多空逻辑：(短期偏空，长期衰退冲击至偏空）
　　利空因素：疫情迎高峰、淡季、海外多国加息、全球经济衰退预期加深、西南地区投复产中。
　　利多因素：国内政策利好密集发布效力待发力、社库去化。
　　操作建议：空单持有。长期全球经济衰退，暂时维持下行概率的可能。
　　内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410
　　风险提示：衰退时点滞后、国内疫情走势超预期

研究报告全文：铝期货周报2022年12月17日联系我们疫情迎高峰中震荡偏空为主海外衰退集中加息衰退预期增强弱势延续研究员王华联系方式010-56711762从业资格F3011325多空逻辑投资咨询Z0012780短期偏空长期衰退冲击至偏空利空因素疫情迎高峰淡季海外多国加息全球经济衰退预期加深西南地区投复独立性声明产中利多因素国内政策利好密集发布效力待发力社库去化作者保证报告所采用的数据均来操作建议空单持有长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410论不受任何第三方的授意影响特此声明风险提示衰退时点滞后国内疫情走势超预期Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾12月年报观点铝材和终端截止10月全年累计实际消费增速整体偏持平今年高峰在10月实际消费下半年转正累计实际消费增速到10月转正近持平主因国内疫情打乱了传统的季节性节奏以及经济下行行情预测国内疫情放开后的走向成了最大不确定性因素国内基本面现实是供需双弱库存极低预期的成分是西南地区枯水的情况几近解决需求方面房地产政策频出供给端开工预期故预期上是供需均有改善且在疫情和其措施趋势不突变的情况下需求的改善更快所以预计会有一波不大的政策刺激上行趋势趋势的暂停需关注疫情对群体的影响尤其是房地产政策效力兑现的情况取决于居民的购房意愿和能力疫情传播开来的走向对生产和生活的影响尚存不确定性中期方向取决于此海外供需双弱需求更弱加息压制因素暂歇但衰退预期起料偏弱同时削弱对国内的需求长期关注美经济数据对衰退的进一步印证若是中期上行趋势中断长期向下国内为唯一阶段性上行支撑因素若美经济数据阶段性走高推高中期高度全年可能运行区间短期18600-20000中期看突破20000-21500的可能长期16580-18600外盘短期2450-2700中长期2050-2450请务必阅读文后免责声明12盘面回顾走势概述本周沪伦铝均下跌偏空因素集中全球各大央行加息中国疫情高峰消费显著减弱伦铝巨量累库上期所铝下跌250LME铝下跌409期间要闻国家发改委印发十四五扩大内需战略实施方案中国11月社会消费品零售第二个月下滑规模以上工业增加值同比增22前11月固定资产投资同比增53房地产开发投资降98商品住宅销售价格延续下降就业形势基本稳定欧央行放缓加息步伐至50基点称仍必须大幅加息计划明年3月开启缩表行长表态鹰派称没有转向没有动摇央行需要采取的行动超过市场定价预期将在一段时期内多次加息50基点英国央行如期加息50基点利率水平升至2008年10月以来最高暗示仍需加息北京时间周四凌晨3点美联储联邦公开市场委员会发布最新的利率决议与市场预期一致继此前连续四次加息75个基点后本次会议FOMC将加息幅度放缓至50个基点联邦基金利率区间由此上调至425-450达到2007年12月以后的最高值美联储同时宣布继续按照设定的路径展开缩表操作美PPI超预期上行CPI超预期回落媒体称日本央行或于明年评估货币政策日元应声走高中国11月CPI增幅18较10月回落请务必阅读文后免责声明13复盘对比价格运行特征国内政策利好难兑现利多暂时转为利空请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判本期观点铝材和终端铝材国内疫情处于增长到高峰期阶段各铝材终端生产和运输受限供给投复产减产限产并举贵州电解铝冶炼感染库存社库中性去化伦铝累库宏观美欧英等国家加息日暗示结束宽松海外局地再起疫情政治会议召开行情预判短期内疫情处于高峰增长期政策利好提振市场效力发挥需等待