事件概述：2022年12月16日，公司公告，公司近期收到客户通知，成为国内某头部自主品牌主机厂三款新车型热管理管路总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为3年，生命周期总金额约为7.16亿元。
　　再次斩获头部自主品牌主机厂7.16亿元大单，热管理管路总成国产化加速落地。据中汽协数据，11月国内新能源汽车销量78.6万辆，同比+72.3%，渗透率达33.8%。新能源汽车核心部件对于温控的要求远高于传统汽车，热管理管路产品单车价值从300元左右（燃油车）提升至千元（新能源车），热管理市场前景广阔。公司于2017年收购全球热管理管路龙头公司TFH，TFH拥有creatube工艺、TPV软管和尼龙管等先进技术，在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二，具备较强市场竞争力。公司并购TFH后对其深度整合，国内反向投资成立安徽特斯通，以TFH为基础，公司快速掌握全球领先的热管理系统总成技术，现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商。公司热管理系统总成产品已配套宝马、沃尔沃、奥迪、大众、吉利、小鹏和理想等多家新能源平台，此次产品获得国内某头部自主品牌主机厂7.16亿元订单，彰显产品核心竞争力，有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展。截至目前，公司热管理管路定点订单总金额达69.27亿元，按照5年生命周期计算，将为公司每年贡献营收多达13.85亿元。
　　智能底盘领域持续发力，在手订单总额接近260亿元，量价齐升驱动业绩估值“戴维斯双击”。公司传统业务单车价值量仅几百元，智能底盘系统中空悬、轻量化及热管理管路单车价值量上万元，显著提升，有望打开公司市场空间。空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购、整合及反向落地国内，具备强业务壁垒及较大的降本空间，未来随着公司对相关产品所处产业链的不断“补全补强”，公司有望实现进口替代，成为全球汽车电子零部件龙头。智能底盘战略持续推进：除热管理业务外，1）空气悬架：以AMK为基础实现空气供给单元国产化，现已取得国内多家头部车企订单，国内已获订单总产值73.14亿元。同时公司空气弹簧项目已完成样品生产，空气悬架总成布局加速推进，空悬业务有望加速放量贡献核心业绩弹性。2）轻量化底盘：孙公司四川望锦球头铰链总成技术全球领先，公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪等多个主机厂共计115.39亿元订单，并在新能源头部企业取得突破。在手订单充沛，随着公司在空悬渗透率的提升，驱动公司业绩及估值“戴维斯双击”。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润11.84/13.92/15.59亿元，当前市值对应2022-2024年PE为16/14/12倍。随着公司业绩周期性恢复以及智能底盘战略的持续推进，作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。
　　风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。
　　

研究报告全文：中鼎股份000887SZ公司事件点评热管理产品再获定点智能底盘战略加速落地2022年12月18日事件概述2022年12月16日公司公告公司近期收到客户通知成为推荐维持评级国内某头部自主品牌主机厂三款新车型热管理管路总成产品的批量供应商本次当前价格1432元项目生命周期为3年生命周期总金额约为716亿元再次斩获头部自主品牌主机厂716亿元大单热管理管路总成国产化加速落地据中汽协数据11月国内新能源汽车销量786万辆同比723渗TableAuthor透率达338新能源汽车核心部件对于温控的要求远高于传统汽车热管理管路产品单车价值从300元左右燃油车提升至千元新能源车热管理市场前景广阔公司于2017年收购全球热管理管路龙头公司TFHTFH拥有creatube工艺TPV软管和尼龙管等先进技术在汽车冷却管路细分市场市占率全球排名第二具备较强市场竞争力公司并购TFH后对其深度整合国内反向投资成立安徽特斯通以TFH为基础公司快速掌握全球领先的热管理系统分析师邵将总成技术现已成为国内汽车热管理系统总成产品的高端供应商公司热管理系执业证书S0100521100005邮箱shaojiangmszqcom统总成产品已配套宝马沃尔沃奥迪大众吉利小鹏和理想等多家新能源研究助理张永乾平台此次产品获得国内某头部自主品牌主机厂716亿元订单彰显产品核心执业证书S0100121110030竞争力有望加速推动公司新能源汽车热管理管路国内业务持续拓展截至目前邮箱zhangyongqianmszqcom公司热管理管路定点订单总金额达6927亿元按照5年生命周期计算将为公研究助理郭雨蒙执业证书S0100122070027司每年贡献营收多达1385亿元邮箱guoyumengmszqcom智能底盘领域持续发力在手订单总额接近260亿元量价齐升驱动业绩估值戴维斯双击公司传统业务单车价值量仅几百元智能底盘系统中空悬相关研究轻量化及热管理管路单车价值量上万元显著提升有望打开公司市场空间空1中鼎股份000887SZ公司事件点评空悬及管路业务通过前期对欧洲全球企业并购整合及反向落地国内具备强业务悬产品再获定点智能底盘战略加速-20221壁垒及较大的降本空间未来随着公司对相关产品所处产业链的不断补全补216强公司有望实现进口替代成为全球汽车电子零部件龙头智能底盘战略持续2中鼎股份000887SZ2022年三季报业推进除热管理业务外