近期由于宏观情绪回暖以及防疫政策的放开，聚酯产品弱现实状态得到一定逆转，对上游原材料的正反馈或将持续一段时间，聚酯产品库存小幅去化且利润逐渐修复，织机负荷大幅提升，涤丝产销阶段性增加，应季订单增加，为聚酯价格提供了向上动能。但是乙二醇目前仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累，乙二醇新增产能逐步兑现，难以进入去库阶段，在移仓换月结束以及利润得到修复，且宏观情绪释放之后，MEG大概率重回基本面，反弹空间偏谨慎。

研究报告全文：MEG面临供需面拖累反弹空间偏谨慎研究员张伟邮箱zweiswfuturescom期货从业证书号F3011397投资咨询证书号Z00122891摘要观点近期由于宏观情绪回暖以及防疫政策的放开聚酯产品弱现实状态得到一定逆转对上游原材料的正反馈或将持续一段时间聚酯产品库存小幅去化且利润逐渐修复织机负荷大幅提升涤丝产销阶段性增加应季订单增加为聚酯价格提供了向上动能但是乙二醇目前仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累乙二醇新增产能逐步兑现难以进入去库阶段在移仓换月结束以及利润得到修复且宏观情绪释放之后MEG大概率重回基本面反弹空间偏谨慎正文一MEG利润修复新装置投产逐步落实12月初疫情政策逐步优化宏观情绪修复下国内化工品迎来一波反弹走势部分低估值品种利润得到一定修复而在空头减仓下乙二醇单边持仓持续下降价格一度上涨截至12月15日EG01合约已经反弹至4120元吨附近利润方面目前油制乙二醇利润为-16679美元吨较11月底有大幅回升利润逐渐修复MEG进口量短期偏低海外部分装置检修结束后仍维持停车或低负荷运行状态海外检修量维持较高水平美国MEGlobal75万吨装置因故于12月上旬临时停车市场消息听闻已重启陶氏各装置偏低负荷运行沙特45万吨sharq1按计划开始检修海外检修高位进口预估有所下降新装置投产落实部分煤制装置重启供应有增量预期截至12月15日乙二醇整体开工负荷在5600较上期下降012其中煤制乙二醇开工负荷在3856较上期下降0772022年12月份起中国大陆地区乙二醇总产能为25195万吨煤制乙二醇总产能为1045万吨新增陕西榆林化学剩余120万吨年的新产能新装置方面盛虹炼化100万吨装置目前负荷提升至82成附近该工厂旗下另外一套100万吨年的MEG装置计划于年后投产陕煤榆林180万吨负荷适度下调国内部分煤制装置重启茂名石化新疆天业三期60万吨装置重启通辽金煤30万吨装置重启下周附近出料内蒙古兖矿40万吨负荷小幅提升山西延长停车后重启关注河南煤业阳煤寿阳红四方广汇等装置的重启进度国内多套煤制装置重启煤制负荷提升中新装置开始贡献产量但过程较为缓慢整体供应端开始回升关注新装置对现货流动性的影响图1乙二醇油制利润情况单位美元吨图2乙二醇装置综合开工率单位数据来源同花顺IFinD数据来源同花顺IFinD二港口库存预期回升关注累库持续性预到港方面12月12日至12月18日张家港到货数量约为43万吨太仓码头到货数量约为66万吨主港计划到货总数为137万吨环比上期减少83万吨上周实际到港量增加发货量方面12月13日张家港某主流库区MEG发货量在5700吨附近太仓两主流库区MEG发货量在7000吨附近太仓港发货量明显增加张家港发货量持稳港口库存方面截至2月12日华东主港地区MEG港口库存约961万吨附近环比上期增加73万吨除张家港外其他港口库存均增加乙二醇库存持稳小幅回升拖累MEG盘面上行3动力需要持续关注乙二醇累库持续性图3乙二醇华东主港库存单位万吨图4乙二醇预到港和实际到港量单位万吨数据来源同花顺IFinD数据来源CCF三宏观情绪修复下终端订单边际转好长丝产销阶段性放量随着政策全面放开应季订单数量逐渐增加终端需求边际好转截至12月15日江浙加弹综合开工提升至65江浙织机综合开工提升至58江浙印染综合开工提升至70原料备货继续追加终端赶尾单生产集中坯布库存下降中需求有所回暖工厂集中备货在15-30天为主原计划12月中停车放假的工厂停车行动多后延至12月下旬或1月初附近下游低价备货积极性提高产销尚可涤纶长丝产销阶段性放量个别工厂库存大幅去化短期的减产动作或将放缓聚酯库存方面涤纶短纤库存维持中性水平库存天数平均不超过5天聚酯切片库存维持中性偏低水平月均库存在5天左右涤纶长丝POYFDYDTY库存天数出现明显下降截至12月8日江浙涤丝工厂POYFDYDTY库存分别下降至298285363天聚酯库存边际下降聚酯利润方面短纤和瓶片利润尚可长丝利润基本恢复至盈亏线附近其中长丝FDY恢复利4润为正值聚酯产品整体现金流利润从亏损严重转为小幅盈利随着终端边际改善聚酯负荷下降速度放缓短期正反馈或将持续聚酯开工方面聚酯装置有轮动检修和开启综合聚酯负荷继续下滑至681附近图5聚酯产品库存情况单位天图6织机加弹涤纱开机率单位数据来源同花顺IFinD数据来源CCF图7聚酯产品现金流情况单位元吨图8聚酯开工率季节性单位数据来源CCF数据来源Wind四换月结束及利润修复后MEG大概率将回归基本面供应方面乙二醇装置变动表现偏空陕煤榆林基本满负荷运行盛虹已投产出料目前8成负荷运行供应端增量较多进口预估小幅下降进口表现谨慎偏多预计11-12月进口预估55万吨左右沙特北美后续均有装置检修计划库存方面表现为谨慎偏空新装置投产出料12月份累库压力较大5下游需求谨慎偏空近期终端需求逐渐放开订单数量增加织机负荷小幅提升长丝产销较好聚酯利润逐渐修复为正值有助于聚酯去库存正反馈或将持续一段时间预计MEG价格仍将维持震荡坚挺的状态但是在利润修复及宏观情绪释放之后乙二醇仍面临供应过剩和库存偏累库的拖累移仓换月结束以及利润得到修复后MEG大概率将重回基本面上方承压较为明显反弹高度仍需谨慎对待6免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400025邮箱xnqhyfswfuturescom7