疫情有实质性的缓解盘面回落后横盘偏弱运行同时时值传统淡季消费弱势升水回落海外加息衰退加深预期利空为主内外盘分化的矛盾不明显由于库存持续减少临近交割近月月差大幅走扩换月后大幅回落长期全球经济衰退暂时维持下行概率的可能内盘运行区间18100-18900外盘运行区间2300-2410请务必阅读文后免责声明22多空逻辑基本面因素库存海内外库存水平均只有去年同期的约50海外截止12月16日LME库存水平为477650万吨周增加06075万吨能源危机供应紧缺属于主动去库趋势中的累库国内中国电解铝社会库存周去库06万吨至491万吨去年同期去库2万吨库存水平为1016万吨疫情导致运输受限货源紧缺数据来源Windmemtal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明23多空逻辑基本面因素需求铝材由于各省市疫情处于加剧到高峰期的阶段各铝材开工和终端开工运输均受限需求偏弱铝棒加工费上行主因基价下行11月铝型材开工率5278同比回落16环比回落06预计12月同环比延续跌势出口方面海外加息持续衰退预期加深外需显著走弱由替代性造成的出口增速将显著回落数据来源Windmymetal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素终端六大行密集给房地产企业提供信贷等金融支持房地产出台刺激政策16条利好房地产企业融资环境和生存环境以保供保交楼另从融资端和需求端采取相应政策提振供给端截止11月房地产投资累计完成额为123863亿元累计同比下降98商品房销售面积累计同比下降223新开工累计同比下降389施工累计同比下滑65从需求端来看1-12月全国30大中城市商品房成交面积为1401495万平方米去年同期为2076472万平方米同比下跌3251家电方面空调产量维持累计同比增速但是空调冰箱洗衣机的出口累计同比下跌二位数百分比预计随着这波疫情结束后家电产量增速将有所改善但是出口下滑延续否则家电产量将偏弱带动相应铜需减少数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素中国2022年1-10月汽车产量合计为18426万辆同比增加813同时新能源汽车产量合计为4796万辆2021年同期为12361万辆同比增加10313上半年疫情汽车行业停产导致上半年数据偏弱下半年增量显著据2022年第一季度新能源汽车市场渗透率已经达到193同比增长114去年新能源汽车为134今年前十个月攀升至24出口也延续高增长态势今年前十个月新能源汽车出口499万辆同比增长967中国成为第二大汽车出口国国家政策规定延续免征新能源汽车购置税政策至2023年底合理支持刚性和改善性住房需求数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明26多空逻辑基本面利多因素偏中性终端10月二十大召开再次强调基建稳增长作用国内四季度专项债明年额度提前申请发放疫情管控下国内对冲经济的手段主要还是基建在此背景下国务院常务会议提出要抓紧下达专项债额度发挥地方债促进经济稳定增长的作用将其作为重要的逆周期调控工具高温枯水期电力紧缺光伏组件需求料增加目前太阳能电池产量累计同比增速319增速维持扩张为对冲房地产下行三季度基建除电力外维持10以上增速9月央行宣布设立2000亿元设备更新改造专项再贷款专项支持充电桩新型基础设施产业数字化转型等10个领域设备购置与更新改造对于金融机构在今年9月1日至12月31日期间以不高于32的利率向清单内项目发放的合格贷款央行按贷款本金等额提供资金支持欧洲电力紧缺光伏出口维持高位浙江地区取暖产品销售火爆截止10月电网基建投资累积完成额为3511亿元累积同比3增速有所回落中国太阳能电池产量累计值为25383万千瓦累积同比增长356可见预计2022年光伏发电装机容量新增量在45-55GW数据来源Wind格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明27多空逻辑矿端国内铝土矿涨价进口铝土矿持平国内延续供给量不足需求