1空气悬架以AMK为基础实现空气供给单元国产绩点评22Q3业绩超预期智能底盘战略加速落地-20221030化现已取得国内多家头部车企订单国内已获订单总产值7314亿元同时公3中鼎股份000887SZ公司事件点评空司空气弹簧项目已完成样品生产空气悬架总成布局加速推进空悬业务有望加悬供给单元总成再获大单智能底盘加速放量速放量贡献核心业绩弹性2轻量化底盘孙公司四川望锦球头铰链总成技术-20221025全球领先公司轻量化底盘总成产品已经取得奔驰长安广汽比亚迪等多个4中鼎股份000887SZ公司事件点评轻主机厂共计11539亿元订单并在新能源头部企业取得突破在手订单充沛量化再斩大单智能底盘业务加速放量-2022随着公司在空悬渗透率的提升驱动公司业绩及估值戴维斯双击10175中鼎股份000887SZ公司事件点评空投资建议我们预计公司2022-2024年实现归母净利润118413921559悬总成能力再下一城智能底盘业务加速放量亿元当前市值对应2022-2024年PE为161412倍随着公司业绩周期性恢-20220921复以及智能底盘战略的持续推进作为全球零部件龙头公司有望享有估值溢价维持推荐评级风险提示芯片供应短缺风险行业竞争加剧导致毛利率降低等盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元12577138071501616598增长率899888105归属母公司股东净利润百万元965118413921559增长率960226176120每股收益元073090106118PE20161412PB20181614资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月16日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1中鼎股份000887汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入12577138071501616598成长能力营业成本9746105231117012223营业收入增长率8919788761053营业税金及附加95110120133EBIT增长率3061271025261319销售费用383414526664净利润增长率9596226317621200管理费用82392510061112盈利能力研发费用582621676747毛利率2251237825612636EBIT954121215191719净利润率766854928938财务费用127124117109总资产收益率ROA528600653671资产减值损失-39-28-32-37净资产收益率ROE1042113311761163投资收益271341246251偿债能力营业利润1162144217051906流动比率162176192207营业外收支5555速动比率117132147160利润总额1166144717101910现金比率027039050060所得税203268316353资产负债率4914468444314219净利润963117913931557经营效率归属于母公司净利润965118413921559应收账款周转天数8153823483178400EBITDA1755187022332501存货周转天数9367946195569651总资产周转率069070070071资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1658247532484127每股收益073090106118应收账款及票据3014330736824101每股净资产7047949001018预付款项65717684每股经营现金流067114119134存货2501270128933195每股股利000000000000其他流动资产2653258126902818估值分析流动资产合计9891111351259014325PE20161412长期股权投资212207207207PB20181614固定资产3894375836523576EVEBITDA12891165942806无形资产596583569556股息收益率000000000000非流动资产合计8405858787418914资产合计18297197212133123239短期借款1194119411941194现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据2411263028193116净利润963117913931557其他流动负债2488251525412596折旧和摊销801658714781流动负债合计6094633965556906营运资金变动-721-196-443-496长期借款953953953953经营活动现金流882149715731759其他长期负债1945194519451945资本开支-749-822-845-931非流动负债合计2898289828982898投资387-39-45-45负债合计8991923794539804投资活动现金流63-521-645-726股本1221131613161316股权募资0000少数股东权益38343533债务募资-730-500股东权益合计9305104851187813435筹资活动现金流-1213-159-154-154负债和股东权益合计18297197212133123239现金净流量-316817774879资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2中鼎股份000887汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3