研究报告全文：有色专题报告锡价格高位震荡谨慎追高研究员郭蓉邮箱grswfuturescom期货从业证书号F3074721投资咨询证书号Z00178101有色专题报告正文宏观环境压力释放锡价领涨近期锡价结束了长达数月的下跌趋势以超过10的补涨幅度收复此前跌幅重新站上20万关口锡价表现如此强势主要还是受益于近期宏观多重利好释放海外方面美国10月份CPI同比上涨77回落幅度超出市场预期美联储多次释放鸽派信号暗示12月加息幅度会有所放缓在此之前美国已连续4次加息75bp市场预计12月的加息幅度将放缓至50bp美元指数亦同步下跌令有色价格上方压力减轻另一方面国内防疫政策有所放松多地取消核酸以及健康码畅导复工复产以加快经济的修复市场情绪普遍好转多重利好交织拉动锡价上涨锡矿产量下滑矿端供应放缓国产矿方面9月锡矿产量为58002有色专题报告金属吨环比减少137同比减少41-9月锡矿累计产量为54687金属吨同比减少157进口矿方面10月我国锡矿进口为11284实物吨环比减少2975同比增长4311其中缅甸进口9757吨环比减少2448同比减少4038由于此前锡价持续处于低位部分海外低品位锡矿已经停止开采从进口国家数据来看缅甸越南刚果金进口锡矿降幅较为明显澳大利亚进口锡矿略有增量考虑到年末炼厂有备库需求预计后续进口矿将略有增加图1国产矿金属量图2锡矿加工费数据来源wind数据来源wind3有色专题报告图3锡矿进口实物吨图4除缅甸锡矿进口金属量金属吨数据来源wind数据来源wind炼厂生产小幅下降据Mysteel调研显示2022年11月精锡产量为15806吨环比减少606同比增长1042云南广西地区均因原料紧张问题导致产量下滑其他地区产量基本保持稳定近期锡矿加工费保持低位对炼厂利润有一定程度的侵蚀部分炼厂生产意愿受到影响截至12月9日40矿加工费为17000元吨60矿加工费为13000元吨已下跌至2021年9月水平从进口锡锭水平来看今年量级明显高于往年主因进口窗口开启时间段较长根据海关数据10月进口精炼锡355586吨出口76435吨1-10月累计净进口量为147万吨但近期进口窗口关闭料12月进口锡将略有减少4有色专题报告图5精炼锡产量万吨图6国内精锡当月进口吨数据来源wind数据来源wind终端消费难改疲态从锡消费占比最大的终端领域锡焊料来看据SMM统计焊锡企业11月开工率813月环比减少22开工率较前几个月有所下行主因中小型企业订单情况有所下滑这一点也能从终端电子消费验证今年1-10月累计集成电路产量为21120000万块环比下降13国内个别电子厂已提前开始休年假主流厂家年假预期开始时间或集中于元旦前后年假假期时间多于往年海外的情况类似欧美国家制造业PMI均出现不同程度的下滑截至11月美国供应管理协会ISM公布的制造业PMI为49低于荣枯线10月全球半导体销售金额为4686亿美元同比持续为负电子产品的库存也已经达到历史最高值均显示全球消费电子行业仍处于下行周期中对于原材料锡的消费或失去补库周期支撑锡化工方面消费占比最大的PVC产量近期产出环比下滑11月产量为16425万吨同比下滑695光伏消费增速放缓10月光伏累计新增装机量为5824万千瓦较去年累计同比增长987总体来看5有色专题报告终端订单不及此前整体以按需采购和消耗库存为主图7镀锡板产量当月值万吨图8集成电路产量数据来源wind数据来源wind图9光伏装机量累计新增图10家电产量累计同比数据来源wind数据来源wind图11欧美国家PMI图12美国电气和电子产品库存6有色专题报告数据来源wind数据来源wind截至12月9日全球锡显性库存8836吨较去年年底增5084吨其中境外库存3140吨境内库存5696吨进内外库存比处于高位境内外均显现出累库趋势在需求冷淡之下库存亦较难转为去库预计累库趋势将延续图13国内锡社会库存单位吨图14LME锡库存单位吨数据来源wind西南期货数据来源wind西南期货7有色专题报告免责声明西南期货有限公司具有期货投资咨询业务资格和经营期货业务资格许可证号91500000202897127J本报告仅供西南期货有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告中的信息来源于公开的资料或实地调研尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司没有义务和责任去及时更新本报告并通知客户本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用不作为客户的直接投资依据本公司不因客户使用本报告而产生的损失承担任何责任本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西南期货且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进行交易本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任地址上海市浦东新区向城路288号1101A电话021-61101856邮编200122地址重庆市江北区金沙门路32号23层不含23102311室电话023-67070250邮编400023邮箱xnqhyfswfuturescom8