端氧化铝减压产压力较大生产积极性不足供需矛盾不突出进口铝土矿资源依旧减少整体上全球铝土矿供应充足国产矿紧缺其中12月9至11月16日贵州价格380元吨平山西460吨平澳洲进口三水铝土矿价格46美元吨平印尼CIF价格70美元吨平据海关总署统计2022年1-9月中国进口铝土矿总量为94763083万吨9月进口量为8213911万吨累计同比上涨16371111-1118中国主要港口铝土矿库存增加15万吨至2725万吨数据来源Windmymeal格林大华期货有限公司请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润国内氧化铝基本面采暖季北方扩散条件转差多地重污染天气橙色预警主要集中在山东河北两地多地启动二级应急响应考虑到强制性减排措施要求河北氧化铝企业自主采取应急减排措施多家山东氧化铝企业落实差异化限产山东减产规模已达到百万吨级别集中在滨州和淄博山东氧化铝产能占全国3092滨州及淄博占全省的6622待污染缓解预警应急相应才能解除山东氧化铝限产持续周期约为4天且受疫情导致运输受阻和高成本影响晋豫地区近半数企业采取了不同程度的减压产措施涉及产能达到500万吨年左右短期来看对价格有支撑海外及进出口国内氧化铝减产进口货源需求增加港口库存减少进口氧化铝价格略上涨截至12月17日中国氧化铝价格较上周上涨21元吨至2958元吨阳极价格较10月上涨20进口氧化铝FOB和CIF价格分别上涨11美元吨至311350美元吨氧化铝港口库存周减少64万吨至344万吨氟化铝价格10200元吨涨250采暖季煤炭价格料维持涨势自备电价格易涨难跌阳极价格氟化铝价格上涨10月电解铝行业加权平均完全成本约17737元吨现估计至11月18日加权平均完全成本水平为1702461元吨1773928-1932105201774928成本上涨动力煤涨价自备电价上涨A00价格为19042冶炼企业利润略回升至1280吨附近主因铝价上行数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明28多空逻辑成本及利润数据来源Wind上海金属网格林大华期货请务必阅读文后免责声明29因素分析国内原铝生产企业减产复产与新投产并行部分企业陆续大修河南铝厂在11月初宣布部分停槽广西发政策支持电解铝企业加快启槽生产内蒙古白音华煤电新投产能进入投产阶段贵州电解铝实施负荷管理截止10月中国电解铝总建成产能为44546万吨运行产能为404765万吨较9月增加3615吨四川地区复产基本符合预期预计至12月份全省复产至70左右广西地区内蒙古新投产产能至5万吨左右进度缓慢预计至年底13万吨左右整体处于不能完全恢复的缩减状态国家统计局1-11月累计产量为6181万吨累计同比增长42其中电解铝11月份产量为341万吨同比增长941-11月电解铝产量为3677万吨累计同比增长39海外电解铝电价持续高涨下减产风险依然存在自2021年12月至今8月底近一年内能源危机已导致欧美电解铝减产已达130万吨其中欧洲减产104万吨年美国减产254万吨年根据北欧电力交易所NordPool的数据8月30日北欧电力系统价格为4621欧元兆瓦时同比增长428继全球铝业巨头挪威海德鲁决定将在9月底关闭斯洛伐克铝冶炼厂后欧洲大型铝轧制公司Speira宣布将削减其德国冶炼厂50的产量涉及产能7万吨年而欧洲最大铝冶炼厂法国敦刻尔克铝业公司也表示在10月底前减产22当期要闻国家统计局数据显示11月有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长941-11月累计增加值同比增长5111月份十种有色金属产量为588万吨同比增长88贵州电网对电解铝企业实施负荷管理数据来源Windmymetal格林大华期货请务必阅读文后免责声明Part3风险提示31风险提示全球疫情走势地缘政治冲突解除请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投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