锭社会库存下降06万吨至491万吨本周铝棒库存也转降加工费持续走弱刺激型材厂增加铝棒采购不过由于实际消费下降采购增量并不明显一周铝棒库存下降1万吨至815万吨消费继续走弱不过由于产量回升节奏再受干扰而短期发运情况难以快速恢复市场到货偏低的情况或延续这意味着短期仍难有明显垒库图7中国现货市场铝锭库存量统计单位万吨资料来源Mysteel新湖期货研究所四行情展望美联储如期加息50个基点美元指数利空因素暂尽美元阶段性止降一定程度施压金属价格国内近期经济数据大幅弱于预期地产各项指标继续下行居民消费同样超预期下降极弱的经济表现对稳经济带来更大诉求刺激市场对更强力度的刺激政策抱有更大的预期受供电紧张影响贵州近期对当前电解铝企业实施负荷管理各厂降荷20这使得当地电解铝运行产能减停20-30万吨这对国内整体产能影响相对较小但仍使得产量回升节奏放缓导致近期产量难有突出增量进口方面由于进口窗口持续关闭进口量也难有明显增量因此近期供给端相对平稳消费端弱势难改进入传统淡季下游加工企业开工率继续下降终端市场表现也明显弱于预期其中11月汽车产销量明显回落且降至近几年最低水平11月地产市场各项指标继续下降11月出口也大幅回落虽然国内疫情管控全面放开后经济有修复预期但当前淡季及海外经济下行的大背景下消费维持弱势成本方面近期氧化铝价格继续小幅反弹预焙阳极月初下调后近期平稳这使得电解铝成本稳中有升而本周价格重心回落电解铝厂利润有所收窄总体看国内原铝市场供需基本面呈趋弱态势不过由于近期贵州减产产量回升压力趋缓进口亏损也使得进口量难有明显增加供给端暂无较大压力不过消费端持续走弱终端市场尤其是地产市场继续走弱势头明显汽车市场及铝材出口也表现明显回落态势而前期一系列刺激政策短期难有见效因此供需基本面有进一步走弱态势对铝价施压不过正因经济数据不及预期政策刺激的预期愈发强烈叠加当前低库存状态持续铝价暂难有持续大幅走弱操作上建议逢高偏空操作为主密切关注宏观政策面相关消息分析师孙匡文从业资格号F3007423投资咨询从业证书号Z0014428电话021-22155609E-mailsunkuangwenxhqhnetcn审核人李强免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议